作者 | 李婷

晶科科技、晶科能源，光伏大佬李仙德名下的“雙子星”上市公司，如今的表現(xiàn)卻漸行漸遠。

主營光伏組件的晶科能源自回歸A股以來一路狂奔已成千億巨頭；而有“民營光伏電站第一股”之稱的晶科科技，不僅業(yè)績大幅衰退，凈資產(chǎn)收益率一路下滑，還遭遇過凍結(jié)風險，股東也在減持中。

與此同時，公司負債規(guī)模已突破250億，達歷史新高；資產(chǎn)負債率也在去年回升至66.6%，同時利息支出超9億元，是當期凈利潤的4倍有余。

晶科科技怎么了？?

01

盈利暴跌

2022年，晶科科技取得營收31.96億元，同比下滑15.16%；取得凈利潤2.09億元，同比下滑36.06%。

晶科科技方回復稱：”下降主要原因有三個：上游原材料和組件價格持續(xù)高位運行，公司EPC業(yè)務(wù)較上一年同比下降62.88%；上一年公司有轉(zhuǎn)讓電站形成的收入，2022年沒有進行電站轉(zhuǎn)讓；更重要的一個原因是，公司在2022年從零開始孵化了新的戶用光伏品牌“晶能寶”，組建了超過百人的專業(yè)團隊，并搭建運營體系和系統(tǒng)、建設(shè)銷售渠道等等，對應增加了運營成本?！?/p>

多年來，晶科科技的盈利水平一直在持續(xù)下跌，從2018~2022年分別取得營收70.66億元、53.45億元、35.88億元、37.68億元、31.96億元；分別取得凈利潤9.02億元、7.23億元、4.76億元、3.27億元、2.09億元。從凈資產(chǎn)收益率來看，晶科科技從2018年~2022年分別報14.53%、9.24%、4.82%、3.13%、1.69%。

與此同時，晶科科技的負債規(guī)模依然不低，2022年總負債接近250億元，資產(chǎn)負債率達66.61%，同比上一年有所回升，不過與上市前相比已經(jīng)有明顯下滑。從2016年~2019年，晶科科技資產(chǎn)負債率分別達83.54%、70.04%、75.68%、71.93%。上市后的2020年、2021年，晶科科技資產(chǎn)負債率分別降至61.95%、58.64%。此外，公司利息支出居高不下，從2020年~2022年分別達到8.69億元、9.31億元、9.11億元，遠超當期凈利潤。

利息支出遠超凈利潤，是否會造成公司資金鏈緊張問題？對此，晶科科技方面回復稱：“每個電站項目都會按照70%的比例面向金融機構(gòu)融資。這也是公司每年的有息負債較高，利息支持較高的原因。這和公司的運營模式有關(guān)。”

而當初的晶科科技，甚至一度遭遇司法凍結(jié)風險。山東省聊城市東昌府區(qū)人民法院作出的（2019）魯1502民初2890號之二民事裁定書顯示，法院在審理原告山東新華聯(lián)智能光伏有限公司與被告晶科電力科技股份有限公司買賣合同糾紛一案時，于2019年3月28日作出（2019）魯1502民初2890號之一、（2019）魯1502執(zhí)保415號民事裁定，凍結(jié)被申請人晶科電力科技股份有限公司的銀行存款550萬元。

其后，解除保全申請人山東新華聯(lián)智能光伏有限公司于2019年6月26日向法院申請解除上述保全措施。法院經(jīng)審查認為，山東新華聯(lián)智能光伏有限公司的申請符合法律規(guī)定，裁定解除凍結(jié)被申請人晶科電力科技股份有限公司的銀行存款550萬元。該裁定立即開始執(zhí)行。

風險之下，晶科科技頻頻賣資產(chǎn)。

2019年，晶科科技在新版?zhèn)l(fā)行文件中，將電站轉(zhuǎn)讓列入主營業(yè)務(wù)。晶科科技的主營業(yè)務(wù)涵蓋了光伏電站運營、光伏電站轉(zhuǎn)讓和光伏電站EPC，涉及光伏電站的開發(fā)、投資、建設(shè)、運營和管理、轉(zhuǎn)讓等環(huán)節(jié)，以及光伏電站EPC工程總承包。

對此，晶科科技稱：“電站運營是重資產(chǎn)的模式，電站轉(zhuǎn)讓納入工作重點，實現(xiàn)電站產(chǎn)品的健康周轉(zhuǎn)和輕資產(chǎn)化，一方面可以讓公司的現(xiàn)金流更加充裕，實現(xiàn)電站產(chǎn)品的快速滾動開發(fā)建設(shè)，同時也是公司動態(tài)優(yōu)化資產(chǎn)配置的過程?！?/p>

2020年報顯示，晶科科技共簽署電站轉(zhuǎn)讓協(xié)議約222MW，完成電站交割約129MW，回流資金3.98億元。2021年5月，晶科科技全資子公司晶科有限擬將其持有的左云晶科和江蘇旭強100%股權(quán)出售給湖北新能源，轉(zhuǎn)讓對價合計4.68億元。

晶科科技轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，與李仙德手上另一上市公司晶科能源形成鮮明對比。

晶科能源于2022年初成功登陸科創(chuàng)板上市，當日開盤，公司股價報8.5元/股，較發(fā)行價5元/股上漲70%，如今股價更是漲至12元~13元/股左右。

除了股價上漲，公司業(yè)績也在回歸A股之后取得顯著突破。年報顯示，2022年，晶科能源取得營收826.76億元，同比大增103.79%；取得歸母凈利潤29.36億元，同比大增157.24%。資產(chǎn)合計約為1056億元。

李仙德本人也憑借晶科能源在2022年身價直線上漲?！逗鷿欀袊?00強》榜單顯示，2022年，晶科能源以1740億元估值排名50；2022《胡潤百富榜》中，李仙德身價達160億元，排名上升1000多位至371位。

如今，晶科能源已成為光伏領(lǐng)域的又一千億巨頭，但晶科科技的市值卻僅有170億左右，盈利水平也急劇下降。

02

獨自“黯淡”？

不過，晶科科技真的“食之無味”嗎？

答案可能是否定的。

當初A股上市時，李仙德曾稱，“經(jīng)濟性讓光伏具備了經(jīng)濟價值和商業(yè)模式，讓民營光伏電力企業(yè)的存在和今天的上市有了商業(yè)邏輯。最源源不斷、最清潔、最便宜、最智慧的光伏將不可阻擋的成為未來電力的主要形式。”

在李仙德看來，未來晶科科技將成為一家全球化的清潔能源解決方案供應商和能源服務(wù)供應商。

更重要的是，晶科科技也與晶科能源形成一定協(xié)同效應。

2022年2月，公司公告稱，為滿足分布式業(yè)務(wù)發(fā)展需要，晶科科技擬在關(guān)聯(lián)方晶科能源下屬公司廠區(qū)內(nèi)投建7個屋頂分布式光伏電站項目及1個儲能項目，項目所發(fā)/放電量優(yōu)先出售給晶科能源及其下屬公司使用，項目建設(shè)所需組件在同等條件下優(yōu)先向晶科能源采購。

在具體合作模式中，根據(jù)公告，晶科科技以各項目所在地電網(wǎng)的同時段工業(yè)電價為基礎(chǔ)并參考當?shù)赝愋晚椖康氖袌鲂星椋o予晶科能源一定的電價折扣；晶科能源方利用晶科科技投資建設(shè)的儲能項目在谷/平時電價時段存儲電力能源。

此外，根據(jù)公司發(fā)布的《2023年度合作框架協(xié)議》披露，晶科科技和晶科能源將在分布式光伏發(fā)電項目、節(jié)能改造項目上進行合作。晶科科技在前一項目上給予晶科能源一定的電價折扣，該模式下預計25年運營期的售電總金額為?56,886?萬元；后一項目上，晶科科技按一定的服務(wù)費率向晶科能源收取綜合節(jié)能改造服務(wù)費，服務(wù)期滿后，相關(guān)節(jié)能設(shè)施歸晶科能源所有，且晶科科技不再分享節(jié)能收益，?該模式下預計5年服務(wù)期的能源服務(wù)費總金額為?5,698?萬元。

《關(guān)于預計2022年度日常關(guān)聯(lián)交易的公告》顯示，2021年度，晶科科技日常關(guān)聯(lián)交易的實際發(fā)生金額達6,294.43萬元，其中向晶科能源及其下屬公司采購原材料的實際發(fā)生金額達2709.9萬元；晶科能源及JinkoSolar Holding Co., Ltd為公司融資提供擔保，收取部分擔保費，實際發(fā)生金額達592.52 萬元。

《關(guān)于2023年度日常關(guān)聯(lián)交易預計的公告》顯示，2022年1~11月，晶科科技日常關(guān)聯(lián)交易實際發(fā)生的交易金額達3.3億元，其中，向晶科能源及其下屬公司采購原材料的實際發(fā)生金額達2.78億元。

上述公告稱，截至2022年11月底，向晶科能源及其子公司提供長期售電服務(wù)和儲能充放電服務(wù)中，已建成投入運營的屋頂分布式電站預計年均售電交易額合計約人民幣5,455.85萬元，預計儲能充放電服務(wù)費年均約人民幣 735.67萬元。

2023年度，公司預計日常關(guān)聯(lián)交易額將達約7.07億元，其中向晶科能源及其子公司采購原材料預計金額達6.8億元。

除了與晶科能源的高度連接，另一方面，在頻頻賣資產(chǎn)后，晶科科技賬面現(xiàn)金仍然可觀。從2019年到2022年，晶科科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為5.6億元、16.3億元、35.8億元、39.5億元。

03

烏鴉變鳳凰？

事實上，晶科科技的發(fā)展動力仍在。

拋開盈利能力，僅從資產(chǎn)端來看，晶科科技近年來仍在規(guī)模上繼續(xù)做大。總資產(chǎn)從2018年的311.86億元增至2022年的374億元。對于總資產(chǎn)的反向增長，晶科科技方面回復稱：“公司投資建設(shè)的電站，都會轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)?！?/p>

晶科科技也常年維持著較大投資開支。從投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額來看，2016年~2022年分別為-29.05億元、-39.12億元、-20.73億元、-17.38億元、-18.61億元、-3984.77萬元、-24.24億元。?

李仙德本人對晶科科技的重視度仍在。

去年10月，李仙德還曾以晶科科技董事長而非晶科能源董事長的身份，向媒體分享他聆聽二十大報告的心得體會。其表示，“在夯實項目開發(fā)核心競爭力的基礎(chǔ)上，晶科科技全方位重點布局工商業(yè)、戶用等分布式項目的開發(fā)落地，同時延伸開展購售電、綠證業(yè)務(wù)以及儲能項目的投資運營業(yè)務(wù)?！?/p>

另一方面，公司也在通過頻繁的股權(quán)回購來提振市場信心。根據(jù)晶科科技近期公告，自公司首次回購股份至2023年5月19日，已通過集中競價交易方式回購股份13,096,451股，占公司總股本（截至2023年5月19日）的0.37%，成交最低價為4.70元/股，最高價為4.84元/股，已支付的總金額為6,238.51萬元。

事實上，伴隨著雙碳戰(zhàn)略的推進和李仙德事業(yè)的飛躍，晶科科技的融資如今已大幅改觀。

2020年報顯示，公司及下屬公司合計新獲得銀行授信總額度為人民幣37.17億元，共收到國家電費補貼回款12億元，較上年同比增長52%。

2021年年報顯示，公司完成存量貸款置換6.31億元，獲得國補質(zhì)押融資7.3億元，取得銀行綜合授信41.89?億元，并相繼完成公司債和可轉(zhuǎn)債的公開發(fā)行。報告期內(nèi)公司平均融資利率下降0.42?個百分點，綜合融資成本及財務(wù)費用進一步降低。

2022年年報披露，公司以浮動利率計息的銀行借款人民幣58.57億元，并宣布發(fā)行境外公司債券擬募集不超過6億美元資金，通過非公開發(fā)行股票募集到29.8億元人民幣。

根據(jù)晶科科技《關(guān)于2023年度向金融機構(gòu)申請綜合授信額度暨擔保計劃的公告》，公司及其下屬子公司2023年度擬向銀行等金融機構(gòu)申請總額不超過人民幣166億元的綜合授信額度。其中，對資產(chǎn)負債率 70%以上的下屬公司的新增擔保額度為120億元人民幣，對資產(chǎn)負債率70%以下的下屬公司的新增擔保額度為 46 億元人民幣。

晶科科技稱，“目前公司的融資環(huán)境越發(fā)向好，金融機構(gòu)融資利率持續(xù)降低。公司2023年第一季完成定增30億元，資金充裕。”

2023年1季度，晶科科技業(yè)績迎來反轉(zhuǎn)，取得營收8.18億元，同比增長36.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達2425.33萬元，同比由虧轉(zhuǎn)盈。

連續(xù)賣資產(chǎn)之后，這一瘦身跡象也在最近發(fā)生了變數(shù)。

今年4月底，晶科科技宣布兩家全資子公司終止出售。其中，宜興品和則是以“發(fā)電收益情況較佳”為由決定終止出售的。根據(jù)公告，公司在外部融資成本降低、多個電站完成出售、國補發(fā)放提速等多項因素加持下，債務(wù)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。綜合公司的現(xiàn)狀以及宜興品和的發(fā)電收益情況較佳，公司擬不再出售宜興品和。

晶科科技方面稱：“我們從今年開始會進入更加健康快速發(fā)展的新周期。截至2023年3月底，公司總資產(chǎn)規(guī)模超400億元，并網(wǎng)裝機容量超3.7GW，累計發(fā)電量近260億千瓦時，已為全球1000多家電站業(yè)主、工商業(yè)客戶和園區(qū)客戶提供能源管理和能源服務(wù)。國內(nèi)項目儲備容量超過30GW ; 海外電站容量2.5GW，海外儲備項目20GW?！?/p>