4月1日，中環(huán)環(huán)保發(fā)布了2022年一季度季報(bào)，并榮登A股三市季報(bào)出具速度第一。

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作為一個(gè)資深的財(cái)報(bào)選手，星空君表示，這不科學(xué)。

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為什么不科學(xué)？

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因?yàn)橐患径鹊淖詈笠惶欤?月31日。

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在一大半上市公司2021年年報(bào)還沒發(fā)布的情況下，這份季報(bào)有點(diǎn)拉仇恨的感覺。

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季報(bào)要比年報(bào)少很多項(xiàng)目，也不需要審計(jì)，出具的周期相對(duì)較短，但較短并不代表不需要時(shí)間。

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分子公司之間的對(duì)賬、抵消是要做的；和客戶供應(yīng)商之間的對(duì)賬是要做的；員工報(bào)銷款入賬有時(shí)間差... ...

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那如何做到4月1日就能發(fā)布季報(bào)呢？

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只有兩個(gè)原因。

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一是公司有一套強(qiáng)大的ERP系統(tǒng)，能夠?qū)崿F(xiàn)全部業(yè)務(wù)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)出具；二是一定程度上進(jìn)行了提前結(jié)賬。

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公司專業(yè)從事水處理及水環(huán)境治理、垃圾焚燒發(fā)電、固廢處理等環(huán)保業(yè)務(wù)。

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一般來說，環(huán)保類企業(yè)有幾個(gè)特點(diǎn)，一是重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，負(fù)債比較多；二是毛利率比較低，盈利主要依賴政府補(bǔ)助。

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但中環(huán)環(huán)保比較特殊，公司資產(chǎn)負(fù)債率不高，政府補(bǔ)助也不多。

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是什么原因呢？

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先從公司經(jīng)營(yíng)的核心業(yè)務(wù)來看，主要包括PPP、BOT、TOT、DBO、EPC和BOO。

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這些稀奇古怪的簡(jiǎn)寫，分別含義如下：

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1、PPP，Public-Private-Partnership，即公私合作模式，是公共基礎(chǔ)設(shè)施一種項(xiàng)目融資模式；在該模式下，鼓勵(lì)私營(yíng)企業(yè)、民營(yíng)資本與政府進(jìn)行合作，參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。

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2、BOT，Build-Operate-Transfer（建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-移交）的英文縮寫，指：客戶與服務(wù)商簽訂特許權(quán)協(xié)議，特許服務(wù)商承擔(dān)特定項(xiàng)目的投資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)與維護(hù)，在協(xié)議規(guī)定的期限內(nèi)，服務(wù)商向客戶定期收取處理費(fèi)，以此來回收該項(xiàng)目的投資、融資、建造、 經(jīng)營(yíng)和維護(hù)成本并獲取合理回報(bào)，特許期結(jié)束，服務(wù)商將項(xiàng)目的資產(chǎn)無償移交給客戶。

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3、TOT，Transfer-Operate-Transfer（移交-經(jīng)營(yíng)-移交）的英文縮寫，指：客戶將建設(shè)好的污水處理項(xiàng)目的一定期限的產(chǎn)權(quán)及經(jīng)營(yíng)權(quán)有償轉(zhuǎn)讓給服務(wù)商，由其進(jìn)行運(yùn)營(yíng)管理；服務(wù)商在約定的期限內(nèi)通過經(jīng)營(yíng)收回全部投資并得到合理的回報(bào)，雙方合約期滿之后，服務(wù)商再將該項(xiàng)目無償交還客戶。

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4、DBO，設(shè)計(jì)、建設(shè)、 運(yùn)營(yíng)。

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5、EPC，設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工，工程總承包的一種模式。

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6、BOO，Building-Owning-Operation（建設(shè)-擁有-運(yùn)營(yíng)）的英文縮寫，指：服務(wù)商建設(shè)并擁有、 運(yùn)營(yíng)特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)與客戶簽訂協(xié)議，收取服務(wù)費(fèi)。

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財(cái)政部曾經(jīng)大力推動(dòng)PPP模式，同時(shí)壓縮城投規(guī)模，但實(shí)際上，各地并沒有嚴(yán)格執(zhí)行，反而是把很難回本的項(xiàng)目用PPP模式，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目都給了自己的城投。所以PPP埋了不少環(huán)保類企業(yè)，比如東方園林等企業(yè)。

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和PPP相比，BOT、BOO等模式在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)是有收益的，一般情況下，收益尚可，有不低的毛利率，從事BOT業(yè)務(wù)的環(huán)保企業(yè)，大多是賺錢的。

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幸運(yùn)的是，中環(huán)環(huán)保的業(yè)務(wù)以BOT等模式為主，其中，運(yùn)營(yíng)服務(wù)占比接近一半，毛利率高達(dá)53%以上。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

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一、表現(xiàn)靚麗的年報(bào)

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先說年報(bào)，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.66億，同比增長(zhǎng)22.67%； 實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.02億，同比增長(zhǎng)27.99%。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

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由于公司的垃圾發(fā)電等項(xiàng)目在2021年比較受歡迎，因此業(yè)績(jī)?cè)龇黠@。

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雖然業(yè)績(jī)尚可，資產(chǎn)負(fù)債率也不算高，但公司的自由現(xiàn)金流還是很難看。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

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表面上，2021年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~艱難轉(zhuǎn)正，但投資性現(xiàn)金流量?jī)纛~投入更多，公司的資金鏈依然比較緊張。

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之所以緩解了資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，主要還是因?yàn)楣纠蒙鲜泄镜谋憷麠l件進(jìn)行了多種方式的融資。

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二、神速一季報(bào)

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再說一下一季報(bào)。

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單純比業(yè)績(jī)，一季報(bào)比上年同期增幅明顯，但資金鏈風(fēng)險(xiǎn)也增加。

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公司的長(zhǎng)期借款從7.3億增加到了11.89億，考慮到2021年利息支出幾乎翻了一番，增加到1個(gè)多億，2022年的利息支出必然繼續(xù)攀升，成為公司沉重的負(fù)擔(dān)。