企業(yè)生命周期

不同的風格，對應著不同的企業(yè)生命周期。

▼天使投資、風險投資?

這是最早的階段。?

企業(yè)都還沒上市，往往是只有一個點子或者計劃，甚至連收入可能都沒有。

?成功率也比較低，可能投100個項目，才能成一兩個。

不過成功的這一兩個，收益率會很可觀。

▼深度成長風格?

此時企業(yè)已經上市，有一定的規(guī)模。?

并且企業(yè)收入處于高速增長階段，但盈利可能還沒多少，是跑馬圈地、擴大市場份額的階段，企業(yè)不著急賺取盈利。?

所以深度成長風格的品種，可以參考市銷率。?

▼成長風格?

此時企業(yè)發(fā)展到了一定程度，收入仍然高速增長，同時盈利也進入正軌，開始高速增長。?

這個階段，看市盈率、市銷率都是可以的。?

▼成長價值風格?

此時企業(yè)進入成熟階段。

收入增長速度已經放緩，也就是企業(yè)快到自己生意的天花板了。?

畢竟沒有哪個企業(yè)可以一直保持超過社會經濟增速的成長速度。?

不過這個時候，企業(yè)可以通過提高效率、控制成本等方法，仍然保持盈利增長速度比較快的狀態(tài)。?

企業(yè)的ROE也就比較高。?

像巴菲特和查理芒格就是典型的成長價值風格，這種風格比較看重企業(yè)的盈利能力，高ROE就是典型的特征。

▼深度價值風格

當企業(yè)發(fā)展到后期的時候，收入、盈利增長速度都比較慢了。?

但是企業(yè)的現(xiàn)金流還是不錯的，很多企業(yè)在這個階段可能會保持較高的分紅，成為現(xiàn)金牛。?

紅利指數中，很多就是這類品種。?

▼均衡風格

還有一種風格是均衡風格，代表基金經理是彼得林奇。

均衡風格考慮的是性價比。?

例如PEG指標，就是用市盈率/未來的盈利增長速度。?

比如對于一個成長股，即便估值高，但只要盈利增長速度也高，那PEG算出來還是比較低的，均衡風格就也有可能會考慮。?

其他兩種風格

另外，還有其他兩種不太常見的風格。

▼困境反轉?

類似深度價值，不過企業(yè)已經走在衰退的路上。?

衰退的企業(yè)，有極少數，可以走出困境反轉，煥發(fā)新春。?

不過這種成功率比較低，不太適合普通投資者。?

巴菲特、格雷厄姆早期做過類似的投資，把身處困境、很便宜、但是還有資產的企業(yè)買下來。?

之后召開股東大會，開除工人、變賣資產，然后變現(xiàn)。?

不過后來巴菲特在某一次這樣操作的時候，引發(fā)了當地的工人強烈不滿，之后巴菲特也就不再做類似的投資了。

▼周期股?

強周期性行業(yè)，這個投資難度大，我們做的也比較少。?

分散配置不同風格的意義

從長期收益的角度，成長、價值、均衡等不同風格，都可以獲得不錯的回報。

巴菲特早期做深度價值風格的時候，收益率甚至比后期還高。

在公募基金中，成長、價值、均衡風格的頂級基金經理，長期年化也能達到20%上下。

事實上，能做到15%-20%的長期年化，就已經是高手了。?

不同風格的長期收益，并沒有拉開太大的差距。?

但是不同風格的漲跌階段，是不同的：?

??例如2016-2018年，價值風格強勢；

? 2019-2020年，成長風格強勢；

? 2021年初到2022年4月，又變成了價值風格強勢。

我們其實無法預測未來哪種風格表現(xiàn)會更好，所以干脆每種風格都綜合配置，這樣無論哪種風格強勢了，組合都能受益。

所以，主動優(yōu)選投顧組合同時配置不同風格，并且還會根據估值做再平衡，哪一種風格估值相對更低，在組合中配置比例也會提高。

分散配置，會讓組合整體更穩(wěn)定，同時也擁有了更多的收益來源～