上海邦融資產管理有限公司：牛市是普通投資者虧損的主要原因。

股市財富效應的消失是暫時的還是永久的，現(xiàn)在說還為時過早，但這無疑代表著股市結構和投資者結構更持久的變化。

　　投資大師本杰明·格雷厄姆有句名言：牛市是普通投資者虧錢的主要原因。為何會這樣呢？因為在熊市底部牛市初期時，普通的個人投資者往往資金量很小，嘗試性買入；當市場開始上漲，就追漲加大倉位，投資成本越買越高。等到市場漲到頂部的時候，個人投資者的情緒最激動，倉位也最重，心態(tài)也從最初的恐懼變?yōu)樨澙贰４藭r一旦泡沫破滅大調整到來，就會造成巨大的損失。不但會將前期的盈利消耗殆盡，往往還會造成本金更大的虧損。

　　正如經濟學家托馬斯·皮凱蒂在他的暢銷書《21世紀資本論》中所強調的，“越富有的人群往往可能投資收益率越高”。此前經濟學家們針對北歐、印度和中國股市的研究也得到相似的結論，原因是不同財富水平的投資者在交易水平和信息獲取上存在重要區(qū)別。特別是在市場泡沫與崩潰的過程中，這種投資水平的差異會被成倍放大，使得巨大的財富轉移也成倍加劇。

　　財富效應慢慢消失的另一個更根本原因，可能是收入和財富越來越集中在高收入人群手中。由于更富裕的家庭消費傾向較低，儲蓄率較高，從而推高平均儲蓄率，抑制了消費率的提升。

　　股票投資是由富人主導的，對于以金融資本投資為主的高收入群體，他們有足夠的財富形成不同的資產組合，獲取大量的金融資本收入，占有社會財富膨脹的利益。根據(jù)美聯(lián)儲的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，美國財富前1%的家庭擁有53%的股票市值，前10%的家庭擁有88%的股票市值，剩下的90%的人僅擁有12%的股票市值(多數(shù)還是通過養(yǎng)老金和保險賬戶間接持有)。在過去10年中，標準普爾500指數(shù)的年化回報率接近17%，美國股市市值增加了約25萬億美元，但這僅僅是少數(shù)人享有的資產“盛宴”，結果是加劇了貧富差距和兩極分化。