債券一級發(fā)行的基本方式：

我們發(fā)行最重要的兩種方式，一個是招標(biāo)發(fā)行，一個是簿記建檔。

招標(biāo)發(fā)行主要是利率債，一般是發(fā)行人比如說財政部或者是國開行確定招標(biāo)的方式，在市場上進(jìn)行一個公開的競標(biāo)，承銷團按照中標(biāo)額再進(jìn)行債券的承銷，招標(biāo)的一些方式，主要包括數(shù)量型招標(biāo)、價格招標(biāo)。

簿記建檔其實采用比較多的是信用債，建檔的一個方式就是發(fā)行人和主承銷商協(xié)商確定利率或價格區(qū)間后，由整個簿記管理人或者主承銷（一般由主承銷商擔(dān)任）跟投資者進(jìn)行一個協(xié)商，在投資者確定在不同的利率檔次下的一個訂單，訂單在匯集后最終確定一個發(fā)行利率或價格，再進(jìn)行的配售發(fā)行的方式。

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招標(biāo)的方式有哪些？

招標(biāo)的一個方式，那么招標(biāo)的方式其實主要是分兩種，一個是票面利率，一個是價格。
票面利率，一般是首發(fā)的付息債券，它的標(biāo)的一般為票面利率，就是我們平?；疽姷降?，比如說 3. 1%、3. 2% 這種持票面率。

價格的一般是續(xù)發(fā)的債券，它是用的價格，貼現(xiàn)的債券也是用的價格，它的標(biāo)的是價格。因為像續(xù)發(fā)型的這一類債券具有一定的特殊性能，因為它的票面利率其實已經(jīng)有第一期發(fā)行的債券確定了，比如說剛開始發(fā)一個十年國開，已經(jīng)確定了它的票面利率是 3. 1，那么后面續(xù)發(fā)的債券它的票面利率不可能進(jìn)行改變，就只能從價格上進(jìn)行一定的變化，價格在對應(yīng)的參考收益里才是它的真實收益率。所以票面利率它不是續(xù)發(fā)行債券的一個真實收益率，因為它不是以 100 塊發(fā)行的，而是比如說有的可能是 99. 5，有的可能是 100. 5 這樣發(fā)行的。所以對于續(xù)發(fā)行債券的話，我們是需要去再計算一下它的真實收益率的情況。

在我國的債券市場主要采用的是荷蘭式跟混合式。

荷蘭式的話，我們以利率標(biāo)的為例，那么它的最高的中標(biāo)利率就是它的票面利率，荷蘭式的最大的一個特點就是所有的投資者都是按同一票面利率來認(rèn)購的，所以大家是沒有差別的，只要你中標(biāo)就行。那么像荷蘭式的招標(biāo)，是會對利率來進(jìn)行排序，到某一個利率水平的時候，滿足了一個發(fā)行的額度，所有的中標(biāo)的成交機構(gòu)都以相同的利率來認(rèn)標(biāo)認(rèn)購這個券，這個就是荷蘭式招標(biāo)的特點。

混合式招標(biāo)的話，我們也以利率為例子，那么它的加權(quán)中標(biāo)利率一般為票面率，但是它跟荷蘭式招標(biāo)的一個不同點，是它對每個投資者是不一樣的，每一個投資者認(rèn)購的最終的認(rèn)購利率是不一樣的，低于票面利率這些投資者，那么它的中標(biāo)利率就是票面利率，高于票面利率低于邊際利率的那些投資者的投標(biāo)利率就是實際的利率，那么高于邊際利率的投資者其實就是落標(biāo)了。

從投資者的角度來看如何參與的國債？

當(dāng)剛開始發(fā)行的時候，我們作為投資人，會將投標(biāo)的量或者價格報給合適的承銷商，比如說拋給某個券商，讓他去參與投標(biāo)，中標(biāo)以后，承銷商再把券過給我們。

其中有要協(xié)商的話，需要注意兩點，一個是時間點，其實一般都是債券上市的時候，另外一個就是買入的價格，不同的承銷商的買入價格是不一樣的，因為有一些其他的因素在里面，比如要頭寸準(zhǔn)備的情況，

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遇到新券的時候，我們要如何完成整個流程？

我們首先是要去關(guān)注它的一些基本要素，比如說發(fā)行的量是多少？招標(biāo)方式是混合式還是其他的招標(biāo)方式？標(biāo)的是什么？標(biāo)的是價格還是利率，最后也要關(guān)注一下時間，時間其實有很多，比如說繳款日、上市日、起息日，

對于現(xiàn)券來說，我們其實要關(guān)注的一個點，是續(xù)發(fā)或者增發(fā)，還是一個新發(fā)行的券，因為續(xù)發(fā)或者增發(fā)在代碼中會有一個 x 的標(biāo)志，在續(xù)發(fā)跟新發(fā)在一級投標(biāo)中也是存在著一定的差異的，所以第一步，我們一個新券出來的時候，我們要關(guān)注的一些基本的要素。

發(fā)行當(dāng)天要注意什么？

作為個人投資者來講，應(yīng)該首先要參考一下相近期限的一些比較活躍券的報價，就是說看一下當(dāng)前市場上其他的券大概是什么樣的一個水平。當(dāng)然如果是一個續(xù)發(fā)行的債券其實更好了，我們就直接可以參考它的以前發(fā)行的券，它相當(dāng)于所有的基本要素都是完全匹配。

第二步來預(yù)估一下，我們?nèi)绻阅硞€價格或利率去投標(biāo)的時候，它會有一個什么樣的收益情況？這是第二步。

第三步在投標(biāo)前需要判斷一下市場對這件事的一大致的預(yù)期，因為特別是整個市場波動非常大的時候。

了解市場預(yù)期的一個方法，就是通過軟件，通過工具，另一個方面的話，可能就是需要你自己去跟，就是平時參與一級比較多的一些交易對手，或者是跟承銷商去了解現(xiàn)在市場大約對這個券是怎么樣的預(yù)期。

無論你通過哪種手段或者是方法去了解市場預(yù)期，最重要的是要你自己覺得適合的方法，那么最后招標(biāo)結(jié)果出來了，做二級市場操作的話，可能也會跟根據(jù)一級市場跟預(yù)期的一個差異去做交易。比如說，這一期發(fā)的特別不好，那么我是不是先要賣一下或者是做一下空去？一般都會有這種思路去做，當(dāng)然在一個市場波動比較大的時候的話，緊盯這個市場預(yù)期是比較重要的。如果從數(shù)據(jù)上來看的話，招投標(biāo)結(jié)果出來了以后，不僅我們是要看跟預(yù)期的差異，另一個我們也需要看一下其他的一些數(shù)據(jù)。

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