年底，VC/PE拼了：好險(xiǎn)，項(xiàng)目差點(diǎn)被截胡
作者 | 任倩
報(bào)道 |?投資界PEdaily
臨近年關(guān)，VC/PE仍在加速出手。
“上半周開(kāi)項(xiàng)目會(huì)，下半周出差，周末梳理材料，周一再開(kāi)會(huì)，循環(huán)往復(fù)。”這是林航(化名)最近幾個(gè)月的工作狀態(tài)。他在北京一家VC機(jī)構(gòu)擔(dān)任副總裁，“春節(jié)之前抓緊把錢(qián)投出去，這是我的KPI。本來(lái)打算要在8、9月份要搞的團(tuán)建，今年估計(jì)也實(shí)現(xiàn)不了了?！绷趾叫α诵Α?/p>
相比之下，在深圳一家中小VC供職的王力（化名）就沒(méi)那么幸運(yùn)。因今年募資不順利，之前兩支基金又全部投完，他每天只能眼睜睜看著其他機(jī)構(gòu)官宣項(xiàng)目融資，“干著急，但沒(méi)辦法，項(xiàng)目不等人”。
回望魔幻2020年，一級(jí)市場(chǎng)冰火兩重天。紅杉中國(guó)在今年2月疫情最吃緊的時(shí)候完成對(duì)25家企業(yè)的投資，這一節(jié)奏保持到年末，一年完成近300筆投資；深創(chuàng)投今年開(kāi)了近200次投委會(huì)；成立不到一年的高瓴創(chuàng)投，已經(jīng)密集投出近200個(gè)項(xiàng)目。但與此同時(shí)，很多同行正在悄悄消失——數(shù)據(jù)顯示，2020年VC/PE管理人減少數(shù)量創(chuàng)下歷史之最。
幾乎所有尚在牌桌的投資人，今年都能明顯感覺(jué)到創(chuàng)投圈廝殺的激烈程度，火藥味達(dá)到頂峰，尤其是對(duì)頭部項(xiàng)目的爭(zhēng)奪，有時(shí)情節(jié)緊張如諜戰(zhàn)片。甚至有投資人給出這樣略顯夸張的評(píng)價(jià)：大基金掃過(guò)的地界寸草不生，中小GP連喝湯的份都沒(méi)有，更別說(shuō)吃肉了。
這個(gè)冬天，大批機(jī)構(gòu)加速掃貨：
紅杉今年投出近300筆
猛踩油門(mén)，是最近不少投資人的一致感受。
今年2月疫情最吃緊的時(shí)候，紅杉中國(guó)曾在一個(gè)月內(nèi)完成對(duì)25家企業(yè)的投資，平均1.2天出手一次。這一節(jié)奏一直保持到年末——投資界不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，紅杉中國(guó)今年共有近300筆投資，在科技、醫(yī)療和消費(fèi)多點(diǎn)開(kāi)花，覆蓋早期、VC和PE全階段，以及基石投資、定增基金和二級(jí)市場(chǎng)。比如在早期，紅杉種子基金今年投資的項(xiàng)目數(shù)量近40個(gè)。
“雖然今年形勢(shì)特殊，但對(duì)紅杉的投資節(jié)奏影響不大，而且新變化也帶來(lái)了大量的投資機(jī)會(huì)，今年紅杉還在投資方向上做了一次系統(tǒng)升級(jí)，聚焦科技、消費(fèi)、醫(yī)療健康等三大領(lǐng)域?！奔t杉中國(guó)投資團(tuán)隊(duì)告訴投資界。
“我現(xiàn)在不是在開(kāi)投委會(huì)，就是在去看企業(yè)把關(guān)投資的路上。”深創(chuàng)投副總裁李守宇最大的感受就是時(shí)間不夠用。他告訴投資界，這幾個(gè)月投委會(huì)的召開(kāi)次數(shù)明顯增多。截至12月3日，深創(chuàng)投已累計(jì)召開(kāi)168次投委會(huì)。2020年前三季度，深創(chuàng)投新增投資項(xiàng)目數(shù)量90個(gè)，投資金額39.46億元，已接近去年全年的91%，并且四季度還在密集出手。
這樣的景象在頭部機(jī)構(gòu)中并不罕見(jiàn)。啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平說(shuō)，原本以為今年3-4月時(shí)會(huì)是一個(gè)投資節(jié)奏比較慢、市場(chǎng)比較冷的狀態(tài)，而現(xiàn)在無(wú)論是觀察宏觀經(jīng)濟(jì)還是微觀看周邊的消費(fèi)熱情，以及被投企業(yè)的現(xiàn)狀、每天在外面投新項(xiàng)目時(shí)面臨競(jìng)爭(zhēng)的情況，跟年初相比可以說(shuō)是天壤之別。
鄺子平透露，啟明創(chuàng)投今年前三季度已經(jīng)投資超過(guò)60起，“一季度的節(jié)奏比較慢，較多是在二、三季度完成，四季度的進(jìn)展應(yīng)該也差不多?！?不過(guò)他同時(shí)坦言，要保持清醒的認(rèn)知，“其實(shí)整年下來(lái)我們都非常活躍，年底節(jié)奏不會(huì)更快了?！?/p>
2020年，幾乎整個(gè)一級(jí)市場(chǎng)都感覺(jué)到了，橫空出世的高瓴創(chuàng)投出手之密集。成立不到一年，高瓴創(chuàng)投投資項(xiàng)目近200個(gè)，ToB（軟件與硬科技）領(lǐng)域超過(guò)60個(gè)，這和其一向重倉(cāng)的醫(yī)療領(lǐng)域投資比重基本持平。
“三、四季度投得更多，年底也完全沒(méi)有慢下來(lái)的節(jié)奏。一周5-6個(gè)項(xiàng)目交割的情況很常見(jiàn)。比如我們上周就官宣了5個(gè)案子，最近還有10個(gè)左右項(xiàng)目正在交割、即將官宣?！备哧埠匣锶?、高瓴創(chuàng)投軟件與硬科技負(fù)責(zé)人黃立明告訴投資界，在他負(fù)責(zé)的To B領(lǐng)域，如果去年熱度是3的話(huà)，今年起碼升到了4.5，而且明年熱度還會(huì)持續(xù)?！斑@也是我們投資人停不下來(lái)的原因?！?/p>
同樣專(zhuān)注To B領(lǐng)域的經(jīng)緯中國(guó)合伙人熊飛最近也著實(shí)忙碌，“6*12是常態(tài)，組里的投資同事經(jīng)常12點(diǎn)以后離開(kāi)辦公室，我個(gè)人加班、出差也比較頻繁。雖然進(jìn)入冬季疫情有些反復(fù)，但是很多情況也必須得親自跑、面對(duì)面和創(chuàng)始人聊，甚至不止是高管，中層有時(shí)候也會(huì)聊聊?！惫_(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截止12月10日，經(jīng)緯中國(guó)已投資130個(gè)項(xiàng)目，投出接近10億美金。
渶策資本創(chuàng)始合伙人甘劍平對(duì)于年底沖刺的感覺(jué)并不強(qiáng)烈，因?yàn)闇€策從去年募資完成后投資節(jié)奏一直很快，甚至有項(xiàng)目還是在疫情最嚴(yán)重的時(shí)候投進(jìn)去的。甘劍平說(shuō)，今年是他個(gè)人休假最少的一年，“目前的工作狀態(tài)仍然是在不斷地接觸創(chuàng)業(yè)者、看大量的新項(xiàng)目、對(duì)更多賽道做行研和學(xué)習(xí)?！?/p>
2020年即將過(guò)去，今年的一級(jí)市場(chǎng)到底有多瘋狂？清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2020年第二季度到第三季度，VC/PE的新募集基金數(shù)量和投資數(shù)量均上升。其中，投資案例數(shù)從第二季度的1751件，上升至第三季度的2776件，投資總金額也從1788億上升至2135億，兩者的增幅均接近60%。值得注意的是，這些資金密集涌入了醫(yī)療、半導(dǎo)體/芯片、大消費(fèi)、ToB、在線(xiàn)教育等早已擁擠的賽道。
VC瘋搶項(xiàng)目：
“沒(méi)有盡調(diào)時(shí)間，看準(zhǔn)了甘愿盲call”
幾乎所有尚在牌桌的投資人，今年都能明顯感覺(jué)到，火藥味從沒(méi)這么濃烈過(guò)，創(chuàng)投圈廝殺的激烈程度似乎達(dá)到頂峰。
梅花創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春提到今年兩個(gè)印象深刻的案子。BA飾物局是今年發(fā)展很快的一家公司，今年至少已經(jīng)融資4輪，“根本沒(méi)有DD（盡調(diào)）的時(shí)間，也不允許修改投資條款，誰(shuí)先打錢(qián)誰(shuí)就能投進(jìn)去?！?/strong>
吳世春稱(chēng)之為“盲call”?！霸谝恍┓浅；鸬捻?xiàng)目上就是這樣，它們基本都是背靠背的方式融資，如果晚點(diǎn)打款、晚點(diǎn)進(jìn)場(chǎng)的話(huà)，就有可能被甩掉沒(méi)有機(jī)會(huì)投資這個(gè)項(xiàng)目。”另一個(gè)案例則是moody美瞳，梅花從2019年12月投資種子輪，今年兩次加碼，“這一類(lèi)消費(fèi)項(xiàng)目今年搶的格外厲害，我們必須用不同的節(jié)奏去適應(yīng)?！?/p>
渶策資本有一個(gè)項(xiàng)目是在疫情最嚴(yán)重的時(shí)候投進(jìn)去的?！霸谖覀兺顿Y翼鷗教育這家公司之前，投資團(tuán)隊(duì)做了大量的行研，當(dāng)時(shí)我們就看好這個(gè)賽道，并且動(dòng)作非常迅速。三月初，在北京剛開(kāi)始線(xiàn)下復(fù)工的時(shí)候，我們?cè)诒本┑膭?chuàng)始合伙人胡斌就帶著投資團(tuán)隊(duì)戴著口罩和企業(yè)在線(xiàn)下第一次見(jiàn)面了。翼鷗從技術(shù)到團(tuán)隊(duì)，我們都很認(rèn)可，之后從DD到?jīng)Q策都很迅速，很果斷地就投了?！备蕜ζ教岬?。
受疫情影響，今年在醫(yī)療領(lǐng)域也開(kāi)始出現(xiàn)更多被瘋搶的項(xiàng)目。有一家早期數(shù)字醫(yī)療企業(yè)，在見(jiàn)經(jīng)緯合伙人的當(dāng)天就簽署了TS（投資意向書(shū)）。經(jīng)緯遇到這家公司時(shí)，已經(jīng)有其他兩家知名基金向該公司發(fā)出了TS，公司需要快速做一個(gè)不太容易的決定。
決定性時(shí)刻發(fā)生在投資團(tuán)隊(duì)見(jiàn)完后的第二天晚上，雙方約好在經(jīng)緯上海辦公室見(jiàn)面。為了見(jiàn)這家公司，經(jīng)緯創(chuàng)始管理合伙人徐傳陞特意改了機(jī)票匆忙飛回上海，創(chuàng)始管理合伙人張穎則從北京視頻接入。一番交流后，經(jīng)緯團(tuán)隊(duì)與公司創(chuàng)始人當(dāng)天晚上10點(diǎn)在辦公室簽署TS，成為那輪的獨(dú)家投資方。
看準(zhǔn)的時(shí)候，唯快不破似乎成為今年一級(jí)市場(chǎng)的共識(shí)。“非常像2014年底、2015年初那個(gè)階段，那時(shí)候一個(gè)好項(xiàng)目要在兩周之內(nèi)做決定，否則你就有可能徹底錯(cuò)過(guò)?！币晃籚C投資人對(duì)此頗為無(wú)奈。
頭部項(xiàng)目爭(zhēng)奪戰(zhàn)：
“已經(jīng)談好TS，差點(diǎn)被人截胡”
眼下，越來(lái)越多的投資機(jī)構(gòu)在同一個(gè)案子上“狹路相逢”。
AI醫(yī)療企業(yè)數(shù)坤科技從2018年開(kāi)始連續(xù)得到了華蓋資本的四輪投資，“前兩年數(shù)字醫(yī)療其實(shí)很冷，沒(méi)太多人投?！比A蓋資本創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)許小林告訴投資界，等到今年數(shù)坤大熱，一年的時(shí)間數(shù)坤的融資額已經(jīng)接近10個(gè)億，許多知名機(jī)構(gòu)也已經(jīng)搶不到份額了，企業(yè)光協(xié)調(diào)投資方額度就費(fèi)了很大勁?！?/p>
創(chuàng)世伙伴資本CCV在2019年初領(lǐng)投數(shù)坤，CCV創(chuàng)始主管合伙人周煒透露，當(dāng)時(shí)CCV團(tuán)隊(duì)正在做AI在醫(yī)療影像方面的應(yīng)用研究，發(fā)現(xiàn)辦公室所在的金輝大廈就有一家叫做數(shù)坤科技的公司從事相關(guān)應(yīng)用。近水樓臺(tái)，在和兩位創(chuàng)始人樓上樓下深度溝通過(guò)兩次后，周煒認(rèn)定這個(gè)團(tuán)隊(duì)是他所看過(guò)的AI影像領(lǐng)域里最強(qiáng)的。雖然當(dāng)時(shí)AI醫(yī)療投資熱潮已過(guò)，所有的AI影像公司融資都非常艱難，但周煒和團(tuán)隊(duì)還是決定領(lǐng)投數(shù)坤。不到兩年時(shí)間，數(shù)坤完成多輪高額融資，CCV每輪都加碼投資。而在近日的新一輪融資中，紅杉中國(guó)完成了領(lǐng)投。
類(lèi)似的案例還有全球抗菌新藥研發(fā)企業(yè)盟科醫(yī)藥。今年8月，盟科醫(yī)藥剛剛完成華蓋領(lǐng)投的3億元D輪融資，短短四個(gè)月后又拿下君聯(lián)資本領(lǐng)投的7億元E輪融資。
當(dāng)初華蓋進(jìn)場(chǎng)前，這家公司已在抗感染藥物領(lǐng)域做了13年，因?yàn)樾袠I(yè)的特殊性進(jìn)展一直較慢，“很多投資人對(duì)這個(gè)項(xiàng)目又愛(ài)又擔(dān)心，但就是不敢輕易下手。我們?cè)诔浞衷u(píng)估后還是決定投。”許小林說(shuō)，那次下手還是非常準(zhǔn)的，D輪領(lǐng)投不久就有好消息傳來(lái)：一是其自主研發(fā)的第一款新藥在國(guó)內(nèi)申請(qǐng)綠色通道即將上市；二是拿到在美國(guó)進(jìn)行臨床試驗(yàn)的批復(fù)。這幾個(gè)因素疊加迅速讓盟科變得炙手可熱，“后來(lái)又進(jìn)來(lái)7家機(jī)構(gòu)，可估值已經(jīng)比四個(gè)月前漲了接近15億?！?/p>
在高瓴創(chuàng)投看來(lái)，今年對(duì)頭部項(xiàng)目的爭(zhēng)奪確實(shí)異常激烈，有時(shí)情節(jié)緊張如諜戰(zhàn)片。曾經(jīng)有一個(gè)To B應(yīng)用型項(xiàng)目，創(chuàng)始人已和高瓴創(chuàng)投談好TS，“就等我們北京飛過(guò)來(lái)落地就簽，結(jié)果上飛機(jī)前創(chuàng)始人告訴我們另一家基金殺過(guò)來(lái)了，直接把他堵在辦公室”。所幸，這是一位非常有契約精神的創(chuàng)始人，“死死扛住了壓力”，最終高瓴創(chuàng)投成功完成獨(dú)家領(lǐng)投?！岸宜麄兇_實(shí)也懂”，這位創(chuàng)始人告訴投資界，在ToB領(lǐng)域，“只有懂，才能幫得上忙?！?/p>
在今年的市場(chǎng)節(jié)奏中，決策機(jī)制顯得尤為重要。頭部項(xiàng)目標(biāo)的有限、明確，反過(guò)來(lái)是基金拼判斷、拼底牌、拼手速的時(shí)候。黃立明告訴投資界，“我們的決策流程非常簡(jiǎn)單迅速，有幾次碰到看起來(lái)很難定奪的復(fù)雜局面，前線(xiàn)投資人和合伙人通一個(gè)電話(huà)，馬上就拍板了?！?/strong>
受排擠的中小GP：連喝湯的份都沒(méi)有
留下來(lái)，才能守到春天
過(guò)于火熱的一級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)的連鎖反應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)。多位投資人給出這樣略顯夸張的評(píng)價(jià)：大基金掃過(guò)的地界寸草不生，中小GP連喝湯的份都沒(méi)有，更別說(shuō)吃肉了。
趙偉（化名）在北京一家中小機(jī)構(gòu)擔(dān)任副總裁，主要看消費(fèi)項(xiàng)目。讓他意難平的是，有一家公司他從2019年年底就開(kāi)始接觸，今年疫情緩和后還專(zhuān)門(mén)飛去當(dāng)?shù)嘏c創(chuàng)始人見(jiàn)面，還在做著市場(chǎng)調(diào)研時(shí)就聽(tīng)說(shuō)這家公司已經(jīng)拿了某頭部機(jī)構(gòu)的投資。
“那個(gè)時(shí)候產(chǎn)品還沒(méi)有完全研發(fā)出來(lái)，就只是出了個(gè)Demo，但是首輪估值已經(jīng)叫到3000萬(wàn)美金了，這對(duì)我們這樣的小機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)太貴了?！备鼮橼w偉驚訝的是，一年后，這家公司又拿到某互聯(lián)網(wǎng)巨頭的6500萬(wàn)美金，投后估值直接拉升至2.6億美金。
“其實(shí)這個(gè)團(tuán)隊(duì)背景很厲害，好項(xiàng)目根本不缺錢(qián)，各個(gè)機(jī)構(gòu)肯定都接觸過(guò)了，就看誰(shuí)錢(qián)多、打錢(qián)快。”而就在前幾天，趙偉聽(tīng)說(shuō)這家公司又拿到新一輪融資，多家知名機(jī)構(gòu)入場(chǎng)?！敖衲甏笮C(jī)構(gòu)去搶這種熱門(mén)的項(xiàng)目太多了，有的純粹是因?yàn)橐粋€(gè)新方向、天花板看起來(lái)比較高，然后估值就要貴上5倍甚至10倍，難道不瘋狂嗎？”
殘酷的事實(shí)正擺在面前：在今年整體募資冰凍的情況下，誰(shuí)能募到更多錢(qián)，能給出更高的估值，談判的籌碼就更多。這就像硬幣的AB面——機(jī)構(gòu)手里有錢(qián)，投資反倒成了KPI；但如果沒(méi)錢(qián)，投資團(tuán)隊(duì)看再多的項(xiàng)目也毫無(wú)意義。
深圳一家中小人民幣基金的IR負(fù)責(zé)人王力（化名）告訴投資界，每天眼睜睜看著其他機(jī)構(gòu)官宣項(xiàng)目融資消息，“干著急，但沒(méi)辦法，項(xiàng)目不等人”。更讓他焦慮的，是不間斷刷到大規(guī)模美元基金募集的新聞。
他所在的機(jī)構(gòu)之前兩支基金已經(jīng)全部投完，但是正在募集的人民幣新基金遲遲沒(méi)有進(jìn)展?！捌鋵?shí)不僅是我，今年我們整個(gè)投資團(tuán)隊(duì)也都在募資，大家從4月份開(kāi)始幾乎每周都出差，主要是找一些國(guó)資LP和上市公司。但今年的環(huán)境你也知道，人民幣母基金自己募資都很困難，政府引導(dǎo)金的錢(qián)更不好拿?！?/p>
回想起自己絞盡腦汁找錢(qián)的日子，王力嘆了口氣，“創(chuàng)業(yè)者找我們要錢(qián)，我們找LP要錢(qián)，其中的苦我們都感同身受?！?/p>
眼下，當(dāng)資金變成稀缺資源，GP清洗會(huì)越來(lái)越殘酷。經(jīng)緯張穎直言，“今年的爭(zhēng)搶比往年都要激烈，好項(xiàng)目能投資進(jìn)去的就是那不到十家的的頭部機(jī)構(gòu)，很多腰部的機(jī)構(gòu)可能都沒(méi)有機(jī)會(huì)參與搶奪?！?/p>
李守宇也認(rèn)為，“創(chuàng)投行業(yè)本身就是二八定律，優(yōu)秀的頭部項(xiàng)目自然會(huì)吸引更多的機(jī)構(gòu)投資，對(duì)于頭部項(xiàng)目，不光是今年，其實(shí)每年都是機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪的對(duì)象?！?/p>
魔幻2020終于進(jìn)入倒計(jì)時(shí)?；赝@一年，一場(chǎng)來(lái)勢(shì)洶洶的疫情改變了世界，改變了每個(gè)人的生活，同樣也攪亂了創(chuàng)投圈。
一季度，整個(gè)創(chuàng)投圈過(guò)得煎熬。二、三季度，在陪伴被投企業(yè)度過(guò)疫情的沖擊后，手有子彈的投資人開(kāi)始卯足了勁“捕獵”新項(xiàng)目。“優(yōu)秀的項(xiàng)目留給VC的可投資窗口期非常短，所以決策速度要比以往更加迅速，這些因素都導(dǎo)致了眼下呈現(xiàn)出的較火熱的投資態(tài)勢(shì)?！敝軣樥f(shuō)。
對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)投資人而言，他們或許沒(méi)有過(guò)多的時(shí)間回憶上半年。因?yàn)楦鼑?yán)峻的洗牌正在來(lái)臨——很多同行將悄悄消失。數(shù)據(jù)顯示，2020年VC/PE管理人減少數(shù)量創(chuàng)下歷史之最。對(duì)這個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，“二八分布”已經(jīng)是普遍共識(shí)，更極端的境況是“一九格局”。當(dāng)潮水褪去后，才知道誰(shuí)在裸泳，也只有留下來(lái)，才能守到創(chuàng)投的春天。
