斑馬消費 楊柘

千億房企大佬陳國祥，曾一手締造祥生控股3年銷售破千億、168天上市的業(yè)內神話，突然離世之后，留下一個千瘡百孔的攤子。

風雨交加之際，兒子陳弘倪臨危受命走上前臺，他能如何把祥生控股拉出泥潭？

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短暫輝煌

4月16日，陳國祥突然離世，甩下了風雨飄搖的祥生控股集團（02599.HK）。

祥生控股曾是陳國祥的得意之作。在他的帶領下，公司3年突破千億銷售規(guī)模、168天登陸港股，在中國房地產歷史上，是一個神話般的存在。

和很多房地產老板一樣，陳國祥早年也是半路下海。

他1976年參加工作，在酒廠當技術員，后來擔任服裝針織廠負責人。上世紀80年代改開春風吹拂大地，陳國祥將尼龍襪、尼龍絲生意做得風生水起，成功掘得第一桶金，順利走進浙江諸暨當?shù)厝f元戶行列。

1996年，陳國祥獲得諸暨市金雞塢村動遷及部分改造業(yè)務，一腳踏進房地產的大門。

從早期的動遷業(yè)務到住宅開發(fā)，再衍生到商業(yè)運營、建筑安裝、物業(yè)以及酒店業(yè)務，勾勒出涉及多個行業(yè)的產業(yè)集團。

1999年，陳國祥親自操盤的首個住宅項目祥生濱江花苑橫空出世，之后，項目從市中心向周邊延伸，在諸暨全境開枝散葉。

據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，2017年，祥生控股在諸暨的城市銷售市場份額達45%。這才有了“一部祥生史，半座諸暨城”的說法。

2014年公司移師杭州，并制定由杭州向上海，由上海輻射全國的戰(zhàn)略。公司一路狂奔，2015年銷售規(guī)模首破百億，2018年破千億，躋身全國前30強。

陳國祥趁熱打鐵，2020年11月，將祥生控股送上港交所，成為30強房企里，最后上市的一家。

上市當天，他和兒子陳弘倪同臺敲鑼，登上創(chuàng)業(yè)以來的巔峰。

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激進原罪

激進擴張，盲目追求規(guī)模，祥生控股也難逃上市即巔峰的宿命。

隱患都是自己親手埋下。借高周轉模式、高杠桿擴張，一旦現(xiàn)金流不足，立即陷入危機之中。

在狂飆突進的2020年和2021年，祥生控股財務成本分別為11.13億元、12.57億元，要知道這兩年，公司歸母凈利潤合計才24.31億元。

截至去年6月末，公司計息銀行及其他借款、優(yōu)先票據(jù)及公司債券合計290.09億元，須一年內償還合計近162億元。同期，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅有14.72億元。

祥生控股集團危機，應是始于2021年7月的杭州退地風波。在宋都股份（600077.SH）競得8號地塊之后，祥生臨時生變退出，引發(fā)隔空罵戰(zhàn)。

在這種情緒傳導下，穆迪、惠譽于2021年11月，分別下調公司信用評級，再次引發(fā)市場不安。

直到2021年報披露，公司債務問題才浮出水面，優(yōu)先票據(jù)、計息銀行及其他借款合計81.35億元已違約或交叉違約。

之后，債務如同一場風暴，在祥生控股不斷蔓延。

去年6月，公司一筆1200萬美元利息到期未付，緊接著因一筆5000萬美元債務逾期，遭債權人提交清盤呈。

這份呈請聆訊雖被押后至今年2月底，但截至目前，公司尚未公布最新進展。

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?“少東家”危急時刻

群龍不能無首。陳國祥去世當天，其子陳弘倪臨危受命，成為祥生控股代理董事長。

陳弘倪2010年畢業(yè)于美國福特海斯州立大學通識教育專業(yè)，回國后在公司下屬企業(yè)歷練多年， 2020年獲任公司執(zhí)行董事兼行政總裁。

與其父激進的風格不同，他更趨于審慎和保守。不過，時下當務之急是解決難產的年報披露，以及接踵而來的債務等問題。

陳國祥在世時，公司自救就已力不從心。去年1月以來，先后轉讓所持4家企業(yè)股權，獲得11.885億元資金。

去年9月，公司拿出已準備上市的祥生物業(yè)，轉讓給華潤萬象生活（01209.HK），對價10.37億元。然而，今年3月，華潤萬象生活突然終止收購，陳國祥的“回血”大計落空。

受市場環(huán)境影響，公司自我造血日漸困難。2022年，實現(xiàn)合約銷售金額236.91億元，較上年同期大降超70%；今年前3個月合約銷售額54.19億元，同比下降38.73%。

隨著公司陷入危機，財務、運營等多個部門關鍵人員相繼離開，以至于2022年報難產，3月31日被迫停牌。

停牌時，股價跌至0.175港元，市值5.33億港元，較高峰期縮水超96%。

如今，祥生控股的自救路，或許只有債務重組一條。今年2月，公司已啟動5筆美元票據(jù)重組程序，總規(guī)模約6.40億美元，其中4筆已經逾期。

陳弘倪的壓力更大了。