2020年，是近些年來最充滿變化的一年，摧毀了一些行業(yè)，催生了一些行業(yè)，也催化了一些行業(yè)。A股拉開了注冊制的序幕，各大板塊繼續(xù)輪番登場，酒類高歌猛進(jìn)達(dá)到了高潮。

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輪胎行業(yè)也是一波三折。1-4月，受疫情影響，交通停滯，需求基本消失，整個(gè)行業(yè)停工停產(chǎn)，產(chǎn)量同比斷崖式下降；5月之后國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)回暖在望，輪胎價(jià)格回升，而國外疫情大爆發(fā)，國際輪胎巨頭減產(chǎn)裁員，國內(nèi)輪胎企業(yè)開足馬力生產(chǎn)，沖刺來之不易的市場。

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下半年，在雙循環(huán)的背景下，實(shí)現(xiàn)出口、內(nèi)銷雙增長，實(shí)現(xiàn)了彎道逆勢擴(kuò)張，11月，全國橡膠產(chǎn)量8323萬條，同比增長18.8%，出口橡膠輪胎4825萬條，同比增長22.5%。

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前三季度，9家上市公司中5家的凈利潤同比增長達(dá)30%左右，貴州輪胎同比增長214.53%，風(fēng)雨后見彩虹。

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我們習(xí)慣性沿著火爆的行業(yè)向上游延伸，索驥供應(yīng)鏈的傳遞效應(yīng)。輪胎行業(yè)的上游有橡膠、炭黑、簾線和模具。今天，來看看輪胎上游模具行業(yè)中的另類企業(yè)——巨輪智能。

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一、輪胎行業(yè)快速發(fā)展帶來的行業(yè)機(jī)遇

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輪胎上游模具行業(yè)內(nèi)主要上市公司共4家，從2020年前三季度營業(yè)收入來看，龍頭豪邁科技全年保持穩(wěn)增長態(tài)勢，增長22.57%，其余三家并未有大幅的增長。

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如果僅看輪胎行業(yè)轉(zhuǎn)暖的下半年，巨輪智能在三季度開啟了高速的增長模式，單季度增幅達(dá)到49.87%，增幅上遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩出其他公司幾個(gè)身位。

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下游輪胎行業(yè)的優(yōu)異表現(xiàn)，拉大了輪胎模具企業(yè)的發(fā)展空間，巨輪智能利用疫情時(shí)代的短暫機(jī)遇，下半年加速擴(kuò)大市場份額，快速增長主營業(yè)務(wù)收入。

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從歷年來的報(bào)表上顯示，巨輪智能的營業(yè)收入主要分為三塊：汽車輪胎裝備行業(yè)（輪胎模具）、保理租賃業(yè)務(wù)與智能裝備行業(yè)。

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數(shù)據(jù)來源：同花順ifind???數(shù)據(jù)整理：詩與星空

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三季報(bào)里沒有詳細(xì)的分析營收比例，但從半年報(bào)的詳細(xì)附注上可以看出：汽車輪胎裝備行業(yè)2.97億元，占比51.23%，現(xiàn)代服務(wù)行業(yè)2.11億元，占比36.32%，智能裝備制造行業(yè)6468萬元，占比11.15%。

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保理租賃業(yè)務(wù)營收占比維持在35%左右，變化不大；智能裝備制造行業(yè)營收已經(jīng)連續(xù)兩年處于同比下降態(tài)勢；汽車輪胎裝備業(yè)務(wù)，是唯一在半年度內(nèi)取得營業(yè)收入同比增長的板塊，也是發(fā)動下半年?duì)I業(yè)收入快速增長的獨(dú)立引擎。

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二、靠犧牲利潤搶來的增長空間

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巨輪智能在汽車輪胎裝備板塊，取得了明顯超出同行業(yè)的營收增幅。它是怎么做到的，還是有其他變化呢？從公司的三季報(bào)中可以發(fā)現(xiàn)端倪。

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1、?凈利潤下滑

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公司三季度營業(yè)收入大幅增加的同時(shí)，凈利潤并沒有大幅增加，前三季度凈利潤同比下跌89.36%，第三季度同比下跌92.36%。

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數(shù)據(jù)來源：同花順ifind???數(shù)據(jù)整理：詩與星空

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營業(yè)收入同比增長12.83%，營業(yè)成本出現(xiàn)了更大幅度的增長，同比增長34.78%。說明公司在與下游輪胎企業(yè)的供銷關(guān)系中，下游輪胎企業(yè)在價(jià)格話語權(quán)中占據(jù)主動地位，公司以犧牲毛利率為代價(jià)獲取了更多的訂單和銷量。

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2、?結(jié)算規(guī)則改變

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三季度末的預(yù)收賬款比年初減少1.98億元，下降了77.26%，轉(zhuǎn)而增長的是合同負(fù)債和應(yīng)收賬款。主要有兩部分的影響，一是根據(jù)新會計(jì)準(zhǔn)則的要求，大部分預(yù)收款轉(zhuǎn)入合同負(fù)債核算；二是業(yè)務(wù)量大幅增加了，原先銷貨需要預(yù)收的貨款定金反而少了，說明企業(yè)與下游的結(jié)算關(guān)系有所轉(zhuǎn)變，結(jié)算時(shí)間延緩，賬齡被拉長了。

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數(shù)據(jù)來源：同花順ifind???數(shù)據(jù)整理：詩與星空

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公司自2016年至2019年四年間，經(jīng)營活動產(chǎn)生凈現(xiàn)金流均是正值，維持在億元級別以上，2020年三季度首次出現(xiàn)負(fù)值，為-3079萬元。這說明，公司的經(jīng)營模式開始悄然發(fā)生了變化，資金回籠開始變得困難。

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3、?短期借款激增

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三季度末短期借款14.21億元，比年初增長5.12億元，貸款總額超過前三季度的營業(yè)收入。可以看出，企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)時(shí)期，產(chǎn)生很大的資金缺口，需要較大的資金投入，短缺的資金基本是銀行借款。

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數(shù)據(jù)來源：同花順ifind???數(shù)據(jù)整理：詩與星空

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四、為什么敢于行另類之事

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同行業(yè)的豪邁科技、賽象科技、軟控股份等上市公司，也出現(xiàn)了三季度營業(yè)收入增長，但增長幅度沒有巨輪智能這么大，同時(shí)，也沒有出現(xiàn)毛利率大幅下降、結(jié)算規(guī)則改變等情況。

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其他公司沒有如此激進(jìn)，而巨輪智能為什么要犧牲利潤去搶占這一波增量市場？是決策層更有魄力，還是巨輪智能有獨(dú)特優(yōu)勢呢？

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根據(jù)2019年年報(bào)數(shù)據(jù)，輪胎相關(guān)的營收占其50%，利潤僅占16%，而保理業(yè)務(wù)營收占34%，利潤卻高達(dá)74%！

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小編在官網(wǎng)上沒有找到相關(guān)業(yè)務(wù)的詳細(xì)介紹，只有和信（天津）國際商業(yè)保理有限公司短短的介紹：公司旨在為客戶提供集應(yīng)收賬款融資、銷售分戶賬管理、應(yīng)收賬款管理等為一體的綜合保理服務(wù)。主要服務(wù)行業(yè)包括石油石化、智能制造、物流等。

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可以看出，和信保理業(yè)務(wù)主要圍繞其股東自有的產(chǎn)業(yè)鏈展開，大股東巨輪智能的智能制造與物流業(yè)務(wù)，二股東明興創(chuàng)富的石油石化業(yè)務(wù)。

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這就解釋了上面的疑問。原來巨輪智能雖是傳統(tǒng)實(shí)業(yè)，但業(yè)務(wù)模式采用的是互聯(lián)網(wǎng)打法，將核心業(yè)務(wù)作為流量，通過讓利給下游客戶，搶占市場規(guī)模。

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公司主營業(yè)務(wù)可以只賺吆喝不賺錢，再通過開展金融業(yè)務(wù)牟取暴利。只要把主營業(yè)務(wù)盤子做大，供應(yīng)鏈上的企業(yè)增加，交易量增加，資金的需求也會隨之加大，和信保理圍繞產(chǎn)業(yè)鏈開展金融業(yè)務(wù)的機(jī)會就會不斷擴(kuò)大。這一部分的利潤雖然豐厚，但是風(fēng)險(xiǎn)也將持續(xù)增大！

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從2016年開始，公司以輪胎模具為營收增長點(diǎn)，金融業(yè)務(wù)為贏利點(diǎn)的雙主業(yè)發(fā)展模式，一方面積極擴(kuò)大輪胎模具行業(yè)里的銷量，逐漸提升市場占有率；另一方面通過外部收購、自主成立子公司兩種方式介入金融行業(yè)。

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通過四年的發(fā)展，目前已經(jīng)擁有了上海理盛融資租賃有限公司、和信（天津）國際商業(yè)保理有限公司、霍爾果斯新和信商業(yè)保理有限公司、深圳恒和信商業(yè)保理有限公司、安永商業(yè)保理有限公司五家金融行業(yè)子公司。

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金融板塊凈資產(chǎn)從2016年的2.29億元，增長到2019年的10.48億元，凈利潤貢獻(xiàn)從2016年的2677萬元，增長到2019年的18449萬元，其中85%左右來自于和信（天津）國際商業(yè)保理有限公司。

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巨輪智能三季度的現(xiàn)金流量表里，“支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金”大幅增加，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-7.9億元，主要為其子公司保理公司應(yīng)收商業(yè)保理款凈增加額，說明和信保理公司的業(yè)務(wù)在擴(kuò)大。隨著主營業(yè)務(wù)收入不斷擴(kuò)大，相關(guān)的金融業(yè)務(wù)也會隨之孳生開來。

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五、未來會走向何方

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天下熙熙，皆為利來。越來越多的上市公司開始設(shè)立保理公司，設(shè)立的初衷類型多樣，并不單一。有的是為了提升上市公司整體的營收和利潤，有的是為上市公司運(yùn)轉(zhuǎn)應(yīng)收賬款，處理高額的壞賬準(zhǔn)備。

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星空君曾在2018年9月分析過華信國際的保理業(yè)務(wù)，其中的預(yù)判在后面被事實(shí)證明，由于大量收購控股股東及關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收賬款，導(dǎo)致資金緊張，無力兌付到期債務(wù)，最終拖垮上市公司。

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順境時(shí)，保理公司發(fā)揮高效的美顏功能，促進(jìn)上市公司主業(yè)的發(fā)展，形成1+1＞2的效果,使公司業(yè)績迅速上漲。但是，保理公司是把雙刃劍,根據(jù)銀保監(jiān)會的規(guī)定,保理公司的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上限是凈資產(chǎn)的10倍,這種加杠桿撬動更大收益的玩法,外加參股公司或非重要子公司不必披露的優(yōu)勢,上市公司就像是開直播的美女，可以免費(fèi)用著超級美顏功能。各位看官，您得多仔細(xì)才能知道屏幕對面的這位，是黃臉大媽還是妙齡少女呢？

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