8月16日，騰訊控股（HK,00700）2023年二季度財(cái)報(bào)即將出爐。根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，騰訊將延續(xù)一季度的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，二季度營(yíng)業(yè)收入、Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)有望持續(xù)健康增長(zhǎng)。

目前券商預(yù)測(cè)，二季度騰訊營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)11%-14%，約1500億元，Non-IFRS下歸母凈利潤(rùn)同比增23%-29%，約350億元，騰訊多項(xiàng)收入、利潤(rùn)業(yè)績(jī)指標(biāo)已連續(xù)四個(gè)季度回升，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)進(jìn)一步鞏固。

國(guó)信證券指出，今年騰訊基本面向上確定性較強(qiáng)，網(wǎng)絡(luò)游戲、網(wǎng)絡(luò)廣告、金融科技與企業(yè)服務(wù)三大主業(yè)收入回歸健康增長(zhǎng)，且在諸多增效措施下，利潤(rùn)端增速預(yù)期將高于收入增速。

在政策端，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)積極作用再次受認(rèn)可。7月以來(lái)，多重利好政策發(fā)布旨在激發(fā)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)新活力。

在基本面與政策利好雙重帶動(dòng)下，機(jī)構(gòu)上調(diào)騰訊估值。

核心業(yè)務(wù)穩(wěn)固，Q2量質(zhì)齊升趨勢(shì)延續(xù)

今年上半年，騰訊各項(xiàng)業(yè)務(wù)全面恢復(fù)增長(zhǎng)。一季度騰訊收入恢復(fù)兩位數(shù)增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)11%，高于彭博一直預(yù)期，Non-IFRS歸母凈利同比增長(zhǎng)27%。在核心業(yè)務(wù)板塊中，騰訊金融科技與企業(yè)服務(wù)、游戲、廣告業(yè)務(wù)均恢復(fù)兩位數(shù)增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)成為游戲新增長(zhǎng)點(diǎn)，同比增長(zhǎng)高達(dá)25%。

二季度，騰訊諸多核心主業(yè)向好增長(zhǎng)有望延續(xù)。

根據(jù)華安證券最新發(fā)布的研報(bào)，預(yù)計(jì)金融科技與企業(yè)服務(wù)板塊收入493億元，同比增長(zhǎng)16.7%，環(huán)比增長(zhǎng)1.2%。國(guó)信證券的預(yù)期更為樂(lè)觀，預(yù)計(jì)該板塊收入突破500億元，同比增長(zhǎng)19%。

隨著居民出行和消費(fèi)活動(dòng)逐漸正常化，線下消費(fèi)的復(fù)蘇將帶動(dòng)騰訊金融科技業(yè)務(wù)重回快速增長(zhǎng)。一季度時(shí)，騰訊云增速回正且毛利率顯著提升，騰訊企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)也開(kāi)始貢獻(xiàn)新收入。騰訊最新發(fā)布的一站式行業(yè)大模型解決方案即MaaS（Model-as-a-Service）有望為云業(yè)務(wù)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

今年以來(lái)，騰訊在AI算力基礎(chǔ)設(shè)施方面持續(xù)投入。在算力層，發(fā)布新一代HCC高性能計(jì)算集群，7月推出向量數(shù)據(jù)庫(kù)，在這些底層技術(shù)基礎(chǔ)上，上述行業(yè)大模型解決方案成為騰訊在AI創(chuàng)新領(lǐng)域的重點(diǎn)突破。

根據(jù)公開(kāi)資料，騰訊行業(yè)大模型將全面降低落地門(mén)檻，為產(chǎn)業(yè)客戶(hù)提供一站式服務(wù)，助力其構(gòu)建專(zhuān)屬大模型及智能應(yīng)用。截至目前，騰訊已為文旅、政務(wù)、金融等10余個(gè)行業(yè)的頭部企業(yè)，在大模型行業(yè)應(yīng)用方面共創(chuàng)了50多個(gè)行業(yè)解決方案。

國(guó)信證券還指出，在應(yīng)用層，騰訊重點(diǎn)發(fā)布了騰訊會(huì)議AI小助手、騰訊企點(diǎn)智能客服和智能商業(yè)分析、騰訊云AI代碼助手等工具，再加上行業(yè)大模型解決方案，預(yù)計(jì)上述產(chǎn)品及服務(wù)會(huì)陸續(xù)在未來(lái)季度為騰訊云貢獻(xiàn)額外的增量。

二季度，在低基數(shù)因素及宏觀經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)下，騰訊網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)有望成為增長(zhǎng)速度最快的板塊。根據(jù)華安證券預(yù)計(jì)，其收入或同比增長(zhǎng)25%，環(huán)比增長(zhǎng)11%。去年四季度，騰訊網(wǎng)絡(luò)廣告收入同比增長(zhǎng)15%，率先逆勢(shì)復(fù)蘇。

廣告板塊加速增長(zhǎng)主要受益于宏觀經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)帶動(dòng)廣告主投放意愿增強(qiáng)，同時(shí)騰訊視頻號(hào)驅(qū)動(dòng)新增長(zhǎng)，AI技術(shù)也進(jìn)一步提升了騰訊廣告投放效率。天風(fēng)證券分析，今年二到四季度騰訊網(wǎng)絡(luò)廣告收入有望保持環(huán)比提升，全年廣告收入同比增長(zhǎng)或達(dá)18%。

受季節(jié)性因素影響，二季度通常為游戲市場(chǎng)淡季，騰訊游戲收入或維持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。野村證券8月發(fā)布最新研報(bào)認(rèn)為，海外市場(chǎng)將成為網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)的驅(qū)動(dòng)力。

2023年一季度國(guó)際市場(chǎng)游戲收入132億元，同比增長(zhǎng)25%，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)二季度其仍將保持兩位數(shù)增速。根據(jù)SensorTower數(shù)據(jù)，6月《PUBGMobile》回升至中國(guó)手游海外收入增長(zhǎng)榜首，《勝利女神》、《TripleMatch》及《Valorant》等也將拉動(dòng)騰訊國(guó)際市場(chǎng)游戲增長(zhǎng)。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，隨著版號(hào)常態(tài)化，騰訊游戲儲(chǔ)備豐富。7月《無(wú)畏契約(Valorant)》和《命運(yùn)方舟》兩款重要端游上線。國(guó)際投行瑞信認(rèn)為，關(guān)注網(wǎng)游競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)，新上線的上述兩款端游將成為下半年的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力或催化劑。

機(jī)構(gòu)加倉(cāng)，政策利好頻發(fā)助力估值提升

根據(jù)交銀國(guó)際的整體預(yù)測(cè)，2023、2024年騰訊收入將實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)13%、10%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27%、16%。騰訊當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年市盈率約20倍PE、對(duì)應(yīng)2024年市盈率僅為14倍，估值處于偏低水平。

高確定性的基本面、低估的估值，再加上近期一系列刺激平臺(tái)經(jīng)濟(jì)新活力的政策東風(fēng)，騰訊為代表的中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊得以再度被機(jī)構(gòu)所青睞。

今年7月初《關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見(jiàn)》發(fā)布，肯定民營(yíng)經(jīng)濟(jì)是推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的生力軍，是高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎(chǔ)；7月12日，高級(jí)別的平臺(tái)企業(yè)座談會(huì)召開(kāi)；同日，國(guó)家發(fā)改部門(mén)官方微信號(hào)發(fā)布騰訊、美團(tuán)等一批平臺(tái)企業(yè)在支持科技創(chuàng)新、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方面的典型案例，并表態(tài)將支持平臺(tái)企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)揮更加積極的作用。

近期，不少機(jī)構(gòu)上調(diào)了騰訊目標(biāo)價(jià)。野村給予騰訊“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)510港元。申萬(wàn)宏源證券也將騰訊目標(biāo)價(jià)從473港幣上調(diào)至477港幣。

國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，“綠燈”投資案例落地監(jiān)管基調(diào)明確，平臺(tái)企業(yè)支持科技創(chuàng)新、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型等價(jià)值獲肯定，有望推動(dòng)平臺(tái)企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中進(jìn)一步發(fā)揮作用。同時(shí)，今年一季度，科技企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好于預(yù)期，堅(jiān)定投入人工智能、自動(dòng)駕駛、芯片等領(lǐng)域引領(lǐng)創(chuàng)新，疊加估值仍處于歷史中樞之下，隨著經(jīng)營(yíng)全面復(fù)蘇，有望驅(qū)動(dòng)港股科技板塊估值向上修復(fù)。

根據(jù)公募基金二季報(bào)，截止今年二季度末騰訊位列主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金第三大重倉(cāng)股，持股基金數(shù)量達(dá)到487只，持倉(cāng)市值超460億元。

伴隨平臺(tái)經(jīng)濟(jì)利好政策頻出和美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，銀華基金基金經(jīng)理李曉星指出，港股當(dāng)前是“情緒的冰點(diǎn)、信心的起點(diǎn)”，尤其互聯(lián)網(wǎng)板塊整體處于利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，估值和股價(jià)都是處于相對(duì)底部，且AI作為重要的產(chǎn)業(yè)方向目前處于孕育期，對(duì)于未來(lái)的業(yè)績(jī)估值可能存在潛在的推動(dòng)力，同時(shí)監(jiān)管也進(jìn)入了常態(tài)化的相對(duì)穩(wěn)定階段，看好未來(lái)相關(guān)公司的業(yè)績(jī)和估值雙升。一季度末相比，其管理的基金大幅加倉(cāng)騰訊33.42萬(wàn)股。

中庚基金基金經(jīng)理邱國(guó)棟也在二季度抄底港股，他認(rèn)為，港股整體估值水平基本處于歷史較低的10%分位左右，性?xún)r(jià)比很高，且部分公司具備稀缺性，繼續(xù)戰(zhàn)略性配置，并重倉(cāng)了美團(tuán)、騰訊等個(gè)股。

截止8月14日，騰訊控股收盤(pán)報(bào)333.2港元。