作者：少言

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消費(fèi)領(lǐng)域最受關(guān)注的上市事件終于塵埃落定。

2021年6月30日，奈雪的茶（02150.HK）在港交所正式上市，然而，令人意外的是，奈雪的茶上市破發(fā)了。奈雪的茶開(kāi)盤價(jià)為18.86港元/股，較19.80港元/股的發(fā)行價(jià)下跌4.75%。收?qǐng)?bào)17.12港元/股，較發(fā)行價(jià)跌13.54%，而且其成交量?jī)H為1.51億股，成交額27.61億港元，換手率為8.78%，總市值為293.63億港元，未能維持300億港元水平。

資本的寵兒遭市場(chǎng)質(zhì)疑

破發(fā)，對(duì)于新上市公司來(lái)說(shuō)意味著市場(chǎng)對(duì)品牌的不認(rèn)可和長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值的信任度在降低。

在許多投資者看來(lái)，上市即為了融資、圈錢，但奈雪的茶創(chuàng)始人卻說(shuō)，上市不為錢，為對(duì)自身要求更高，也是令人驚訝。

然而，誰(shuí)能想到，這個(gè)在二級(jí)市場(chǎng)被拋棄的企業(yè)在一級(jí)市場(chǎng)卻是資本的寵兒。

資料顯示，在資本簇?fù)?、機(jī)構(gòu)追捧下，奈雪的茶成為2021年上半年資本市場(chǎng)上消費(fèi)賽道的耀眼明星。從創(chuàng)始人彭心的那份稍顯稚嫩商業(yè)策劃書到今天的“全球茶飲第一股”，2015年底創(chuàng)立的奈雪的茶做到這種程度，只用了5年多的時(shí)間。

從天使輪融資至今，奈雪的茶在上市前共經(jīng)歷了6輪融資，其中天圖投資在天使輪、A輪、A+輪獨(dú)家投資，奈雪的茶最近一輪融資在2021年6月18日，融資金額達(dá)58.58億港元，投資機(jī)構(gòu)包括廣發(fā)基金，南方基金、匯添富等。

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據(jù)奈雪的茶6月29日公布的招股結(jié)果，其招股價(jià)范圍為17.2港元至19.8港元，集資凈額48.4億港元。奈雪的茶于香港公開(kāi)發(fā)售部分共錄得64.2萬(wàn)戶認(rèn)購(gòu)，超額認(rèn)購(gòu)431.03倍。國(guó)際發(fā)售部分超額認(rèn)購(gòu)17.18倍，一手中簽率為8%。按一手500股算，則打新中簽一手的“幸運(yùn)兒”若未曾在前一晚的暗盤落袋為安，截至首日收盤賬面價(jià)值浮虧1340港元。而奈雪的茶在上市前引入的5家基石投資者，均出現(xiàn)了浮虧。

其實(shí)，市場(chǎng)上對(duì)于奈雪的茶一直存在爭(zhēng)議。

奈雪的茶產(chǎn)品包括茶飲和烘焙產(chǎn)品，主要以“茶+軟歐包”的形式服務(wù)20-35歲的女性客戶群體。

對(duì)此，奈雪的茶將自己對(duì)標(biāo)星巴克，彭心曾說(shuō)過(guò)，一提到咖啡大家會(huì)想到星巴克，希望以后一提到茶飲大家就能想到奈雪的茶，因此，在此后的發(fā)展當(dāng)中，奈雪的茶致力于將茶文化用星巴克咖啡連鎖化的方式推向世界，截至2020年12月31日，奈雪的茶在全球共491家門店，其中中國(guó)大陸489家，香港和日本各有1家門店。

不過(guò)，即便如此，在高端茶飲賽道，奈雪的茶依舊遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于喜茶，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，奈雪的茶以18.9%市場(chǎng)占比排名第二，次于市場(chǎng)份額27.7%的喜茶。并且在品牌知名度上，喜茶也要高于奈雪的茶。

據(jù)相關(guān)報(bào)道，喜茶即將完成D輪融資，投資方均為老股東，估值從2020年3月完成C輪融資后的約160億元提升至600億元。作為行業(yè)第二的奈雪的茶上市，也在一定程度上刺激了資本對(duì)新式茶飲的熱情，行業(yè)第一喜茶的新一輪融資中，新股東擠不進(jìn)來(lái)也正說(shuō)明這一點(diǎn)。

一級(jí)市場(chǎng)的熱情與奈雪的茶上市破發(fā)形成了鮮明對(duì)比。

燒錢不止仍虧損 奈雪的茶還配不上第一的稱號(hào)

奈雪的茶招股書顯示，奈雪的茶募集資金將用于未來(lái)3年擴(kuò)張茶飲店網(wǎng)絡(luò)并提高市場(chǎng)滲透率；用于進(jìn)一步開(kāi)展整體運(yùn)營(yíng)的數(shù)字化，以通過(guò)增強(qiáng)技術(shù)能力提升運(yùn)營(yíng)效率；用于提升供應(yīng)鏈能力，以支持規(guī)模擴(kuò)張；用作營(yíng)運(yùn)資金及作一般企業(yè)用途。

2020年，奈雪的茶每筆訂單平均售價(jià)為43.0元，對(duì)于多數(shù)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，奈雪的茶給人的第一印象便是貴，盡管奈雪的茶每周都會(huì)推出新品，但相對(duì)來(lái)講，新式茶飲的產(chǎn)品同質(zhì)化已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重，這對(duì)奈雪的茶來(lái)講并不是一個(gè)好消息。

在沒(méi)有規(guī)模效應(yīng)前，奈雪的茶很難真正實(shí)現(xiàn)盈利和回報(bào)。而且，客觀而言，在過(guò)去5年多的時(shí)間，奈雪的茶擴(kuò)張速度太快，截至上市前，奈雪的茶已經(jīng)開(kāi)設(shè)556家門店，在中國(guó)擁有最廣泛的現(xiàn)制茶飲店網(wǎng)絡(luò)，門店多數(shù)布局在二線及以上城市。

然而，伴隨著快速擴(kuò)張的則是奈雪的茶虧損逐步加劇。

據(jù)奈雪的茶招股書，2018年至2020年，奈雪的茶錄得營(yíng)收分別為10.87億元、25.01億元、30.57億元。但新式茶飲的前期投入較大，虧損也是家常便飯。2018年至2020年，奈雪的茶分別錄得虧損0.70億元、0.40億元、2.03億元。

（來(lái)源：奈雪的茶招股書）

因此，在營(yíng)收一般的情況下，奈雪的茶作為新式茶飲行業(yè)的第一家上市公司，其300億港元左右的估值引發(fā)了市場(chǎng)質(zhì)疑也并不意外。

2020年新式茶飲行業(yè)白皮書顯示，新式茶飲已經(jīng)走過(guò)了“原料迭代”的1.0時(shí)期、“品類融合多場(chǎng)景”的2.0時(shí)期，正式邁入“數(shù)字化”的3.0時(shí)期。在4420億元的茶飲市場(chǎng)中，新式茶飲市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)到2020年底將達(dá)到1020億元。

在新式茶飲賽道上，未來(lái)將會(huì)有更多入局者，奈雪的茶的競(jìng)爭(zhēng)壓力只會(huì)更大。盡管是茶飲行業(yè)第一股，但在很多方面，奈雪的茶還配不上第一的稱號(hào)，比如，按2020年零售消費(fèi)總值計(jì)算，奈雪的茶在中國(guó)整體閑置茶飲店行業(yè)中是第七大茶飲店品牌，市場(chǎng)份額為3.9%，也是中國(guó)第二大高端現(xiàn)制茶飲品牌。

（來(lái)源：奈雪的茶招股書）

從擴(kuò)張來(lái)看，奈雪的茶在新一線和二線城市快速擴(kuò)張。從同店來(lái)看，單店盈利能力強(qiáng)。奈雪的茶目前收入的翻倍式增長(zhǎng)主要由擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)，從盈利能力來(lái)看，現(xiàn)制茶飲的盈利能力優(yōu)于烘焙產(chǎn)品等其他產(chǎn)品。

目前對(duì)于奈雪的茶擴(kuò)張來(lái)說(shuō)，價(jià)格還是最大的阻力。在下沉市場(chǎng)過(guò)程中，奈雪的茶推出了臺(tái)蓋品牌，截至最后實(shí)際可行日期，臺(tái)蓋產(chǎn)品的平均標(biāo)價(jià)為16元，較奈雪的茶27元的平均標(biāo)價(jià)要低不少。

奈雪的茶講得好中國(guó)茶文化的故事嗎？

奈雪的茶在創(chuàng)立之初，創(chuàng)始人的靈感來(lái)自于中國(guó)茶文化和咖啡連鎖品牌星巴克的影響，致力于將中國(guó)茶飲用新的方式推向全球。

中國(guó)是茶文化的發(fā)源地，但在世界上最大的茶葉品牌卻是外國(guó)公司立頓，一方面是茶自身特性的限制，另一方面也是茶飲市場(chǎng)的亂象所致。在中國(guó)，只有少部分人能夠分出茶的等級(jí)，但對(duì)于大多數(shù)人來(lái)講，是講不出價(jià)值30塊錢和價(jià)值3000塊錢的茶葉之間的區(qū)別在哪里。名茶產(chǎn)量低，市場(chǎng)上以次充好的現(xiàn)象層出不窮。

根據(jù)中國(guó)茶葉流通協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)茶葉企業(yè)發(fā)展報(bào)告》，2017年我國(guó)茶葉企業(yè)總數(shù)約7萬(wàn)家，其中規(guī)模企業(yè)為1600余家，僅87家企業(yè)總資產(chǎn)超過(guò)1 億元，6家企業(yè)總資產(chǎn)超過(guò)10億元。

奈雪的茶還做不到在行業(yè)內(nèi)一枝獨(dú)秀，未來(lái)連鎖化之路想要達(dá)到星巴克的同等水平很難，不過(guò)資本等不及。

茶飲行業(yè)第一股能講好中國(guó)茶文化的故事嗎？

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）

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