Toast公司(TOST)主要從事支付處理和提供餐廳管理軟件的業(yè)務(wù)。其軟件最吸引人的特點之一是，它可以用可選擇的模塊來幫助商家管理經(jīng)營餐館。

來源：Toast投資者關(guān)系

Toast平臺有三個主要服務(wù)：訂閱服務(wù)、金融技術(shù)解決方案和平臺服務(wù)。其中許多是可定制化的，其主要功能是支付處理。

Toast的軟件套件還擁有大量可個性化選擇的產(chǎn)品，包括數(shù)字訂購和配送管理、團隊管理、餐廳運營、營銷和忠誠度以及平臺和洞察力。對商家來說這些軟件模塊非常有用，有超過50%的商家會購買四種或更多的產(chǎn)品。

財務(wù)數(shù)據(jù)

評估Toast最重要的指標(biāo)是年度經(jīng)常性收入(ARR)，截至9月30日，Toast的該項收入為5.44億美元。相比之下，Toast目前的市值為210億美元，因此其ARR約為38倍。

Toast的ARR主要由訂閱ARR和支付ARR組成。因為它也銷售硬件設(shè)備以及提供金融技術(shù)解決方案和專業(yè)服務(wù)，所以它的總收入很高，但所有這些業(yè)務(wù)的利潤率都非常低。

ARR會隨著商家數(shù)量的增加而繼續(xù)增長，每用戶平均收益(ARPU)也會增加。ARPU也會隨著支付量的增加，或者商家購買更多的軟件模塊，以及公司通過提高軟件價格來提高。

Toast最近一個季度的ARR同比增長了77%，遠低于前一個季度的增長速度，但增長的潛力很大，而且有可能像過去那樣再次加速增長。

該公司目前的財務(wù)接近平衡點，調(diào)整后的EBITDA和自由現(xiàn)金流都非常低。當(dāng)前優(yōu)先考慮的是想辦法快速增長ARR和收入，而且在未來幾年內(nèi)，這可能仍然會是Toast優(yōu)先考慮的問題。

事實上，該公司估計它只占據(jù)了其目標(biāo)市場的1/30，而它估計這個行業(yè)的潛在市場規(guī)模會更大?；诖?，如果我們在未來看到該公司為了快速增長而犧牲盈利能力時，我們也不會感到驚訝。

估值

考慮到該公司仍然沒有盈利以及EBITDA，給它估值是困難的。華爾街的分析師目前預(yù)計，到2024財年，該公司將接近盈虧平衡。

并預(yù)計Toast未來幾年的收入將以30-40%的速度增長，到2024財年將達到43億美元。這一預(yù)期市盈率為4.99倍，考慮到預(yù)計Toast屆時還是不能盈利，猛獸財經(jīng)認為這一市盈率太高了。

我們可以假設(shè)Toast到2024年的凈利潤率為19.9%,（這是軟件行業(yè)的平均凈利潤率），如果那時Toast仍在快速增長,那么這意味著投資Toast股票三年后將會獲得50%的回報或者每年14%的回報率。因此，我們可以得出這樣一個觀點:也許Toast目前的股價是合理的，但考慮到投資一家尚未盈利的公司的風(fēng)險，我們還是希望有更大的安全邊際（我們希望回報率能接近20%），所以我們會在Toast的股價進一步下跌時再考慮。

結(jié)論

Toast公司有一個很有吸引力的商業(yè)模式，其中包括銷售軟件，然后可以擴展到幫助餐館滿足從人員到市場營銷等許多其他方面的管理需求。這使得Toast成為一個有吸引力的業(yè)務(wù)，它可以從訂閱和支付兩方面都產(chǎn)生經(jīng)常性的收入，而且這種收入的增長是通過增加餐館的數(shù)量以及餐館使用的可選軟件模塊的平均數(shù)量來實現(xiàn)的。

Toast預(yù)計將在可預(yù)見的未來繼續(xù)快速增長，到2024年，它的交易收入將是其預(yù)期收入的5倍。鑒于我們不知道這家公司能產(chǎn)生什么樣的凈利潤率，因此很難說Toast是不是被高估了。

如果我們假設(shè)Toast的凈利潤率為20%，那么Toast當(dāng)前的股價是合理的，但鑒于該公司目前尚未盈利，且無法保證快速增長是否會持續(xù)下去，以及我們希望有更大的安全邊際，所以我們會在Toast的股價進一步下跌時再考慮。

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