今天早上花了將近兩個小時與好友煲電話粥，主題是紐交所打算摘牌三家中國國有電信企業(yè)的后續(xù)影響。結(jié)果剛剛掛了電話，又傳來新消息：紐交所又變卦了，不推進摘牌事宜了。

老實說，最初聽說美國政府強令紐交所摘牌中企的威脅，我覺得有點滑稽，也覺得有點不可思議，因為在我看來，讓中國國企不得在紐交所掛牌，相當于美國政府通過自殘來表達對中國的憤怒，當前背景下，對我們的實際傷害極其有限。新冠疫情之下中美兩國的應(yīng)對方式和效果大相徑庭，羨慕妒忌恨五味雜陳惱羞成怒的美國政界一年來反華情緒高漲，他們到處翻找可以用來敲打中國的工具。問題是，中美間相互復(fù)合依賴中的利害關(guān)系既復(fù)雜又動態(tài)，似乎超出了這幫人的理解力。所以才有這番出爾反爾的鬧劇。

在資本稀缺利率昂貴的時代，誰手里有資本，誰就是爺。那個時候，發(fā)展中國家相互間為了爭奪外資，需要提供各種超國民待遇卑辭以求。但是今天的大背景是，產(chǎn)能過剩、信用擴張過剩、儲蓄過剩，美元歐元日元利率都降到了零乃至負利率，這意味著資本找不到值得投資的項目。這樣的背景之下，誰擁有消費者的忠誠或者說粘性，誰擁有商品和服務(wù)的市場份額，誰就可以對資本挑三揀四。所謂此一時彼一時也。從2020年三季度開始，中國本土的消費市場規(guī)模正式超過美國本土市場，未來隨著人民幣的強勢和內(nèi)循環(huán)為主的展開，更有可能進一步拉開差距。這種背景下，中國各個領(lǐng)域的頭部企業(yè)應(yīng)該是擁有相對資本方的強勢地位的，也就是說，洪水泛濫的（外部）資金會前倨后恭地求著中國的好企業(yè)接受其投資。

具體到中國這幾家企業(yè)在紐交所上市，其實沒有多少人投資他們，其股權(quán)高度集中，主要是某幾家著名的對沖基金和資產(chǎn)管理公司在長期持有。股價波動也較小，每年的分紅居然達到股價的7%！注意，是現(xiàn)金分紅而不是PE倍數(shù)！持有這樣的資產(chǎn)相當于獲得了一個類似高收益?zhèn)默F(xiàn)金奶牛。我估計是這幾家華爾街巨頭給紐交所施加了壓力，因為一旦迫使這三家退市，就會啟動一輪被迫的拋售中概股的踩踏浪潮。順著這個趨勢下去，與中國政府有關(guān)的企業(yè)的各種股票和債券都將被視為存在潛在的合規(guī)風險。這幾家華爾街機構(gòu)都將損失慘重。

我一直想不太通的是，為什么我們要讓自己的大國企在紐交所上市，除了支付7%一年的現(xiàn)金分紅給美國基金公司，還要每年支付價格不菲的費用給紐交所和律師行會計師行，與此同時我們的萬億外匯儲備放在美國國債里獲取1%左右的利息。我所知道的金融學的各派理論似乎都不太好解釋這樣的現(xiàn)象，反正如果讓我來做選擇，我肯定愿意把事情簡化一下。希望有高人能指點一二。

我認為，解決問題的辦法是下大力氣建設(shè)我們自己的多層次資本市場和上海金融中心，使得它們能夠有效地為各種風險進行定價。包括中國人在內(nèi)的東亞人本來就喜歡儲蓄，把自己的儲蓄配置到自己的實體產(chǎn)業(yè)中去，就無須再受美國資本市場的盤剝和制裁。長期以來，我們有不少人高度重視實體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和升級，卻沒有重視金融市場的改革和開放，或者，把金融市場視為賭場，視為風險、罪惡和麻煩之源；或者，重融資輕投資，對投資者權(quán)益的保護嚴重不足，對資本市場上的違法行徑懲罰過輕。這是我們的資本市場無法為風險進行有效定價的重要原因，也是美國資本市場可以卡我們脖子的根源所在。

其實，如果認真理解全球市場體系的發(fā)展歷史，就不難看出貨幣和資本市場對實體經(jīng)濟的統(tǒng)治力。一國經(jīng)濟脫實向虛當然是錯的，但是如果不理解不重視虛的部分，那么就會淪為打工人，被人剝削了還沾沾自喜。道家說，“埏埴以為器，當其無，有器之用。鑿戶牖以為室，當其無，有室之用。故有之以為利，無之以為用?！碧搶嵪嗌攀侵杏怪馈０阎袊?jīng)濟中“虛”的那部分做起來，包括把資本市場和法治建設(shè)做好，把知識產(chǎn)權(quán)保護好，把基礎(chǔ)科研和教育做好，我們才能真正實現(xiàn)復(fù)興。