《金證研》北方資本中心 白澤/作者 歡笙 映蔚/風(fēng)控

作為上半年較重要的線上促銷節(jié)點，2021年的“618購物節(jié)”市場參與度與往年相比并未有所減少。在玩具“賽道”中，618期間，天貓平臺玩具各重點品類銷售額同比有所增長的品類中，盲盒增長67.8%、車模增長20.4%、毛絨布藝增長10.1%等。而以“啟迪教育，培養(yǎng)未來”為使命的廣東佳奇科技教育股份有限公司（以下簡稱“佳奇科技”）稱，其將加大力度開展跨境電商經(jīng)營，以開拓市場。

但觀其境內(nèi)電商發(fā)展，佳奇科技報告期內(nèi)電商平臺收入占比不足1%，且天貓粉絲數(shù)量不及境內(nèi)行業(yè)內(nèi)的主要企業(yè)，佳奇科技線上銷售渠道或競爭力不足?；厮輾v史，佳奇科技實控人陳曉铓，曾系一家上市玩具企業(yè)的第三大股東，而在佳奇科技掛牌新三板前后，其或為了避嫌已退出前述企業(yè)，需要指出的是，陳曉铓退出后，佳奇科技或還曾與前述企業(yè)控股股東持股同一家企業(yè)。此外，2018年，佳奇科技的第五大供應(yīng)商控制人陳泳平，與佳奇科技的實控人陳曉铓、第三大股東張偉生現(xiàn)熟人關(guān)系網(wǎng)，陳曉铓與該供應(yīng)商實控人共同投資同一家企業(yè)，關(guān)系或“不一般”。

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一、實控人曾持股群興玩具，退出后佳奇科技曾與群興玩具控股股東持股同一企業(yè)

歷史上，佳奇科技實控人陳曉铓，曾系一家上市玩具企業(yè)的第三大股東，或為了避嫌其已退出該企業(yè)，而佳奇科技與該上市企業(yè)或頗有“淵源”。

據(jù)招股書，陳曉铓、黃汶華夫婦合計持有佳奇科技61.87%的股權(quán)，系佳奇科技的實際控制人。除此之外，陳曉铓還擔(dān)任佳奇科技的董事長。

《金證研》北方資本中心在《佳奇科技涉嫌夸大募投項目投資額 關(guān)聯(lián)關(guān)系或“剪不斷”》提及，江西省瑞金市輝源電子科技有限公司（以下簡稱“輝源電子”）系陳曉铓曾控制的企業(yè)。2015年8月至今，陳曉铓擔(dān)任廣東輝源機(jī)械股份有限公司（以下簡稱“輝源機(jī)械”）董事。同在2015年8月，陳曉铓成為輝源機(jī)械董事，輝源機(jī)械實控人之一蔡沛鈿退出輝源電子，黃銳富成為輝源電子的新股東。而2015年8月-2019年6月，在黃銳富控制輝源電子期間，輝源電子在報告期內(nèi)（2017-2019年及2020年1-9月）均為佳奇科技的供應(yīng)商。那么，輝源電子卻長期與陳曉铓曾控制的江西省佳惠寶實業(yè)有限公司（以下簡稱“江西佳惠寶”）共用電話，個中關(guān)系耐人尋味。

據(jù)招股書，2009年4月至2019年5月，陳曉铓擔(dān)任汕頭市澄海區(qū)興信小額貸款股份有限公司(以下簡稱“興信小額貸款公司”)董事一職。2019年5月29日，陳曉铓將其持有的興信小額貸款公司10%股權(quán)對外轉(zhuǎn)讓，并不再擔(dān)任董事。而佳奇科技的另一董事兼副總經(jīng)理陳曉珊，其配偶辛漢藩持股10%并擔(dān)任興信小額貸款公司監(jiān)事。

據(jù)輝源機(jī)械2015年11月18日簽署的公開轉(zhuǎn)讓說明書，輝源機(jī)械的實控人蔡漢光、蔡沛鈿對興信小額貸款公司分別持股10%。

可見，2019年5月29日前，興信小額貸款公司的股東名單里除了佳奇科技實控人陳曉铓外，還有輝源機(jī)械的實控人蔡漢光、蔡沛鈿。

就在陳曉铓退出興信小額貸款公司的同一天，黃銳富成為興信小額貸款公司的新股東。

據(jù)公開信息，2019年5月29日，黃銳富成為興信小額貸款公司的股東之一，并擔(dān)任其董事。

除此之外，據(jù)廣東群興玩具股份有限公司（以下簡稱“群興玩具”）簽署于2011年3月23日招股書（以下簡稱“群興玩具招股書”），興信小額貸款公司系群興玩具與黃逸賢等8位自然人于2009年4月9日共同發(fā)起設(shè)立的股份有限公司，廣東群興投資有限公司（以下簡稱“群興投資”）在2010年4月受讓群興玩具所持有的興信小額貸款公司20%股份。

據(jù)市場監(jiān)督管理局及群興玩具2020年年報，群興投資系群興玩具的控股股東。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，截至查詢?nèi)掌?021年7月8日，興信小額貸款公司的股東分別為廣東興信貿(mào)易有限公司（以下簡稱“興信貿(mào)易”）、蔡漢光、王盛忠、辛漢藩、蔡沛鈿、林海旭、黃逸賢、林偉亮、陳潤秋，分別對其持股20%、10%、10%、10%、10%、10%、10%、10%、10%。

據(jù)公開信息，群興投資曾對興信小額貸款公司持股20%，直到2021年3月12日退出興信小額貸款公司。盡管群興投資退出了興信小額貸款公司，但是其實際控制人林偉章仍在擔(dān)任該公司的董事長。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)及公開信息，群興投資成立于2009年8月，截至查詢?nèi)掌?021年7月8日，股東林偉章、黃仕群、林少潔、林偉亮，分別對其持股40%、30%、20%、10%。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2021年7月8日，興信小額貸款公司的董事長為林偉章，黃銳富擔(dān)任董事、蔡漢光任董事、辛漢藩擔(dān)任監(jiān)事。

而林偉章何許人也？

據(jù)群興玩具招股書，截至2011年3月23日，群興投資持有群興玩具80%的股權(quán)，系其控股股東。而林偉章、黃仕群系群興玩具的實際控制人，其中林偉章還任其董事長一職。

據(jù)群興玩具2020年年報，2018年11月28日，群興玩具控股股東由群興投資變更為成都數(shù)字星河科技有限公司（以下簡稱“成都星河”），實際控制人由林偉章、黃仕群變更為王叁壽。

據(jù)群興玩具招股書，群興玩具控股股股東群興投資，還分別持有廣東興信融資擔(dān)保股份有限公司（以下簡稱“興信融資擔(dān)保公司”）40%的股權(quán)、興信小額貸款公司20%的股權(quán)。其中，興信融資擔(dān)保公司的股東分別為群興投資、廣東輝源機(jī)械有限公司（以下簡稱“輝源機(jī)械”）、廣東佳奇塑膠有限公司（以下簡稱“佳奇有限”，佳奇科技的前身）。

此外，興信融資擔(dān)保公司后來進(jìn)行了名稱變更。

據(jù)市場監(jiān)督管理數(shù)據(jù)，興信融資擔(dān)保公司成立于2009年11月，截至2021年7月8日，其股東為蔡勇、黃銳富、廣東萬豐潤文化有限公司。2019年11月26日，興信融資擔(dān)保公司更名為興信貿(mào)易。

據(jù)公開信息，同日，2019年11月26日，輝源機(jī)械和佳奇科技退出了興信貿(mào)易。

不僅如此，佳奇科技實控人兼董事長陳曉铓，還曾對群興玩具持股。

據(jù)群興玩具2015年中報、2015年三季報、2015年年報均顯示，陳曉铓度群興玩具持股4.28%，系其第三大股東。據(jù)群興玩具2016年6月17日簽署的《發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報告書》，截至2016年3月31日，陳曉铓度群興玩具持股4.28%。且群興玩具2016年一季度報告顯示，群興玩具前十名股東并無陳曉铓的身影，其中第十名股東的持股比例為1.64%。即陳曉铓或已退出群興玩具。

據(jù)招股書，2015年11月6日，佳奇科技正式在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下簡稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）掛牌并公開轉(zhuǎn)讓。2018年6月19日，佳奇科技終止在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)終止掛牌。

這意味著，陳曉铓不僅控制佳奇科技，其和群興玩具控股股東群興投資曾投資同一一家企業(yè)，還曾系群興玩具的第三大股東。而佳奇科技掛牌次年，陳曉铓退出群興玩具，其中是否為了避嫌？不得而知。

需要注意的是，佳奇科技至今仍在租賃群興玩具的房產(chǎn)。

據(jù)招股書，佳奇科技租賃了汕頭市童樂樂玩具有限公司（以下簡稱“童樂樂玩具公司”）的房產(chǎn)，該房產(chǎn)位于汕頭市澄海區(qū)嶺海工業(yè)園區(qū)嶺海路東側(cè)，用于生產(chǎn)及辦公。而童樂樂玩具公司則為群興玩具的全資子公司。

而陳曉铓為何在佳奇科技上市前撇清與群興玩具的關(guān)系？

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，群興玩具成立于1996年9月2日，2011年4月22日登陸深圳證券交易所中小板。群興玩具坐落于廣東省汕頭市澄海區(qū)。

據(jù)群興玩具2016年年報、2018年年報，群興玩具主營電子電動玩具的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要包含童車、電腦學(xué)習(xí)機(jī)、電動車、嬰童玩具和玩具手機(jī)等五大系列，產(chǎn)品集情感性、競技性、趣味性、益智性、教育性和“光、電、聲”于一體的創(chuàng)意設(shè)計。2018年，群興玩具調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，退出玩具生產(chǎn)業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型玩具渠道經(jīng)營業(yè)務(wù)。

據(jù)招股書，佳奇科技是研發(fā)、制造及銷售機(jī)器人系列、變形系列、嬰幼童系列等玩具產(chǎn)品的智能科教玩具企業(yè)，主要產(chǎn)品包括主要產(chǎn)品包括變形玩具、機(jī)器人玩具、嬰幼童玩具、恐龍玩具等幾大系列。其中產(chǎn)品有益智合金手動變形機(jī)器人系列。

也就是說，雙方產(chǎn)品均涉及益智類的玩具，群興玩具與佳奇科技或系同行，并且都來自汕頭澄海。

湊巧的是，黃銳富在2020年5月，通過大宗交易方式，成為了群興玩具的股東。

據(jù)群興玩具2020年年度報告，截至2020年年末，群興投資不再是群興玩具的前十大股東，對群興玩具持股的比例或已經(jīng)低于1.68%。

據(jù)群興玩具2020年5月17日發(fā)布的《簡式權(quán)益變動報告書（一）》，2020年5月14日，群興投資與黃銳富簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。群興投資將其持有群興玩具5.9%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給了黃銳富，并以2020年5月13日群興玩具股票收盤價2.79元/股的九五折，即每股約2.65元/股作為每股交易價格，合計總價款為人民幣 9,672.5萬元。

也就是說，根據(jù)《金證研》北方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，2019年5月，陳曉铓退出了興信小額貸款公司，湊巧的是，在同一天，黃銳富成為了興信小額貸款公司的董事。另一方面，群興玩具等最初設(shè)立了興信小額貸款公司，隨后陳曉铓、蔡漢光、蔡沛鈿加入該公司，佳奇科技供應(yīng)商合作關(guān)系網(wǎng)錯綜復(fù)雜或現(xiàn)“熟人”朋友圈?；厮輾v史，陳曉铓與群興玩具前控股股東群興投資曾共同投資興信貿(mào)易，并且陳曉铓還曾對群興玩具直接持股。而群興玩具和佳奇科技或系同行，陳曉铓退出群興玩具或為“避嫌”，蹊蹺的是，陳曉铓退出群興玩具后，佳奇科技或還曾與群興玩具控股股東群興投資持股同一家企業(yè)。

上述問題或為冰山一角，佳奇科技的另一供應(yīng)商，或與其關(guān)系“不一般”。

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二、供應(yīng)商實控人與佳奇科技實控人現(xiàn)交疊朋友圈，雙方關(guān)系或“匪淺”

2018年，佳奇科技的第五大供應(yīng)商控制人陳泳平，與佳奇科技的實控人陳曉铓、第三大股東張偉生現(xiàn)熟人關(guān)系網(wǎng)，該供應(yīng)商與佳奇科技或“關(guān)系匪淺”。

據(jù)招股書，江西省燦輝新能源科技有限公司（以下簡稱“燦輝科技”）及汕頭市澄海區(qū)燦輝塑膠玩具有限公司（以下簡稱“燦輝玩具”），系佳奇科技2018年的第五大供應(yīng)商，佳奇科技向其采購了868.78萬元，占當(dāng)期采購總額的3.24%。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，燦輝科技成立于2015年6月，法定代表人兼董事長均為陳泳平。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)及公開信息，燦輝玩具成立于2008年1月，股東陳泳平、朱健兒，分別對其持股57.6%、42.4%。此外，陳泳平還擔(dān)任燦輝玩具的法定代表人、執(zhí)行董事及經(jīng)理。

據(jù)公開信息，陳泳平關(guān)聯(lián)的企業(yè)還包括深圳市前海嘉得天晟是由化工投資有限公司（以下簡稱“前海嘉得”）、深圳嘉得天晟資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“嘉得天晟”）、深圳市創(chuàng)東方慈愛投資企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“創(chuàng)東方合伙企業(yè)”）、深圳嘉投網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡稱“嘉投網(wǎng)絡(luò)”）等。

值得注意的是，陳泳平任職或持股的上述企業(yè)，與佳奇科技的股東張偉生或現(xiàn)“熟人關(guān)系網(wǎng)”。

據(jù)招股書，截至2020年9月30日，張偉生持有佳奇科技5.77%的股權(quán)，系其第三大股東。

據(jù)招股書，張偉生對嘉投網(wǎng)絡(luò)持股96%、對前海嘉得持股70%、對嘉得天晟持股29.25%并擔(dān)任董事。

據(jù)市場監(jiān)督管理局及公開信息，前海嘉得成立于2013年12月，股東陳泳平、張偉生，分別對其持股30%、70%。此外，陳泳平還系前海嘉得的法定代表人、執(zhí)行董事及總經(jīng)理。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)及公開信息，嘉得天晟成立于2014年7月，股東佘鍵平、陳泳平、張偉生、陳烽，分別對其持股32.5%、30%、29.25%、8.25%。并且，陳泳平還任嘉得天晟的董事長，張偉生則擔(dān)任董事。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)及公開信息，嘉投網(wǎng)絡(luò)成立于2015年12月8日，股東張偉生、陳烽，分別對其持股96%、4%。值得注意的是，陳泳平擔(dān)任嘉投網(wǎng)絡(luò)的法定代表人。

此外，陳泳平還與佳奇科技實控人陳曉铓，共同投資企業(yè)。

據(jù)招股書，創(chuàng)東方合伙企業(yè)系佳奇科技的關(guān)聯(lián)方，佳奇科技實際控制人陳曉铓對其持股達(dá)21.93%。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)及公開信息，創(chuàng)東方合伙企業(yè)成立于2011年1月，陳曉铓、陳泳平都系其合伙人，并均對其持股21.93%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，燦輝科技及燦輝玩具，系佳奇科技2018年的第五大供應(yīng)商，交易金額超800萬元。燦輝科技的董事長陳泳平，也系燦輝玩具的執(zhí)行董事及實控人。同時，陳泳平還與佳奇科技實控人陳曉铓都為創(chuàng)東方合伙企業(yè)的合伙人。陳泳平與佳奇科技的第三大股東張偉生，也共同設(shè)立或任職多個企業(yè)。不難看出，佳奇科技與供應(yīng)商燦輝科技、燦輝玩具“利益鏈”交織，合作背景現(xiàn)“熟人關(guān)系網(wǎng)”，雙方關(guān)系或“匪淺”。

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三、電商平臺收入占比不足1%，線上渠道或競爭力不足

近年來，中國國內(nèi)電商的高速發(fā)展，線上渠道銷售模式，或成為搶占市場的助推器。而實際上，近年來，佳奇科技電商平臺收入占比不足1%，且相較于行業(yè)內(nèi)境內(nèi)主要企業(yè)，佳奇科技在電商平臺競爭力或存不足。

據(jù)招股書，佳奇科技的銷售模式主要分為境外經(jīng)銷、境內(nèi)經(jīng)銷和境內(nèi)直銷。2017-2019年及2020年1-9月，佳奇科技的境內(nèi)直銷模式下的銷售收入分別為69.64萬元、283.63萬元、895.67萬元、419.33萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入比例分別為0.23%、0.71%、2.1%、1.55%。

而佳奇科技的境內(nèi)直銷模式，主要是通過國內(nèi)商超賣場、玩具專賣店、母嬰店等終端進(jìn)行銷售以及通過互聯(lián)網(wǎng)電商平臺進(jìn)行的直接銷售。

據(jù)招股書，2017-2019年及2020年1-6月，佳奇科技的電商平臺收入分別為7.95萬元、65.67萬元、71.77萬元、167.4萬元，分別占當(dāng)期主營業(yè)收入的0.03%、0.17%、0.17%、0.62%。

不難看出，佳奇科技銷售模式以經(jīng)銷模式為主。報告期內(nèi)，佳奇科技的電商業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入比例不足1%。

而縱觀行業(yè)的發(fā)展，未來線上銷售模式或繼續(xù)發(fā)力以搶占市場。

據(jù)奧飛娛樂2020年年度報告援引《2020年中國玩具和嬰童用品行業(yè)發(fā)展白皮書》，2019年，中國玩具市場線上渠道零售總額為247.7億元，占比中國玩具零售總額的32.6%，比2018年提高3.9%。

據(jù)招股書，佳奇科技在京東、天貓等電商平臺設(shè)立了直營店鋪。

據(jù)佳奇科技官網(wǎng)，jiaqi旗艦店系佳奇科技在天貓平臺開設(shè)的旗艦店，截至2021年7月8日，jiaqi旗艦店粉絲數(shù)量為1.4萬人。

除此之外，佳奇科技線上商城的粉絲數(shù)量，遠(yuǎn)不及行業(yè)內(nèi)的境內(nèi)主要企業(yè)開設(shè)天貓店鋪的粉絲數(shù)量。

據(jù)招股書，偉易達(dá)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“偉易達(dá)”）、奧飛娛樂股份有限公司（以下簡稱“奧飛娛樂”）、廣東邦寶益智玩具股份有限公司（以下簡稱“邦寶益智”）、實豐文化發(fā)展股份有限公司（以下簡稱“實豐文化”），系中國境內(nèi)主要的玩具企業(yè)。

據(jù)公開信息，截至2020年7月8日，偉易達(dá)開設(shè)的“偉易達(dá)官方旗艦店”的粉絲數(shù)量為53.9萬人；奧飛娛樂開設(shè)的“auldey奧迪雙鉆旗艦店”，粉絲數(shù)量為57.7萬人；邦寶益智開設(shè)的“邦寶玩具旗艦店”，粉絲數(shù)量34.4萬人；實豐文化開始的“sf實豐玩具旗艦店”，粉絲數(shù)量2.35萬人。

且招股書顯示，中國國內(nèi)電商的高速發(fā)展，已改變消費者的購物習(xí)慣，目前眾多消費者具備網(wǎng)購，習(xí)慣，通過電商渠道拓展市場已成為國內(nèi)玩具企業(yè)的重要選擇。另外，隨著小程序、短視頻以及直播與電商的結(jié)合，這些新興渠道成為玩具銷售的新途徑。

而除天貓外，奧飛娛樂和邦寶益智還布局了其他的線上營銷渠道。

據(jù)奧飛娛樂2020年年度報告，奧飛娛樂多內(nèi)銷售渠道主要包括KA渠道、流通渠道、電商渠道等。其中，電商渠道包括在奧飛娛樂在京東、天貓、蘇寧等主流電商平臺開設(shè)的官方旗艦店，以及授權(quán)經(jīng)銷商客戶在電商平臺開設(shè)的網(wǎng)店。此外，奧飛娛樂還有短視頻運(yùn)營及直播帶貨等線上營銷模式。

據(jù)奧飛娛樂2020年年度報告，短視頻是重要的流量窗口之一。截至2020年12月31日，奧飛娛樂在抖音短視頻平臺共建立了16個短視頻賬號抖音賬號粉絲630萬。不僅如此，其還有快手粉絲超300萬、B站粉絲超60萬、微信微博等社交媒體賬號粉絲數(shù)量超過50萬。

據(jù)邦寶益智2020年年度報告，邦寶益智已經(jīng)在天貓、京東、蘇寧易購、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、速賣通、1688等主流電商平臺開設(shè)官方旗艦店，并授權(quán)經(jīng)銷商客戶在電商平臺開設(shè)網(wǎng)店。同時，邦寶益智還結(jié)合多樣化的新媒體營銷方式，通過直播、短視頻等新運(yùn)營形式，在天貓、京東旗艦店、抖音等平臺進(jìn)行推廣。

在此背景下，佳奇科技報告期內(nèi)電商平臺收入占比不足1%，且天貓粉絲數(shù)量不及境內(nèi)主要企業(yè)，佳奇科技線上銷售渠道或競爭力不足。未來佳奇科技能否在境內(nèi)玩具市場突圍，提升市場份額？尚未可知。

線上渠道遇“窘境”、供應(yīng)商頻現(xiàn)“熟人關(guān)系網(wǎng)”的佳奇科技，能否閃亮登陸資本市場？尚未可知。