《金證研》南方資本中心 羅九/作者 映蔚/風(fēng)控

在前員工馬華林“蘿卜章”事件的籠罩之下，弘業(yè)期貨股份有限公司（以下簡稱“弘業(yè)期貨”） 面臨著員工道德風(fēng)險、風(fēng)險管理和內(nèi)部控制風(fēng)險，截至2021年6月末實際損失金額數(shù)百萬元。

而觀其上市背后，弘業(yè)期貨基礎(chǔ)業(yè)務(wù)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)曾一度撐起其八成營收，而近些年來該業(yè)務(wù)收入增長乏力，截至2021年占營收比重僅超兩成；而弘業(yè)期貨營收規(guī)模高速增長，或靠其以總額法核算的基差貿(mào)易業(yè)務(wù)收入“催肥”，弘業(yè)期貨或面臨增收不增利的窘境。此外，資管規(guī)模超兩百億元并躋身行業(yè)前三，弘業(yè)期貨九成資管產(chǎn)品份額或靠控股股東關(guān)聯(lián)方貢獻(xiàn)，且現(xiàn)管理規(guī)模暴增管理費用“畸低”的異象。此外，2018-2021年，弘業(yè)期貨成立的資產(chǎn)管理計劃產(chǎn)品中，多只產(chǎn)品“提前清算”，令人唏噓。

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一、期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)“停滯不前”，基差貿(mào)易業(yè)務(wù)“催肥”業(yè)績或增收不增利

作為基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)曾一度撐起弘業(yè)期貨八成營收。而回溯2014-2021年，弘業(yè)期貨的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入或增長乏力，復(fù)合增長率僅7.07%，截至2021年占營收比重僅超兩成。而過去十一年間，弘業(yè)期貨營收規(guī)模高速增長，或靠其以總額法核算的基差貿(mào)易業(yè)務(wù)收入增長。

據(jù)弘業(yè)期貨2021年11月1日簽署的招股書（以下簡稱“招股書”），弘業(yè)期貨主營業(yè)務(wù)包括期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、金融資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、基金銷售業(yè)務(wù)、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)、風(fēng)險管理業(yè)務(wù)以及境外金融服務(wù)業(yè)務(wù)。

在招股書，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是弘業(yè)期貨最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)。從收入來源上分析，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對弘業(yè)期貨的收入及利潤貢獻(xiàn)較大。

據(jù)招股書，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入主要來自期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費收入和客戶保證金利息收入。

據(jù)弘業(yè)期貨2017年12月22日簽署的招股書（以下簡稱“2017年招股書”）、2019年3月29日簽署的招股書（以下簡稱“2019年招股書”）、招股書及2021年年度報告，2014-2021年，弘業(yè)期貨的期貨及期權(quán)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費收入分別為1.66億元、1.65億元、2.01億元、1.96億元、1.76億元、1.55億元、2.16億元、2.75億元，客戶保證金利息收入分別為5,016.03萬元、6,557.82萬元、6,703.33萬元、9,556.82萬元、9,149.72萬元、6,212.16萬元、5,851.28萬元、7,453.67萬元。

經(jīng)測算，2014-2021年，弘業(yè)期貨的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入合計分別為2.16億元、2.31億元、2.68億元、2.91億元、2.68億元、2.18億元、2.74億元、3.49億元，占同期營業(yè)收入比重分別為74.47%、73.75%、81.76%、55.67%、43.42%、33.72%、17.55%、21.29%。

2015-2021年，弘業(yè)期貨的期貨經(jīng)紀(jì)收入分別同比增長6.62%、15.99%、8.84%、-8.14%、-18.68%、25.95%、27.42%。從2014年到2021年，弘業(yè)期貨的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長率為7.07%。

此外，2014-2021年間，弘業(yè)期貨的境內(nèi)代理期貨的市場占有率先升后降。

據(jù)2019年招股書，手續(xù)費收入取決于期貨市場交易量、傭金率和市場占有率等因素。

據(jù)弘業(yè)期貨2017年招股書、2019年招股書、招股書、2021年年度報告，2014-2021年，弘業(yè)期貨境內(nèi)代理期貨市場占有率分別為0.65%、0.48%、0.91%、0.8%、0.71%、0.56%、0.7%、0.75%。

可見，2014-2021年，弘業(yè)期貨境內(nèi)代理期貨市占率先升后降，至2016年后達(dá)到峰頂而后呈下滑，截至2021年市占率為0.75%。

簡而言之，作為基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)曾撐起弘業(yè)期貨逾八成營收，而2017年以來，弘業(yè)期貨的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占營收比重逐年下滑，至2021年占比僅兩成多。

而期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營業(yè)收入增長乏力、境內(nèi)代理期貨市占率原地踏步的另一面，弘業(yè)期貨收入增長或靠基差貿(mào)易業(yè)務(wù)“拉動”。

據(jù)招股書，江蘇弘業(yè)股份有限公司（以下簡稱“弘業(yè)股份”）系弘業(yè)期貨的股東及發(fā)起人之一，截至2021年6月30日對弘業(yè)期貨直接持股16.31%。

據(jù)弘業(yè)股份2011-2013年、2021年年度報告、2017年招股書、2019年招股書以及招股書，2011-2021年，弘業(yè)期貨營業(yè)收入分別為3.38億元、3.77億元、3.75億元、2.91億元、3.13億元、3.27億元、5.23億元、6.16億元、6.45億元、15.61億元、16.4億元；同期，凈利潤分別為7,194.58萬元、7,408.58萬元、6,806.17萬元、5,002.69萬元、6,207.15萬元、6,918.88萬元、9,233.21萬元、8,051.41萬元、2,126.64萬元、6,632.25萬元、8,021.15萬元。

根據(jù)《金證研》南方資本中心測算，2011-2021年，弘業(yè)期貨的營業(yè)收入、凈利潤的年復(fù)合增長率分別為17.12%、1.09%。

且2012-2021年，弘業(yè)期貨的營業(yè)收入同比增長率分別為11.6%、-0.55%、-22.45%、7.65%、4.63%、59.83%、17.78%、4.72%、141.98%、5.03%，凈利潤的同比增長率分別為2.97%、-8.13%、-26.5%、24.08%、11.47%、33.45%、-12.8%、-73.59%、211.87%、20.94%。

不難看出，2013年至2014年期間，弘業(yè)期貨營收曾“開倒車”，2015年增速回正，且2017年開啟“高速增長”模式，到2018年有所回落，而后2019至2021年增速保持正增長。

而2017年這一年，弘業(yè)期貨開始開展基差貿(mào)易業(yè)務(wù)。

據(jù)招股書，基差是某種特定商品或資產(chǎn)在不同市場間（如期貨市場和現(xiàn)貨市場）的價差。弘業(yè)期貨的風(fēng)險管理業(yè)務(wù)主要從事基差貿(mào)易、做市業(yè)務(wù)和場外衍生品業(yè)務(wù)。其中，弘業(yè)期貨的基差貿(mào)易業(yè)務(wù)，利用基差交易的模式，在采購與銷售商品的同時，完成對應(yīng)期貨頭寸的開倉與平倉，通過對基差變化的判斷以獲取利潤。

據(jù)2019年招股書，弘業(yè)期貨自2017年起，開展基差貿(mào)易業(yè)務(wù)。

據(jù)2019年招股書、招股書及2021年年度報告，2017-2021年，弘業(yè)期貨基差貿(mào)易業(yè)務(wù)的現(xiàn)貨銷售收入分別為1.84 億元、3.22億元、3.33億元、11.99億元、12.59億元，2018-2021年分別同比增長75.19%、3.28%、260.3%、5.05%。

經(jīng)測算，2017-2021年，弘業(yè)期貨基差貿(mào)易業(yè)務(wù)的現(xiàn)貨銷售收入占營業(yè)收入的比重分別為35.15%、52.28%、51.56%、76.77%、76.79%。且同期，弘業(yè)期貨的基差貿(mào)易業(yè)務(wù)現(xiàn)貨銷售收入合計為32.97億元。

也就是說，相較于2017年，弘業(yè)期貨2021年基差貿(mào)易業(yè)務(wù)現(xiàn)貨銷售收入規(guī)模增長了10.75億元，增長率高達(dá)584.84%，而弘業(yè)期貨2021年營業(yè)收入增長額為11.17億元，增長率達(dá)213.45%?？梢?，弘業(yè)期貨營業(yè)收入的增長或靠基差貿(mào)易業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。

值得一提的是，對基差貿(mào)易業(yè)務(wù)是采用總額法核算，弘業(yè)期貨被問詢總額法核算合理性。

據(jù)證監(jiān)會2022年3月17日公開信息，在發(fā)審委會議上，對于全資子公司弘業(yè)資本管理有限公司主要從事大宗商品交易及風(fēng)險管理業(yè)務(wù)，弘業(yè)期貨被要求說明，子公司風(fēng)險管理業(yè)務(wù)采用總額法確認(rèn)收入的原因及合理性、是否符合《企業(yè)會計準(zhǔn)則》的相關(guān)規(guī)定等。

據(jù)2019年招股書、招股書及2021年度報告，2017-2021年，弘業(yè)期貨基差貿(mào)易業(yè)務(wù)的現(xiàn)貨銷售成本分別為1.78億元、3.06億元、3.3億元、11.71億元、12.49億元。

2017-2021年，弘業(yè)期貨基差貿(mào)易業(yè)務(wù)的銷售貨物收入（扣除銷售貨物成本）分別為631.45 萬元、1,591.55萬元、269.42萬元、2,727.92萬元、1,054.07萬元，合計為6,274.41萬元。

以凈額法進(jìn)一步測算，若扣除銷售貨物成本的影響，即按凈額法核算弘業(yè)期貨銷售貨物收入，2017-2021年，弘業(yè)期貨營業(yè)收入（扣除銷售貨物成本）分別為3.46 億元、3.1億元、3.15億元、3.9億元、3.91億元。

而對比凈額法和總額法核算方式下的營業(yè)收入，弘業(yè)期貨凈額法核算的營收年復(fù)合增長率，或不及總額法。

由上可知，2011年，弘業(yè)期貨尚未開展基差貿(mào)易業(yè)務(wù)，當(dāng)年營業(yè)收入為3.38億元。

根據(jù)《金證研》南方資本中心研究，若基差貿(mào)易業(yè)務(wù)的銷售貨物收入按總額法核算，弘業(yè)期貨2021年營業(yè)收入為16.4億元，2011-2021年的年復(fù)合增長率為17.12%。若基差貿(mào)易業(yè)務(wù)的銷售貨物收入按凈額法核算，弘業(yè)期貨2021年營業(yè)收入（扣除銷售貨物成本）為3.91億元，2011-2021年的年復(fù)合增長率為1.48%。

即倘若按照凈額法核酸營收，相較于2011年，弘業(yè)期貨2021年營業(yè)收入（扣除銷售貨物成本）或并不明顯。

另一方面，自2015年港股股票上市以來，弘業(yè)期貨一直處于破發(fā)狀態(tài)。

據(jù)弘業(yè)期貨招股書及港股公告，2015年12月30日，弘業(yè)期貨在香港聯(lián)交所上市，發(fā)售價定為2.43港元/股。

而據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2015年12月30日至2022年5月20日期間，弘業(yè)期貨港股前復(fù)權(quán)模式下起始價為2.32港元/股，期間最高價為2.42港元/股，最終價格為1.13港元/股，期間累計漲跌幅為-51.29%。

也就是說，弘業(yè)期貨營收攀升背后，其傳統(tǒng)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)曾一度撐起弘業(yè)期貨八成營收，但收入規(guī)模卻“停滯不前”，弘業(yè)期貨基差貿(mào)易業(yè)務(wù)自2017年開展以來，其以總額法核酸的收入高速增長，而帶來營收的快速增長。而實際上，2011-2021年，弘業(yè)期貨凈額法核算的營收年復(fù)合增長率，遠(yuǎn)不及總額法核酸的營收復(fù)合增長率?？梢?，弘業(yè)期貨營收或靠基差貿(mào)易業(yè)務(wù)“催肥”。

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二、逾九成資管靠控股股東關(guān)聯(lián)方貢獻(xiàn)，管理規(guī)模暴增管理費用“畸低”

回顧歷史，弘業(yè)期貨截至2017年末資產(chǎn)規(guī)模僅十幾億元，2018年“暴增”突破百億元，而這背后，弘業(yè)期貨為控股股東關(guān)聯(lián)方提供的資管產(chǎn)品份額，占其境內(nèi)資產(chǎn)管理份額的比例超九成。

需要指出的是，2021年，弘業(yè)期貨資管規(guī)模逾200億元躋身行業(yè)前三，而近四年僅創(chuàng)收3,634.22萬元。資管規(guī)模超兩百億元躋身行業(yè)前三，而弘業(yè)期貨報告期內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入累計卻僅為3,135.35萬元。

據(jù)期貨業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2021年末，弘業(yè)期貨的資產(chǎn)管理產(chǎn)品規(guī)模凈資產(chǎn)為235.93億元，行業(yè)占比為6.66%，其產(chǎn)品規(guī)模排名第3位。

據(jù)招股書及2021年年度報告，2018-2021年年末，弘業(yè)期貨的受托管理資產(chǎn)的規(guī)模分別為135.54億元、112.63億元、221.31億元、235.93億元。

2018-2021年，弘業(yè)期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入分別為596.9萬元、574.15萬元、1,341.55萬元和1,121.62萬元，占同期營業(yè)收入比重分別為0.97%、0.89%、0.86%、0.68%。

即2018-2021年，弘業(yè)期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入累計為3,634.22萬元。

據(jù)招股書，永安期貨股份有限公司（以下簡稱“永安期貨”）為弘業(yè)期貨同行業(yè)可比公司之一。

據(jù)永安期貨招股書及2021年年度報告，2018-2021年，永安期貨境內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模分別為23.41億元、50.8億元、41.87億元、32.25億元。同期，永安期貨境內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入分別為1,632.73萬元、12,794.99萬元、4,755.78萬元、1,952.17萬元，合計為21,135.67 萬元。

據(jù)招股書，弘業(yè)期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入主要來自管理費收入和業(yè)績報酬收入。

據(jù)招股書，2018-2020年以及2021年1-6月，弘業(yè)期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的管理費收入分別為504.67萬元、524.83萬元、1,054.05萬元、584.53萬元，業(yè)績報酬收入分別為36.31萬元、49.32萬元、287.51萬元、35.51萬元，客戶服務(wù)費及其他分別為55.93萬元、0元、0元、2.7萬元。

根據(jù)《金證研》南方資本中心測算，2018-2020年以及2021年1-6月，弘業(yè)期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的平均年化管理費率（以下簡稱“管理費率”）分別為0.04%、0.05%、0.05%、0.03%。

據(jù)永安期貨招股書，2018-2020年以及2021年1-6月，永安期貨境內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入中，管理費收入分別為920.03萬元、3,302.79萬元、2,578.69萬元、417.28萬元，業(yè)績報酬收入分別為628.67萬元、8,980.11萬元、2,179.73萬元、260.25萬元。同期，永安期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的管理費率分別為0.39%、0.65%、0.62%、0.36%。

此外，弘業(yè)期貨2017年末資管規(guī)模僅十幾億元，2018年資管規(guī)模“暴增”突破百億元。

據(jù)2019年招股書，2016-2017年，弘業(yè)期貨的期末受托管理資產(chǎn)規(guī)模分別為8.61億元、15.04億元、135.54億元。

據(jù)2019年招股書，2018 年，由于弘業(yè)期貨增加了與金融機構(gòu)的合作，資產(chǎn)管理客戶數(shù)量同比 2017 年有所上升。2018 年，弘業(yè)期貨成立弘業(yè)蘇銀1號資產(chǎn)管理計劃（以下簡稱“蘇銀1號”）資產(chǎn)管理計劃，使資產(chǎn)管理規(guī)模大幅增加。

2019年招股書顯示，2018年末，弘業(yè)期貨期末受托管理資產(chǎn)規(guī)模為135.54億元。而蘇銀1號系弘業(yè)期貨2018年發(fā)起的第一大資產(chǎn)管理計劃，委托金額為119.89億元。

值得一提的是，弘業(yè)期貨所管理境內(nèi)資管產(chǎn)品份額中，蘇銀系列產(chǎn)品份額占比超九成。

據(jù)招股書，2019年12月，弘業(yè)期貨成立了“弘業(yè)蘇銀2號集合資產(chǎn)管理計劃”（以下簡稱“蘇銀2號”）。

據(jù)招股書，2018-2020年末以及2021年6月末，弘業(yè)期貨所管理境內(nèi)資產(chǎn)管理計劃期末總份額分別為132.98億份、110.58億份、209.76億份、212.7億份。

2018-2020年末以及2021年6月末，蘇銀1號和蘇銀2號（以下簡稱“蘇銀系列產(chǎn)品”）的期末總份額合計分別為119.89億份、99.01億份、198.42億份、194.97億份，占弘業(yè)期貨境內(nèi)所管理資產(chǎn)管理計劃期末總份額的比例分別為90.16%、89.54%、94.6%、91.67%。

據(jù)2019年招股書，蘇銀1號是弘業(yè)期貨為江蘇銀行股份有限公司（以下簡稱“江蘇銀行”）提供的資管產(chǎn)品。

不難看出，弘業(yè)期貨蘇銀系列產(chǎn)品中的“蘇銀”二字或是指委托人江蘇銀行。

值得關(guān)注的是，弘業(yè)期貨的蘇銀系列產(chǎn)品截至2021年6月末的年管理費率僅0.02%，“畸低”于其他產(chǎn)品，且弘業(yè)期貨因而遭問詢合理性。

據(jù)招股書，2021年6月末，弘業(yè)期貨境內(nèi)所管理的資產(chǎn)管理計劃共有33只。其中，蘇銀1號、蘇銀2號的年管理費率均為0.02%，且不提取業(yè)績報酬。而另外31只資產(chǎn)管理計劃，年管理費率最低為0.2%，最高為1.5%。

由上可知，弘業(yè)期貨對蘇銀系列產(chǎn)品的年管理費率“畸低”。

據(jù)證監(jiān)會公開信息，在發(fā)審委會議上，弘業(yè)期貨被要求說明，弘業(yè)蘇銀系列資管產(chǎn)品管理費率較低的原因及合理性,弘業(yè)期貨與江蘇銀行是否有關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排。

而問詢背后，江蘇銀行稱，弘業(yè)期貨控股股東系江蘇銀行關(guān)聯(lián)方。

據(jù)招股書，截至簽署日2021年11月1日，江蘇省蘇豪控股集團有限公司（以下簡稱“蘇豪控股”）直接持有弘業(yè)期貨30.37%股權(quán)，是弘業(yè)期貨的控股股東。

據(jù)江蘇銀行披露的“2022年度關(guān)聯(lián)方日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計額度表”，2022年，江蘇銀行對關(guān)聯(lián)方蘇豪控股的關(guān)聯(lián)交易預(yù)計額度，為“擬申請授信類預(yù)計額度12億元，額度主要用于貸款、銀票、債務(wù)融資工具等業(yè)務(wù)”。

即蘇豪控股系江蘇銀行關(guān)聯(lián)方。

而實際上，蘇銀2號的托管人為江蘇銀行。

據(jù)證券投資基金業(yè)協(xié)會公開信息，蘇銀2號的托管人是江蘇銀行。

由此，根據(jù)2019年招股書披露蘇銀1號系其為江蘇銀行提供的資管產(chǎn)品，而蘇銀1號的托管人是否亦是江蘇銀行？不得而知。

此外，弘業(yè)期貨多個資管產(chǎn)品的年托管費率均為0.05%。

據(jù)招股書，弘業(yè)期貨匠心均衡FOF一號集合資產(chǎn)管理計劃（以下簡稱“均衡1號”）是弘業(yè)期貨2019年11月成立的資產(chǎn)管理計劃產(chǎn)品，截至2021年6月末的年管理費率為0.8%。

據(jù)均衡1號說明書，均衡1號的管理費為0.8%/年，托管費為0.05%/年。

此外，據(jù)招股書，“圓融私享-弘業(yè)-金智1號資產(chǎn)管理計劃”、“圓融私享-弘業(yè)-金智2號資產(chǎn)管理計劃”、“圓融私享-弘業(yè)-金智3號資產(chǎn)管理計劃”（以下簡稱“圓融金智系列產(chǎn)品”）也是弘業(yè)期貨管理的資本管理計劃，成立于2017年12月。

據(jù)江蘇銀行公開信息，圓融金智系列產(chǎn)品的管理費為0.4%/年，托管費為0.05%/年。

由上述情形可見，截至2017年末，弘業(yè)期貨資產(chǎn)規(guī)模僅15.04億元。2018年，攜手江蘇銀行成立資管計劃產(chǎn)品“蘇銀1號”后，弘業(yè)期貨資產(chǎn)管理規(guī)模“暴增”突破百億元。且報告期內(nèi)即2018-2020年以及2021年末，弘業(yè)期貨所管理境內(nèi)資管產(chǎn)品份額中，蘇銀系列產(chǎn)品“蘇銀1號”、“蘇銀2號”份額占比超九成。而江蘇銀行披露稱，弘業(yè)期貨控股股東蘇豪控股，是其關(guān)聯(lián)方。至此，弘業(yè)期貨與江蘇銀行合作是否基于控股股東與江蘇銀行的關(guān)系？

對此，弘業(yè)期貨表示，江蘇銀行系按照《商業(yè)銀行股權(quán)管理暫行辦法》要求披露關(guān)聯(lián)方，不適用非商業(yè)銀行，公司與江蘇銀行不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。公司與江蘇銀行合作基于雙方自身業(yè)務(wù)需求，公司定期向證監(jiān)局報告資管業(yè)務(wù)發(fā)展情況，資管業(yè)務(wù)開展符合監(jiān)管要求。

而且通過上述研究，弘業(yè)期貨的蘇銀系列產(chǎn)品截至2021年6月末的年管理費率僅0.02%，“畸低”于弘業(yè)期貨其他資管產(chǎn)品。公開信息顯示，江蘇銀行是“蘇銀2號”的托管機構(gòu)，且2019年招股書披露蘇銀1號系其為江蘇銀行提供的資管產(chǎn)品，是否意味江蘇銀行也是“蘇銀1號”不得而知。需要指出的是，弘業(yè)期貨多個資管產(chǎn)品的年托管費率均是0.05%。而弘業(yè)期貨蘇銀系列產(chǎn)品給予江蘇銀行的托管費率是否亦為0.05%？弘業(yè)期貨管理蘇銀系列產(chǎn)品所獲得收益，是否也不如江蘇銀行？存疑待解。

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三、資管產(chǎn)品頻現(xiàn)“提前清算”，風(fēng)險管控能力或遭拷問

問題尚未結(jié)束。弘業(yè)期貨備案的產(chǎn)品中頻現(xiàn)“提前清算”。

據(jù)證券投資基金業(yè)協(xié)會公開信息，弘業(yè)期貨于2020-2021年成立的多個產(chǎn)品中，“弘業(yè)私享三號FOF集合資產(chǎn)管理計劃”、“弘業(yè)宏錫量化CTA3號集合資產(chǎn)管理計劃”、“弘業(yè)貝贏集合資產(chǎn)管理計劃”、“弘業(yè)喜鵲精選1號FOF集合資產(chǎn)管理計劃”、“弘業(yè)大巖CTA集合資產(chǎn)管理計劃”，分別成立于2021年6月30日、2021年4月2日、2021年1月14日、2020年1月20日、2020年3月19日，到期日分別為2026年6月29日、2024年4月1日、2024年1月13日、2023年1月19日、2023年3月18日，截至查詢?nèi)?022年5月20日運作狀態(tài)均為“提前清算”。

據(jù)證券投資基金業(yè)協(xié)會公開信息，“弘業(yè)精選1號FOF集合資產(chǎn)管理計劃”、“弘業(yè)期貨匠心均衡FOF一號集合資產(chǎn)管理計劃”、“弘業(yè)貝泉一號集合資產(chǎn)管理計劃”、“弘業(yè)江蘇安享固收1號集合資產(chǎn)管理計劃”、“弘業(yè)德瀚FOF一期集合資產(chǎn)管理計劃”、“弘業(yè)安盈1號集合資產(chǎn)管理計劃”均是弘業(yè)期貨所管理的產(chǎn)品，成立日期分別為2019年12月11日、2019年11月8日、2019年10月23日、2019年7月8日、2019年4月22日、2019年3月20日，到期日分別為2021年12月10日、2024年11月7日、2024年10月22日、2022年7月7日、2021年4月21日、2024年3月19日。

截至查詢?nèi)?022年5月20日，上述6只資產(chǎn)管理產(chǎn)品的運作狀態(tài)均為“提前清算”。

此外，據(jù)證券投資基金業(yè)協(xié)會公開信息，由弘業(yè)期貨所管理的“弘業(yè)惠成1期資產(chǎn)管理計劃”成立于2018年7月23日，到期日為2023年7月22日。截至查詢?nèi)?022年5月20日，該資管產(chǎn)品運作狀態(tài)為“提前清算”。 ?

即2018-2021年，弘業(yè)期貨成立的資產(chǎn)管理計劃產(chǎn)品有12只“提前清算”，其風(fēng)險管控能力幾何？或該打上問號。

山以小陁而大崩。上述“冰山一角”的問題對于弘業(yè)期貨而言，或系其需直面的考驗。