2021年9月以來，Meta公司（原Facebook）的股價(jià)持續(xù)下跌，從384美元跌到237，跌幅達(dá)到38%，而且在2月4日年報(bào)發(fā)布當(dāng)天，跌幅達(dá)到驚人的21%。目睹號(hào)稱元宇宙第一股的暴跌，網(wǎng)民紛紛驚呼：元宇宙，涼涼！

今天，警長假裝大夫，摸摸Meta的小手腕，看看元宇宙還有救不。

一、當(dāng)家花旦，年老色衰

先說說Meta的主業(yè)。

在Meta的財(cái)報(bào)上，在最近一期財(cái)報(bào)之前，一直以來只有兩塊業(yè)務(wù)收入，一塊是廣告，另外一塊是Other。而在最近一期財(cái)報(bào)上，雖然還是分兩塊業(yè)務(wù)，但是名稱有了變化。

那么這個(gè)“其它”有多么其它呢？下圖是2020年Meta公司的收入比例，其它收入只占到總收入的2.1%。廣告業(yè)務(wù)是妥妥的“當(dāng)家花旦”。

而廣告收入的多寡基本上只和兩個(gè)因素有關(guān)，一是用戶數(shù)，二是每用戶帶來的平均廣告收入（客單價(jià)）。大家拍腦袋都能想到，增加客單價(jià)是比較難的，廣告多到一定程度就不能硬砸了。因此看一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司的價(jià)值，往往只要看一個(gè)核心數(shù)據(jù)：用戶數(shù)。更具體一些，日活用戶數(shù)。

Meta公司的日活用戶數(shù)已經(jīng)超過了驚人的19億，月活更是達(dá)到29億。由于一方面市場基本飽和，二方面受到來自字節(jié)等新興力量的競爭，三方面受到來自蘋果和谷歌兩大巨頭的打壓。因此用戶數(shù)的增長率一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。而導(dǎo)致4日暴跌的“最后一根稻草”是來自日活用戶數(shù)的歷史首次負(fù)增長（見下圖）。

股價(jià)下跌看似合理，但再細(xì)究一下，Meta用戶數(shù)的下跌趨勢(shì)是最近才發(fā)生的嗎？為什么Meta的股價(jià)長期以來一直是增長的？華爾街的菁英都是酒囊飯袋嗎？

為此，警長整理了Meta公司從2011年到2021年長達(dá)十年的數(shù)據(jù)。從下面兩張圖可以發(fā)現(xiàn)，Meta的日活用戶數(shù)增長率雖然是一直處于下降過程中，但一直都是正數(shù)，也就是說用戶數(shù)是一直在增長的。而隨著用戶數(shù)的增長和客單價(jià)的增加，收入和利潤也是一直在增加的，相應(yīng)的公司市值也就有了體現(xiàn)。

也就是說，Meta公司的日活增長率只要還是正的，這個(gè)公司大家也就認(rèn)為還在增長，還有希望，股價(jià)還是可以漲漲滴。但日活增長率一旦轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，意味著“當(dāng)家花旦”廣告業(yè)務(wù)要走下坡路了。廣告業(yè)務(wù)作為曾經(jīng)的當(dāng)家花旦，如今年老色衰，觀眾減少，投資價(jià)值當(dāng)然要大打折扣。目前看起來，Meta跌得不冤。

二、儲(chǔ)備小旦，尚且年幼

當(dāng)家花旦的逐漸老去，發(fā)生不是第一天，也不是第一年。作為公司掌門人的小扎同學(xué)，當(dāng)然清楚要培育新業(yè)務(wù)。而且小扎的培育工作已經(jīng)做了不是第一天，也不是第一年了。

早在8年前（2014年），小扎同學(xué)就花20億美金收購了儲(chǔ)備小旦（Oculus公司）。要知道，2014年Facebook公司全年的凈利潤也不過才29億美金，小扎同學(xué)當(dāng)年真可謂“一擲千金為紅顏”了。

小扎同學(xué)8年來一直精心呵護(hù)著小旦的成長與發(fā)育。對(duì)于小寶寶，小扎可謂關(guān)愛備至。在小寶寶7歲之際（2021年），為了捧紅小旦，小扎甚至不惜把自己“Facebook大戲院”的招牌也給改成了“元宇宙大舞臺(tái)”（Meta）。

一直以來，小旦帶來的收入都是藏在Other中的。但在最近一期財(cái)報(bào)中（2021年Q4），為了彰顯小旦的獨(dú)立身份，小扎將Other收入拆分為兩部分，一部分叫Reality Lab，另外一部分還是叫Other。其中的Reality Lab正是小旦的大名。而新的Other收入加上原來的廣告收入，并稱為Family of Apps收入。至此，小旦不再是Other當(dāng)中的小透明，而是能夠有名有姓的與當(dāng)家花旦并列舞臺(tái)了。

為了證明小旦也不是吃素的，小扎還公布了最近三年的小旦收入（見下圖）。小扎：看，我家小旦票房年年翻番，未來可期，未來可期！

但畢竟，小旦至今也才8歲，要挑起大梁，肩膀如今看起來還是有點(diǎn)弱的。即使最近兩年RL收入年年翻番，但占比畢竟只是總收入的1.9%（見下圖）。而小旦的凈利潤，就更不忍直視了。

當(dāng)家花旦，年老色衰。儲(chǔ)備小旦，尚且年幼。元宇宙大舞臺(tái)，還有救嗎？

三、沒有退路，就是勝利之路

小扎能不能把元宇宙大舞臺(tái)辦下去，一是要看廣告這個(gè)當(dāng)家花旦的衰落速度，二是要看小旦成長的速度。

對(duì)于當(dāng)家花旦，小扎必然還是要想辦法的。但警長并不看好日活用戶數(shù)的繼續(xù)增長，能保持不為負(fù)就不錯(cuò)了。而另外一方面小扎還會(huì)想辦法提升客單量，但這塊可以挖掘的空間也不大了。那么如果未來3年廣告業(yè)務(wù)的收入增量為0，也就是不增長了，大舞臺(tái)依靠小旦的收入增量能爬起來嗎？

假設(shè)未來5年廣告收入0增長，另假設(shè)RL分別以40%、80%和100%的年復(fù)合增長率增長，Meta大舞臺(tái)的總收入增長率如下圖。

如果近3年RL的收入能夠保持40%的復(fù)合增長率，2024年Meta公司的收入增長率可以達(dá)到5%，2026年可以達(dá)到18%。當(dāng)然，如果RL的CAGR更高點(diǎn)，Meta大舞臺(tái)日子也能更好點(diǎn)。

那么凈利潤呢？凈利潤算起來有點(diǎn)麻煩，因?yàn)樯婕暗窖邪l(fā)投入，還涉及到硬件的補(bǔ)貼，還涉及到軟件的收入。如果粗拍，以40%的CAGR，2024年的Meta VR發(fā)貨量可以達(dá)到2300萬臺(tái)，Meta存量VR用戶數(shù)能達(dá)到3000萬以上。屆時(shí)也許能夠具備取消硬件補(bǔ)貼并通過軟件和VR廣告實(shí)現(xiàn)RL業(yè)務(wù)的盈虧平衡甚至盈利。也許，儲(chǔ)備小旦10歲之際（2024年），便可接過當(dāng)家花旦的增長接力棒，把Meta大舞臺(tái)繼續(xù)支撐下去。

當(dāng)然了，聊到這里。對(duì)Meta小旦未來的預(yù)測(cè)，見仁見智，分歧是難免滴。

小扎的Meta大舞臺(tái)是死是活，恐怕力挺方和唱衰方都很難說服對(duì)方。但有一點(diǎn)共識(shí)大家也許還是能夠達(dá)成的：對(duì)于小扎來說，未來，沒有退路可言。傾盡全力扶植小旦RL長大，是小扎未來幾年唯一的選擇。

四、廢話

說到最后，元宇宙是否涼涼，警長并不去給出結(jié)論。答案，就在各位投資者的心里。

元宇宙：

你見，或者不見我，我就在那里，不悲不喜；

你念，或者不念我，情就在那里，不來不去；

你愛，或者不愛我，愛就在那里，不增不減；

你跟，或者不跟我，我的手就在你手里，不舍不棄；

來我的懷里，或者，讓我住進(jìn)你的心里，默然，相愛；

寂靜，歡喜。