撰稿|行星

來源|貝多財(cái)經(jīng)

7月23日，上海毓恬冠佳科技股份有限公司（以下簡稱“毓恬冠佳”）在深圳證券交易所的審核狀態(tài)變更為“已問詢”。據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，毓恬冠佳于2023年6月27日遞交招股書，準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板上市。

本次沖刺上市，毓恬冠佳計(jì)劃募資5.75億元，主要用于毓恬冠佳新廠房、汽車車頂系統(tǒng)及運(yùn)動(dòng)部件新技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目、汽車電子研發(fā)建設(shè)項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目，分別對應(yīng)不同的實(shí)施主體。

天眼查信息顯示，毓恬冠佳成立于2004年12月，前身為上海毓恬冠佳汽車零部件有限公司。目前，該公司的注冊資本約為6587.61萬元，法定代表人為吳軍，主要股東包括玉素實(shí)業(yè)、吳軍、吳朋、鐘家鳴等。

一、打破外商壟斷，盈利能力卻不穩(wěn)定

據(jù)招股書介紹，毓恬冠佳是一家以汽車天窗為主要產(chǎn)品的汽車運(yùn)動(dòng)部件制造商，擁有汽車天窗設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)一體能力，為國內(nèi)外多個(gè)知名整車廠提供服務(wù)。目前，該公司共擁有六個(gè)生產(chǎn)基地和一個(gè)籌備基地。

自1932年偉巴斯特發(fā)明第一個(gè)折疊車頂以來，國內(nèi)外汽車的天窗市場一直由國外巨頭壟斷。而在國內(nèi)市場競爭中，毓恬冠佳的發(fā)展速度勢如破竹，正逐步打破外資“一家獨(dú)大”的國內(nèi)天窗市場競爭態(tài)勢。

根據(jù)頭豹研究院出具的《全球及中國汽車天窗行業(yè)獨(dú)立市場研究》報(bào)告，毓恬冠佳2020年的市場份額為9%，在汽車天窗供應(yīng)商中位列第四。2021年，其又以10%的市場占有率在汽車天窗市場中排名第三。

2022年，毓恬冠佳的汽車天窗銷量達(dá)到186.77萬臺(tái)，不僅一躍成為中國汽車天窗市場第二大供應(yīng)商，市場占有率還上升至14%，市場份額和業(yè)內(nèi)排名都實(shí)現(xiàn)了進(jìn)一步提升。

2020年、2021年和2022年，毓恬冠佳的營業(yè)收入分別為13.17億元、16.94億元和20.21億元；凈利潤分別為7343.98萬元、4283.30萬元和7042.09萬元，扣非后凈利潤分別為7014.37萬元、3972.98萬元和6471.93萬元。

不難看出，毓恬冠佳的營收處于持續(xù)增長狀態(tài)，但該公司的利潤卻有所波動(dòng)，其中2021年的凈利潤大幅下降，相較2020年減少超過四成。2022年，毓恬冠佳的凈利潤規(guī)模重現(xiàn)增長，但低于2020年。

毓恬冠佳在招股書中解釋稱，因部分新增產(chǎn)量毛利率較低，整體增長不及預(yù)期，加之其為實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L而進(jìn)行的高額投入，該公司2021年的營業(yè)利潤較低。

貝多財(cái)經(jīng)了解到，毓恬冠佳的毛利率同樣不穩(wěn)定。

2020年，毓恬冠佳的主營業(yè)務(wù)毛利率為17.29%，該項(xiàng)數(shù)據(jù)在2021年下滑至14.49%，又于2022年回升至14.94%。這意味著，該公司的主營業(yè)務(wù)毛利率整體處于下滑趨勢，，且均遠(yuǎn)低于同行業(yè)均值。

但毓恬冠佳方面表示，其并不存在同行業(yè)可比上市公司，選取的同行業(yè)可比公司只基于汽車天窗的功能分類，結(jié)合供應(yīng)商層次、細(xì)分賽道行業(yè)地位等維度的相似性。換句話說，該公司認(rèn)為其選取的同行業(yè)可比公司并不“典型”。

在與同行業(yè)可比公司具體產(chǎn)品、應(yīng)用領(lǐng)域等存在差異的情況下，汽車天窗因承擔(dān)安全件和功能件的職責(zé)，對原材料部件的精度要求更高。這就導(dǎo)致毓恬冠佳采購的部分原材料降本空間有限，毛利率低于同行業(yè)平均水平。

按產(chǎn)品類型來看，毓恬冠佳的收入主要來自全景天窗、小天窗。其中，全景天窗產(chǎn)品的貢獻(xiàn)占比逐年提升。報(bào)告期內(nèi)，毓恬冠佳的全景天窗產(chǎn)品收入分別為7.99億元、11.01億元和13.58億元，占比分別為62.80%、65.44%和67.94%。

與之對應(yīng)的是，全景天窗產(chǎn)品也是毓恬冠佳毛利的主要組成部分。報(bào)告期內(nèi)，毓恬冠佳來自全景天窗產(chǎn)品的毛利分別為1.54億元、1.97億元和2.45億元，占比分別為69.83%、80.85%和81.88%。

二、客戶集中度較高，吳軍家族特色明顯

值得一提的是，毓恬冠佳還存在著客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)招股書披露，毓恬冠佳的主要客戶涵蓋長安汽車、一汽集團(tuán)、吉利汽車、廣汽集團(tuán)、上汽大眾等。報(bào)告期內(nèi)，該公司來自前五大客戶的收入占其主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為88.04%、79.69%和74.21%，客戶集中度較高。

其中，長安汽車在2020年、2022年均為毓恬冠佳的第一大客戶，2021年被一汽集團(tuán)超越。2020年、2021年和2022年，毓恬冠佳來自長安汽車的收入分別為3.78億元、4.20億元和4.98億元。

本次上市前，上海玉素直接持有毓恬冠佳58.97%的股份，為該公司的控股股東。毓恬冠佳董事長吳軍直接持股18.13%，通過上海玉素間接控制該公司58.97%股份對應(yīng)的表決權(quán)，共持有該公司77.10%的股份。

同時(shí)，吳軍之女吳宏洋、吳雨洋均分別通過上海玉素間接持有毓恬冠佳2.95%的股份。其中，吳宏洋通過員工持股平臺(tái)崧毓煌、崧恬煌、毓崧翔、毓崧祺控制毓恬冠佳5.60%股份對應(yīng)的表決權(quán)，并任董事會(huì)秘書，吳雨洋則任該公司董事。

毓恬冠佳在招股書中表示，該公司實(shí)際控制人為吳軍、吳宏洋、吳雨洋，三人合計(jì)控股82.70%。此外，吳軍的妻子李筱茗持有上海玉素5%股權(quán)，吳軍之弟持有毓恬冠佳3.83%的股權(quán)，為該公司實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人。

其中，吳朋為毓恬冠佳總裁辦經(jīng)理。此外，嘉興雋通持股5.16%，京津冀產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展投資基金持股3.52%，鐘家鳴持股2.49%，嘉興虹佳持股2.11%，張健持股0.18%。