《金證研》北方資本中心 舒望/作者 歡笙 映蔚/風(fēng)控

近年來，多家新能源汽車企業(yè)陷入“缺芯少電”的窘境，因受半導(dǎo)體供給不足等因素的影響，2022年1月多家車企的新車產(chǎn)量較2021年同期出現(xiàn)不同程度下滑。此外，乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，2022年2月新能源乘用車市場零售達(dá)到27.2萬輛，環(huán)比下降22.6%。

在此背景下，廣東賽微微電子股份有限公司（以下簡稱“賽微微”）擬募集1.4億元，用于研發(fā)新能源汽車電池管理系統(tǒng)等新能源領(lǐng)域的前沿電池管理芯片。

此次沖擊上市的賽微微或面臨諸多問題， 2020年及2021年1-6月，南京商絡(luò)電子股份有限公司（以下簡稱“商絡(luò)電子”）和賽微微合計交易465.43萬元，持股其5.25%的一致行動人中的兩名股東，同系賽微微的一致行動人，合計持有賽微微9.65%的股權(quán)。

此外，商絡(luò)電子的年報已披露其與賽微微的交易屬于關(guān)聯(lián)交易，而賽微微招股書并未披露與其之間的關(guān)聯(lián)交易。值得注意的是，2020年，賽微微主要產(chǎn)品之一的下游占比最高的領(lǐng)域，其全球市占率僅0.04%。與此同時，賽微微披露的產(chǎn)品種類數(shù)量約170項，相比靠后。

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一、第四大股東身后的“邦盛系”對客戶持股超5%，涉嫌隱瞞關(guān)聯(lián)關(guān)系

一直以來，關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易都是監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)，而賽微微或未披露與其監(jiān)事姬磊在外任職監(jiān)事的企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)交易，涉嫌信息披露違規(guī)。

據(jù)賽微微簽署日為2021年12月3日的招股書（以下簡稱“招股書”），2014年2月至招股書簽署日2021年12月3日，姬磊任江蘇邦盛股權(quán)投資基金管理有限公司投資總監(jiān)。2016年8月至2020年12月，姬磊任賽微微董事，2020年12月至招股書簽署日，姬磊任賽微微監(jiān)事。

據(jù)招股書，姬磊任職監(jiān)事是由蘇州邦盛贏新創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“邦盛贏新”）提名。截至招股書簽署日2021年12月3日，邦盛贏新是賽微微第四大股東持股9.46%。

據(jù)招股書，賽微微現(xiàn)有股東邦盛贏新、南京邦盛聚源投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“邦盛聚源”）為一致行動人，合計持有賽微微9.65%的股權(quán)。

且招股書顯示，邦盛贏新和邦盛聚源普通合伙人兼執(zhí)行事務(wù)合伙人分別為南京邦盛投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“南京邦盛”）和南京邦盛投資管理有限公司（以下簡稱“邦盛投資”）。

此外，南京邦盛和邦盛投資股東均為郜翀、凌明圣及郭小鵬，三者合計持有南京邦盛和邦盛投資100%的股權(quán)（份額）。

此外，姬磊被委派于南京商絡(luò)電子股份有限公司任職（以下簡稱“商絡(luò)電子”）。

據(jù)招股書，賽微微監(jiān)事姬磊在商絡(luò)電子任監(jiān)事。

據(jù)商絡(luò)電子簽署日為2021年4月16日的招股書（以下簡稱“商絡(luò)電子招股書”），邦盛贏新、江蘇高投邦盛創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“江蘇邦盛”）、邦盛聚源、郭小鵬等四名股東為一致行動關(guān)系（以下簡稱“邦盛系”），合計持有商絡(luò)電子5.25%股份。

據(jù)商絡(luò)電子招股書，姬磊被邦盛系委派為商絡(luò)電子監(jiān)事。自2017年5月，姬磊任商絡(luò)電子監(jiān)事，且其最新任期截止日為2021年11月29日。且賽微微，系商絡(luò)電子監(jiān)事姬磊任職董事的企業(yè)，系商絡(luò)電子的關(guān)聯(lián)方。

據(jù)商絡(luò)電子2022年3月9日披露的《向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券并在創(chuàng)業(yè)板上市募集說明書》，與商絡(luò)電子發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的關(guān)聯(lián)方為賽微微，姬磊曾經(jīng)擔(dān)任賽微微董事，自 2020 年 12 月起擔(dān)任其監(jiān)事。

由上述可知，賽微微監(jiān)事姬磊在商絡(luò)電子兼職任監(jiān)事，此外，“邦盛系”持有商絡(luò)電子5.25%的股權(quán)，其中的邦盛贏新、邦盛聚源分別持股賽微微9.4%、0.19%。

然而賽微微招股書卻未將商絡(luò)電子列為關(guān)聯(lián)方，沒有披露與商絡(luò)電子之間的交易。

據(jù)招股書，賽微微并未將商絡(luò)電子列為關(guān)聯(lián)方。

據(jù)商絡(luò)電子2020年年報，賽微微為商絡(luò)電子的關(guān)聯(lián)方。在商絡(luò)電子披露的關(guān)聯(lián)交易中，2020年，商絡(luò)電子向賽微微采購電子元器件交易218.44萬元。

據(jù)商絡(luò)電子2021年半年報，2021年上半年，商絡(luò)電子向賽微微采購電子元器件交易額246.99萬元。

綜上所述，姬磊在賽微微、商絡(luò)電子均擔(dān)任監(jiān)事。除此以外，持股商絡(luò)電子5.25%的一致行動人“邦盛系”合計持股賽微微9.65%，賽微微與商絡(luò)電子或互為關(guān)聯(lián)方。2020年及2021年1-6月，商絡(luò)電子披露與向賽微微累計采購的465.43萬元的電子元器件系關(guān)聯(lián)交易。然而，賽微微卻未披露上述關(guān)聯(lián)交易，或涉嫌信息披露違規(guī)。

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二、下游重要領(lǐng)域全球市占率0.04%，產(chǎn)品種類數(shù)量同行排名靠后

此外，從下游市場占比及產(chǎn)品的豐富度來看，賽微微或不敵同行。

據(jù)招股書，賽微微的主營業(yè)務(wù)為電池管理芯片的研發(fā)和銷售，為電源芯片的重要領(lǐng)域，根據(jù)Mordor Intelligence的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，電源管理芯片下游各應(yīng)用市場的占比分別為通訊44.31%、消費(fèi)電子21.51%、工業(yè)控制18.46%、汽車8.22%、其他7.5%。

也就是說，電源管理芯片的下游，通訊領(lǐng)域占比最高為44.31%。

據(jù)招股書，在通訊領(lǐng)域中，手機(jī)是最主要的細(xì)分領(lǐng)域。目前，一臺智能手機(jī)的電池管理芯片方案至少包括1顆電池安全芯片、1顆電池計量芯片和1顆充電管理芯片。而賽微微的產(chǎn)品應(yīng)用于手機(jī)的主要為電池計量芯片。

2020年，賽微微向手機(jī)客戶銷售電池計量芯片149.1萬顆。而根據(jù)全球技術(shù)研究機(jī)構(gòu)Omdia的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年全球智能手機(jī)出貨量12.94億臺。據(jù)此匡算，賽微微目前在該通訊領(lǐng)域的總體市場占有率為0.04%。

據(jù)賽微微簽署日為2021年8月26日的《關(guān)于賽微微首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件審核問詢函的回復(fù)》（以下簡稱“首輪回復(fù)函”），目前國內(nèi)涉及電源管理芯片的領(lǐng)域（擬）的14家上市公司中，有七家企業(yè)披露的芯片產(chǎn)品種類，其中圣邦微電子（北京）股份有限公司產(chǎn)品種類1,600余款、思瑞浦微電子科技(蘇州)股份有限公司1,200余款、無錫力芯微電子股份有限公司500余款、無錫芯朋微電子股份有限公司500余款、深圳市必易微電子股份有限公司600余款、上海芯龍半導(dǎo)體技術(shù)股份有限公司82款、賽微微170余款。

由上述情況可知，賽微微在電池管理芯片的下游最主要的通訊領(lǐng)域，市場占有率僅0.04%，且其與國內(nèi)電源管理芯片的領(lǐng)域（擬）上市公司，披露的產(chǎn)品種類數(shù)量相比居于靠后。

至此，上述問題對于賽微微而言或系“冰山一角”，面對資本市場的重重考驗，其能否運(yùn)籌帷幄？