評級展望穩(wěn)定

作者 | 八月?

編輯 | 肇瑞?

8月4日，《財富質(zhì)點》注意到，中誠信國際近日發(fā)布《2022年度中國蒙牛乳業(yè)有限公司信用評級報告》，審定蒙牛主體信用等級為AAA，評級展望為穩(wěn)定，評級結(jié)果有效期為2022年7月28日至2023年7月27日。

蒙牛乳業(yè)于2004年6月于香港完成上市。截至2021年末，公司乳制品年產(chǎn)能達(dá)1,166萬噸，連續(xù)十三年位列世界乳業(yè)20強(qiáng)，并連續(xù)五年位列全球前十名。

2021年5月，蒙牛最終第二大股東達(dá)能通過二級市場，實現(xiàn)股權(quán)的全部退出。截至2021年末，最終前五大股東中糧集團(tuán)有限公司、FIL Limited、Brown Brothers Harriman & Co、Schroders Plc和Arla Foods amba，通過直接和間接分別持有公司17.88%、9.10%、7.30%、6.02%和5.28%的股份。截至2022年7月25日，公司無實際控制人和控股股東。

2019年、2020年、2021年，蒙牛合并口徑數(shù)據(jù)顯示，總資產(chǎn)分別為785.37億元、801.46億元、981.01億元；總負(fù)債分別為451.90億元、428.99億元、561.02億元。營業(yè)總收入分別為790.30億元、760.35億元、881.41億元；凈利潤分別為42.96億元、35.02億元、49.64億元。

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蒙牛主營業(yè)務(wù)為乳制品的生產(chǎn)和銷售，目前已形成液態(tài)奶、冰淇淋、奶粉和其他產(chǎn)品四大業(yè)務(wù)板塊。2021年，液態(tài)奶、冰淇淋、奶粉、其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營收分別為765.14億元、42.40億元、49.49億元、24.38億元；占比分別為86.81%、4.81%、5.61%、2.77%。

奶粉板塊目前主要是由雅士利和貝拉米負(fù)責(zé)運(yùn)營。2021年，雅士利實現(xiàn)營業(yè)收入44.35億元，同比上升，但由于計提品牌減值導(dǎo)致凈利潤虧損0.81億元。貝拉米主要從事有機(jī)嬰幼兒配方奶粉及嬰幼兒食品銷售業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)分布在澳洲、新西蘭及東南亞等國家，2021年，貝拉米實現(xiàn)營業(yè)收入約5億元，同比下降明顯。

此外，根據(jù)2022年5月6日蒙牛與星萊投資有限公司（公司全資子公司，要約收購人）及雅士利發(fā)布的聯(lián)合公告，公司計劃在達(dá)成計劃先決條件的基礎(chǔ)上對雅士利進(jìn)行私有化，截至目前，尚未達(dá)成任何計劃先決條件。

蒙牛公司通過對現(xiàn)代牧業(yè)、圣牧高科等大型原奶生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資來開展長期合作，奶源供應(yīng)的穩(wěn)定性得到有效保證。截至2021年末，現(xiàn)代牧業(yè)（含富源國際）在中國經(jīng)營33個奶牛牧場，飼養(yǎng)共353,793頭乳牛，成乳牛占乳?？倲?shù)比例為52.09%，產(chǎn)奶量約為161萬噸；公司對現(xiàn)代牧業(yè)持股比例為56.36%。

評級報告指出，蒙牛當(dāng)前具備正面因素包括：規(guī)模、品牌和渠道優(yōu)勢突出；奶源供應(yīng)穩(wěn)定；盈利水平提升明顯；備用流動性充足，截至2021年末，公司未使用銀行授信余額為429.82億元。同時，公司為港股上市公司，直接融資渠道暢通。

同時，值得關(guān)注的因素有：食品安全風(fēng)險；原奶成本上漲壓力，2021年以來，原奶價格持續(xù)攀升，對公司的成本控制形成一定壓力。商譽(yù)和商標(biāo)減值風(fēng)險；對外委托貸款規(guī)模較大。

中誠信國際表示，原奶是乳制品企業(yè)生產(chǎn)成本中重要的一部分，液態(tài)奶成本中原料奶占比40%左右，而奶粉中原料奶成本占比則達(dá)60%。原奶價格是影響乳制品價格的重要因素，原奶價格主要受養(yǎng)殖成本的影響，其中飼料成本在奶牛養(yǎng)殖總成本中占比較高，約為70%。2020年下半年以來，大豆和苜蓿等飼料成本上升，國際牛奶價格提高，生鮮乳價格保持上漲態(tài)勢，并于2021年8月達(dá)到最高點4.3元/公斤，2021年第四季度以來，受國內(nèi)原奶供給增長影響，主產(chǎn)區(qū)生鮮乳均價有所下降，但仍處于高位，對下游乳制品企業(yè)的成本控制帶來一定挑戰(zhàn)。

在乳品行業(yè)格局方面，2021年伊利和蒙牛的乳制品市場份額近50%，行業(yè)已經(jīng)形成高度集中的雙寡頭競爭態(tài)勢。區(qū)域性乳制品企業(yè)基本通過低溫產(chǎn)品、渠道便利性以及區(qū)域性品牌認(rèn)知度進(jìn)行市場競爭，光明乳業(yè)股份有限公司、北京三元食品股份有限公司和新希望乳業(yè)股份有限公司等企業(yè)分別在華東及華中、華北、西南等區(qū)域性市場擁有較強(qiáng)的品牌優(yōu)勢，與全國性乳企形成有效互補(bǔ)。