星空君小時(shí)候名字只有一個(gè)字，老媽跑到胡同口喊吃飯，一聲“小強(qiáng)”，七八個(gè)答應(yīng)的。

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于是，在參加過(guò)志愿軍、六十年代大學(xué)畢業(yè)的姥爺?shù)慕ㄗh下，增加了一個(gè)字，成了“國(guó)強(qiáng)”。

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友說(shuō)，你的名字真老派，和爺爺輩的一樣，我只是微微一笑。

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胡同里有個(gè)小伙伴，父母期望值很高，最早起的名字叫陳劍橋，后來(lái)覺(jué)得鎮(zhèn)不住，改名陳清華。

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陳清華后來(lái)考上本地一所技校，那是后話。

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所以，當(dāng)看到劍橋科技這家公司的名字的時(shí)候，星空君就想起兒時(shí)那些有趣的名字。

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也許是音譯重名？

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打開(kāi)公司官網(wǎng)的英文頁(yè)面，匪夷所思的是真的用了“Cambridge”。

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不過(guò)，和陳清華不同的是，公司創(chuàng)始人美籍華人GeraldGWong先生畢業(yè)于麻省理工。他創(chuàng)業(yè)的第一家公司叫光橋，被西門子收購(gòu)后，又創(chuàng)立了一家叫新嶠......

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直到2006年創(chuàng)立了劍橋，并在2017年上市。

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最近劍橋科技非常火爆，在CPO概念的加持下，一發(fā)不可收拾。

01

劍橋科技扭虧為盈

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什么是CPO？

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概念很高大上：光電共封裝技術(shù)、芯片級(jí)光互連技術(shù)，是一種可代替?zhèn)鹘y(tǒng)前面板可插拔光模塊的新型超小型高密度光模塊技術(shù)，能以更低成本和功耗，將從電芯片發(fā)出的高速電信號(hào)轉(zhuǎn)換成光信號(hào)，并傳輸?shù)竭h(yuǎn)端。

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簡(jiǎn)單講呢？

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對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，這玩意兒沒(méi)那么神秘，就是網(wǎng)線口（服務(wù)器、交換機(jī)使用的光模塊）的新生代版本，光模塊最新升級(jí)的，都遷移到了CPO技術(shù)。

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隨著云計(jì)算的快速擴(kuò)張，以及AI算力需求激增，眾多中心機(jī)房的網(wǎng)線口到了新的更新?lián)Q代的時(shí)候。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

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據(jù)公司半年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入17.40億，增幅為21.24%；本期實(shí)現(xiàn)的銷售毛利潤(rùn)4.07億，增幅為135.13%。凈利潤(rùn)1.56億，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤(rùn)率為8.96%。

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從歷年財(cái)報(bào)看，公司營(yíng)收規(guī)模一直不溫不火，直到2023年上半年，突然有了較大增幅，是什么原因呢？

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公司在半年報(bào)中稱，高速光模塊和電信寬帶接入終端等業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得了顯著的增長(zhǎng)，整體營(yíng)業(yè)收入同比有所增加。

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傳說(shuō)中的CPO業(yè)務(wù)影響幾何？

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公司在4月19日和4月20日連續(xù)發(fā)布公告稱：高速光模塊業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比為12.64%，對(duì)公司凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)較小。近期公司的高速光模塊業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)維持平穩(wěn)，未發(fā)生重大變化。

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考慮到當(dāng)時(shí)上半年已經(jīng)過(guò)去了大半，可以據(jù)此認(rèn)為半年報(bào)中高速光模塊的營(yíng)收占比變動(dòng)不大，公司凈利潤(rùn)的增加，星空君認(rèn)為，主要還是并購(gòu)?fù)瓿珊?，在?dǎo)入原MACOM日本公司和Oclaro日本公司的客戶關(guān)系基礎(chǔ)上優(yōu)化成本費(fèi)用控制的結(jié)果。

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另外，公司的凈利潤(rùn)基數(shù)比較小，扭虧為盈暴漲之后，也不過(guò)1.5億，其實(shí)沒(méi)有太大的可比性。

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很多投資者對(duì)漲幅百分比很看中，然而星空君強(qiáng)調(diào)一定要看基數(shù)，小基數(shù)尤其是負(fù)基數(shù)的情況下，百分之多少甚至翻幾番的漲幅沒(méi)什么太大意義。

02

新知識(shí)：固定資產(chǎn)售后回租

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現(xiàn)金流量表顯示，公司2022年有1.88億的支付其他與籌資有關(guān)的現(xiàn)金，其中1.35億為固定資產(chǎn)售后回租支付的租金，2023年上半年，這個(gè)項(xiàng)目高達(dá)1.1億，全年大概率遠(yuǎn)超上年同期。

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這是什么東東？

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字面意思是把固定資產(chǎn)賣掉，然后再?gòu)馁I家那里租回來(lái)。

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財(cái)務(wù)上認(rèn)為這是一種融資方式，本質(zhì)上是一種抵押借款。因?yàn)橘I固定資產(chǎn)的，其實(shí)只是過(guò)一手辦個(gè)融資手續(xù)。這些買家大多是提供借款的融資機(jī)構(gòu)。

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這說(shuō)明公司的現(xiàn)金流狀況可能不太好。

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翻了翻現(xiàn)金流量表，星空君發(fā)現(xiàn)公司比較缺錢。

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一是回款情況不太樂(lè)觀，體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

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以年報(bào)為例，公司近年來(lái)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~并不算好，2022年勉強(qiáng)轉(zhuǎn)正。2023年上半年突破了1.8億，逐步在好轉(zhuǎn)。

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但現(xiàn)金流量表最好是拉大到全年來(lái)看，在年報(bào)出具之前，很難做出全面的判斷。結(jié)合公司不斷攀升的借款，星空君認(rèn)為不太樂(lè)觀。

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二是借款較多，2023年上半年短期借款余額已經(jīng)超過(guò)10.6億，增幅明顯。算上長(zhǎng)期借款及一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款，公司有息負(fù)債高達(dá)12億。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

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正因?yàn)槿卞X，所以公司采用了固定資產(chǎn)售后回租的方式獲取資金。2023年半年報(bào)顯示，公司通過(guò)固定資產(chǎn)售后回租方式進(jìn)行融資多達(dá)9項(xiàng)，融資額度合計(jì)3.87億。

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固定資產(chǎn)售后回租的最大特點(diǎn)是什么？

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利息極高。

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歷年利潤(rùn)表顯示，公司的利息支出逐年攀升，一年一個(gè)臺(tái)階（由于一些融資租賃項(xiàng)目的利息支出年底才支付，導(dǎo)致半年報(bào)缺乏參考性，星空君找來(lái)2022年及往年的年報(bào)進(jìn)行參考對(duì)比）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

03

減持套現(xiàn)

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2023年8月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布減持新規(guī)。

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主要內(nèi)容：上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。

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劍橋科技股價(jià)和財(cái)報(bào)狀況都還可以，但近三年未分紅，所以在這個(gè)范圍之內(nèi)。

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然而，在減持新規(guī)發(fā)布之前，劍橋科技的實(shí)控人Gerald G Wong先生已經(jīng)趁著股價(jià)飆升瘋狂減持，套現(xiàn)了差不多1.3億。算上其他股東，近10個(gè)月來(lái)，合計(jì)套現(xiàn)差不多4.86億。

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劍橋科技的大股東GIS開(kāi)曼甚至公布了后續(xù)的減持計(jì)劃，如果不是減持新規(guī)，股東們的減持盛宴不知道持續(xù)到什么時(shí)候。