近日，福建青松股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“青松股份”，證券代碼：300132）發(fā)布了《2021 年度業(yè)績(jī)預(yù)告》：預(yù)計(jì)2021年?duì)I業(yè)收入約36億元到38億元，同比下降6.85%到1.68%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損約8.2億元到9.2億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

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青松股份在化妝品業(yè)務(wù)和松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)分別解釋業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因：

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一、化妝品業(yè)務(wù)

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1、化妝品生產(chǎn)線改擴(kuò)建項(xiàng)目陸續(xù)建成投產(chǎn)，員工數(shù)量同比大幅增加，化妝品業(yè)務(wù)用工成本大幅增加，長(zhǎng)期資產(chǎn)折舊和攤銷也同比增長(zhǎng)。受疫情、行業(yè)監(jiān)管政策及宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響，化妝品行業(yè)整體增速下降，競(jìng)爭(zhēng)格局嬗變，公司未能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，新增投入侵蝕利潤(rùn)。

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2、受大宗商品價(jià)格波動(dòng)、上游供應(yīng)鏈緊張等因素影響，化妝品主要原材料價(jià)格呈持續(xù)上漲趨勢(shì)，導(dǎo)致化妝品業(yè)務(wù)生產(chǎn)成本上漲，對(duì)產(chǎn)品毛利率構(gòu)成較大壓力。

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受前述因素等影響，公司全資子公司諾斯貝爾化妝品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“諾斯貝爾”）2021年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24億元至26億元，同比下降；經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)（不含計(jì)提長(zhǎng)期資產(chǎn)減值）預(yù)計(jì)為-3500萬(wàn)元至0萬(wàn)元，同比大幅下降。

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3、公司于2019年4月完成對(duì)諾斯貝爾90%股份的收購(gòu)，將合并成本超過諾斯貝爾可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額13.66億元確認(rèn)為商譽(yù)。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)諾斯貝爾各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行了初步清查，對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)減值進(jìn)行評(píng)估和分析。經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，本報(bào)告期擬對(duì)商譽(yù)及諾斯貝爾長(zhǎng)期資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備的金額為8.6億元至9.6億元，將對(duì)公司 2021年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。

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二、松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)

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報(bào)告期內(nèi)松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)主要原材料以及輔料、燃料等價(jià)格上漲，同時(shí)隨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手復(fù)工擴(kuò)產(chǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致上游原材料價(jià)格上漲未能向下游傳導(dǎo)，產(chǎn)品毛利率較去年同比下降，影響凈利潤(rùn)。

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青松股份原主業(yè)是松節(jié)油深加工行業(yè)的產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，在2019年4月，成了對(duì)諾斯貝爾90%股份的并購(gòu)，新增加了面膜、護(hù)膚品、濕巾等化妝品的設(shè)計(jì)、研發(fā)與制造。

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收購(gòu)諾斯貝爾時(shí)，諾斯貝爾承諾2018年、2019年和2020年合計(jì)實(shí)現(xiàn)的扣非歸母凈利潤(rùn)不低于7.28億元。至2020年承諾完成，累計(jì)完成業(yè)績(jī)7.4億元。

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為什么諾斯貝爾營(yíng)收下滑、業(yè)績(jī)變臉？

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青松股份的解釋看似有道理，但清揚(yáng)君認(rèn)為并不完全正確。

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1、化妝品行業(yè)整體增速并未下降

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國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2021年化妝品零售總額為4026億元，同比增長(zhǎng)14%。2020年我國(guó)化妝品零售總額為3400億元，同比增長(zhǎng)9.5%。2021年化妝品零售總額增速高于2020年，談不上化妝品行業(yè)整體增速下降。

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2、行業(yè)對(duì)手增長(zhǎng)迅猛

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困難年年有，想辦法總能克服。

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2021年半年度報(bào)告顯示，廣東芭薇生物科技股份有限公司（證券代碼：837023），營(yíng)業(yè)收入1.77億元，同比增長(zhǎng)42.61%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)1116.27萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.81%。

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同期，諾斯貝爾報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.55億元，同比增長(zhǎng)9.18%；實(shí)現(xiàn)歸屬于諾斯貝爾所有者權(quán)益的凈利潤(rùn)6562.78萬(wàn)元。

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3、青松股份并購(gòu)諾斯貝爾未達(dá)預(yù)期

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青松股份并購(gòu)諾斯貝爾是全國(guó)最大的松節(jié)油深加工企業(yè)、全球最大的合成樟腦及系列產(chǎn)品供應(yīng)商與全球第四、國(guó)內(nèi)第一大化妝品ODM龍頭的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，是協(xié)同發(fā)展，但并購(gòu)后，諾斯貝爾的成本并未明顯減低，也未開發(fā)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，而且剛過業(yè)績(jī)承諾期就發(fā)生變臉，足以說明并購(gòu)未達(dá)預(yù)期。

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4、諾斯貝爾沒有護(hù)城河

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青松股份并購(gòu)諾斯貝爾未達(dá)預(yù)期的重要原因是諾斯貝爾沒有護(hù)城河。一個(gè)代工企業(yè)，如果沒有核心競(jìng)爭(zhēng)力，沒有讓客戶合作的依賴性，沒有強(qiáng)有力的溢價(jià)能力，只是單靠簡(jiǎn)單的規(guī)?；瘖y品ODM、OEM，面對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，很難長(zhǎng)期持續(xù)盈利。

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盡管公告發(fā)布次日，青松股份收到創(chuàng)業(yè)板公司管理部的關(guān)注函，被要求說明公司外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境是否面臨持續(xù)惡化的風(fēng)險(xiǎn)，以及主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入下滑是否具有持續(xù)性；收購(gòu)諾斯貝爾時(shí)、2020年年報(bào)商譽(yù)減值測(cè)試評(píng)估時(shí)與本次計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備時(shí)所采用重要參數(shù)的差異情況及合理性，諾斯貝爾商譽(yù)出現(xiàn)減值跡象的具體時(shí)點(diǎn)，以前年度對(duì)諾斯貝爾商譽(yù)計(jì)提的減值準(zhǔn)備是否充分，以及2021年商譽(yù)減值測(cè)算的具體過程及合理性；計(jì)提長(zhǎng)期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的具體情況、計(jì)提依據(jù)及合理性等。

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但在清揚(yáng)君看來，青松股份計(jì)提商譽(yù)減值最高9億，不是主動(dòng)提前排雷，而是預(yù)謀已久的割韭菜套路。

按照青松股份的說法，諾斯貝爾2021年預(yù)計(jì)為-3500萬(wàn)元至0萬(wàn)元，所以要提商譽(yù)減值最高9億。難道虧損就要計(jì)提商譽(yù)減值幾個(gè)億嗎？為的就是今后業(yè)績(jī)翻身，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)做鋪墊？

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正常來講，商譽(yù)減值要對(duì)上市公司進(jìn)行不包含商譽(yù)在內(nèi)的資產(chǎn)組以及資產(chǎn)組合進(jìn)行減值的測(cè)試，之后再對(duì)包含了商譽(yù)在內(nèi)的資產(chǎn)以及資產(chǎn)組組合在進(jìn)行一次減值的測(cè)試。如果經(jīng)過測(cè)試的資產(chǎn)組以及資產(chǎn)組組合的可回收金額低于上市公司的賬面價(jià)值，就是商譽(yù)減值。

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當(dāng)然，即便公司虧損也可以不計(jì)提商譽(yù)減值，或少計(jì)提商譽(yù)減值。所以青松股份巨額商譽(yù)減值被創(chuàng)業(yè)板公司管理部詢問“是否存在通過計(jì)提大額商譽(yù)減值調(diào)節(jié)利潤(rùn)的情形”。

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即便，青松股份調(diào)整了商譽(yù)減值金額，對(duì)于注重諾斯貝爾完成3年業(yè)績(jī)承諾的投資者來講，注定是被收割了。青松股份一年來，股價(jià)從高點(diǎn)24.92元/股，已經(jīng)跌至8.49元/股。前實(shí)控人柯維龍、楊建新高位套現(xiàn)離場(chǎng)，柯維龍更是在第三季度新進(jìn)前十大股東，持股629.44萬(wàn)，持股比例1.22%，美美的做了一個(gè)大波段。水平之高，令清揚(yáng)君嘆為觀止！