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《金證研》南方資本中心 云野/作者 汀鷺 西洲 映蔚/風(fēng)控

時(shí)間回到1968年，北京的東光電工廠與上海的無線電十九廠，并稱為國(guó)內(nèi)IC產(chǎn)業(yè)中的“兩霸”。 到1987年，國(guó)營(yíng)八七八廠與北京市半導(dǎo)體器件二廠聯(lián)合組建北京燕東微電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“燕東微”）的前身。時(shí)過境遷，燕東微發(fā)展成為一家集成電路制造和系統(tǒng)方案提供商。

需要指出的是股份改制后，燕東微欲登陸資本市場(chǎng)，卻面臨諸多問題待解。一方面，燕東微財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)不同文件“對(duì)壘”情況，信息披露質(zhì)量或打折。另一方面，外協(xié)封測(cè)廠商成立次年即與燕東微合作，燕東微為封測(cè)廠商提供封測(cè)產(chǎn)線，該封測(cè)廠商無償使用燕東微提供的設(shè)備，服務(wù)于燕東微FC封測(cè)的核心客戶，燕東微利益或遭到侵蝕。此外，基于客供設(shè)備折舊成本，封測(cè)廠商為燕東微低價(jià)供貨，而燕東微FC封測(cè)幾乎“不賺錢”，最終于2021年放棄。

而實(shí)際上，近三年，燕東微FC封測(cè)業(yè)務(wù)毛利率均低于該外協(xié)廠商同類業(yè)務(wù)毛利率，其放棄該部分業(yè)務(wù)的同一年，燕東微該業(yè)務(wù)的核心客戶為外協(xié)廠商貢獻(xiàn)九成BTC-LGA 類產(chǎn)品收入。至此，燕東微的客戶訂單是否“流向”封測(cè)廠商？個(gè)中是否存在利益讓渡的嫌疑？

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一、多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)現(xiàn)不同版本差額逾億元，信披質(zhì)量或打折

內(nèi)部控制特別是財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制，是加強(qiáng)財(cái)會(huì)監(jiān)督、遏制財(cái)務(wù)造假、提高上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的重要基礎(chǔ)。而此番上市，燕東微多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)“打架”，個(gè)中真實(shí)性或經(jīng)不起“推敲”。

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1.1 2020-2021年，燕東微營(yíng)收凈利上演“跳躍式”增長(zhǎng)

據(jù)2022年11月1日簽署的《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說明書（注冊(cè)稿）》（以下簡(jiǎn)稱“招股書”），2019-2021年及2022年1-6月，燕東微的營(yíng)業(yè)收入分別為10.41億元、10.3億元、20.35億元、11.56億元。2020-2021年，其營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)-1.06%、97.45%。

2019-2021年，燕東微的凈利潤(rùn)分別為-1.76億元、0.25億元、5.69億元、3.19億元。2020-2021年，其凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)114.1%、2,193.53%。

2021年，燕東微營(yíng)業(yè)收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，凈利潤(rùn)增速自上年的114.1%提高至2,193.53%，可謂是“跳躍式”增長(zhǎng)。

值得注意的是，該年度，燕東微為籌集建設(shè)項(xiàng)目資金，向股東增發(fā)股份。

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1.2 2021年燕東微對(duì)京東方等股東增發(fā)，京東方對(duì)其此次增資披露資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告

據(jù)招股書，截至簽署日2022年11月1日，京東方創(chuàng)新投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“京東方創(chuàng)投”）持有燕東微9.14%的股權(quán)，而京東方創(chuàng)投系京東方科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“京東方”）的全資子公司，即京東方為燕東微間接股東。

2021年，燕東微擬籌集12英寸集成電路生產(chǎn)線建設(shè)資金并引入員工中長(zhǎng)期激勵(lì)政策，因此，向京東方創(chuàng)投、員工持股平臺(tái)及部分原有股東增發(fā)股份。

2021年5月18日，中聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中聯(lián)評(píng)估”）出具中聯(lián)評(píng)報(bào)字[2021]第1298號(hào)評(píng)估報(bào)告，以2021年3月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，燕東微股東全部權(quán)益在基準(zhǔn)日的評(píng)估值為64.4億元。

值得一提的是，京東方作為上市公司，對(duì)上述燕東微資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)情況進(jìn)行了公開披露。

2021年8月31日，京東方公開披露了燕東微擬進(jìn)行增資項(xiàng)目資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱“資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告”），報(bào)告編號(hào)為中聯(lián)評(píng)報(bào)字[2021]第1298號(hào)。

據(jù)招股書，燕東微此次上市合作的評(píng)估機(jī)構(gòu)也為中聯(lián)評(píng)估。

對(duì)比可知，該報(bào)告編號(hào)與招股書一致，為同一份文件。

而具體查閱資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，燕東微招股書及問詢回復(fù)所示財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),與資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告“大相徑庭”。

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1.3 招股書披露母公司及子公司多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，與資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告“打架”

據(jù)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，2019-2020年各期末，燕東微母公司的總資產(chǎn)分別為560,274.53萬元、541,570.87萬元；凈資產(chǎn)分別為489,472.76萬元、496,548.97萬元。

2019-2020年，燕東微母公司的營(yíng)業(yè)收入分別為55,750.59萬元、68,491.45萬元；凈利潤(rùn)分別為-8,804.06萬元、7,073.12萬元。

而據(jù)招股書披露的母公司利潤(rùn)表，2019-2020年各期末，燕東微母公司的總資產(chǎn)分別為544,378.37萬元、544,927.2萬元；凈資產(chǎn)分別為487,437.09萬元、494,086.82萬元。

2019-2020年，燕東微母公司的營(yíng)業(yè)收入分別為40,976.47萬元、49,984.94萬元；凈利潤(rùn)分別為-7,740.06萬元、6,425.2萬元。

計(jì)算可知，關(guān)于燕東微母公司2019-2020年期末的總資產(chǎn)，燕東微招股書披露的數(shù)據(jù)與資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告披露的數(shù)據(jù)，分別相差-15,896.16萬元、3,356.33萬元；同期末凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)分別相差-2,035.67萬元、-2,462.15萬元。

而燕東微招股書披露的2019-2020年的營(yíng)業(yè)收入，與資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告披露數(shù)據(jù)，分別相差-14,774.12萬元、-18,506.51萬元；凈利潤(rùn)分別相差1,064萬元、-647.92萬元。

不只是母公司，子公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)亦存在出入。

據(jù)招股書，北京燕東微電子科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“燕東科技”）為燕東微出資設(shè)立的生產(chǎn)型全資子公司，為燕東微核心生產(chǎn)企業(yè)。

據(jù)簽署日為2022年6月20日的首輪問詢回復(fù)（以下簡(jiǎn)稱“首輪問詢回復(fù)”），2019-2020年各期末，燕東科技的總資產(chǎn)分別為327,500.44萬元、505,992.21萬元；凈資產(chǎn)分別為265,477.89萬元、386,569.53萬元。

2019-2020年，燕東科技的營(yíng)業(yè)收入分別為10.86萬元、32,540.4萬元；凈利潤(rùn)分別為-6,731.78萬元、-3,408.36萬元。

而據(jù)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，2019-2020年各期末，燕東科技的總資產(chǎn)分別為322,305.41萬元、489,115.31萬元；凈資產(chǎn)分別為258,299.06萬元、379,453.86萬元。

2019-2020年，燕東科技的營(yíng)業(yè)收入分別為10.86萬元、32,540.4萬元；凈利潤(rùn)分別為-12,377.81、-3,345.2萬元。

計(jì)算可知，關(guān)于子公司燕東科技2019-2020年期末的總資產(chǎn)，首輪問詢回復(fù)披露的數(shù)據(jù)與資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告披露的數(shù)據(jù)，分別相差5,195.03萬元、16,876.9萬元；同期末凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)分別相差7,178.83萬元、7,115.67萬元。而且，首輪問詢回復(fù)披露的燕東科技2019-2020年的營(yíng)業(yè)收入，與資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告披露數(shù)據(jù)一致；凈利潤(rùn)分別相差5,646.03萬元、-63.16萬元。

不止于此，四川廣義微電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“四川廣義”）為燕東微控股的生產(chǎn)型子公司。

據(jù)首輪問詢回復(fù)，2019-2020年各期末，四川廣義的總資產(chǎn)分別為72,846.23萬元、75,281.08萬元；凈資產(chǎn)分別為11,563.88萬元、7,518.33萬元。

2019-2020年，四川廣義的營(yíng)業(yè)收入分別為12,251.99萬元、20,903.06萬元；凈利潤(rùn)分別為-8,179萬元、-4,045.54萬元。

而據(jù)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，2019-2020年各期末，四川廣義的總資產(chǎn)分別為70,716.83萬元、69,137.7萬元；凈資產(chǎn)分別為11,749.39萬元、4,886.88萬元。

2019-2020年，四川廣義的營(yíng)業(yè)收入分別為12,380.23萬元、20,709.76萬元；凈利潤(rùn)分別為-8,210.06萬元、-6,862.51萬元。

計(jì)算可知，關(guān)于子公司四川廣義2019-2020年期末的總資產(chǎn)，首輪問詢回復(fù)披露的數(shù)據(jù)與資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告披露的數(shù)據(jù)，分別相差2,129.40萬元、6,143.38萬元；同期末凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)分別相差-185.51萬元、2,631.45萬元。此外，首輪問詢回復(fù)披露的四川廣義2019-2020年的營(yíng)業(yè)收入，與資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告披露數(shù)據(jù)分別相差-128.24萬元、193.3萬元；凈利潤(rùn)分別相差31.06萬元、2,816.97萬元。

上述情形不難看出，關(guān)于燕東微母公司、子公司的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其招股書、問詢回復(fù)頻頻與資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告矛盾。諸多數(shù)據(jù)“打架”背后，燕東微財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性又有幾分？

另一方面，2018年，燕東微新開展FC封測(cè)業(yè)務(wù)，與新成立的封測(cè)廠商“一拍即合”，或存蹊蹺。

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二、外協(xié)封測(cè)廠商成立即合作，無償使用燕東微設(shè)備卻為同一客戶服務(wù)

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈主要包含芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造和封裝測(cè)試三大核心環(huán)節(jié)。而燕東微定位為IDM企業(yè)，即業(yè)務(wù)覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈從設(shè)計(jì)到封測(cè)的全部環(huán)節(jié)。

對(duì)燕東微來說，其封測(cè)業(yè)務(wù)采用外協(xié)封測(cè)廠商進(jìn)行封測(cè)的模式。但奇怪的是，燕東微將自有封測(cè)產(chǎn)線放置在外協(xié)封測(cè)廠商的廠房，并且在設(shè)備閑置時(shí)，該封測(cè)廠商可以無償使用該設(shè)備并為其他客戶提供服務(wù)。

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2.1 封測(cè)業(yè)務(wù)采用委托外協(xié)封測(cè)廠進(jìn)行封測(cè)的模式，收入占比逐年降低

據(jù)招股書，燕東微主營(yíng)業(yè)務(wù)分為產(chǎn)品與方案板塊及制造與服務(wù)板塊，產(chǎn)品與方案板塊主要包括分立器件、模擬集成電路、特種集成電路及器件相關(guān)產(chǎn)品。制造與服務(wù)板塊主要向客戶提供晶圓制造及封裝測(cè)試服務(wù)。

其中，封裝測(cè)試業(yè)務(wù)系接受客戶委托，為客戶提供半導(dǎo)體封裝與測(cè)試服務(wù)，并收取封裝和測(cè)試服務(wù)加工費(fèi)。燕東微接受客戶委托后均采用委托外協(xié)封測(cè)廠進(jìn)行封測(cè)的模式，一般為燕東微將自有生產(chǎn)設(shè)備安裝在外協(xié)封測(cè)廠廠房?jī)?nèi)，并派駐技術(shù)及管理人員駐廠指導(dǎo)，外協(xié)封測(cè)廠負(fù)責(zé)產(chǎn)線日常運(yùn)營(yíng)。

2019-2021年及2022年1-6月，燕東微封裝測(cè)試業(yè)務(wù)收入分別為0.81億元、1.03億元、1.07億元、0.19億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為10.59%、10.55%、4.07%、1.65%。

不難看出，燕東微封測(cè)業(yè)務(wù)收入占比逐年降低。

盡管如此，近三年燕東微五大供應(yīng)商“名單”中，外協(xié)廠商均有上榜，存在成立即合作情形。

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2.2 封測(cè)廠商甬矽電子成立次年即合作，燕東微為其提供FC封裝設(shè)備獲取封測(cè)服務(wù)

據(jù)招股書，2019-2020年，甬矽電子（寧波）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“甬矽電子”）分別為燕東微第二、第四大供應(yīng)商，燕東微主要向其采購封測(cè)服務(wù)，采購金額分別為6,156.67萬元、4,259.3萬元，占材料采購總額的比例分別為10.55%、7.23%。

招股書顯示，燕東微報(bào)告期內(nèi)曾經(jīng)存在的FC封裝業(yè)務(wù)，主要是2018年燕東微看好倒裝芯片F(xiàn)C技術(shù)的發(fā)展前景，擬投資高端FC封測(cè)生產(chǎn)線，并希望能夠快速實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。由于自身經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地限制，適逢甬矽電子剛剛完成高端潔凈廠房的裝修，能夠滿足FC封裝生產(chǎn)線的要求，加之甬矽電子的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，可以快速幫助燕東微實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。因此，燕東微與甬矽電子簽署合作協(xié)議，將燕東微購買的生產(chǎn)設(shè)備安裝在甬矽電子廠房?jī)?nèi)，甬矽電子負(fù)責(zé)相關(guān)設(shè)備的日常運(yùn)營(yíng)，為燕東微提供FC封裝測(cè)試服務(wù)。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局公開信息，甬矽電子成立于2017年11月13日。

可見，甬矽電子成立次年，燕東微即與甬矽電子達(dá)成合作協(xié)議，燕東微將FC生產(chǎn)設(shè)備安裝于甬矽電子廠房?jī)?nèi)，甬矽電子使用燕東微提供的設(shè)備為燕東微提供FC封裝測(cè)試服務(wù)。

值得關(guān)注的是，甬矽電子使用燕東微設(shè)備為其他客戶提供服務(wù)，燕東微卻未收取費(fèi)用。

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2.3 甬矽電子無償使用上述設(shè)備為其他客戶服務(wù)，被問詢是否具備合理性

據(jù)首輪問詢回復(fù)，申報(bào)材料披露，燕東微將自有封測(cè)設(shè)備安裝在外協(xié)封測(cè)廠，其中甬矽電子使用燕東微設(shè)備向其他客戶提供服務(wù)，燕東微未收取費(fèi)用。

對(duì)此，上交所要求燕東微說明其將封裝設(shè)備放置在外協(xié)封測(cè)廠是否符合行業(yè)慣例，外協(xié)封測(cè)廠與燕東微對(duì)存放設(shè)備使用、維護(hù)、修理等情況約定條款，使用燕東微設(shè)備向其他客戶提供服務(wù)而燕東微未收取費(fèi)用的合理性。

對(duì)于上述問詢，燕東微稱甬矽電子使用閑置設(shè)備未導(dǎo)致燕東微利益受損。

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2.4 回復(fù)稱甬矽電子使用閑置設(shè)備未導(dǎo)致自身利益受損，行為具備合理性

據(jù)首輪問詢回復(fù)，燕東微稱，業(yè)內(nèi)有芯片設(shè)計(jì)企業(yè)出于產(chǎn)能保障需要將封裝設(shè)備放置在外協(xié)封測(cè)廠的情況，但多為產(chǎn)線中個(gè)別封裝工序的設(shè)備。燕東微將封裝整線放置在外協(xié)封測(cè)廠，與行業(yè)慣例有一定差異，這與燕東微封裝業(yè)務(wù)的演變歷程相關(guān)，符合商業(yè)邏輯。

同時(shí)，燕東微披露了其與甬矽電子合作歷史的同時(shí)，列示了外協(xié)封測(cè)廠與其約定，由外協(xié)封測(cè)廠負(fù)責(zé)對(duì)燕東微存放生產(chǎn)設(shè)備的日常運(yùn)行進(jìn)行維護(hù)和管理，并負(fù)責(zé)設(shè)備的保養(yǎng)、維修。而報(bào)告期內(nèi)，外協(xié)封測(cè)廠中僅甬矽電子存在使用燕東微設(shè)備向其他客戶提供服務(wù)的情形，且燕東微未收取費(fèi)用。

上述行為基于以下考慮：第一，甬矽電子與燕東微的合作協(xié)議中并未禁止甬矽電子將設(shè)備用于向其他客戶提供服務(wù)；第二，甬矽電子未收取使用燕東微設(shè)備為其他客戶服務(wù)對(duì)應(yīng)的能源費(fèi)；第三，集成電路封測(cè)設(shè)備為高精度設(shè)備，設(shè)備閑置不利于良率穩(wěn)定；第四，設(shè)備的保養(yǎng)和維修由甬矽電子負(fù)責(zé)；第五，燕東微優(yōu)先對(duì)自身放置在甬矽電子設(shè)備進(jìn)行使用，甬矽電子僅在設(shè)備閑置時(shí)用于自身業(yè)務(wù)。

因此，甬矽電子上述情形未導(dǎo)致燕東微利益受損，基于雙方合作關(guān)系，燕東微未就甬矽電子在燕東微設(shè)備閑置時(shí)向其他客戶提供FC封測(cè)服務(wù)單獨(dú)收取費(fèi)用，具有合理性。

《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，甬矽電子在設(shè)備閑置時(shí)所服務(wù)的客戶，與燕東微FC封測(cè)業(yè)務(wù)客戶存在重疊。

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2.5 宜芯微系燕東微FC封測(cè)業(yè)務(wù)唯一客戶，同時(shí)也是甬矽電子同類業(yè)務(wù)客戶

據(jù)招股書，2019-2020年，“宜芯微”分別為燕東微第四、第五大客戶，燕東微主要為其提供封裝測(cè)試服務(wù)，銷售金額分別為6,970.15萬元、7,186.17萬元，占銷售收入的比例分別為6.69%、6.97%。

自2021年，“宜芯微”退出前五大客戶行列。且2021年，燕東微不再從事FC封裝測(cè)試業(yè)務(wù)。

需要說明的是，“宜芯微”包括宜芯微電子（江蘇）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“江蘇宜芯微”）、宜芯微電子（蘇州）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“蘇州宜芯微”）及泰萊（香港）控股有限公司三家公司，上述三家公司系同一實(shí)際控制人控制的企業(yè)。

招股書披露，F(xiàn)C封測(cè)業(yè)務(wù)涉及宜芯微三家大額交易主體，2020年銷售收入金額7,186.17萬元。

換言之，按合并口徑，2020年燕東微FC封測(cè)業(yè)務(wù)客戶或僅有宜芯微一家。

關(guān)于客戶獲取方式，首輪問詢回復(fù)中，燕東微披露宜芯微在FC封測(cè)業(yè)務(wù)及上下游市場(chǎng)中，有較強(qiáng)的資源整合能力及客戶渠道，在燕東微計(jì)劃實(shí)施FC封測(cè)業(yè)務(wù)之初，雙方即有溝通業(yè)務(wù)需求，并后續(xù)開展了該領(lǐng)域業(yè)務(wù)合作。

實(shí)際上，“宜芯微”、燕東微系甬矽電子同類型封測(cè)產(chǎn)品客戶。

據(jù)甬矽電子招股書，2018-2021年，甬矽電子BTC-LGA產(chǎn)品的主要客戶為燕東微及“宜芯微”。

據(jù)簽署日為2021年10月27日的“關(guān)于甬矽電子寧波股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市之申請(qǐng)文件審核問詢函的回復(fù)”（以下簡(jiǎn)稱“甬矽電子首輪問詢回復(fù)”），2018-2020年及2021年1-6月，甬矽電子對(duì)宜芯微銷售金額分別為1,368.31萬元、6,785.11萬元、500.96萬元、3,761.91萬元，銷售內(nèi)容為BTC-LGA產(chǎn)品。

需要說明的是，BTC-LGA屬于FC-LGA封裝形式的一種，主要用于數(shù)字貨幣類芯片的封裝。這或意味著，燕東微FC封測(cè)業(yè)務(wù)與甬矽電子BTC-LGA封測(cè)業(yè)務(wù)為同類業(yè)務(wù)。

即是說，甬矽電子的FC封測(cè)業(yè)務(wù)主要客戶為燕東微及宜芯微。

此外，甬矽電子招股書顯示，2018至2020年，甬矽電子BTC-LGA產(chǎn)品線中包含燕東微提供的58臺(tái)客供設(shè)備，為專線管理。

由此可見，甬矽電子成立次年即與燕東微合作，燕東微將FC生產(chǎn)設(shè)備安裝于甬矽電子廠房?jī)?nèi)，甬矽電子使用燕東微提供的設(shè)備為燕東微提供FC封裝測(cè)試服務(wù)。而令人費(fèi)解的是，甬矽電子使用燕東微設(shè)備向其他客戶提供服務(wù)而燕東微未收取費(fèi)用，而這其他客戶或包括雙方重疊的客戶宜芯微。

即甬矽電子使用燕東微所提供設(shè)備，完成燕東微來自宜芯微的銷售訂單，又為同一客戶宜芯微提供同類產(chǎn)品封測(cè)。在此情況下，甬矽電子與燕東微或存在利益沖突。燕東微是否甘當(dāng)冤大頭，其設(shè)備或成他人“嫁衣”？

耐人尋味的是，甬矽電子低價(jià)為燕東微提供FC封測(cè)服務(wù)，燕東微并“不賺錢”。

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三、FC封測(cè)業(yè)務(wù)多年負(fù)毛利率遭拋棄，昔日核心客戶流入外協(xié)廠商或利益讓渡

一般來說，一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)品及業(yè)務(wù)定位，是從中低端向高端領(lǐng)域發(fā)展。對(duì)于燕東微封測(cè)業(yè)務(wù)而言，其2018年擬投資開展高端的FC封測(cè)生產(chǎn)線。但不到四年便中途放棄，回歸低附加值的SOT封裝，令人費(fèi)解。而問題才剛剛開始。

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3.1 封測(cè)業(yè)務(wù)連續(xù)三年毛利率告負(fù)，2021年放棄具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)的FC封裝業(yè)務(wù)

上文提及，2018年，燕東微看好倒裝芯片F(xiàn)C技術(shù)的發(fā)展前景，擬投資高端FC封測(cè)生產(chǎn)線。

據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，燕東微封裝測(cè)試業(yè)務(wù)毛利率分別為-24.41%、-8.41%、-19.92%、-23.04%。

對(duì)于報(bào)告期內(nèi)封裝測(cè)試業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)為負(fù)，燕東微稱主要原因?yàn)槠浞庋b測(cè)試業(yè)務(wù)產(chǎn)線報(bào)告期內(nèi)未完全達(dá)產(chǎn)、單位成本較高；此外，2020年毛利率較高的FC封測(cè)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)較大，2021年受市場(chǎng)環(huán)境影響，不再從事FC封測(cè)業(yè)務(wù)，導(dǎo)致封裝測(cè)試業(yè)務(wù)毛利率大幅下降。

此外，F(xiàn)C封裝業(yè)務(wù)單價(jià)較高，2021年燕東微不再從事該業(yè)務(wù)，單價(jià)較低的 SOT等封裝形式占據(jù)主流。

由此看來，報(bào)告期內(nèi)2019-2021年及2022年1-6月，燕東微封裝測(cè)試業(yè)務(wù)的毛利率持續(xù)告負(fù)，F(xiàn)C封測(cè)業(yè)務(wù)作為單價(jià)、毛利率相對(duì)高于其他形式的業(yè)務(wù)，卻“慘遭”燕東微放棄，令人費(fèi)解。

反觀甬矽電子，其同期FC封測(cè)業(yè)務(wù)毛利率均高于燕東微。

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3.2 2019-2021年，F(xiàn)C封測(cè)業(yè)務(wù)毛利率低于甬矽電子同類業(yè)務(wù)毛利率

據(jù)首輪問詢回復(fù)，2019-2021年，燕東微FC封測(cè)業(yè)務(wù)毛利率分別為-7.89%、8.43%、-0.73%。

上文提及甬矽電子BTC-LGA產(chǎn)品線由燕東微提供設(shè)備構(gòu)成，主要客戶系燕東微、宜芯微。而該產(chǎn)線業(yè)務(wù)與燕東微FC業(yè)務(wù)為同一業(yè)務(wù)，或具有可比性。甬矽電子招股書亦披露了該業(yè)務(wù)毛利率及變動(dòng)情況。

據(jù)甬矽電子招股書，2019-2020 年，甬矽電子BTC-LGA 類產(chǎn)品毛利率分別為32.69%、26.68%。2021 年，甬矽電子BTC-LGA類產(chǎn)品銷售毛利率較2020年上升15.95 個(gè)百分點(diǎn)，即42.63%。

不難看出，2019-2021年，燕東微FC封測(cè)業(yè)務(wù)毛利率顯著低于甬矽電子。

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3.3 2021年宜芯微訂單或“流向”甬矽電子，前者成為后者高毛利率客戶

據(jù)甬矽電子招股書，2020 年，甬矽電子對(duì)燕東微銷售BTC-LGA 類產(chǎn)品的收入占比由2019 年的49.62%上升至96.24%。

2021年，甬矽電子BTC-LGA類產(chǎn)品銷售毛利率較2020年上升15.95 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因一是其調(diào)高部分客戶銷售單價(jià)。2021年，甬矽電子BTC-LGA 類封測(cè)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，因此，甬矽電子調(diào)高對(duì)宜芯微電子BTC-LGA 類產(chǎn)品的銷售單價(jià)。

二是客戶構(gòu)成變動(dòng)。甬矽電子BTC-LGA 類產(chǎn)品主要客戶為燕東微和宜芯微電子，2021 年，宜芯微收入占比由2020 年的3.76%上升至93.28%。隨著相對(duì)較高毛利率客戶收入占比的上升，甬矽電子BTC-LGA 類產(chǎn)品整體毛利率有所上升。

可見，2020年，甬矽電子BTC-LGA 類產(chǎn)品的收入九成以上由燕東微貢獻(xiàn)，而至2021年，甬矽電子微銷售BTC-LGA 類產(chǎn)品收入九成來自宜芯微。

由此或可以推斷，2021年燕東微放棄FC封測(cè)業(yè)務(wù)后，其唯一客戶宜芯微訂單或“流向”甬矽電子，而甬矽電子對(duì)宜芯微銷售毛利率偏高。同年BTC-LGA 類封測(cè)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求增長(zhǎng)。對(duì)此，燕東微稱“2021年受市場(chǎng)環(huán)境影響，不再從事FC封測(cè)業(yè)務(wù)”的說法或“站不住腳”。

上述種種異象之下，燕東微與甬矽電子背后是否潛藏利益安排？

問題仍在繼續(xù)。

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3.4 2019-2020年，燕東微對(duì)宜芯微存在虧損銷售合同情形

《金證研》南方資本中心注意到，2019-2020年，燕東微對(duì)宜芯微存在虧損銷售合同。

據(jù)簽署日為2022年8月12日的“關(guān)于北京燕東微電子股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的第二輪審核問詢函的回復(fù)”，2019-2020年，燕東微對(duì)宜芯微銷售合同負(fù)毛利金額分別為549.84萬元、1,000.27萬元，對(duì)應(yīng)合同收入分別為6,967.63萬元、2,696.18萬元，負(fù)毛利金額占對(duì)應(yīng)收入比例分別為7.89%、37.1%。

對(duì)于虧損原因，燕東微披露，2019年，其對(duì)宜芯微銷售訂單對(duì)應(yīng)產(chǎn)品訂單對(duì)應(yīng)產(chǎn)品主要為FC-LGA8X8、FC-LGA7X7，F(xiàn)C封測(cè)生產(chǎn)線在2019年處于產(chǎn)量提升時(shí)期，因該年度內(nèi)均未達(dá)到預(yù)定產(chǎn)量，故單位折舊等成本較高，導(dǎo)致相關(guān)訂單虧損。

2020年，燕東微對(duì)宜芯微銷售訂單對(duì)應(yīng)產(chǎn)品訂單對(duì)應(yīng)產(chǎn)品主要為FC-LGA8X8、FC-LGA7X7，主要受下半年下游市場(chǎng)需求影響，銷售價(jià)格下降導(dǎo)致的虧損。

即是說，2019-2020年，燕東微新開展的FC封測(cè)業(yè)務(wù)因產(chǎn)量未達(dá)預(yù)期、市場(chǎng)需求遇冷等不同原因?qū)е聵I(yè)務(wù)虧損。

蹊蹺的是，甬矽電子為燕東微提供FC封測(cè)服務(wù)已考慮設(shè)備折舊成本，向其銷售平均單價(jià)低于向宜芯微銷售同類型產(chǎn)品平均單價(jià)。

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3.5 甬矽電子稱與宜芯微的交易價(jià)格，和燕東微之間不存在重大差異

據(jù)甬矽電子首輪問詢回復(fù)，2018-2020年及2021年1-6月，甬矽電子向宜芯微主要銷售產(chǎn)品為BTC-LGA。BTC-LGA的銷售客戶包括宜芯微及燕東微兩家。

2018年，甬矽電子向燕東微、宜芯微銷售8X8規(guī)格產(chǎn)品的平均單價(jià)分別為1.19元/顆、1.7元/顆。

2019年，甬矽電子向燕東微、宜芯微銷售7X7規(guī)格產(chǎn)品的平均單價(jià)分別為0.75元/顆、1.05元/顆；銷售8X8規(guī)格產(chǎn)品的平均單價(jià)分別為0.91/顆、1.18元/顆。

2020年，甬矽電子向燕東微、宜芯微銷售8X8規(guī)格產(chǎn)品的平均單價(jià)分別為1.03元/顆、1.53元/顆。

2021年1-6月，甬矽電子向燕東微、宜芯微銷售8X8規(guī)格產(chǎn)品的平均單價(jià)分別為0.94元/顆、1.63元/顆。

顯然，甬矽電子披露向燕東微、宜芯微銷售封測(cè)產(chǎn)品規(guī)格，與燕東微披露的FC封測(cè)產(chǎn)品規(guī)格一致。

然而，甬矽電子向宜芯微銷售的同類型產(chǎn)品價(jià)格略高于燕東微，甬矽電子解釋稱主要系燕東微作為一家集成電路行業(yè)的知名國(guó)有企業(yè)，具備較強(qiáng)的議價(jià)能力，且其與甬矽電子的合作模式為客供設(shè)備，甬矽電子向其銷售的產(chǎn)品成本不含相關(guān)設(shè)備的折舊，因此定價(jià)較低。

與此同時(shí)，甬矽電子按其專用設(shè)備的折舊年限8年測(cè)算，對(duì)比披露了計(jì)入折舊模擬測(cè)算后價(jià)格。甬矽電子表示，在考慮到客供設(shè)備的折舊后，甬矽電子與宜芯微的交易價(jià)格與燕東微之間不存在重大差異，交易價(jià)格公允，不存在顯著異。

一波未平，一波又起。燕東微披露其向宜芯微銷售數(shù)據(jù)，與甬矽電子披露宜芯微采購其他封測(cè)廠商數(shù)據(jù)“對(duì)壘”

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3.6 燕東微向宜芯微銷售金額，與宜芯微采購數(shù)據(jù)存近兩千萬元“缺口”

據(jù)甬矽電子首輪問詢回復(fù)，甬矽電子表示，根據(jù)宜芯微出具的說明，宜芯微作為專業(yè)代理商，除自甬矽電子采購相關(guān)封測(cè)產(chǎn)品外，宜芯微還接受客戶委托，向珠海越亞半導(dǎo)體股份有限公司采購基板、向中芯長(zhǎng)電半導(dǎo)體江陰有限公司采購Bumping服務(wù)、向通富微電子股份有限公司、天水華天科技股份有限公司等采購封裝測(cè)試服務(wù)等。

2019-2020年，甬矽電子披露采購主體蘇州宜芯微、江蘇宜芯微共同向其他其他封測(cè)供應(yīng)商采購金額分別為5,254.38萬元、5,333.04萬元。

同期，甬矽電子披露采購主體香港泰萊向其他其他封測(cè)供應(yīng)商采購金額分別為984.29萬元、35.79萬元。

經(jīng)測(cè)算，2019-2020年，宜芯微向除甬矽電子外的其他封測(cè)供應(yīng)商采購金額分別為6,238.67萬元、5,368.83萬元。

對(duì)比之下，燕東微披露其向宜芯微銷售金額，比宜芯微披露的宜芯微向其他封測(cè)供應(yīng)商采購金額分別多了731.48萬元、1,817.34萬元。

而合并范圍變化、會(huì)計(jì)政策變更對(duì)上述數(shù)據(jù)未產(chǎn)生影響。在此情形下，燕東微與宜芯微交易數(shù)據(jù)是否真實(shí)、可信？不得而知。

總而言之， 2021年燕東微放棄FC封測(cè)業(yè)務(wù)后，其唯一客戶宜芯微訂單或“流向”甬矽電子，而甬矽電子對(duì)宜芯微銷售毛利率偏高。一方面，燕東微稱其新開展的FC封測(cè)業(yè)務(wù)因產(chǎn)量未達(dá)預(yù)期、市場(chǎng)需求遇冷等不同原因?qū)е聵I(yè)務(wù)虧損；另一方面，甬矽電子稱封測(cè)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求增長(zhǎng)。兩者關(guān)于行業(yè)需求情況的信披矛盾，是否為了轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)“鋪路”？

此外，甬矽電子向燕東微銷售FC封測(cè)產(chǎn)品平均單價(jià)，由于已考慮燕東微提供生產(chǎn)設(shè)備的折舊成本，故低于向宜芯微銷售FC封測(cè)產(chǎn)品平均單價(jià)。宜芯微所需FC封測(cè)服務(wù)，無論是向燕東微還是甬矽電子采購，使用的都是燕東微放置在甬矽電子廠房的FC封測(cè)產(chǎn)線，甬矽電子在設(shè)備閑置時(shí)為雙方共同客戶提供服務(wù)，是否具備商業(yè)合理性？

進(jìn)一步來說，雙方業(yè)務(wù)、客戶均相同，且甬矽電子低價(jià)供貨的情況下，燕東微毛利率仍低于甬矽電子，燕東微未向甬矽電子收取設(shè)備使用費(fèi)，是否存在利益輸送？近三年燕東微FC封測(cè)業(yè)務(wù)毛利率均低于甬矽電子同類業(yè)務(wù)毛利率，其放棄該部分業(yè)務(wù)的同時(shí)，唯一客戶為甬矽電子微貢獻(xiàn)九成BTC-LGA 類產(chǎn)品收入，是否存在商業(yè)機(jī)會(huì)讓渡？均存疑待解。

山雨欲來風(fēng)滿樓。燕東微背后的種種疑云，或?qū)⒊蔀槠滟Y本路上的“攔路虎”。

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