我時常在想，如果我能投資上取得成功，那我應(yīng)該會變成一個很優(yōu)秀的人吧，我的生活應(yīng)該會變得很美好吧；因此，我不斷地學(xué)習(xí)投資知識，甚至急功近利的想靠投資來解決當(dāng)下生活中的問題；但漸漸的我發(fā)現(xiàn)，投資所需要的是內(nèi)心寧靜，目光長遠，獨立思考，謙虛謹(jǐn)慎，保持好奇并堅持長久地做正確的事情。這不就是一個優(yōu)秀的人所必需的品質(zhì)嗎。很顯然，恰恰不是投資成功才能變成更好的人，而是變成更好的人才能投資成功。

那么在我成為一個更好的人的時候，投資成功是否會是一個水到渠成的事情呢？

剛好在“有知有行”中看到瀟雨老師的這篇文章，完美擊中了我的這個想法，也解答了我的一些疑惑，受益匪淺，轉(zhuǎn)載過來留存學(xué)習(xí)。

本文轉(zhuǎn)載自《有知有行·投資第一課》，作者是張瀟雨，以下為正文：

《有知有行·投資第一課》的全部課程上線了，作為公司的朋友、股東和同路人，我自然非常高興。當(dāng)然，這個小小的里程碑，只是有知有行一生旅程中的小小一站。我們要做的事情還有很多，我們也期待可以為你做得更多。

在參與創(chuàng)辦有知有行的過程中，常有人問我：普通人真得要那么專業(yè)地學(xué)習(xí)投資嗎？你覺得投資這件事教得會嗎？你們做的事情和其他人真的有不同嗎？

對于這些問題，我當(dāng)然有自己的答案。不過在講述我的答案之前，我想先來講我投資路上的三件小事。等到故事講完，答案可能也就水落石出了。

01

我正式接觸投資這個行當(dāng)是在 2008 年。當(dāng)時我大學(xué)本科畢業(yè)，和現(xiàn)在的年輕人一樣，渴望找到一份理想的工作，給自己的職業(yè)生涯開個好頭。不過，我大學(xué)成績算不上出色，雖然參與了不少課外活動，但能拿得出手寫在簡歷上的也沒有幾條。不過公平來講，除了資質(zhì)平平，很大一部分原因也是我覺得學(xué)校講的課程實在無聊、學(xué)生活動也往往形式大于內(nèi)容，讓我覺得不值得投入時間而造成的。

可能是感受到了全球經(jīng)濟的風(fēng)雨欲來，2007～2008 年的秋招與春招顯得格外殘酷。我投了很多簡歷，但真正拿到的 offer 寥寥。不過，事情很快迎來了轉(zhuǎn)機。

當(dāng)時，一家如今可能仍然是世界上最好的投資銀行的研究部正在招人。通常來說，它們的目標(biāo)候選人總是幾家名校里學(xué)習(xí)成績最拔尖的學(xué)生，但也許 2008 年注定是個不尋常的年份，我的簡歷也陰錯陽差地被選了進去。不過我本科的專業(yè)和金融并不相關(guān)，但后來我才發(fā)現(xiàn)，這在面試中反而成了優(yōu)勢——由于專業(yè)不對口，所以面試官們反而放棄了考察我各種金融知識，而更多地關(guān)注我的思維方式和個人成長的背景。這讓 GPA 不高但還算挺能聊天的我，反而和那些面試前苦苦背誦「少數(shù)股東權(quán)益」的概念和 WACC成本如何計算的同學(xué)顯得有些區(qū)別。

后來我和當(dāng)年決定招我進公司的面試官成了好朋友，她回憶起來也說，那時候雖然金融知識我是一問三不知，但起碼說起來感覺人還算機靈，就給了我一個機會。反正萬一不行再把我裁了唄。

就這樣，我憑運氣找到了人生的第一份工作。

然而，面試時的優(yōu)勢很快就變成了實際工作中的劣勢。由于基礎(chǔ)薄弱，很多工作中需要用到的專業(yè)知識我都要從零開始學(xué)習(xí)。那時候別說快速完成任務(wù)，很多時候老板或者客戶發(fā)來一個郵件，我連問題本身是什么意思都理解不了，需要現(xiàn)查資料。于是剛上班的那段時間，應(yīng)該是我人生中除了高考以外最拼命的一段時間。

研究部要求每天市場開盤前要先開晨會，這意味著我們早上 7 點就要到崗，而白天各種工作完成之后，晚上我還要自己在工位上補習(xí)基礎(chǔ)知識，十點十一點回家簡直是常事。如果遇到繁忙的財報季（每年四次，每次兩三周），作息就變成了晚上工作到兩三點，回家洗個澡睡一會兒，七點又在公司出現(xiàn)。

這樣的日子過了兩年多，高強度的訓(xùn)練加上工作中反復(fù)捶打的實踐，我的專業(yè)知識水平長了不少，工作也更加游刃有余了起來。能力增長加上閑暇時間增多，我就想開始自己業(yè)余做些投資。不過投行研究部門有個問題，就是受到法律法規(guī)所限，分析師自己是基本不能買賣股票的，非要買也要經(jīng)過相當(dāng)復(fù)雜的合規(guī)審核流程。股票買不了，我只好研究起其他的資產(chǎn)來——石油看不太懂、黃金不太刺激、期貨風(fēng)險實在太大，最終選來選去還是房子比較靠譜。

當(dāng)時我在北京香港兩地跑，自然就優(yōu)先研究這兩個地方的房子。為了把這件事研究透，我花了幾個月時間，研究了世界各大城市的房地產(chǎn)發(fā)展歷史，學(xué)習(xí)了各種房地產(chǎn)公司的年報，還實地看了很多樓盤。不僅如此，我還引經(jīng)據(jù)典，畫出各種精美的圖表、做了各種高級的數(shù)據(jù)模型，最終得出的結(jié)論就是——北京和香港的房子都太貴了，遲早要崩盤，完全不值得買。

而且，我自己不買不說，還和朋友大肆宣傳我的研究成果，「勸退」他們的買房想法，并且對反對意見嗤之以鼻?，F(xiàn)在回頭看，我不僅自己錯得離譜，還非要把錯誤的思想強加給別人，那真是一段愚蠢到極致又毫不自知的時間。

從那以后，我開始明白投資這件事的復(fù)雜性，理解任何模型、任何數(shù)據(jù)、任何研究都只是真實世界的一個片面的折射和簡化，而不是全部的真相。想要做好投資，先要把最基礎(chǔ)的分析框架搞正確，把基本功磨煉扎實，否則虧錢就是不可避免的。

不過，這并不是我在這個故事上的全部教訓(xùn)。很多年后，在一個頓悟性的瞬間，我發(fā)現(xiàn)這次失敗其實是在教給我一些別的事情，只是當(dāng)時年輕的我還無法領(lǐng)會。我真正領(lǐng)悟的是什么呢？讓我先講完接下來兩個故事再說。

02

第二個投資故事，發(fā)生在 2013 年。

2013 年，我工作五年，年齡接近 30 歲，來到了那個工作中不上不下——既不再是剛?cè)胄谐錆M朝氣的年輕人，也還沒資深到可以獨當(dāng)一面的職場階段。當(dāng)然更令人頭疼的是，我發(fā)現(xiàn)我并沒有很熱愛自己的工作，很難想象自己能把這件事再做個二三十年。

當(dāng)時還有另外一個客觀情況，讓我重新思考起自己的職業(yè)生涯。在 2011 年，我的母親得了一場大病，雖然后來手術(shù)成功，情況基本得到解決，但這樣一個意外對我們?nèi)叶籍a(chǎn)生了震動。從那時候起，我就更加不想只靠出賣自己的時間和勞力來獲得收入——不管這份收入是高是低，如果它是以犧牲更重要的事情為代價的，那么我就很難接受。

但僅僅五年說不上多么出彩的工作經(jīng)驗，并沒有給我在職場上留有太多的回旋余地。于是我再次想到用投資解決問題。當(dāng)時我想，金融資產(chǎn)還是有點虛無縹緲，而且本金不夠的話光靠投資收益養(yǎng)活自己還是很難的——如果我能投資一個實體生意，它能每年穩(wěn)定地給我提供不錯的現(xiàn)金流，甚至還能不斷增長的話，我就可以有更多時間做自己喜歡的事了。

我一向很愛吃各種東西，所以認(rèn)識了不少餐飲圈的朋友。那個時候一個好朋友正好給我介紹了一對夫婦——男生大我十幾歲，在國外生活多年，很有生活閱歷；女生是個日本人，知書達理人也和善。最重要的是，他們兩個人做的東西確實很好吃——從法餐到日本料理到各式甜品，不敢說是米其林大廚水平吧，但絕對很有水準(zhǔn)。于是我們一拍即合，決定我和一個朋友來出資，他們出力，一起做一家餐廳。

先來揭曉結(jié)局吧——我們的合作失敗了，甚至可以說是一次災(zāi)難。而在這場災(zāi)難中，我和朋友一起損失了七位數(shù)的錢。對于一個二十來歲的年輕人，這是一次不小的打擊。不過和你想象的可能不一樣，我們合作的失敗并不是餐廳經(jīng)營的不成功，實際上這家餐廳至今仍然屹立在北京的一條著名街道上，顧客評分也相當(dāng)之高，偶爾在大眾點評 App 里刷到的時候，我還是會稍微心痛一下。

那我們的合作是怎么失敗的呢？其實也很簡單，他們并不是好的企業(yè)家，而我更是個不合格的投資者。

舉個例子。作為公司的創(chuàng)始人，我們都低估了開一家餐廳的難度。對于一個餐廳來說，產(chǎn)品固然非常重要，但選址、宣傳、管理員工，甚至是拿到合法的證照，打理好消防、稅務(wù)等后勤工作，可能是更關(guān)乎生死存亡的。而這些事情，我們沒有一個人擅長。我仍然記得當(dāng)初在尋找場地的時候，我們才第一次知道什么樣的場地可以使用明火、多少面積可以配多大的廚房、消防通道設(shè)施應(yīng)該符合哪些國家規(guī)定……這些可以說是開店最基本的常識，公司的核心團隊卻沒人知道。

當(dāng)時我們爭論最多的另外一件事，就是要不要把一些產(chǎn)品——比如幾種相對方便攜帶的日式蛋糕和甜品——放在商場里售賣。餐廳進展緩慢的時候，這看起來是一個快速增加營業(yè)額的好方法。但這個方案也帶來新的問題。在商場里開店的審批十分復(fù)雜、規(guī)矩奇多，還要交上高昂的前期費用。為了節(jié)省成本，我們只好和一個已經(jīng)在商場里有店的人合作，把產(chǎn)品放到他那里賣。

然而現(xiàn)在回想，我的合伙人帶來的這個合作伙伴，并不能算是個誠實守信的好商人。他過于看重利益，還經(jīng)常逾越規(guī)則做事，對自己的員工也很沒有禮貌，只是當(dāng)時我們太需要這筆額外的收入，也無暇顧及這些東西了。然而性格與品格上的缺陷，一定會反應(yīng)到真實業(yè)績上。

合作僅僅過了幾個月，我們的現(xiàn)金流剛剛開始出現(xiàn)一些起色的時候，這個合作伙伴就想撕毀協(xié)議，重新分配利潤分成的比例。最后這次合作也鬧得不歡而散，算下來我們雖然沒有虧損，但也沒有賺到什么錢，還浪費了寶貴的時間。

那是我人生最挫敗的一個階段，挫敗并不是我們的生意遇到了問題，而是在問題之前，大家不僅束手無策，還經(jīng)常陷入相互指責(zé)，合伙人之間信任全無。我那時終于意識到，我的合伙人雖然很會做菜，也對廚藝有著自己的追求，但他是一個糟糕的企業(yè)管理者和商業(yè)伙伴，也許開一家小小的餐館養(yǎng)活自己沒有問題，但不可能做出一家真正有規(guī)模和有影響力的餐飲企業(yè)。最后，在一場慘烈的爭吵中，我們結(jié)束了合作，公司散伙。我和朋友投入的錢也打了水漂，損失了多達七位數(shù)的錢。

這次失敗，讓我懂得了什么是真正的「開公司」和「做生意」。真正的好公司，不是真空中存在的低市盈率、高 ROE、紙面上財務(wù)數(shù)據(jù)的增長，或者媒體鼓吹的護城河；而是做好產(chǎn)品、傾聽需求、把東西扎扎實實地賣出去，以及從管理者到員工不斷努力、創(chuàng)新、克服各種困難帶來的結(jié)果。

從那個時候開始，我就從一個看重各種財務(wù)指標(biāo)的投資者，轉(zhuǎn)變成了一個關(guān)心產(chǎn)品、生意以及創(chuàng)始人性格與品格的人。

不過，這仍然不是我學(xué)到的全部。讓我把第三個故事講完。

03

我的第三個故事，是個如《大空頭》一般的，先成功后失敗的故事。

2018 年初，我已經(jīng)退出之前的創(chuàng)業(yè)公司，開始休整我當(dāng)時疲憊的精神與身體，并且思考人生的下一個方向。出于本能，我又開始關(guān)注起了資本市場來。

那段時間，我受兩個故事影響很深。第一個是《大空頭》，它講的是幾組不同的人馬在 2008 年次貸危機降臨之前，看出了美國房地產(chǎn)市場的巨大泡沫，以及當(dāng)時整個金融體系的極度脆弱，于是在大多數(shù)人忙著推高泡沫的時候提前做空市場、長時間地等待系統(tǒng)性的崩潰，最終獲得巨大盈利的故事。

我至今還記得改編電影里的一個鏡頭：克里斯蒂安·貝爾（Christian Bale）飾演的邁克爾·布里（Michael Burry）很早就開始埋伏做空，但市場遲遲沒有回調(diào)，這使得它基金的浮虧不斷增加，而他的客戶、同事、朋友也都很不理解他，這讓布里心里十分苦悶，甚至在辦公室反復(fù)地聽重金屬音樂和瘋狂打架子鼓來排解壓力?？上攵@是一次堵上自己職業(yè)生涯和全部名聲的交易，而他最后也等來了成功。

另外一個故事，是如今很多人都已經(jīng)耳熟能詳?shù)摹逗谔禊Z》。作者納西姆·塔勒布（Nassim Taleb）在他一系列的書里提出了一個思想：人類社會總是過一段時間就會發(fā)生幾乎不可能預(yù)測的災(zāi)難，從而影響整個世界，以及金融市場。像 21 世紀(jì)初的 911 恐怖襲擊、2008 年金融危機、2020 年新冠疫情都是這樣的事件。作為投資者，我們不僅要放棄掌控一切的幻想，讓自己在這樣的極端事件下存活下來，還應(yīng)該建立反脆弱性，使我們能在極端情況下獲益。

正是由于這兩套敘事的啟發(fā)，我開始思考 如果金融市場出現(xiàn)很大意外情況，我應(yīng)該如何應(yīng)對與處理。如果你還記得，雖然比不上 2020 年，但 2018 年也是個多事之秋。

那年市場雖然開年氣勢如虹，但很快就進入了真正的主題——持續(xù)發(fā)酵的中美貿(mào)易摩擦；另外在技術(shù)層面上，人們喊得最兇的就是「美股已經(jīng)十年牛市，很可能無法持續(xù)」；加上全球經(jīng)濟持續(xù)下行，而美聯(lián)儲更是年內(nèi)四度加息，還有特斯拉私有化和 Facebook「數(shù)據(jù)門」這樣的鬧劇……一切都顯示著，股市的好日子要到頭了。

于是從第二個季度開始，我也開始建立起了做空市場的倉位。而我的研究越多，對市場也就越悲觀，「這種不理性的，只有單邊上漲行情的市場是不可能持續(xù)的」，當(dāng)時我每天腦子里都是這個想法，于是我做空的倉位也越來越大。

而當(dāng)時看起來幸運，事后看起來極為不幸的是，我的的確確「賭」中了市場。2018 年的四季度，全球股市一片風(fēng)聲鶴唳，急漲急跌了無數(shù)次，而 12 月標(biāo)普500指數(shù)更是累跌超過 9%，是繼 1929 年大蕭條、2008 年金融危機之后的最糟糕單月記錄。而我的一系列做空組合，從波動率指數(shù)，到遠期期權(quán)、末日期權(quán)，以及另外一些金融衍生品，因為這次大跌上漲的幅度是——1143%。

一年回報超過 11 倍，這是我人生最重大的一筆交易勝利。而更重要的，它是《大空頭》與《黑天鵝》兩個故事的完美結(jié)合。人生志得意滿的時候應(yīng)該做什么呢？當(dāng)然是乘勝追擊。

我知道市場不會就這么輕易止跌，我知道脆弱的金融大廈即將倒塌，我耳邊回想起了索羅斯說的，如果信心十足但倉位很輕則毫無意義……于是我等市場稍微回暖之后，拿出了盈利里的絕大部分錢，再次殺回了市場。

后來的故事大家都知道了。2019 年，全球市場氣勢如虹，美股歐股連破新高；日本股市走出了「失落的三十年」，回到了泡沫時期的最高水平；A股表現(xiàn)同樣可圈可點?？傊耙荒甑某劣襞c陰霾一掃而光，而同時被一掃而光的，是我個人賬戶上的空頭倉位。在 2019 年最后一個月，我忍痛割掉了所有空倉。

這一次，我的收益是 -92%，只是總的金額比之前那一筆大了十倍。

這個故事，讓我懂得了市場的殘酷與真實。不論你的研究多么到位、預(yù)測多么合理，面對整個市場你都是汪洋大海上的一葉扁舟，一個浪頭打過來，一切可能瞬間就不復(fù)存在。哪怕你真得贏了幾次，都可能是在為后面更大的失敗埋下伏筆。理解市場、尊重市場、敬畏市場，長久地活下去，才是獲得成功的正道。

04

我的三個故事講完了。完善研究，理解生意，敬畏市場……它們看起來像是三個完美的教學(xué)案例，幫助我變成了一個能力更強的投資者。但實際上，這些并不是我學(xué)到的最重要的東西。

后來，成為職業(yè)的投資者之后，我得機緣和一位著名的投資界前輩見面請教。閑談間，我自然問了那個無數(shù)人都在探尋的問題：想獲得投資上的成功，最應(yīng)該具備的品質(zhì)是什么呢？對方答道：以我這么多年的觀察，偉大的投資者都具有一個特質(zhì)。當(dāng)取得成功時，他們都傾向于認(rèn)為是外界的原因；而當(dāng)遇到失敗之后，他們都會把原因歸結(jié)于自己。

這不禁讓我開始反思自己人生中這幾次重大的投資失敗。在很多年里，我都認(rèn)為當(dāng)初的失敗是因為我研究做得不夠、進入的生意不懂、合伙人選擇的不對，或者對市場的認(rèn)知不足。但真正的故事其實是這樣的：

我之所以做出北京房子太貴的判斷，不是因為我的研究水平不夠，而是因為對于那個時期的我來說，在剛剛懂得了各種金融知識、模型術(shù)語、分析技巧之后，我十分想把這些東西應(yīng)用在實際生活中，以證明我真的弄懂金融了，已經(jīng)是一名合格的、甚至是優(yōu)秀的投行分析師了。

甚至為了證明這一點，我還要把自己遠不成熟的觀點，反復(fù)講給別人聽，仿佛說的次數(shù)多了，就能代表我的投資水平高了一樣。這種幼稚但強大的意愿，讓我不僅錯失了好的投資機會，還對他人的生活產(chǎn)生了負(fù)面的影響。

而工作遇到瓶頸期之后，我太想用投資的方式來破解這個局面——我那時甚至還有一個完全正當(dāng)?shù)睦碛?，那就是如果投資成功，我就可以有更多的時間和我的家人相處了。這種良好的愿望如此強大，使得我把遇到的任何機會都當(dāng)成了自己生活的「解藥」與「救星」。我太想讓這件事成功，以至于我完全選擇忽略我是否懂得自己選擇的行業(yè)，潛在合伙人身上明顯的問題和缺點，以及早早暴露的各種問題。

這里面的真正一課，不是創(chuàng)業(yè)與做生意有多么難，而是當(dāng)我有一個巨大的渴望——哪怕這個渴望的出發(fā)點是很好的——它都會蒙蔽我的雙眼，讓我對明顯的風(fēng)險視而不見?，F(xiàn)實是不會因為我好的發(fā)心被扭曲的，掩耳盜鈴與一廂情愿只能帶來更大的損失。

最后那次做空的失敗，則是我另一種執(zhí)念的投射。在那個時間點，我太想要一次大勝了——這種大勝不能只是我賺到了很多錢，必須是因為大多數(shù)人都看錯了，而我看對了而掙到的很多錢。因為我覺得只有這樣，才能證明我的成功、我比其他人能力更強、我比其他人更加出色——這顯然是沒有自信的人才會有的想法。

所以，在那個階段，我會刻意忽視那些概率大、勝率高的投資方式，「為了不同而不同」，去追求那些風(fēng)險更大的交易。如果一開始就做錯了，可能結(jié)局還好一些，因為損失是相對有限的；但有趣的是市場先讓我嘗到了一些甜頭，等我的押注比之前大得多的時候，一次性教我做人。這種大起大落的經(jīng)歷更加顯示了我的荒謬。

05

這就是我三次投資失敗的真正故事。造成這種結(jié)果固然有很多客觀原因，但真正值得被總結(jié)的，是我的在其中顯示出的無知、虛妄與貪婪。這其實正是我熱愛投資的原因——它讓你直面自己的缺點與脆弱，并在每一個可能的時間提醒它們的存在。反過來說，只要你在這個過程中直面自我、保持內(nèi)觀，投資也會幫助你變得更好。

最終你就會發(fā)現(xiàn)，投資成功，是我們變成一個更好的人之后自然的結(jié)果。

然而，這條路并不簡單。在一個紛亂混沌的世界里，能夠正確地認(rèn)知現(xiàn)實，在動蕩中堅決行動，同時時刻保持自我覺察，是極其孤獨與反人性的一件事。而對我來說，這也是有知有行的最大意義。我們并不認(rèn)為自己有能力把每個人都培養(yǎng)成投資大師、也無法提供穩(wěn)賺不賠的理財產(chǎn)品，但我們能做的，是在科學(xué)和理性的前提下，幫助你獲得更長期的投資收益，陪伴你一路的成長變化，并永遠對你保持最大的真實。

我們也知道，這種信任無法一蹴而就，而是在未來漫長的人生中一起攜手建立的。我在這里也真誠地邀請你給予我們一個信任的機會，一起加入這個奇妙的旅程。

向內(nèi)之旅，此道不孤。有知有行愿和你一起自由生長。