研究員 李力

編：許輝

上海翼捷工業(yè)安全設(shè)備股份有限公司（簡稱：翼捷股份）擬上交所沖科上市，本次公開發(fā)行股票數(shù)量為不超過1,201.70萬股，占比不低于25%， 發(fā)行后總股本不超過4,806.80萬股，保薦人（主承銷商）為國金證券。

翼捷股份從業(yè)含氣體監(jiān)測等安全監(jiān)測，技術(shù)原理包括紅外、催化燃燒、半導(dǎo)體、電化學(xué)、PID 等原理技術(shù)，初期以紅外傳感技術(shù)為核心的發(fā)展路線，具備精度高、抗中毒、響應(yīng)時間快等優(yōu)點，但成本較高，銷售單價高。未來高精度、高穩(wěn)定性、免中毒優(yōu)勢的新型激光傳感技術(shù)有望解決了成本較高、功耗較大等問題得以迭代。

翼捷股份核心技術(shù)人員來自賦安安全，報告期更換董秘；凈利潤依賴稅補，賬齡一年以上應(yīng)收賬款占25.28%；子公司多虧損，溢價十倍收購DI公司；連帶著中介國金證券受處罰；現(xiàn)金流起伏，難阻突擊分紅超補流；營收增幅下降，客戶遭受處罰。

核心技術(shù)人員來自賦安安全，報告期更換董秘

翼捷股份實際控制人為張杰和程琨，直接持有公司1,819萬股，持股比例為50.48%，發(fā)行后降至 37.86%，仍將為公司的實際控制人。張杰和程琨系公司前身翼捷有限的創(chuàng)始人股東及前兩大股東，張杰擔任公司董事長、總經(jīng)理，是公司的核心技術(shù)人員，程琨擔任公司董事、副總經(jīng)理。不過，翼捷股份2013年7月2日股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，其出具的《上海翼捷工業(yè)安全設(shè)備股份有限公司公開轉(zhuǎn)讓說明書》中認定翼捷股份無控股股東、實際控制人，遲至2019年11月20日才對控股股東、實際控制人的認定進行更正，重新認定張杰張杰、程琨為實際控制人。除兩人外，持有翼捷股份超5%股份的自然人或法人有： 劉燚（748.80萬股，占20.77%）、國弘智能（300萬股、占8.32%）、李冬梅（184.34萬股、占5.11%）。

張杰，北京服裝學(xué)院（原北京化學(xué)纖維工學(xué)院）生產(chǎn)過程自動化專業(yè)本科畢業(yè)，1993年7月至2004年12月就職于深圳市賦安安全系統(tǒng)有限公司（簡稱：賦安安全），歷任研發(fā)工程師、研發(fā)部經(jīng)理、總工程師；于2005年離職。程琨同樣為北京服裝學(xué)院（原北京化學(xué)纖維工學(xué)院）生產(chǎn)過程自動化專業(yè)本科學(xué)歷。同樣1993年7月至2004年12月就職于賦安安全歷任研發(fā)工程師、技術(shù)服務(wù)部經(jīng)理、副總經(jīng)理；于2005年離職。公司核心技術(shù)人員王昕系公司董事、副總經(jīng)理程琨先生姐姐的兒子。

不過程琨自2005年自賦安安全離職后，并非與之沒有關(guān)聯(lián)，北京賦安新安全技術(shù)有限公司已注銷，營業(yè)期限為1998年4月10日至2018年4月9日，公司存在期間，程琨為其法人兼執(zhí)行董事。

同樣來自于賦安安全的有副總經(jīng)理、核心技術(shù)人員于海洋，1999年6月至2005年6月就職于賦安安全，歷任研發(fā)工程師、軟件開發(fā)經(jīng)理。劉燚1989年3月至2008年4月任賦安安全系財務(wù)科文員、辦公室主任、銷售部經(jīng)理。自2008年至今，退休；其系原股東孫曉菲之母，其股權(quán)系法定繼承而來。

賦安安全為1900年1月1日注冊成立，1991年5月3日，市場主體類型由集體企業(yè)變更為全民企業(yè)。由營中報警設(shè)備總廠、深圳賦安安全設(shè)備有限公司工會、深圳市福田投資發(fā)展公司按30%、30%和40%比例出資；營中報警設(shè)備總廠現(xiàn)狀態(tài)為吊銷，未注銷，為集體所有制。

報告期未，翼捷股份更換了董秘，原董秘為周蓬，1985年出生，2018年10月至2020年3月，任公司董事會秘書、財務(wù)負責人?，F(xiàn)任褚旻，1975年出生，2016年6月至2020年3月，任公司生產(chǎn)運營總監(jiān)；2020年4月至今，任公司生產(chǎn)運營總監(jiān)、董事會秘書。

翼捷股份2018年3月22日向公司25名核心員工發(fā)行91.5萬股，每股定價9.01元，募集資金總額為 824萬元。

凈利潤依賴稅補，賬齡一年以上應(yīng)收賬款占25.28%

翼捷股份所處行業(yè)為安全監(jiān)測行業(yè)，主營用于氣體、火焰安全監(jiān)測的智能傳感器、智能儀器儀表及報警控制器等產(chǎn)品；在火焰監(jiān)測技術(shù)領(lǐng)域，紅外傳感技術(shù)是主流技術(shù)，形成了雙紅外、三紅外、四紅外、紅紫外復(fù)合、圖像識別等技術(shù)類別。與外資企業(yè)（梅思安、Dynament、美國迪創(chuàng)（Det-Tronics）等）、同行業(yè)上市公司（漢威科技、萬訊自控等）等具備一定規(guī)模和技術(shù)實力的企業(yè)相比，公司在業(yè)務(wù)規(guī)模、資金實力、品牌知名度、技術(shù)積累、抗風險能力等方面仍存在一定差距。

2020年度，翼捷股份預(yù)計營業(yè)收入約為2.08億元至2.21億元，較去年同期增長約1.00%至7.51%；預(yù)計歸屬于母公司所有者的凈利潤約為6,012.05萬元至6,791.11萬元，較去年同期增長約為9.02%至23.15%；預(yù)計扣非歸母凈利潤約為5,950.75萬元至6,729.81萬元，較去年同期增長約為13.27%%至28.10%。

翼捷股份及其子公司昆山翼捷為高新技術(shù)企業(yè)，有效期內(nèi)所得稅稅率為 15%，銳探環(huán)境、翼芯紅外及昆山翼捷均享受軟件產(chǎn)品增值稅即征即退稅收優(yōu)惠。報告期內(nèi)，公司稅收優(yōu)惠占公司利潤總額的比例為46.31%、47.34%、35.23%及33.25%，

報告期各期末，翼捷股份應(yīng)收賬款賬面價值分別為4,236.77萬元、5,348.73萬元、5,903.60萬元和6,324.47萬元，占各期末總資產(chǎn)的比例分別為25.94%、27.87%、25.30%和28.80%。報告期各期末，公司賬齡一年以上的應(yīng)收賬款余額占全部應(yīng)收賬款余額的比例分別為13.38%、19.24%、21.28%和25.28%。

截至2019年12月31日，翼捷股份應(yīng)收賬款余額為6,719.41萬元，截至2020年9月15日，已實現(xiàn)回款4,087.52 萬元，占2019年期末應(yīng)收賬款比例為60.83%，回款情況較去年相比略有下降。

報告期內(nèi)，翼捷股份部分經(jīng)銷商、技術(shù)服務(wù)商存在使用"翼捷"商號注冊為公司名稱的情形。項，公司已與使用"翼捷"商號的6家公司簽署了《商號使用規(guī)范協(xié)議》，約定不損害"翼捷"商號或以可能損害公司名聲的方式使用"翼捷"商號。

子公司多虧損，溢價十倍收購DI公司

據(jù)招股書顯示，截至2020年上半年末，翼捷股份共有5家全資子公司，分別是安譽智能指上海安譽智能科技有限公司，截至2020年6月30日，總資產(chǎn)1,759.17萬元，凈利潤為-194.10萬元，為虧損狀態(tài)。昆山翼捷指翼捷安全設(shè)備（昆山）有限公司，截至2020年6月30日，總資產(chǎn)（萬元）1.25億元，凈利潤為2,379.66 萬元，為翼捷股份的凈利潤主要所在。盈儀器指迪盈精密儀器（上海）有限公司（原上海銳探環(huán)境科技有限公司）截至2020年6月30日，總資產(chǎn)252.20萬元，凈利潤為-29.16萬元，為虧損狀態(tài)。

翼芯紅外指翼芯紅外傳感技術(shù)（上海）有限公司，截至2020年6月30日，總資產(chǎn)1,858.36萬元，凈利潤為-173.45萬元，為虧損狀態(tài)。蘇州翼捷指翼捷監(jiān)測技術(shù)（蘇州）有限公司，截至2020年6月30日，總資產(chǎn)1,007.62萬元，凈利潤為-2.48萬元，為虧損狀態(tài)。另外還有深圳翼捷指深圳翼捷安全技術(shù)有限公司，系翼捷股份于2018年1月25日設(shè)立的全資子公司，報告期內(nèi)已注銷。

DI 公司指Detectors Incorporated，一家注冊地在美國加利福尼亞州的公司，成立于2015年6月9日。翼捷股份持股43.77%、陜西世紀通茂金屬材料（集團）有限公司持股30.09%、Wing Yin Lam持股17.55%、Detectors Incorporated 401K Plan持股2.88%、Adam K Lam 持股2.65%、Ardem Antabian持股1.33%、David Daniels 持股 1.33%、Jose Garfias 持股0.40%；截至2020年6月30日，DI公司總資產(chǎn)為37.71萬美元，凈利潤為-15.34萬美元。

沃克森（北京）國際資產(chǎn)評估有限公司于2020年3月27日就DI公司出具評估報告，DI公司股東全部權(quán)益在2019年 12月31日的市場價值為 423.48萬美元，增值率為1,509.08%。

DI 公司自2015年至2019年合計研發(fā)及產(chǎn)品測試投入共計334.68萬美元，取得一項美國專利授權(quán)（專利名稱：使用近程傳感器的一款火焰探測器，專利授權(quán)號：505920175號），另有多項專利正在申請中，另有16項 FM 產(chǎn)品認證?；谄溆A(yù)測并結(jié)合此次評估結(jié)論，參考PE倍數(shù)為10倍。

2019年12月，Jianguo Chen 、Fuquan Ying將所持全部DI公司股份轉(zhuǎn)讓給陜西通茂，轉(zhuǎn)讓價格為每股376.94美元。DI 公司自2020年8月28日成為翼捷股份合并范圍內(nèi)子公司，購買日預(yù)計形成發(fā)行人財務(wù)報表商譽金額為 1,303.08 萬元（未經(jīng)審計），存在對外投資形成的商譽減值風險。

專利數(shù)信披不實，連帶中介國金證券受處罰

《上市公司信息披露管理辦法》中明確規(guī)定，信息披露義務(wù)人應(yīng)當真實、準確、完整、及時地披露信息，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。

2017-2019年，翼捷股份研發(fā)投入分別為1,403.37萬元、 2,039.30萬元及2,167.88萬元，最近三年累積研發(fā)投入為5,610.56萬元，占最近三年累積營業(yè)收入的比例為10.89%，大于5%。有研發(fā)投入，就會有研發(fā)產(chǎn)出，招股書注冊稿里稱，翼捷股份擁有授權(quán)專利78項，其中形成主營業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利9項，軟件著作權(quán)23項. 公司主要產(chǎn)品包括安全監(jiān)測領(lǐng)域的智能傳感器、智能儀器儀表、報警控制系統(tǒng)及配套，主要應(yīng)用于火焰、可燃及有毒有害氣體監(jiān)測，另有少部分用于環(huán)境監(jiān)測。不過其申報稿發(fā)明專利僅7項，比注冊稿少了2項。

從這一點，可以看出其信披質(zhì)量可謂一般，就此，2021年3月25日，證監(jiān)會對翼捷股份采取出具警示函監(jiān)管措施。

因翼捷股份發(fā)明專利數(shù)目在招股書申報稿與注冊稿網(wǎng)站之間對不上，連同中介機構(gòu)國金證券也難逃證監(jiān)會處罰，3月25日證監(jiān)會作出對國金證券股份有限公司及李維嘉、李超采取出具警示函監(jiān)管措施的決定。

在IPO階段被查出信披造假的IPO企業(yè)或也不多，翼捷雖過會并提交了注冊稿，其關(guān)鍵時刻連同中介機構(gòu)一并被罰，IPO的前景會是如何呢？

現(xiàn)金流起伏，難阻突擊分紅超補流

翼捷股份采購的主要原材料為傳感器、殼體、集成電路、電子元件等，原材料單價未受衛(wèi)生環(huán)境影響產(chǎn)生大幅波動，依然穩(wěn)定在合理水平。截至2020年6月30日，公司原材料采購額共計3,251.71萬元，相比去年同期增加 32.18%，

深圳翼捷視是翼捷股份核心員工吳永國曾經(jīng)持股的公司，大連翼捷是翼捷股份董事劉燚的妹妹控制的企業(yè)。報告期內(nèi)，翼捷股份與深圳翼捷視、大連翼捷存在采購、銷售交易。

此次翼捷股份IPO募集資金投資項目為紅外傳感器和安全監(jiān)測產(chǎn)品生產(chǎn)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、營銷及工程服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目及補充流動資金，其中補充流動資金5,000萬元， 幾者合計3.95億元。

有補充流動資金這一項目，勢必也會讓投資者關(guān)注到其公司的現(xiàn)金流。翼捷股份的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額并不好，顯波動狀況：2017年-2019年及2020年1-6月顯負正不斷變化，分別為-1,403.11萬元、1,260.42萬元、2,753.58萬元和-2,622.05萬元。

不過，這并不能阻擋翼捷股份在報告期不斷地分紅，2017年度派發(fā)現(xiàn)金股利1,054.08萬元，2018年度派發(fā)現(xiàn)金股利1,442.04萬元，2019年4月派發(fā)現(xiàn)金股利1,802.55萬元，2019年8月派發(fā)現(xiàn)金股利1,081.53萬元；2020年5月派發(fā)現(xiàn)金股利 3,244.59萬元。幾項合計，總共達8624.79萬元，超過了所募資的補充額度。

營收增幅下降，客戶遭受處罰

2017-2019年，翼捷股份營業(yè)收入分別為1.39億元、1.71億元及2.05億元，最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率為21.74%，不過增幅從23.32%下滑至20.19%。其中智能儀器儀表作為最主要的收入來源，中國儀器儀表制造業(yè)自進入2018年后，營業(yè)收入、利潤總額連續(xù)兩年出現(xiàn)"負增長"，翼捷股份也無法逃過整體環(huán)境。

上海騰盛智能安全科技股份有限公司為公司的前五大客戶之一，報告期分別采購了750.00萬元、1,344.35萬元、1,211.39萬元和686.19萬元的智能儀器儀表。

2015年9月到12月期間，騰盛智能銷售了未取得國家強制性產(chǎn)品認證證書的6個消防工程項目共19臺線型感溫火災(zāi)探測器。違反了國家認證認可相關(guān)條例。對此，上海市質(zhì)監(jiān)局沒收了騰盛智能違法所得24.78萬元，并處以罰款5萬元，合計罰沒款近30萬元。

騰盛智能解釋是供應(yīng)商的問題，供應(yīng)商未在規(guī)定時間處理好認證規(guī)則變化導(dǎo)致；線型感溫火災(zāi)探測器是向供應(yīng)商采購所得，采購時該產(chǎn)品適用型式檢測規(guī)范要求并已通過檢測，后該產(chǎn)品調(diào)整至強制性產(chǎn)品認證體系，而生產(chǎn)廠家未能在法定要求的期限內(nèi)獲得該認證證書。騰盛智能稱自己已取得線型感溫火災(zāi)探測器的強制性產(chǎn)品認證，可以自行生產(chǎn)并銷售線型感溫火災(zāi)探測器，這樣一來，勢必減少自供應(yīng)商處采購。

海灣安全技術(shù)有限公司報告期向采購報警控制系統(tǒng)及配套，秦皇島市環(huán)境保護局2018年1月2日公布的2017年第四季度污染源日常監(jiān)管隨機抽查結(jié)果中，存在危廢儲存過程中未能完全分類。

四川建科消防技術(shù)開發(fā)工程有限公司為翼捷股份當期新拓展客戶，2019年及2020年1-6月采購了443.46萬元和114.51萬元的智能儀器儀表，2019年報顯示，2020年6月19日進行更改，參保人數(shù)從0人變更為12人；2020年年報至今還未提交。

報告期內(nèi)翼捷股份主營業(yè)務(wù)毛利率均保持較高水平，分別為66.91%、64.02%、64.88%及66.05%。報告期內(nèi)與同行業(yè)可比公司相比，其毛利率始終高于可比公司。2017-2019年度，公司收入增長主要來源于石油石化、交通運輸、城市燃氣、設(shè)備配套等領(lǐng)域的客戶，隨著基礎(chǔ)設(shè)施的完善，將進入存量市場，在增幅下滑下，其較高的毛利率能否持久或未可知。