編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網「于見專欄」

如今在城市車道上，新能源汽車的身影隨處可見。新能源汽車的車主們，日常尋找充電樁，也成了像喝水吃飯一樣的習慣。?

在需求和政策的同步推進下，新能源汽車市場得到了蓬勃發(fā)展，而其附帶的產業(yè)鏈也獲益不少，充電樁行業(yè)就是其中之一。?

優(yōu)優(yōu)綠能在今年9月在A股通過了首發(fā)上會，沒有特殊意外的話，優(yōu)優(yōu)綠能大概會在明年完成上市申請工作。如果成功上市，那么A股市場上的“充電模塊第一股”就落在優(yōu)優(yōu)綠能身上了。?

能有第一股的光環(huán)加身的話，對于企業(yè)宣傳來說自然是錦上添花。但受到的關注多了，變相也會成為壓力的來源。優(yōu)優(yōu)綠能的招股書各項數據經由資本市場的嚴格審視后，發(fā)現了不少隱憂。?

首先是優(yōu)優(yōu)綠能在招股書報告期內，其業(yè)績過半來自股東及其關聯企業(yè)的“照顧”，以股權實現利益深度綁定。其次是對比同行優(yōu)優(yōu)綠能研發(fā)投入不足，甚至低于行業(yè)均值。在直流充電技術沒有革命式進步的前提下，優(yōu)優(yōu)綠能業(yè)務的天花板同樣不高。最后，美國政府關于電動汽車頒布新政策，優(yōu)優(yōu)綠能海外業(yè)務面臨危機。?

總的來說，日后即便順利上市，優(yōu)優(yōu)綠能恐怕也很難輕易獲得資本市場的認可。?

高增業(yè)績依賴股東照顧，行業(yè)技術痛點明顯?

優(yōu)優(yōu)綠能成立于2015年，主營產品是用于新能源汽車直流充電設備當中的主要部件——充電模塊。

所謂的直流充電設備，用易于理解的說法其實就是“快充”，“慢充”則是交流充電設備。盡管大家都明白直流充電又快又好，但受制于現實問題，國內目前充電樁有六成都是交流充電樁。

首先是直流充電成本居高不下，充電運營企業(yè)受制于成本問題選擇了交流充電設備；其次是直流充電樁體積大，對占地面積有要求；最后則是直流充電樁對安裝區(qū)域的電力要求高，安裝區(qū)域的供電能力可能并不適合。?

就拿優(yōu)優(yōu)綠能生產的充電模塊來說，其充電功率最低是15KW，最高則去到了40KW。但根據優(yōu)優(yōu)綠能的銷售數據來看，近三年賣得最好的是30KW的充電模塊，其次是20KW的，兩者加起來的比例超過了九成。?

40KW是優(yōu)優(yōu)綠能兩年前為應用在超級充電樁推出的產品，只是市面的超級充電樁少之又少，直到2022年，其銷量依然低迷。?

對于新能源車主來說，自然是希望大街小巷上都能有直流充電樁，節(jié)省充電時間。只是在現實層面，要實現這樣的局面還需等待直流充電模塊行業(yè)的技術發(fā)展到更成熟的那一天才行。

在消費者對電動車的接受度逐步提升的狀況下，新能源汽車市場催生了對充電樁建設及布局的強烈需求。對于正處于上升期的賽道來說，優(yōu)優(yōu)綠能也是其中的一個受益者。根據招股書顯示，優(yōu)優(yōu)綠能在2020年至2022年期間，分別實現營收2.1億元、4.3億元、9.8億元。?

只是，在節(jié)節(jié)攀升的業(yè)績背后，優(yōu)優(yōu)綠能的盈利能力并不算穩(wěn)定。優(yōu)優(yōu)綠能充電模塊的毛利率呈“微笑曲線”模樣，出現了明顯的波動。2020年毛利率為29.3%，2021年毛利率下降到了26.2%，幸好2022年有所回升。?

2021年，優(yōu)優(yōu)綠能在行業(yè)內的市占率在5%，到了2022年則上升到了9%。既然優(yōu)優(yōu)綠能的市占率能維持著緩慢的增長，說明其產品還是具備一定的競爭力的。只是，細看優(yōu)優(yōu)綠能的銷售業(yè)績來源，會發(fā)現一個明顯的問題——其營收過半都來自公司背后的股東們。?

優(yōu)優(yōu)綠能前五大客戶中，有四家都是股東或者股東關聯企業(yè)，其中最高的ABB持有優(yōu)優(yōu)綠能7.8%股份。這四家企業(yè)在2020年貢獻了65%、2021年和2022年約52%的業(yè)績。?

充電模塊生意難做，優(yōu)優(yōu)綠能壓力大?

從行業(yè)發(fā)展前景來看，充電樁產業(yè)鏈顯然是一門“好生意”，但并不代表著是一門“好做的生意”。這是因為像充電模塊所處的市場結構，由于供給側上限和需求側場景過于單一，通常都會陷入與競品陷入無休止的價格戰(zhàn)漩渦中。而只有通過這樣相對慘烈的競爭淘汰過程，企業(yè)才得以實現圈地擴張的發(fā)展目標。

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就拿優(yōu)優(yōu)綠能出售的20KW充電模塊來說，其平均銷售價格從2019年的3134元/臺一路下滑到2022年的2372元/臺，也致使了該產品的毛利率在此期間的不斷下跌，繼而影響公司的整體利潤。

充電模塊是直流充電樁最核心、成本最高的部件，被業(yè)內譽為直流充電設備的“心臟”。從成本角度看，充電模塊在充電樁的全體零部件成本比例里面，足足有一半的占比。?

從長遠來看，電動汽車的數量會越來越多，對充電樁的需求也會越來越多，因而，這一行業(yè)的競爭也將會越來越激烈。

相對而言，充電樁運營和維護都屬于一個投資密集型的領域。投資規(guī)模大，但產出效益卻很慢，這是充電樁行業(yè)面臨的整體痛點。如今參與到這個行業(yè)當中的，很多都是與電動汽車有關聯的企業(yè)，上游或者下游企業(yè)均有。?

而高昂的成本使得不管是充電樁整裝企業(yè)還是負責運營服務的企業(yè)，都難以擺脫盈利難、回報周期長的問題。歸其根本，是有兩個繞不開的問題：充電樁的成本以及利用率。?

這就帶來了行業(yè)另一個走向，頭部充電樁企業(yè)為了節(jié)約成本，或者向上掌握核心零部件的供應鏈，最終會選擇自行生產充電模塊。特來電和中恒電氣就沒有選擇向外部采買充電模塊，而是自給自足。?

未來，加入自產自用的充電樁企業(yè)，很可能會越來越多。像優(yōu)優(yōu)綠能這類專業(yè)從事充電模塊的企業(yè)，競爭壓力則會變得更大了。

與此同時，充電模塊市場還有一個比較明顯的特征是行業(yè)集中度高，頭部企業(yè)壟斷了大部分的市場。目前充電模塊市占率前五的企業(yè)包括英飛源、特來電、永聯、英可瑞、中興，CR5超70%。?

如果沒有背后股東關聯企業(yè)的多番“照顧”，很難說優(yōu)優(yōu)綠能是否能憑借自身產品的硬實力競爭到最后。?

海外業(yè)務遇危機，研發(fā)投入跟不上行業(yè)均值?

目前的新能源汽車的電池技術和車輛的續(xù)航能力都還存在著很大的里程焦慮，所以發(fā)展充電站的前景十分可觀。預計到2025年，我國的充電樁市場將達到3000億元以上。

目前，我國的充電樁數量比例約為2.8:1，歐洲和美國的比例達到了15:1。供應緊張的情況下，充電樁產業(yè)的發(fā)展?jié)摿艽?，尤其是海外市場，吸引了眾多國內企業(yè)爭相奔赴。

再來看一下優(yōu)優(yōu)綠能上市前夕的財務與收益數據情況，可以明顯看出的一個趨勢：優(yōu)優(yōu)綠能出口外銷業(yè)務的比例在逐年增長，從2019年的14.5%一路上漲到2022年的44%。?

前文提到國內市場充電模塊約70%的市場份額集中在前五家廠商，優(yōu)優(yōu)綠能的競爭空間并不大，因此優(yōu)優(yōu)綠能外銷比例比其他友商都來得要高也是情理之中的事情。?

麻煩的是，今年年初拜登政府發(fā)布了新能源汽車新政策。據了解，在新政策中，政府要求從明年開始，超過五成的充電器成本必須來自美國企業(yè)的零部件。更要求受到美國政府資助的新能源汽車公司，其充電器則必須在美國生產。?

這也就意味著，美國政府開始大力扶持境內新能源產業(yè)鏈的同時，限制來自海外公司的訂單。尤其美國市場是國內充電零部件廠商的主要海外市場，屆時這一政策的落實，受傷的企業(yè)應該不在少數。而優(yōu)優(yōu)綠能十分依賴海外業(yè)務，從明年開始其外銷訂單很可能會受到嚴重波及，不知道優(yōu)優(yōu)綠能是否有了妥善的應對措施？?

如果說充電模塊是充電樁的“心臟”的話，那么充電模塊的心臟則是“IGBT功率開關”，同時這也是充電模塊的核心技術壁壘與制造成本“大頭”?？上鴥鹊某潆娔K廠商在這個關鍵零部件上面，更多依賴于國外進口，而非自研自產。?

市場需求倒逼充電模塊產品技術不斷向上升級，包括如今充電用戶對于無功功耗、降低噪音以及智能化應用上，隨時都在產生新的痛點和新的需求。?

但美中不足的是優(yōu)優(yōu)綠能其實研發(fā)投入并不高，并且研發(fā)費用率遠低于行業(yè)均值。據招股書顯示，除了2019年以外，優(yōu)優(yōu)綠能2020至2022年的研發(fā)費用率都在5%以下，甚至呈現緩慢下降的趨勢。?

在招股書報告同期，充電模塊行業(yè)的平均研發(fā)費用率在11%～12%之間浮動。作為僅專注于單一充電模塊研發(fā)和制藥的企業(yè)，如果不在研發(fā)上投入更多精力，優(yōu)優(yōu)綠能未來發(fā)展之路可能還要走得更加漫長。?

結語?

優(yōu)優(yōu)綠能如今站在了風口上，前期的業(yè)績高速增長，相當程度上可以歸功于搭上了新能源汽車快速發(fā)展的順風車。再者，優(yōu)優(yōu)綠能緊緊抱住了幾個股東大客戶的“大腿”，業(yè)績大盤相對穩(wěn)定。只是這樣的發(fā)展模式，似乎有點經不起敲打。?

眼看行業(yè)高景氣延續(xù)，充電樁及上游核心部件迎來成長蜜月期。隨著充電模塊各項生產和研發(fā)門檻逐漸降低的發(fā)展趨勢，會有越來越多的充電樁廠商進入充電模塊生產環(huán)節(jié)，逐步實現充電模塊的自產自研。

未來，要想獲得較高的市場份額和持續(xù)性的業(yè)績增長，研發(fā)投入是優(yōu)優(yōu)綠能需要重視的環(huán)節(jié)。