作者：韞匿

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

受政策、市場、基礎(chǔ)設(shè)施等限制發(fā)展緩慢的醫(yī)藥電商，2020年猝不及防地大熱，在資本市場不斷升溫，但這真的是一門好生意嗎？

1月29日，藥易購（300937.SZ）收報91.00元/股，與1月28日收盤價48.00元/股相比，收漲89.59%。值得注意的是，藥易購當(dāng)日最高報150.00元/股，漲212.50%。

藥易購成立于2007年4月，是一家藥品采購、批發(fā)、銷售網(wǎng)上藥品交易電子商務(wù)平臺。公開資料顯示，2021年1月27日，藥易購在深交所掛牌上市。

據(jù)招股書，藥易購此次公開發(fā)行新股2391.67萬股，占發(fā)行后股份總數(shù)的25.00%；此次發(fā)行全部為新股發(fā)行，原股東不公開發(fā)售股份。

藥易購此次共募集資金4.45億元，其中用于合縱醫(yī)藥電商物流中心項目2.03億元；用于藥易達(dá)物流配送體系建設(shè)項目4350萬元；用于電子商務(wù)平臺優(yōu)化升級項目3300萬元；剩余1.66億元全部用于補充流動資金項目。

合縱醫(yī)藥電商物流中心項目擬在成都市溫江區(qū)新建現(xiàn)代化醫(yī)藥物流中心，基地倉儲部分總占地2.80萬平方米，以替代原位于成都市郫都區(qū)的老物流基地，項目建設(shè)期1.50年， 總投資2.03億元。項目實施后，預(yù)計可形成存儲貨位總計5.10萬個，日發(fā)貨條目數(shù)可達(dá)12條，可支撐50億元/年的藥品銷售額。

藥易達(dá)物流配送體系建設(shè)項目擬對藥易購物流配送體系進(jìn)行全面升級，主要包括升級、新建二級分撥中心和購置物流運輸車輛，顯著提升藥易購的物流網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍和運營效率。項目建設(shè)期3年，總投資4393.49萬元。項目主要服務(wù)于自身醫(yī)藥物流配送需求，同時兼顧開展第三方醫(yī)藥物流業(yè)務(wù)。

電子商務(wù)平臺優(yōu)化升級項目擬對藥易購現(xiàn)有醫(yī)藥電商平臺進(jìn)行整體升級，主要包括對現(xiàn)有軟件系統(tǒng)進(jìn)行升級更新，同步購置相應(yīng)的硬件設(shè)備和辦公設(shè)備，以顯著提升藥易購電子商務(wù)平臺的運行效率和服務(wù)能力，開拓新的平臺功能，滿足藥易購線上業(yè)務(wù)發(fā)展需要。 項目建設(shè)期3年，總投資3355.96萬元。

2020年全年，藥易購預(yù)計實現(xiàn)營收為28億-29億元，同比增長22.30%-26.67%；實現(xiàn)凈利潤為6200萬-6600萬元， 同比增長-4.12%-2.07%；預(yù)計扣非后凈利潤為6000萬-6400萬元，同比增長-4.22%-2.16%。

據(jù)招股書，2017-2020年上半年，藥易購實現(xiàn)營收分別為15.87億元、20.24億元、22.89億元、13.35億元；實現(xiàn)凈利潤分別為4459.79萬元、5641.29萬元、6233萬元、2133.95萬元。

我國醫(yī)藥流通市場區(qū)域分割特征顯著，一方面，由于運輸半徑的限制以及制藥企業(yè)授權(quán)代理制度的影響，形成了以地區(qū)市場分割經(jīng)營為主的市場格局；另一方面，不同的地區(qū)在用藥習(xí)慣、地方監(jiān)管政策等方面也存在差異。

目前，藥易購的業(yè)務(wù)主要集中于四川省，主營業(yè)務(wù)的區(qū)域性特征明顯，區(qū)域內(nèi)其他醫(yī)藥流通企業(yè)也在院外市場持續(xù)拓展，包括藥易購在內(nèi)，四川省共有6家企業(yè)進(jìn)入2019年度醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)全國百強(qiáng)，藥易購面臨未來可能被其他企業(yè)擠壓四川省內(nèi)市場份額的風(fēng)險。

招股書顯示，2017-2020年上半年，藥易購來自四川省的主營業(yè)務(wù)收入分別為12.77億元、16.45億元、18.55億元、10.93億元，占主營業(yè)務(wù)收入總額的比例分別為80.83%、81.60%、81.47%、82.12%。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān)）