“前8家快遞企業(yè)的收入份額達(dá)到81.8%，中通市占率19%?！?/p>

作者：步搖

編輯：tuya

出品：財(cái)經(jīng)涂鴉

因?yàn)橐咔榈挠绊?，在這幾年的電商的高速發(fā)展中的快遞公司，出現(xiàn)了少見的下滑。

2020年5月21日，中通快遞（NYSE: ZTO）發(fā)布了2020年第一季度業(yè)績報(bào)告。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年一季度中通快遞完成了業(yè)務(wù)量23.7億件，盡管受疫情影響，中通的業(yè)務(wù)量依舊實(shí)現(xiàn)了4.9%的增速，市場份額同比去年略有提升至18.9%。2020年第一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤3.71億元，較上年同期下降45.6%，調(diào)整后凈利潤為6.35億元，較上年同期下降34.3%。

中通快遞集團(tuán)董事長賴梅松表示，自疫情之后恢復(fù)運(yùn)營以來，中通業(yè)務(wù)量提速增長，持續(xù)提升市場份額，5月前半個(gè)月中通的日均業(yè)務(wù)量已超過5000萬票，創(chuàng)歷史新高。

快遞業(yè)正在走出疫情的負(fù)面影響，實(shí)現(xiàn)全面的恢復(fù)。據(jù)國家郵政局5月14日對(duì)外公布快遞業(yè)4月運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，1-4月份，全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成190.3億件，同比增長11.5%。其中，4月份全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成65億件，同比增長32.1%，4月份，全國快遞的日均業(yè)務(wù)量已達(dá)2.17億件，增幅也超過2019年25.3%的平均增幅。

就在幾日前，快遞公司試圖漲價(jià)的公告則引起了注意。

5月8日，中通，圓通和韻達(dá)等快遞企業(yè)發(fā)布公告，稱隨著疫情好轉(zhuǎn)，全國高速公路恢復(fù)收費(fèi)，公司將對(duì)疫情期間的優(yōu)惠政策進(jìn)行調(diào)整。在發(fā)出公告試探后，幾家快遞公司又不約合同的撤回公告或者刪除高速公路收費(fèi)的理由。

這樣戲劇性的操作，也是對(duì)當(dāng)下快遞行業(yè)的一種折射：在經(jīng)歷多年價(jià)格戰(zhàn)之后，通達(dá)系形成了較高的行業(yè)集中度，也因此有了話語權(quán)，但同時(shí)，頭部幾家企業(yè)的競爭還未完，內(nèi)部競爭仍在繼續(xù)，頭部玩家想集體漲價(jià)，但又不敢單獨(dú)漲價(jià)的心態(tài)，就在這公告的發(fā)出和撤回中體現(xiàn)了出來。

疫情拖累一季度業(yè)績是試圖漲價(jià)的直接原因

根據(jù)一季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，中通2020年第一季度公司營收39.2億元，同比下降14.4%，其中，快遞服務(wù)收入34.1億元，同比下降16.1%，其中直客業(yè)務(wù)收入5.13億元，同比下降5.7%。剔除跨境業(yè)務(wù)收入后，單票收入1.52元，同比下降19.4%，而單票收入的下降主要由于市場競爭以及疫情期間為緩解網(wǎng)絡(luò)合作伙伴的壓力所導(dǎo)致的補(bǔ)貼增加。

公司一季度營業(yè)成本31.0億元，同比下降6.6%。扣除跨境業(yè)務(wù)影響后，單票成本為1.18元，較上年同期下降11.6%，毛利8.19億元，較上年同期下降35.0%。毛利率為20.9%，較上年同期下降6.6個(gè)百分點(diǎn)。

從數(shù)據(jù)看出，中通一季度受疫情影響仍然比較大，收入減少，但成本上升，毛利和毛利率都有較大幅度的下降，凈利潤在調(diào)整之后都同比下降34%。一季度，中通可謂是艱難挺過，這也是其發(fā)布公告想取消優(yōu)惠，試圖給自己減少成本壓力的直接原因。

跟中通一樣，其他快遞公司也面臨同樣的營收壓力。據(jù)順豐4月23日披露2020年第一季度報(bào)告，公司一季度實(shí)現(xiàn)營收335.41億元，同比增長39.59％歸屬于上市公司股東凈利潤9.07億元，同比下降28.16％。圓通速遞（600233.SH）4月29日公布的2020年一季報(bào)顯示，其營業(yè)收入55.3億元，同比下降14.12%；歸股凈利潤2.71億元，同比下降25.74%。申通快遞（002468.SZ）發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2020年1-3月歸屬于上市公司股東的凈利潤同比上年下降83.96%-86.43%。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也不難看出，一季度快遞公司凈利潤的整體下滑，或是這波快遞公司想集體漲價(jià)最直接的原因。

中通強(qiáng)盈利能力背后：自持比例高

中通即便一季度下降幅度大，但也并不影響，在通達(dá)系中，中通仍然是頭部優(yōu)勢明顯的公司，尤其是擁有自營的車隊(duì)又有自營的倉庫，在降低運(yùn)營成本上，中通具有明顯優(yōu)勢。

中通快遞成立于2002年，是一家以快遞為核心，并集合快運(yùn)、商業(yè)、云倉與供應(yīng)鏈、跨境等多種物流服務(wù)的綜合物流企業(yè)。2016年一躍成為行業(yè)第一，并穩(wěn)居龍頭，當(dāng)年的10月27日，中通快遞在美國紐約證券交易所上市，成為國內(nèi)第一家赴美上市快遞企業(yè)。中通過去三年中通件量復(fù)合增速達(dá)到42.5%，市占率達(dá)到19%。

據(jù)今年4月發(fā)布的2019年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中通快遞營收同比增長25.6％至221.10億元， 2019年全年凈利潤為56.71億元，同比增長29.2％。

中通的盈利優(yōu)勢建立在多重原因之上，其中之一是加盟管理機(jī)制的成熟和完善?？爝f公司向外拓展都是依賴加盟模式，加盟也是行業(yè)擴(kuò)張的主導(dǎo)模式，當(dāng)然加盟也有諸多弊端，主要集中在難管理上。

中通是通過“同建共享”機(jī)制，巧妙地捆綁了員工、加盟商與總部的利益，形成強(qiáng)大的利益共同體，利益綁定也穩(wěn)定了中通的加盟商，2017-2019年，中通加盟商換手率連續(xù)三年低于5%。而在扁平化上，實(shí)行小加盟商、網(wǎng)絡(luò)扁平化，2018-2019年，中通直接（一級(jí)）加盟商數(shù)量穩(wěn)步增長，間接加盟商數(shù)量逐步下降，2019年半年度數(shù)據(jù)顯示，中通直接加盟商數(shù)量達(dá)4650家，居于通達(dá)系首位，平均每家加盟商管理6.5個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，2019年底中通直接加盟商突破4800家。也就是說，從直接加盟和網(wǎng)點(diǎn)覆蓋上，中通做到首位，網(wǎng)點(diǎn)多也能間接提升派發(fā)效率。

盈利優(yōu)勢建立的另一個(gè)原因是基于自營帶來的運(yùn)營成本降低。2018年中通的單票運(yùn)輸成本為0.68元，單票中轉(zhuǎn)操作成本為0.38元，均處于領(lǐng)先地位。單票成本低的原因主要是車輛直營，土地直營和樞紐直營，直營推動(dòng)了公司自動(dòng)化和精細(xì)化管理。

中通的干線直營車輛占比達(dá)到85%，同時(shí)不斷提升大運(yùn)力車型占比，運(yùn)輸效率高。2016年至2019年，公司全網(wǎng)運(yùn)輸車輛數(shù)目從4,200輛提升至7,350輛，其中自有車輛比例從69.8%提升至87.8%，大車占比從27.3%提升至63.3%，大車平均裝8,000件包裹，小車約3,600件，大車比例的提升降低了運(yùn)輸邊際成本。

公司自有土地多，截至2018末，公司房屋建筑物賬面凈值為35.9億元，居通達(dá)系之首，公司提前購置土地，平抑了場地租金的上漲壓力。土地資源另一個(gè)結(jié)合是核心樞紐自營，截至2019年底，中通共擁有91個(gè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心，包括82個(gè)自營轉(zhuǎn)運(yùn)中心，9個(gè)非自營轉(zhuǎn)運(yùn)中心。與通達(dá)相比，公司自營轉(zhuǎn)運(yùn)中心數(shù)量高于同行約2成。自動(dòng)化分揀方面，截至2019年底，中通擁有265臺(tái)自動(dòng)化分揀設(shè)備，較同期增長121%。

來源：西部證券研報(bào)

車輛、設(shè)備和土地等固定資產(chǎn)的持續(xù)投入帶來的是快遞單票成本的逐年降低，與2017Q1相比，2019Q4單票成本下降約22.8%，其中單票運(yùn)輸成本下降31.8%至0.65元，單票分撥成本下降25.9%至0.35元。表現(xiàn)在營收上就是，中通的整體毛利高于其他通達(dá)系快遞，毛利率僅次于韻達(dá)。

來源：安信證券

通達(dá)系的業(yè)務(wù)多為電商快遞，電商快遞下游議價(jià)能力弱，服務(wù)又非常同質(zhì)化，行業(yè)競爭激烈，成本是快遞企業(yè)的核心競爭因素。

中通近幾年的單票收入相比前幾年是降低的，2017全年、2018全年和2019半年度中通的單票收入分別為1.96、1.81和1.64元，分別同比降低6%、8%和10%，收入降低的原因主要為同行價(jià)格戰(zhàn)，公司加大了對(duì)加盟商的補(bǔ)貼，快遞包裹小件數(shù)量增多轉(zhuǎn)變。價(jià)格戰(zhàn)下成本管控考驗(yàn)每個(gè)公司，精細(xì)化運(yùn)營也將是行業(yè)里所有公司都會(huì)持續(xù)提升的方向。

除了成本優(yōu)勢之外，中通的現(xiàn)金儲(chǔ)備也相對(duì)豐富。截止2018 年，中通貨幣資金+理財(cái)產(chǎn)品余額高達(dá)182億元，大幅領(lǐng)先同行。近幾年，中通也持續(xù)在房屋建筑、機(jī)器設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備上大規(guī)模投資，投資力度也高于同行。

從以往財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，中通在成本管控和營收上優(yōu)勢較為明顯，同時(shí)現(xiàn)金流也較為充裕，疫情也只影響了一季度的表現(xiàn)，在4月整體快遞行業(yè)逐漸恢復(fù)正常，且中通一季報(bào)顯示其市占率還有所提升，中通的優(yōu)勢仍在，即使受疫情影響，中通在通達(dá)系中也會(huì)是受影響較小的公司。

通達(dá)系有漲價(jià)動(dòng)力，但短期內(nèi)中通難實(shí)現(xiàn)漲價(jià)

中通受影響較少，并不代表它就不想漲價(jià)，事實(shí)上，通達(dá)系的市場地位也讓各個(gè)頭部公司又漲價(jià)的底氣。目前快遞行業(yè)頭部企業(yè)基本確定為10家，分別為通達(dá)系、電商自營系、順豐和EMS，根據(jù)郵政局披露的CR8數(shù)據(jù)，前8家快遞企業(yè)的收入份額達(dá)到81.8%，頭部快遞企業(yè)的日均單量（僅上市快遞企業(yè)）平均水平在2000萬單左右。

而在疫情期間，在高速公路免收費(fèi)帶來成本改善的情況下，為了盡早復(fù)工復(fù)產(chǎn)，各個(gè)快遞公司選擇讓利給加盟商和電商平臺(tái)，各個(gè)快遞公司想借此以價(jià)換量搶占市場份額，圓通申通等選擇了適度降價(jià)，韻達(dá)還在部分地區(qū)采取優(yōu)惠政策。

而這次的漲價(jià)既有疫情期間主動(dòng)讓利的“撤回”，同時(shí)通達(dá)系已經(jīng)在國內(nèi)建立了業(yè)務(wù)的壟斷地位，如果一起漲價(jià)，也將對(duì)市場形成一定的話語權(quán)。

同時(shí)，隨著電商和線上業(yè)務(wù)等方面的發(fā)展，快遞行業(yè)只會(huì)需求越來越大，這種需求的剛性越大，也意味著快遞行業(yè)始終會(huì)有漲價(jià)的“沖動(dòng)”。據(jù)公開數(shù)據(jù)，2019年我國快遞行業(yè)保持快速增長，累計(jì)完成業(yè)務(wù)量635.2億件，較上年提升25.3%，增量絕對(duì)值128.1億件，創(chuàng)歷年之最。

而在過去幾年，快遞行業(yè)的平均單價(jià)在逐年降低，一方面是設(shè)備工具的投入和數(shù)字化、精細(xì)化運(yùn)營帶來的整體成本降低，另一方面就是各家的價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致的價(jià)格走低。

2015 年以來，中通、 韻達(dá)通過降價(jià)提質(zhì)實(shí)現(xiàn)了市場份額的擴(kuò)張，2016 年以來，百世也通過低價(jià)搶量實(shí)現(xiàn)市占率提升，2018年以來，圓通和申通在優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)后，也開始通過主動(dòng)降價(jià)搶量提升市占率。

（圖來自安信證券）

因?yàn)楫a(chǎn)品的巨大同質(zhì)化和各家快遞公司規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，同行之間的價(jià)格戰(zhàn)依然會(huì)持續(xù)，以價(jià)換量會(huì)長期存在。尤其是電商快件產(chǎn)品，將會(huì)在規(guī)模和成本優(yōu)勢的凸顯下，把中小快遞企業(yè)擠出市場，整體而言，快遞行業(yè)之間仍然會(huì)有價(jià)格戰(zhàn)，所以不管是哪家平臺(tái)都不敢先行漲價(jià)，怕失去市場份額。

目前整體的電商在走下沉市場和存量市場的開發(fā)，這給快遞行業(yè)帶來的變化是，價(jià)格競爭的方式已經(jīng)從優(yōu)化成本轉(zhuǎn)為派費(fèi)下調(diào)，這更加考驗(yàn)派件網(wǎng)點(diǎn)的穩(wěn)定性和盈利能力。

中國的快遞加盟模式下，加盟商是承擔(dān)了較為剛性的收派環(huán)節(jié)，價(jià)格競爭轉(zhuǎn)為派費(fèi)下調(diào)，考驗(yàn)的是各個(gè)公司的加盟商的運(yùn)營能力。這對(duì)過往擁有最穩(wěn)定加盟商的中通來說，既是優(yōu)勢也是考驗(yàn)，而新的競爭方式也讓中通不敢短期內(nèi)擅自漲價(jià)。

回顧美國的公司，美國UPS發(fā)起價(jià)格戰(zhàn) 5 年后，尾部企業(yè)陸續(xù)退出，期間UPS盈利能力較其他快遞公司更加穩(wěn)定。價(jià)格戰(zhàn)是頭部公司清洗尾部公司的方式，也是頭部公司互相搶占提升市場份額的方式，而中國快遞的發(fā)展空間和速度也決定了，價(jià)格戰(zhàn)的時(shí)間線將會(huì)更長。

在問到關(guān)于2020年全年規(guī)劃時(shí)，中通表示，公司預(yù)計(jì)2020年全年將完成業(yè)務(wù)量159億至164億，實(shí)現(xiàn)調(diào)整后凈利53.9億元至58.3億元，這意味著接下來三個(gè)季度業(yè)務(wù)量預(yù)計(jì)將同比增長37%至42%，調(diào)整后凈利潤將同比增長10%-20%。

保量還是保價(jià)，很明顯，中通目前只能選前者。