編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

雖然還是掃地機(jī)器人領(lǐng)域的佼佼者，但市場(chǎng)對(duì)于科沃斯的“神話”似乎已經(jīng)不再追捧。

上月底，科沃斯發(fā)布了公司在今年上半年的年中財(cái)報(bào)，根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，科沃斯在今年上半年實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收、凈利潤(rùn)的雙雙同比大增，總營(yíng)收超過53億元人民幣，相比去年同期增長(zhǎng)了超過123%；凈利潤(rùn)達(dá)到8.5億元人民幣，同比猛增超過543%。

但就是這樣一份看似表現(xiàn)非常好的財(cái)報(bào)一經(jīng)發(fā)布，科沃斯股價(jià)卻應(yīng)聲下跌，在年中財(cái)報(bào)發(fā)布前的七月，公司股價(jià)還曾達(dá)到超過250元每股的高位，可截至2021年9月16日收盤，科沃斯股價(jià)報(bào)收于157.69元每股，近幾個(gè)月的跌幅非常明顯。

為什么會(huì)這樣呢？其原因或許在于市場(chǎng)已經(jīng)愈發(fā)認(rèn)識(shí)到在科沃斯身上所存在的“泡沫”：經(jīng)過多年的市場(chǎng)發(fā)展與看好，科沃斯如今的半年?duì)I收也就才超過50億元人民幣，即便是按今年樂觀數(shù)據(jù)來看，年度百億營(yíng)收、十幾億利潤(rùn)的科沃斯也并不足以支撐其過去動(dòng)輒千億以上的高市值。

隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境愈發(fā)激烈，以及存在于科沃斯身上的機(jī)器人“濾鏡”逐漸變淡，很多人都認(rèn)為科沃斯的未來發(fā)展空間并沒有大家想象的那么美好，說白了，市場(chǎng)已經(jīng)不再“買賬”科沃斯的故事。

大股東都不看好，還指望投資人接盤？

算起來，科沃斯上市至今已有三年時(shí)間，短短的三年時(shí)間里它從百億市值做到千億規(guī)模，但公司的總營(yíng)收卻沒有那么大的增長(zhǎng)，這怎么看都有點(diǎn)透支概念的意味。

可以先簡(jiǎn)單回顧一下科沃斯的發(fā)展歷程。2006年，創(chuàng)始人錢東奇創(chuàng)辦了科沃斯品牌，開始醞釀掃地機(jī)器人產(chǎn)品研發(fā)，但一直到2012年，第一款可以稱得上是產(chǎn)品的掃地機(jī)器人才真正推出。此后經(jīng)過多年發(fā)展，到2016年，市場(chǎng)開始迎來掃地機(jī)器人熱，這推動(dòng)科沃斯朝著更快的發(fā)展方向進(jìn)行躍進(jìn)。

在技術(shù)的加持和消費(fèi)者的熱捧下，掃地機(jī)器人產(chǎn)品開始成為城市中產(chǎn)家庭必備的消費(fèi)選項(xiàng)，加之在掃地機(jī)器人身上具備各類前沿科技的想象空間，科沃斯自然獲得了資本的力捧。2018年，科沃斯正式登陸A股。

上市一年后，科沃斯很快就被資本追捧為“掃地茅”，它以十幾倍的股價(jià)漲幅成為很多投資人眼中的香餑餑，在公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并沒有大幅度提升時(shí)，就獲得了遠(yuǎn)高于公司實(shí)際價(jià)值的估值，這給此后科沃斯的股價(jià)波動(dòng)埋下了隱患。

值得注意的是，當(dāng)市場(chǎng)開始反思科沃斯是不是被嚴(yán)重高估、它在掃地機(jī)器人這一市場(chǎng)是不是具備那么大的發(fā)展?jié)摿r(shí)，公司大股東已經(jīng)提前開啟了拋售公司股份的動(dòng)作。

2019年，位列公司第四大股東的早期投資者泰怡凱拋售了大量科沃斯股份，這一度引發(fā)市場(chǎng)將此舉稱為“清倉式減持”的輿論熱潮，很多人都將此解讀為大股東不看好公司的未來發(fā)展。

此后，科沃斯股價(jià)就遭遇了大幅波動(dòng)，在2020年9月，科沃斯股價(jià)甚至只剩下了不到40元每股，公司近幾年如過山車般的股價(jià)表現(xiàn)讓它面臨了巨大的爭(zhēng)議。

技術(shù)含量爭(zhēng)議

作為一家自我標(biāo)榜為機(jī)器人的公司，我們可以接受在科沃斯身上所存在的超出公司原本價(jià)值的期待，畢竟這個(gè)領(lǐng)域擁有著很大的技術(shù)想象空間，相關(guān)應(yīng)用前景也非常大。

但隨著時(shí)間的推移，越來越多人開始質(zhì)疑科沃斯公司與產(chǎn)品的實(shí)際技術(shù)含量，說它是一家機(jī)器人公司吧，其相關(guān)技術(shù)積累和投入似乎并沒有達(dá)到對(duì)應(yīng)要求，說它是一家實(shí)質(zhì)意義上的家電公司吧，又似乎有一點(diǎn)委屈它。

對(duì)于不熟悉公司的人來說，誰能想到掃地機(jī)器人企業(yè)科沃斯是一家“重營(yíng)銷輕研發(fā)”、產(chǎn)品主要適用場(chǎng)景只是在日常家居領(lǐng)域的公司呢？

根據(jù)相關(guān)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在2018年到2020 期間，科沃斯在銷售費(fèi)用上的投入可謂是逐年增加、不遺余力，每年都超過10億元人民幣，2020年更是超過15億元人民幣，該年銷售投入在總營(yíng)收的占比超過21%。2021年上半年，公司繼續(xù)延續(xù)了這一態(tài)勢(shì)，半年銷售費(fèi)用就超過12億元人民幣，銷售費(fèi)用占總營(yíng)收的比重超過22%。

與之形成鮮明對(duì)比的是，科沃斯在研發(fā)投入上卻非常有限。2018年到2020年期間，公司研發(fā)投入占總營(yíng)收的比重最高只有5.21%，最低只有3.6%，研發(fā)投入量級(jí)基本都在2、3億元人民幣之間。今年上半年科沃斯雖然半年的研發(fā)投入就超過了2億元人民幣，可其研發(fā)投入占比也還不到4%。

可見，科沃斯在技術(shù)研發(fā)上的投入的確是有些讓人疑惑，長(zhǎng)期以來，科沃斯始終標(biāo)榜技術(shù)的重要性，技術(shù)屬性也幫助公司獲得了超高的溢價(jià)和光環(huán)，可相比于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們來說，科沃斯在技術(shù)研發(fā)上的投入可謂是小巫見大巫。

以2020年的數(shù)據(jù)為例，同樣聚焦掃地機(jī)器人領(lǐng)域，海外的iRobot研發(fā)投入占總營(yíng)收的比重達(dá)到11%，國內(nèi)的石頭科技也近6%，競(jìng)品對(duì)于技術(shù)研發(fā)的看重明顯都高于科沃斯。

現(xiàn)在，正有越來越多的人開始懷疑科沃斯的“機(jī)器人”屬性，連iRobot都早已被定義為一家家電公司了，科沃斯又憑什么靠著機(jī)器人屬性在資本市場(chǎng)翻云覆雨呢？考慮到iRobot目前的估值只有一百多億元人民幣，而科沃斯在歷經(jīng)股價(jià)波動(dòng)之后市值仍然還有九百多億元人民幣，這不由地讓人疑惑其中的“水分”到底有多少。

客觀來看，至少現(xiàn)在的科沃斯完全不具備所謂的高科技機(jī)器人技術(shù)壁壘，在這種現(xiàn)實(shí)環(huán)境下，正有越來越多的掃地機(jī)器人企業(yè)開始搶奪這一市場(chǎng)，科沃斯的未來處境不太樂觀。