按照當(dāng)前的匯率，論“印錢”的規(guī)模，世界上有四個巨無霸：

美聯(lián)儲；歐央行；中國人民銀行；日本央行。

?以央行資產(chǎn)負債表規(guī)模來看，這四家央行中的任何一家，直接印鈔規(guī)模都超過5萬億美元，其他經(jīng)濟體全部加起來，按照匯率折算后的印鈔規(guī)模，也比不上這四家——哪怕是中央銀行的鼻祖英格蘭銀行，其折算美元后的印鈔總量，也僅有上述四個巨無霸的1/4左右。?

下面這張圖，就是過去25年世界最大的六家央行（加上英國央行和瑞士央行）以美元計價的資產(chǎn)負債表規(guī)模增長的情況。

注意，這里列舉的是央行資產(chǎn)負債表規(guī)模，而不是什么廣義貨幣的規(guī)模，也就是說，這都是貨真價實的“央行印鈔”。?

所以，想要知道當(dāng)今世界的錢到底有多少，主要看這四家央行就夠了。?很顯然，在20年前的時候，全球最主要的4家央行印鈔的總規(guī)模，還不到4萬億美元，但到了今天，這4家央行印鈔的總規(guī)模，已經(jīng)接近30萬億美元，

其中：歐央行8.5萬億美元；美聯(lián)儲8.5萬億美元；中國央行6.1萬億美元；日本央行5.6萬億美元。?

四大央行印鈔最多的兩個時段，一是2008年-2013年，二是2020年-2021年。

?不過，你要是問，進入2023年以來，全球哪家央媽印鈔最強？?還是要看日本央行。?

2023年剛剛過去的一個月當(dāng)中，日本央行的總資產(chǎn)從704萬億日元來到了734萬億日元，一個月凈印鈔30萬億日元（按當(dāng)前匯率折算為2300億美元），激增超過4%，創(chuàng)下2017年以來的最高增速，甚至，比2020年全球央行開啟印鈔大合唱之時的增速還高。

為什么會是這樣？

?因為日本央行的國債收益率曲線控制政策（YCC）。?

關(guān)于YCC，請參見公眾號【財主家的余糧】搜索文章：“YCC的第一次”?

自去年10月份以來，隨著日美國債收益率的不斷拉大以及美國國債收益率的持續(xù)上升預(yù)期，再加上日元的貶值預(yù)期，市場上不斷有人拋售日本國債并將其換成美元國債，而基于YCC的貨幣政策，日本央行必須不斷購買市場上拋售的國債，以此來壓制日本國債收益率的抬升。?

要知道，在此期間，美聯(lián)儲和歐央行的資產(chǎn)規(guī)模還在縮減呢！?目前，日本734萬億元的央行資產(chǎn)負債表規(guī)模，相當(dāng)于2022年日本GDP規(guī)模的133%，該比例來算日本是全球的最高水平。

?如果按照過去一個月日本央行資產(chǎn)負債表規(guī)模增速，要不了多久，日本大部分國債，都可能被日本央行購買，整個日本的國債市場將失去意義。

?日本央行所持有的國債總量，是從12月份開始急劇上升，此時并非日元貶值最猛烈的階段，反而是日本央行擴大了YCC區(qū)間的時段，所以，從這個意義上說，等于說是日本央行擴大YCC區(qū)間，看似讓日元貶值被遏制并變成了升值，但另一方面卻引發(fā)了市場對于YCC政策定力的懷疑。?

日本國債市場的投資者，似乎賭定日本央行將會繼續(xù)擴大YCC區(qū)間或者干脆放棄YCC政策，此舉將導(dǎo)致日本國債收益率上升，價格下跌，所以投資者都急劇拋售日本國債，而日本央行則因為YCC政策不得不持續(xù)買入，由此導(dǎo)致日本央行持有的國債規(guī)模持續(xù)攀升。

另外一種解釋，可能更有那么點兒意思。?就是鑒于11月份以來，美聯(lián)儲和歐央行的加息政策“退坡”，風(fēng)險資產(chǎn)價格“誘人”，日元升值在望，所以日本的國債投資者紛紛拋售國債變現(xiàn)日元，然后換成外匯買入風(fēng)險資產(chǎn)，由此導(dǎo)致了日本央行持有國債量猛增。

?正是在日本國債持有量猛增的這個時段，國際上各類風(fēng)險資產(chǎn)（包括美股、歐洲股市以及黃金市場等）的價格一路大漲，這樣等于是說，最近一段時間里，明明美聯(lián)儲和歐央行的政策聲明都并沒有什么“大幅放松”預(yù)期，但資產(chǎn)價格卻一路上漲……

?是因為日本央行在不斷地印鈔買入！

過去一個月日本央行就印了2300億美元，你說風(fēng)險資產(chǎn)的價格能不上漲么？?

自1999年實施零利率以來，因為政府債務(wù)/GDP比例高得離譜，所以，日本央行一直“勇于探索”各種“非常規(guī)貨幣政策”。?

因為日本的債務(wù)問題，任由市場上日本國債收益率“自由浮動”，這顯然是不可能的，在面對日本國債市場“被央行買下”的前景——

前一種原因，我個人傾向于認為，日本央行會堅定重申其YCC政策，打消市場對該政策的懷疑，從而減少市場對于日本國債的拋售；

后一種原因，可能只有國際上風(fēng)險資產(chǎn)漲至“不那么誘人”的價格，這個“套利”的過程，才會停止。?

本文首發(fā)于公眾號：財主家的余糧??時間：2023-02-05?

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