《金證研》北方資本中心 秋汐/作者 出云 映蔚/風(fēng)控

南臨七里港，東瀕樂清灣，北接樂清市城市中心區(qū)，西聯(lián)柳白經(jīng)濟(jì)圈，浙江樂清經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)已成為樂清市擴(kuò)大對外開放、促進(jìn)內(nèi)源發(fā)展的重要載體。其中，坐落于此地的東南電子股份有限公司（以下簡稱“東南電子”），此番沖擊創(chuàng)業(yè)板或面臨諸多考驗(yàn)。

其中，近年來，為東南電子貢獻(xiàn)超九成主營業(yè)務(wù)收入產(chǎn)品的下游領(lǐng)域，增勢顯疲軟，未來成長空間或受限。并且，東南電子不僅技術(shù)及研發(fā)人員占比低于同行研發(fā)人員占比均值，其發(fā)明專利數(shù)量在同行間還處于尾部，東南電子的創(chuàng)新研發(fā)能力或該“打個(gè)問號”。問題并未結(jié)束。東南電子供應(yīng)商2019的電話號碼不僅與其員工持股平臺2018年的電話一致，并且該號碼持有人或指向東南電子審計(jì)部經(jīng)理蔡秀萍，而且蔡秀萍還曾于上述供應(yīng)商處擔(dān)任監(jiān)事，任職時(shí)間存在交疊。至此，該供應(yīng)商的股權(quán)關(guān)系或留“暗門”。

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一、下游家電及汽車行業(yè)“遇冷”，未來成長空間或承壓

企業(yè)所處行業(yè)下游的發(fā)展情況，會對該行業(yè)內(nèi)的企業(yè)發(fā)展帶來影響。此方面，東南電子主要產(chǎn)品微動開關(guān)的下游行業(yè)，未來發(fā)展或“遇冷”。

據(jù)東南電子簽署于2022年4月16日的招股說明書（以下簡稱“招股書”），東南電子專業(yè)從事微動開關(guān)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

據(jù)招股書，2019-2021年，東南電子微動開關(guān)收入分別為2.13億元、2.37億元、2.8億元，占其當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為94.07%、94.45%、93.6%。

據(jù)招股書，2019-2021年，東南電子內(nèi)銷收入分別為1.92億元、2.19億元、2.56億元，占其當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為84.97%、87.25%、85.39%。

據(jù)招股書，東南電子生產(chǎn)的微動開關(guān)產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于家電、汽車等行業(yè)。

由此可知，報(bào)告期內(nèi)，東南電子的產(chǎn)品以內(nèi)銷為主，占主營業(yè)務(wù)收入的比例超八成，其主要產(chǎn)品微動開關(guān)的主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)榧译娂捌囆袠I(yè)。

然而，2018-2020年，國內(nèi)家電市場成交額連續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長。

據(jù)招股書援引自工信部數(shù)據(jù)，2013-2020年，國內(nèi)家電行業(yè)營業(yè)收入分別為1.28萬億元、1.41萬億元、1.41萬億元、1.27萬億元、1.51萬億元、1.49萬億元、1.6萬億元、1.48萬億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2014-2020年，國內(nèi)家電行業(yè)營業(yè)收入同比增速分別為10.16%、0%、-9.93%、18.9%、-1.32%、7.38%、-7.5%。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2016-2020年，國內(nèi)家電市場成交額分別為288.88億元、304.04億元、271.58億元、163.16億元、125.85億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2017-2020年，國內(nèi)家電市場成交額同比增速分別為5.25%、-10.68%、-39.92%、-22.87%。

可以看出，2018-2020年，國內(nèi)家電市場成交額均陷入負(fù)增長。

此外，微動開關(guān)產(chǎn)品涉及到的汽車行業(yè)，國內(nèi)汽車產(chǎn)量增速也出現(xiàn)震蕩下跌趨勢。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2012-2021年，國內(nèi)汽車產(chǎn)量分別為1,927.62萬輛、2,212.09萬輛、2,372.52萬輛、2,450.35萬輛、2,811.91萬輛、2,901.81萬輛、2,782.74萬輛、2,567.67萬輛、2,532.49萬輛、2,652.8萬輛。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2013-2021年，國內(nèi)汽車產(chǎn)量同比增速分別為14.76%、7.25%、3.28%、14.76%、3.2%、-4.1%、-7.73%、-1.37%、4.75%。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2012-2020年，國內(nèi)汽車類成交額分別為5,790.49億元、6,438.4億元、6,481.05億元、6,568.03億元、6,783.62億元、6,830.57億元、6,244.33億元、6,316.92億元、5,896.98億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2013-2020年，國內(nèi)汽車類成交額同比增速分別為11.19%、0.66%、1.34%、3.28%、0.69%、-8.58%、1.16%、-6.65%。

也就是說，微動開關(guān)為東南電子貢獻(xiàn)超九成主營業(yè)務(wù)收入，該主要產(chǎn)品的主要下游領(lǐng)域?yàn)榧译娦袠I(yè)和汽車行業(yè)。而近年來，國內(nèi)家電行業(yè)營業(yè)收入增速坐“過山車”，國內(nèi)家電市場成交額持續(xù)負(fù)增長，并且，國內(nèi)汽車產(chǎn)量增速及汽車類成交額增速也整體呈下跌趨勢。至此，東南電子未來發(fā)展空間或承壓。

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二、研發(fā)人員占比低于同行均值，發(fā)明專利數(shù)量處于行業(yè)尾部

研發(fā)創(chuàng)新能力是企業(yè)發(fā)展的動力。然而，截至2021年末，東南電子的技術(shù)及研發(fā)人員占比低于同行研發(fā)人員占比均值，授權(quán)發(fā)明專利數(shù)量在同行間處于尾部，其創(chuàng)新能力或遭拷問。

據(jù)招股書，東南電子的同行業(yè)可比公司分別為上海徠木電子股份有限公司（以下簡稱“徠木股份”）、宏發(fā)科技股份有限公司（以下簡稱“宏發(fā)股份”）、三友聯(lián)眾集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“三友聯(lián)眾”）、貴州航天電器股份有限公司（以下簡稱“航天電器”）、深圳市創(chuàng)益通技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“創(chuàng)益通”）。

據(jù)招股書，截至2021年12月31日，東南電子的技術(shù)及研發(fā)人員的人數(shù)為91人，占員工總數(shù)的比例為12.28%。

據(jù)徠木股份2021年年報(bào)，截至2021年12月31日，徠木股份的研發(fā)人員數(shù)量占員工總?cè)藬?shù)的比重為12.61%。

據(jù)宏發(fā)股份2021年年報(bào)，截至2021年12月31日，宏發(fā)股份的研發(fā)人員數(shù)量占員工總?cè)藬?shù)的比重為10.75%。

據(jù)三友聯(lián)眾2021年年報(bào)，截至2021年12月31日，三友聯(lián)眾的研發(fā)人員數(shù)量占員工總?cè)藬?shù)的比重為11.5%。

據(jù)航天電器2021年年報(bào)，截至2021年12月31日，航天電器的研發(fā)人員數(shù)量占員工總?cè)藬?shù)的比重為27.43%。

據(jù)創(chuàng)益通2021年年報(bào)，截至2021年12月31日，創(chuàng)益通的研發(fā)人員數(shù)量占員工總?cè)藬?shù)的比重為15.66%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，截至2021年末，東南電子上述同行業(yè)可比公司的研發(fā)人員數(shù)量占比的均值為15.59%，高出東南電子技術(shù)及研發(fā)人員數(shù)量占比3.31個(gè)百分點(diǎn)。

另外，在發(fā)明專利數(shù)量上，東南電子的發(fā)明專利數(shù)量在同行間也處于尾部。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年4月16日，東南電子不存在子公司。報(bào)告期內(nèi)，東南電子不存在納入合并范圍的子公司，且合并范圍未發(fā)生變化。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至招股書簽署日2022年4月16日，東南電子共擁有5項(xiàng)授權(quán)發(fā)明專利。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至招股書簽署日2022年4月16日，徠木股份母公司共獲得13項(xiàng)授權(quán)發(fā)明專利。

據(jù)宏發(fā)股份2021年年報(bào)，宏發(fā)股份合并范圍內(nèi)的子公司包括廈門宏發(fā)電聲股份有限公司（以下簡稱“宏發(fā)電聲”）等。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至招股書簽署日2022年4月16日，宏發(fā)股份無發(fā)明專利，宏發(fā)電聲共獲得59項(xiàng)授權(quán)發(fā)明專利。即是說，宏發(fā)股份及其子公司至少擁有59項(xiàng)授權(quán)發(fā)明專利。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至招股書簽署日2022年4月16日，三友聯(lián)眾母公司共獲得54項(xiàng)授權(quán)發(fā)明專利。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至招股書簽署日2022年4月16日，航天電器母公司共獲得143項(xiàng)授權(quán)發(fā)明專利。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至招股書簽署日2022年4月16日，創(chuàng)益通母公司共獲得5項(xiàng)授權(quán)發(fā)明專利。

可以看出，東南電子的授權(quán)發(fā)明專利數(shù)量位于其同行間的“尾部”。

也就是說，截至2021年末，東南電子的技術(shù)及研發(fā)人員占比低于同行研發(fā)人員占比均值。此外，截至招股書簽署日2022年4月16日，東南電子的授權(quán)發(fā)明專利數(shù)量位于同行“尾部”，東南電子的研發(fā)創(chuàng)新能力或該“打個(gè)問號”。

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三、供應(yīng)商與員工持股平臺昔日聯(lián)系電話重疊，持有人指向東南電子審計(jì)部經(jīng)理

一波未平一波又起。東南電子的供應(yīng)商2019年的電話，曾與其員工持股平臺2018年“撞號”，而該號碼或?yàn)闁|南電子審計(jì)部經(jīng)理所有，且該員工或曾同時(shí)在供應(yīng)商處和東南電子處任職。

需要指出的是，聲稱除已披露的信息外，東南電子與其主要供應(yīng)商不存在其他關(guān)聯(lián)關(guān)系。

據(jù)東南電子簽署于2022年3月24日的《關(guān)于東南電子首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的審核問詢函的回復(fù)》（以下簡稱“首輪問詢函回復(fù)”），東南電子的供應(yīng)商，樂清市奮創(chuàng)電子有限公司（以下簡稱“奮創(chuàng)電子”）為東南電子員工鮑賢通配偶黃捷平控制的企業(yè)，鮑賢通通過樂清市眾創(chuàng)投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“眾創(chuàng)投資”）持有東南電子0.08%股權(quán)。

據(jù)招股書，眾創(chuàng)投資作為東南電子員工持股平臺，擁有的主要資產(chǎn)均為其持有的東南電子股權(quán)，從事的主要業(yè)務(wù)為股權(quán)投資，均未開展實(shí)質(zhì)經(jīng)營。

據(jù)首輪問詢函回復(fù)，奮創(chuàng)電子成立于2016年3月10日，黃捷平任執(zhí)行董事和經(jīng)理，張菊月任監(jiān)事。2019-2021年，東南電子向奮創(chuàng)電子采購裝配勞務(wù)及加工，關(guān)聯(lián)交易金額分別為276.89萬元、117.98萬元、110.81萬元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2019-2021年，東南電子與奮創(chuàng)電子之間累計(jì)交易額為505.68萬元。

據(jù)首輪問詢函回復(fù)，東南電子稱，除樂清市大成塑膠有限公司外，其實(shí)際控制人之一仇文奎與供應(yīng)商樂清市城南馬式兵五金加工廠、其股東兼模具工程師鮑賢通與供應(yīng)商奮創(chuàng)電子之間存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，除此之外，東南電子、東南電子股東、東南電子員工及前員工、東南電子關(guān)聯(lián)方及其親屬，與東南電子主要供應(yīng)商之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

然而，除上述關(guān)系外，東南電子與供應(yīng)商奮創(chuàng)電子之間，或還存在其他“關(guān)聯(lián)”。

其中，奮創(chuàng)電子2019年的聯(lián)系方式，與東南電子員工持股平臺的2018年聯(lián)系方式相同。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，奮創(chuàng)電子成立于2016年3月10日，經(jīng)營范圍為電子元器件制造、加工、銷售。截至查詢?nèi)?022年5月24日，黃捷平任執(zhí)行董事兼經(jīng)理，張菊月任監(jiān)事。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年，奮創(chuàng)電子的企業(yè)聯(lián)系電話為137****1987。2020-2021年，奮創(chuàng)電子并未披露其聯(lián)系電話。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年4月16日，東南電子的控股股東、實(shí)際控制人控制的其他企業(yè)共1家，為眾創(chuàng)投資。東南電子實(shí)際控制人之一仇文奎系眾創(chuàng)投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人，眾創(chuàng)投資系實(shí)際控制人之一仇文奎的一致行動人。眾創(chuàng)投資的合伙人均為東南電子員工，眾創(chuàng)投資為東南電子的員工持股平臺。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年，眾創(chuàng)投資的企業(yè)聯(lián)系電話為137****1987。

可以看出，奮創(chuàng)電子2019年的聯(lián)系方式，與眾創(chuàng)投資2018年的聯(lián)系方式相同。

問題尚未結(jié)束，奮創(chuàng)電子與眾創(chuàng)投資曾使用的相同的聯(lián)系電話，背后持有人或指向東南電子審計(jì)部經(jīng)理蔡秀萍。

據(jù)微信平臺，截至查詢?nèi)?022年5月24日，電話號碼137****1987，對應(yīng)的微信號名稱為蔡秀萍。

據(jù)支付寶平臺，截至查詢?nèi)?022年5月24日，電話號碼137****1987，對應(yīng)的支付寶賬號名稱為萍（蔡*萍）。

據(jù)東南電子簽署于2022年3月24日的《關(guān)于東南電子首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的第二輪審核問詢函的回復(fù)》，眾創(chuàng)投資設(shè)立于2016年1月，設(shè)立時(shí)，蔡秀萍在東南電子擔(dān)任財(cái)務(wù)部經(jīng)理，任職年限為9年，出資比例為2%。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年4月16日，蔡秀萍擔(dān)任東南電子審計(jì)部經(jīng)理，并持有眾創(chuàng)投資2.16%的股權(quán)。

而在蔡秀萍于東南電子任職期間，供應(yīng)商奮創(chuàng)電子的昔日監(jiān)事也名為“蔡秀萍”。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年11月17日，奮創(chuàng)電子高級管理人員備案發(fā)生變更，變更后，“蔡秀萍”不再擔(dān)任監(jiān)事。截至查詢?nèi)?022年5月24日，奮創(chuàng)電子的高級管理人員未發(fā)生其他變動。

即奮創(chuàng)電子2016年3月10日成立起至2020年11月16日，“蔡秀萍”擔(dān)任奮創(chuàng)電子的監(jiān)事。

這意味著，種種巧合之下，東南電子員工蔡秀萍與奮創(chuàng)電子前監(jiān)事或?yàn)橥蝗恕Ｄ敲?，自奮創(chuàng)電子成立之日2016年3月10日至2020年11月16日，蔡秀萍或同時(shí)在東南電子與奮創(chuàng)電子任職。而且電話作為企業(yè)日常經(jīng)營活動的“名片”，應(yīng)為企業(yè)獨(dú)有。而奮創(chuàng)電子作為東南電子的供應(yīng)商，與東南電子除了其為東南電子員工鮑賢通配偶黃捷平控制的企業(yè)的關(guān)聯(lián)關(guān)系外，其昔日使用的電話背后持有人或指向東南電子的審計(jì)部經(jīng)理。對此，奮創(chuàng)電子的股權(quán)關(guān)系是否留有“暗門”？其控制權(quán)是否疑云難消？

千錘萬擊出深山。沖擊上市背后，上述問題對于東南電子而言又是否為“絆腳石”？