"創(chuàng)新工場基于四大核心優(yōu)勢重點關(guān)注五大細分賽道。"

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜Stone Jin

據(jù)IPO早知道消息，在創(chuàng)新工場日前舉辦的線上醫(yī)療創(chuàng)新趨勢分享會上，創(chuàng)新工場合伙人武凱以《后泡沫時代的醫(yī)療投資拐點》為題分享了創(chuàng)新工場在醫(yī)療賽道的趨勢洞察和投資布局。

值得一提的是，在本次分享會上，創(chuàng)新工場還宣布成立了第一屆生命科學(xué)專家顧問委員會，康諾亞生物董事長兼首席執(zhí)行官陳博博士、創(chuàng)勝集團董事長趙奕寧博士、Labcorp徠博科集團高級副總裁，亞太區(qū)負責(zé)人畢紅鋼博士受聘成為創(chuàng)新工場第一屆生命科學(xué)專家顧問委員會常任委員。

某種程度上而言，上述幾位行業(yè)資深的專家顧問，將協(xié)助創(chuàng)新工場醫(yī)療投資進一步擴大視野和觸角。

以下系經(jīng)精編整理的武凱分享節(jié)選：

我們?nèi)×艘粋€標題，叫后泡沫時代，在過去兩年時間，由于新冠疫情的催化，讓整個醫(yī)療投資變得非?；?，我們看到的情況就是除了在過去兩年二級市場有大量的醫(yī)療科技企業(yè)上市，在港股、美股和A股，同時也有大量的一級市場的資金涌入這個賽道，除了傳統(tǒng)的醫(yī)療基金，也有很多新興的2.0、3.0的基金，很多傳統(tǒng)的TMT基金進入醫(yī)療賽道。

整個情況從去年2月份開始，市場進入了調(diào)整期?，F(xiàn)在A股的PE估值到了12倍以下，基本上處于歷史的底部，港股和美股的情況，大家在過去的幾個月已經(jīng)感受非常深了。當下黑天鵝滿天飛，整個一級市場投資都充滿了動蕩。今年是不是就那么悲觀？特別對于整個醫(yī)療賽道的投資而言是不是就那么悲觀？我們也有一些不同的看法，在整個悲觀的情緒下整個醫(yī)療賽道還是充滿了機會，有兩個數(shù)據(jù)可以分享。

第一個數(shù)據(jù)，在過去幾年時間，中國和美國兩地關(guān)于在醫(yī)療賽道募集資金的數(shù)量。2021年，美國在醫(yī)療健康的VC和PE募資一共197億美金，創(chuàng)了歷史新高，換句話說，過去的兩年如果說這個市場有泡沫，不光是在中國，美國也是一樣的大筆的錢投在醫(yī)療賽道，中國在去年醫(yī)療募集的資金稍稍弱于美國，2021大幅增長達到了180億美金已經(jīng)相當接近美國規(guī)模。我們雖然都在講一級市場在降溫，很多投資人選擇躺平，很多企業(yè)家覺得很悲觀，但一個情況是，現(xiàn)在一級市場的資金是充裕的，中國醫(yī)療投資市場有大量的資金募集成功了，在未來三到四年一級市場的資金還是充裕的，還是有很多錢可以投出去。第二個，退出。今年的Q1，整個醫(yī)療健康賽道，中國企業(yè)在醫(yī)療賽道上市的數(shù)量達到21家，這是所有行業(yè)里面最高的了。所以不管是在募資端還是退出端，我們覺得整個市場雖然處于回調(diào)區(qū)間，但是醫(yī)療賽道還是有讓大家覺得有希望的點。

我們今天的話題里面一定繞不開新冠，作為一級市場的投資人，我們對于市場的熱情和市場的信心來自于整個醫(yī)療科技的發(fā)展。我給大家看幾個數(shù)據(jù)，2003年的時候SARS病毒的爆發(fā)，從發(fā)現(xiàn)SARS病毒到疫苗開始進入了臨床試驗，花了20個月。我們今天的新冠，這個數(shù)據(jù)是2020年的1月10號，我們中國科學(xué)家公布整個新冠病毒的全基因組序列，這也是研發(fā)疫苗非常重要的資料。在3月16號，僅僅65天的時候，在中國和美國兩地同時傳出好消息，中國的康諾亞是腺病毒載體的疫苗，一期臨床試驗獲批，同一天也是美國的Moderna也宣布進入臨床試驗。這是真真實實發(fā)生的例子，我們看到在過去的二十年間，整個醫(yī)療技術(shù)在非常快速地發(fā)展，包括我們疫苗工藝快速的發(fā)展，從最傳統(tǒng)的滅活疫苗到現(xiàn)在的mRNA的疫苗，整個技術(shù)的發(fā)展讓我們現(xiàn)在享受到醫(yī)療科技帶來的福利。

過去幾十年甚至上百年的時間，整個醫(yī)療科技經(jīng)歷三個階段，第一個階段是在1990年之前的時代，這個時代就包括了小分子、重組多肽，就是胰島素、生長激素、抗體，CT、MRI，種植牙、人工晶體、心臟起搏器等。

1990年到2010年的這二十年間，單抗藥物進入了ADC藥物，包含基因治療、雙抗、手術(shù)機器人、二代基因測序，以及當前中國市場很紅火的神經(jīng)介入，實際上都是這段時期的科技成果。從2010年開始，醫(yī)療創(chuàng)新進入了科技催化的高峰期，前沿突破不斷，包含溶瘤病毒、mRNA藥物、細胞治療的CAR-NK、細胞治療用于現(xiàn)在實體瘤方面都是這段時期的重大突破。這時期醫(yī)療器械里面也有很大的突破，從三代基因測序，微創(chuàng)青光眼植入的耗材iStent是全世界最小的植入體內(nèi)的產(chǎn)品，到馬斯克也在參與的腦機接口。我們同時看到在過去兩到三年的AI技術(shù)得到了非常長足的發(fā)展。幾年前AI已經(jīng)開始介入到我們整個制藥環(huán)節(jié)，2020年首個AI設(shè)計的小分子藥進入臨床試驗，去年的時間又是振奮人心的消息，AlphaFold2預(yù)測了人類表達得幾乎所有蛋白的結(jié)構(gòu)，這是為AI進入大分子藥奠定非常好的基礎(chǔ)。

過去十年時間也見證了一些偉大公司的誕生，在這里面列了三家公司，Moderna，10x genomics和Exact ?Science。Moderna現(xiàn)在已經(jīng)是在科技界家喻戶曉了，這就是整個DNA轉(zhuǎn)入翻譯成蛋白質(zhì)的過程，由DNA轉(zhuǎn)入成mRNA，再指導(dǎo)核酸體翻譯成蛋白質(zhì)，這是這個公司成立第一天一直想做的事情，到今天為止，Moderna已經(jīng)位列2021年全球前20大的藥企，現(xiàn)在的市值接近600億美金，也是全球前三大mRNA的公司。

在過去一年多的時間，中國的整個醫(yī)療公司在整個國際化上也有非常大的進展，科興不用講了，九安也是趕上新冠的熱度，這兩個公司都是跟新冠相關(guān)，我們在生物醫(yī)藥領(lǐng)域兩家公司在過去十八個月里有非常大的國際化的進展，一個是ADC的領(lǐng)頭企業(yè)榮昌生物，在去年拿到整個中國企業(yè)出海的最大的一筆licence out的payment，另外一個是傳奇生物靶向B細胞成熟抗原（BCMA）的CAR-T療法西達基奧侖賽的生物制品許可申請正式獲FDA批準，用于治療復(fù)發(fā)/難治性多發(fā)性骨髓瘤患者。這是首款獲得FDA批準的國產(chǎn)CAR-T細胞療法。

過去一年多的時間，中國醫(yī)療科技的發(fā)展讓我們還是對未來充滿了希望，我們也看到另外一個很大的變化，這也是創(chuàng)新工場作為醫(yī)療投資的新軍的獨到見解。

今天我要分享的一個核心觀點，就是中國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)正在開啟 “醫(yī)療 + X” 交叉學(xué)科的創(chuàng)新增長范式?？缃缃徊婧腿诤蟿?chuàng)新是現(xiàn)在醫(yī)療健康行業(yè)發(fā)展的大方向，在過去的十年時間，隨著人工智能，量子計算，新材料，集成電路等半導(dǎo)體技術(shù)，傳感器技術(shù)，生物化學(xué)，光電技術(shù)等交叉學(xué)科的快速發(fā)展，大量跨界人才進入了蒸蒸日上的醫(yī)療健康賽道，迅速推動了“醫(yī)療+X”交叉創(chuàng)新的發(fā)展。我看到的幾個變化：

1）交叉學(xué)科已經(jīng)在眾多方向有了重大技術(shù)突破，有的已經(jīng)實現(xiàn)了商業(yè)化落地，比如我們之前分享的計算生物學(xué)（AI制藥），合成生物學(xué)在醫(yī)療以及其他賽道（化工，日化等）的落地，手術(shù)機器人，醫(yī)療級別可穿戴設(shè)備，醫(yī)美材料等。

2）越來越多的交叉創(chuàng)新項目的創(chuàng)始團隊有非常復(fù)合型的管理背景，比如人工智能和醫(yī)療團隊的結(jié)合（AI制藥），醫(yī)療背景和傳感器背景的交叉（可穿戴醫(yī)療器械），合成生物學(xué)科學(xué)家和化工行業(yè)專家的搭配，集成電路背景和體外診斷行業(yè)經(jīng)驗的結(jié)合（分子芯片）等，而且我們堅信這種復(fù)合背景的管理團隊可以真正賦能未來公司的發(fā)展。

3）投資人需要更快的學(xué)習(xí)能力和更加全面的專業(yè)背景覆蓋和行業(yè)經(jīng)驗，才能夠快速的判斷“醫(yī)療+X”的項目潛力，以及投后更加充分的賦能。

“醫(yī)療+X”的方向上，這里我列舉了醫(yī)療+信息技術(shù)、醫(yī)療+自動化技術(shù)、醫(yī)療+材料科學(xué)、醫(yī)療+可穿戴設(shè)備的可能性，總的來說，人工智能，自動化制造，新材料，傳感器/芯片等和生命科學(xué)領(lǐng)域的層出不窮的技術(shù)迭代和創(chuàng)新，驅(qū)動了新一代醫(yī)療+X"龍頭公司的成長，創(chuàng)新工場極其看好交叉學(xué)科創(chuàng)新產(chǎn)生的巨大價值。

這張slide我想多花一點時間講，我們看到醫(yī)療科技在過去十年的快速發(fā)展，現(xiàn)在醫(yī)療科技的新的變化，交叉學(xué)科的出現(xiàn)，復(fù)合型團隊的出現(xiàn)，創(chuàng)新工場結(jié)合自己的優(yōu)勢，我們在AI的優(yōu)勢，我們對自動化的理解，我們在硬科技上這么多年的投入，我們整個醫(yī)療的團隊里面有五大非常重視的賽道。

第一個賽道，AI應(yīng)用在整個醫(yī)療技術(shù)上。這里面包括現(xiàn)在很火熱的計算生物學(xué)，AI驅(qū)動的新藥研發(fā)，在醫(yī)療影像相關(guān)的CT、MR、超聲、病理診斷都有很多AI的突破，這里面有兩家非常棒的企業(yè)，予果和Insilico Medicine。予果生物是國內(nèi)最早將mNGS應(yīng)用到病原微生物檢測領(lǐng)域的企業(yè)之一，他們與多位人工智能領(lǐng)域中的知名專家學(xué)者開展深度合作，其中包括微軟亞洲研究院創(chuàng)始人張洪江院士、清華大學(xué)計算機系副主任唐杰教授等，共同開發(fā)機器學(xué)習(xí)算法、降噪等底層創(chuàng)新技術(shù)，結(jié)合臨床需求，提供前沿的病原診斷數(shù)字化解決方案。Insilico Medicine已經(jīng)是AI制藥的領(lǐng)軍企業(yè)，也是創(chuàng)新工場一直深度支持的一家企業(yè)，在人工智能和新藥開發(fā)方面取得一系列突破：首次實現(xiàn)將生物學(xué)和化學(xué)生成學(xué)相結(jié)合，從發(fā)現(xiàn)新藥物靶點和分子，到成功研發(fā)出治療特發(fā)性肺纖維化(IPF)的臨床候選新藥，并通過多次人類細胞和動物模型實驗驗證。

第二個賽道，醫(yī)療自動化。智能自動化服務(wù)在測序、質(zhì)譜、合成生物學(xué)、農(nóng)業(yè)育種等應(yīng)用場景也有著廣泛的應(yīng)用潛力。實驗室自動化技術(shù)解決了制藥領(lǐng)域高通量篩選、疫情防控大規(guī)模核酸檢測等對效率、準確性的要求。創(chuàng)新工場重點關(guān)注手術(shù)機器人、檢驗分析自動化、生物生產(chǎn)自動化、自動化生命科學(xué)實驗室等細分賽道的創(chuàng)新技術(shù)。創(chuàng)新工場重注投資的鎂伽機器人，研發(fā)了鎂伽高通量自動化核酸檢測系統(tǒng)，助力一線抗疫。這也是在國內(nèi)首次將機器人應(yīng)用于大規(guī)模核酸檢測；另外一家投資的手術(shù)機器人公司企業(yè)鑫君特，ORTHBOT?手術(shù)機器人于2021年2月正式獲得國家藥監(jiān)局批準，是中國首個獲批的導(dǎo)航+自動執(zhí)行的骨科智能手術(shù)系統(tǒng)，已經(jīng)開始迅速的商業(yè)化落地中。

第三個賽道，創(chuàng)新工場不僅關(guān)注跨界融合技術(shù)的突破，同時也關(guān)注“專精特新”領(lǐng)域的發(fā)展。生命科學(xué)基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)伴隨下游生物醫(yī)藥行業(yè)高速成長，近年來本土企業(yè)加速發(fā)展，從去年開始一直是資本追捧的熱點。新興技術(shù)和療法的應(yīng)用發(fā)展，也拓寬了CXO 公司的服務(wù)領(lǐng)域，打開了行業(yè)的天花板。創(chuàng)新工場重點關(guān)注生命科學(xué)工具（實驗試劑，實驗動物，實驗設(shè)備等）、生命科學(xué)上游產(chǎn)業(yè)鏈（設(shè)備，耗材，原料以及服務(wù)等）、和中游產(chǎn)業(yè)鏈（新型CRO和CDMO）等細分賽道。

創(chuàng)新工場在生命科學(xué)上游產(chǎn)業(yè)鏈去年P(guān)re-A 輪獨家投資了中博瑞康，多年來持續(xù)專注細胞與基因治療領(lǐng)域的國產(chǎn)工具研究和開發(fā)，是能夠提供細胞制備工具整體解決方案的頭部國產(chǎn)品牌企業(yè)，今年量產(chǎn)以來發(fā)展極為迅速。

在中游CRO領(lǐng)域，創(chuàng)新工場在今年和幾家頭部機構(gòu)一起領(lǐng)投的圣方醫(yī)藥，是一家科技型全功能臨床CRO，為制藥企業(yè)提供技術(shù)驅(qū)動的高質(zhì)效臨床研究解決方案，助力新藥快速上市。業(yè)務(wù)能力涵蓋BE、I-IV期臨床試驗、真實世界研究以及最終的申報注冊。

第四個賽道是結(jié)合了我們在IVD和藥物、數(shù)字醫(yī)療上的經(jīng)驗，叫預(yù)防醫(yī)學(xué)Prevention Health，新冠之后大家對它的理解和認知應(yīng)該就非常深了，我們就不多介紹。但在這個賽道里面我們投了非常好的公司，由數(shù)字醫(yī)療和醫(yī)療服務(wù)來驅(qū)動，包括現(xiàn)在中國最大的BPM公司鎂信健康，還有在IVD的致善生物，做HPV檢測和肺結(jié)核檢測的頭部企業(yè)。

在這個領(lǐng)域，創(chuàng)新工場投資的兩家企業(yè)鎂信健康和致善生物，也是各自賽道里面的絕對領(lǐng)先企業(yè)。鎂信健康是行業(yè)領(lǐng)軍的創(chuàng)新型醫(yī)療健康服務(wù)平臺，公司為超過60家中外頭部藥械企業(yè)提供藥械產(chǎn)品全生命周期解決方案，同時合作超過70家保險公司，累計服務(wù)患者數(shù)超100萬，服務(wù)總保單量超1億張。致善生物是分子檢測領(lǐng)域的頭部企業(yè)之一，也是國家工信部第三批專精特新“小巨人”企業(yè)，已經(jīng)擁有全球最齊全的結(jié)核診斷產(chǎn)品線，同時還具備腫瘤、遺傳性疾病等不同領(lǐng)域的產(chǎn)品矩陣。

最后一個賽道是新一代療法科技，包括最近非常火熱的核酸藥物，基因和細胞治療，還有一些較少關(guān)注的微生物組療法和腫瘤電場治療等。在過去的幾年時間，療法科技一直是醫(yī)療一級市場投資的重點，高風(fēng)險高回報也是這個賽道的特點。最近有兩個事情引起了我的關(guān)注，第一個是兩天前，mRNA巨頭BioNTech公司公布了2022年第一季度的財報，同時透露了BioNTech擴展管線的意圖，20條在研管線中，16款產(chǎn)品布局在腫瘤領(lǐng)域，4款為傳染病疫苗，很明顯BioNtech選擇在最高點轉(zhuǎn)身進入新的適應(yīng)癥探索；第二個新聞是上個月，美國微生物組制藥的明星公司Kaleido Biosciences決定立即關(guān)閉、停止公司所有正在進行的業(yè)務(wù)，解雇包括首席執(zhí)行官、首席財務(wù)官和首席戰(zhàn)略官在內(nèi)的所有員工，并尋求普通股的自愿退市。和明星藥企Moderna一樣，二者同為知名風(fēng)險投資公司Flagship Pioneering所孵化，不同的是兩家公司命運迥異。

國內(nèi)大量的企業(yè)拿到融資，進入mRNA疫苗賽道， 時至今日，mRNA療法的三大卡脖子問題- 序列設(shè)計、遞送系統(tǒng)、放大生產(chǎn)，都形成了超高技術(shù)壁壘。中國公司普遍只有2-3年歷史，還有很長的路要走。這也是我們在創(chuàng)新療法領(lǐng)域投資的思考，尋找真正有源頭技術(shù)，真正能找到自己競爭優(yōu)勢的產(chǎn)品和定位的優(yōu)秀公司，就像我們看到很多公司號稱自己能做first in class的產(chǎn)品，其實成熟的歐美市場更多的創(chuàng)業(yè)方向是做best in class產(chǎn)品。

這張PPT我們分享過程中或多或少都提到了，我們作為在醫(yī)療賽道投資三年的新的團隊，我們也在不停地思考，我們和老牌的基金相比有什么樣的優(yōu)勢，我們有什么跟別人不一樣的地方，現(xiàn)在有四個點非常重要。第一個，我們有非常強的AI資源，剛才提到了在這么多方向里面大家會注意到幾乎每一個方向都或多或少和AI有著千絲萬縷的或者非常強的關(guān)系，創(chuàng)新工場在實戰(zhàn)中看到非常多的企業(yè)家希望擁有AI的能力，愿意來跟我們合作。同時我們整個醫(yī)療團隊有非常強的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗，我們跟行業(yè)里面的巨頭，GE、DANAHER、Illumina都有非常深的戰(zhàn)略資源，我們?nèi)ツ赀M入GE的數(shù)字醫(yī)療生態(tài)圈，也是他們唯一一家合作的VC/PE。

最后一張片子，后泡沫時代或后疫情時代，我們對于投資的想法，簡單來說，我歸納了五個點，市場上非常多的基金開始往早期走，創(chuàng)新工場一直深耕早期，我們現(xiàn)在也是提出來繼續(xù)堅決投早期，我們希望做企業(yè)前兩輪融資的主要投資人，從選人的角度，因為我們的企業(yè)家是我們最重要的資源，我們處在短時間的下行市場，連續(xù)的創(chuàng)業(yè)者可能經(jīng)歷過經(jīng)濟周期，會更加成熟有經(jīng)驗。我們在過去兩三年投資的接近30個醫(yī)療項目里面，有相當大的比例，這些企業(yè)家是第二次、第三次創(chuàng)業(yè)，我們顧問委員會的兩位企業(yè)家都是連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。同時我們除了投資還做孵化，賽道里面也會去投“卡脖子”的“專精特新”的行業(yè)。投資的節(jié)奏非常重要，也是我非常希望借助媒體去表達的聲音，我覺得在這樣一個下行的市場，我們的團隊應(yīng)該更加勤奮，因為我們看到企業(yè)家們也在拼命地往前走，作為投資人理應(yīng)給到他們更大的支持。談到合作，這是跟我們的退出相關(guān)，我們會跟產(chǎn)業(yè)化的資本、并購型基金來加深合作，讓我們有更加多元化的退出。最后總結(jié)一句，當下的市場回調(diào)期或許正是錨定下一批高成長企業(yè)的最佳時機，很多投資人在討論說準備躺平，但是我們的團隊其實最近這段時間反而比以前更忙，更多的賽道行研值得去做，更多的優(yōu)秀企業(yè)家值得去聊去見，現(xiàn)在我們手上有資金，需要更積極的去尋找機會，去創(chuàng)造機會。我們最近見了很多企業(yè)家，其實大多數(shù)人還是充滿斗志，企業(yè)家如此，我們投資人更要進取和堅持，這其實也是一種使命感。謝謝大家！