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一、熱點背景

金融制度是經(jīng)濟社會發(fā)展中的基礎(chǔ)性制度，在現(xiàn)代信用貨幣體系下，好的金融制度和中央銀行調(diào)控能夠?qū)崿F(xiàn)對資源的優(yōu)化配置，實現(xiàn)效率提升和經(jīng)濟健康發(fā)展。我國在構(gòu)建高水平社會主義市場經(jīng)濟體制上指出：“深化金融體制改革，建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度，加強和完善現(xiàn)代金融監(jiān)管，強化金融穩(wěn)定保障體系，依法將各類金融活動全部納入監(jiān)管，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險底線?！?/p>

二、金融支持實體經(jīng)濟

金融體制改革需要構(gòu)建金融有效支持實體經(jīng)濟體制機制，增強金融普惠性，提高直接融資比重。貨幣政策不再只有非松即緊的二元對立，而是表現(xiàn)出多維度的特征，強調(diào)精準滴灌和直達實體。

1、結(jié)構(gòu)性貨幣政策

（1）2018年“結(jié)構(gòu)性”趨勢加速，特點是定向性，如定向降準和普惠金融定向降準、增加支農(nóng)支小再貸款再貼現(xiàn)等，貨幣政策定向程度增加，一方面有利于避免出現(xiàn)“大水漫灌”的局面，影響流動性總量把握；另一方面則有利于精準滴灌實體經(jīng)濟，特別是針對小微、民營企業(yè)融資難的痛點精準發(fā)力。

（2）2020年疫情暴發(fā)后，雪中送炭，實施三類結(jié)構(gòu)性貨幣政策，主要圍繞中小微企業(yè)融資“量增、價降、面擴”：一是普惠金融定向降準以及針對中小銀行的定向降準；二是先后出臺的3000億元專項再貸款以及1.5萬億元再貸款再貼現(xiàn)政策；三是創(chuàng)新兩個直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具。

2、利率市場化改革

貸款市場報價利率（LPR）報價機制改革是利率市場化改革的重要一步。

（1）老LPR機制：013年的老LPR報價機制，一方面并未與銀行資金成本掛鉤，缺乏政策利率的引導；另一方面也沒有剛性的推廣要求。

（2）利率“雙軌”：貸款基準利率自2015年后并無調(diào)整，銀行業(yè)貸款利率也相對穩(wěn)定，而貨幣市場、同業(yè)市場利率2018年以來有下行趨勢，形成所謂利率“雙軌”。實體經(jīng)濟尤其是小微、民營企業(yè)并未享受到資金成本下行的紅利，一個重要原因是貸款利率的隱性下限阻礙了利率傳導。

（3）LPR報價機制改革：為了深化利率市場化改革，打破貸款利率隱性下限，提高利率傳導效率，疏通市場化利率傳導渠道，特別是從而推動降低實體經(jīng)濟融資成本，2019年中央銀行改革LPR形成機制。

（4）MLF利率引導LPR：改革后的LPR“換錨”，在中期借貸便利（MLF）利率的基礎(chǔ)上加點形成，同時將推動LPR在商業(yè)銀行利率的應(yīng)用。以MLF為參考基準的LPR可以更好地發(fā)揮其在實際利率形成中的引導作用，提高貨幣政策傳導效率，打破貸款利率隱形下限，降低小微企業(yè)融資成本。

三、金融體系建設(shè)改革緊扣“現(xiàn)代”

金融體制改革需要建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度，完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機制，健全市場化利率形成和傳導機制。

（1）建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度?，F(xiàn)代中央銀行制度是現(xiàn)代貨幣政策框架、金融基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)體系、系統(tǒng)性金融風險防控體系和國際金融協(xié)調(diào)合作治理機制的總和。建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度的目標是建立有助于實現(xiàn)幣值穩(wěn)定、充分就業(yè)、金融穩(wěn)定、國際收支平衡四大任務(wù)的中央銀行體制機制。

（2）利率市場化體系和基礎(chǔ)貨幣投放機制面臨長期改革。一方面，我國貨幣政策調(diào)控對數(shù)量型貨幣政策工具依賴程度較高，完善基礎(chǔ)貨幣投放機制有重要意義。另一方面，現(xiàn)代中央銀行對于價格型貨幣政策工具更加重視。

（3）順應(yīng)世界數(shù)字化時代的變革潮流，發(fā)展多層次資本市場，更好地發(fā)揮直接融資的作用。

四、防范化解金融風險

金融體制改革需要完善現(xiàn)代金融監(jiān)管體系，健全金融風險預(yù)防、預(yù)警、處置、問責制度體系。

1、資產(chǎn)管理回歸本源

資管新規(guī)：2018年“資管新規(guī)”正式發(fā)布，“防范金融風險”成為金融監(jiān)管主旋律。對于金融機構(gòu)資管業(yè)務(wù)市場，打破剛兌和預(yù)期收益、實現(xiàn)產(chǎn)品凈值化，禁止資金池操作，嚴控期限錯配具有顛覆性的影響。

2、房企融資監(jiān)管

（1）房地產(chǎn)是現(xiàn)階段我國金融風險方面最大的“灰犀?！?，要堅決抑制房地產(chǎn)泡沫。

（2）房地產(chǎn)行業(yè)對資本支持的依賴度較高，主要通過金融杠桿實現(xiàn)大規(guī)模擴張。我國房地產(chǎn)行業(yè)在過去的發(fā)展過程中占用大量金融資源，信貸和直接融資向房地產(chǎn)明顯傾斜，既累計了金融風險，又對其他實體行業(yè)的融資條件形成擠壓。高杠桿風險在城鎮(zhèn)化速度最快的時期不易暴露，但隨著合理的居住需求增長放緩和投機需求的上升，房地產(chǎn)市場會變得越來越不穩(wěn)定。

（3）防范房地產(chǎn)領(lǐng)域過度融資對中國金融體系穩(wěn)定具有重要意義。提出“三道紅線”即：房企剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負債率、凈負債率、現(xiàn)金短債比三大指標。通過“三道紅線”的監(jiān)管逐步化解房企負債風險，將在很大程度上降低中國金融體系的總體風險。