建信信托：一家銀行系PE的崛起
2017年，建信信托開始全面市場化募資，國企改革、科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)龍頭等系列基金相繼成立。
作者 | 楊繼云
報道 | 投資界PEdaily
一家銀行系私募股權(quán)投資機構(gòu)，怎么做PE？
作為建設(shè)銀行的控股子公司，從成立之初，建信信托就不斷摸索進軍VC/PE圈的可能性。如今，開展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)已有8年，這家有著銀行背景的PE目前總管理規(guī)模近1000億，其中70%資金來自建設(shè)銀行的高凈值和超高凈值客戶。
2017年，建信信托開始全面市場化募資，國企改革、科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)龍頭等系列基金相繼成立。其中，科創(chuàng)基金1號產(chǎn)品在一個月時間內(nèi)全部募集完成，“百余位高凈值客戶，合計出資8個億?！苯ㄐ判磐胁①徶亟M事業(yè)部總經(jīng)理陳銓告訴投資界（微信ID：pedaily2012）。
這是一家以科技投資為主要方向的PE，并堅持長期陪伴。七年前，建信信托投資了千方科技，并伴隨這家公司從市值10億人民幣的規(guī)模，成長為市值超過300億的巨頭，當初1億元的投入，為建信信托帶來了豐厚的回報。
建信信托有3條主要的投資邏輯：連續(xù)性投資、生態(tài)型投資和先進性投資。過去幾年間，建信信托發(fā)起設(shè)立了數(shù)十只基金，投資了近百個項目，并不斷與華為、小米、寧德時代等產(chǎn)業(yè)巨頭合作為中國的先進技術(shù)發(fā)展助力。
建信信托并購重組事業(yè)部總經(jīng)理 陳銓
從1億美金到300億市值：
持續(xù)投資，建信信托陪伴這家公司8年
千方科技，智慧交通的一家領(lǐng)軍企業(yè)，建信信托已陪伴其8年之久。
一切要從千方科技的私有化開始說起。12年前，2008年7月，千方科技登陸美國納斯達克資本市場，成為交通信息化領(lǐng)域的首家中國概念股。隨后，2012年，當時市值超1.6億美金的千方科技準備從美股私有化，并謀求在國內(nèi)上市。建信信托就是從這時起與之接觸。
2012年10月，千方科技成功從美國退市，隔年，建信信托出資一億，第一次投資了千方。陳銓向投資界梳理：“從2013年第一筆投資開始，我們中間投了三次，也退出了三次，現(xiàn)在也沒有完全退出。這是建信信托首批實現(xiàn)從募投管退全流程投資的項目之一?！?/p>
2013年底，千方科技借殼聯(lián)信永益登陸A股，市值達到了100億左右。建信信托沒有急于退出，他們發(fā)現(xiàn)，盡管千方科技很早就開始涉足智慧交通，也開始面臨著企業(yè)轉(zhuǎn)型的問題——一個做集成業(yè)務(wù)的集成商，要變身一個做產(chǎn)品的企業(yè)，這是很大的轉(zhuǎn)變。
2017年初，一直在資本領(lǐng)域動作頻繁的千方科技，與建信信托共同合作，從貝恩資本手上控股收購了浙江宇視，后者在安防領(lǐng)域僅次于?？低暸c大華股份，是高端安防產(chǎn)品細分領(lǐng)域的龍頭。第二年，兩家公司進行了重大資產(chǎn)重組，浙江宇視裝入千方科技，市值飛漲到了300億元。
由于前期投資力度很大，建信信托在千方科技的占比一度超過10%，成為最大的外部股東?！?018年到2019年，我們覺得差不多到了退出期，也是為了引入阿里巴巴做為戰(zhàn)略投資人，就賣了一部分股票給阿里云?！标愩尰貞?。如今阿里巴巴是千方科技第二大股東，建信信托持股近3%。
陳銓介紹，建信信托未來還會作為千方科技的長期戰(zhàn)略投資人，因為這家公司符合建信信托的3條重要投資邏輯：第一，產(chǎn)業(yè)鏈的連續(xù)性投資，國產(chǎn)替代，要保證國家重點產(chǎn)業(yè)鏈“不掉鏈子”；第二，生態(tài)型投資，要投資整個生態(tài)，例如他們曾投資一家游戲引擎，也會同時投資上下游的工具箱型企業(yè)、芯片設(shè)計企業(yè)等；第三，先進性投資，例如他們曾投資芬蘭一家做AR鏡片芯片的公司，“全世界就4家公司可以做這個，1、2、4名是美國的，芬蘭這家我們投了?！?/p>
“下重注、陪伴成長、良性退出，這就是我們的一個投資理念?！?/strong>陳銓說，建信信托從PE投資，到重大資產(chǎn)重組、控股型收購，始終與這家公司緊密聯(lián)系，“比如我們現(xiàn)在還在一同謀劃，是不是可以在無人駕駛領(lǐng)域做一些重大戰(zhàn)略的收購和注入。
8年時間里，千方科技從10億人民幣的規(guī)模成長為市值超過300億的巨頭，給建信信托帶來了十分可觀的回報。“投資本金早就全部回來了，現(xiàn)在的目標是如何滾動投資、實現(xiàn)更高回報。”
100余位高凈值客戶，1個月出資8億
建信信托：募資難對我們來說是偽命題
這是一家有著銀行背景的特殊PE。
實際上，建信信托是由建設(shè)銀行控股的非銀行類金融機構(gòu)。2008年，建設(shè)銀行決定進軍信托行業(yè)，并得到國務(wù)院批準，當時的行業(yè)現(xiàn)狀是，全國僅有68塊信托牌照，且不再新增，這些牌照基本分布在各地市。于是，建設(shè)銀行開始廣發(fā)“英雄帖”，以期收購一張牌照。
最終，合肥市國資委應(yīng)“帖”而來。2009年，建設(shè)銀行增資15億，成為合肥興泰信托的絕對控股股東（持股67%）。2010年1月，建信信托正式掛牌成立。
含著金鑰匙出生，建信信托對于涉足私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)，可以說“預(yù)謀已久”。陳銓介紹，自2010年成立以來，建信信托就在通過自有資金與市場化機構(gòu)合作投資，以LP角色為主。2014年起，建設(shè)銀行將股權(quán)投資作為子公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的明確方向，子公司建信信托被委以重任。
在“工、農(nóng)、中、建”四大行中，建設(shè)銀行是唯一一家被批準可以擁有信托牌照的，因此，建信信托一直強調(diào)自己是“股權(quán)投資國家隊”。
基于建設(shè)銀行的資源稟賦，建信信托將投資的突破點放到了國企改革業(yè)務(wù)上?！案渌磐泄緦Ρ龋覀円粋€很大的特色是跟建筑施工類的央企、國企都有合資的投資平臺，從項目型的投資延展到產(chǎn)業(yè)鏈上下游?！标愩尳榻B，當時，廣東省率先提出做全省國企的全面改革，引入外部投資人，做員工持股的激勵機制改革試點，建信信托成為獨家合作伙伴，并發(fā)起成立了國企改革基金。這只基金仍以建信信托自有資金為主。
真正的市場化募資始于2017年。那一年，建信信托發(fā)起成立了第一只市場化的私募股權(quán)投資基金——國企改革創(chuàng)新私募投資基金1號，仍舊以國改為主題；2019年，建信信托的第一只科創(chuàng)基金設(shè)立，把科技創(chuàng)新作為明確的主題方向之一。
“2019年4月發(fā)起，月底基本就募完了。”說起這只科創(chuàng)基金，陳銓滿是自豪——這只基金規(guī)模超過8億人民幣，由建信信托以自有資金出資10%，其余90%全部來自建設(shè)銀行的高凈值客戶，“百余名投資人，募了8個億。高凈值人群有很強烈的股權(quán)投資，特別是對科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投資需求，但是大多數(shù)缺乏可信賴的投資渠道。于是，建信信托的這只產(chǎn)品成為了建設(shè)銀行服務(wù)高凈值客戶的一個重要抓手?！?/p>
建信信托的投資節(jié)奏很快?？苿?chuàng)基金1號于2019年4月底成立，當年年底基本投資完畢。于是他們在2020年4月發(fā)起成立了第二只科創(chuàng)基金，規(guī)模近9億人民幣，陳銓介紹，2020年底，這只基金也將基本投完。
“募資難在我們看來就是偽命題?！币劳薪ㄔO(shè)銀行豐富的高凈值客戶資源，建信信托的募資路一直走得較為輕松。不過，陳銓也強調(diào)，建信信托也在拓展多元化的LP圈層，如今建信信托已經(jīng)與湖北、江蘇、廣東多地的引導(dǎo)基金合作：“從整體趨勢上看，機構(gòu)投資人的比例是在增加的?！?/p>
“真正頂級的項目，都需要靠資源來換”
對標黑石，不能局限在國內(nèi)市場
行業(yè)風(fēng)云變化間，VC/PE圈正在經(jīng)歷新一輪洗牌。
最明顯的就是募資的頭部化。今年以來，頭部機構(gòu)頻繁募得大額資金，與之相對，不少曾經(jīng)的私募股權(quán)基金都已經(jīng)銷聲匿跡。對此，陳銓表示，每一個螺旋上升的行業(yè)，在波峰之后一定會慢慢進入波谷，幾個周期下來，中國創(chuàng)投行業(yè)正在漸漸回歸理性——“可能最開始大家都沒有業(yè)績，靠講故事是有用的，但是現(xiàn)在大家更需要靠沉淀下來的歷史業(yè)績來說話?！?/p>
頭部聚集的現(xiàn)狀正在方方面面上演。從投資的角度來說，他認為，好項目要自主發(fā)掘，但真正頂級的項目一定是靠頂級資源來獲取的。
建信信托目前還設(shè)立了一只金融科技基金，對于任何金融領(lǐng)域的科技型應(yīng)用來說，建設(shè)銀行可能都是最主要的用戶和采購方?！拔覀冊谑滞七M的一個金融科技公司，主要客戶和應(yīng)用場景就是銀行。依托建行，我們可以為它帶來足夠的數(shù)據(jù)量和訂單量，這就是資源?！?/p>
如今，行業(yè)里優(yōu)質(zhì)項目一定是供不應(yīng)求，好項目不愁錢，企業(yè)估值也開始兩極分化?！霸谕顿Y行業(yè)，最核心的能力是什么？我認為是定價能力。不管在一級市場還是二級市場，最后比的都是估值和定價能力?！标愩屵M一步解釋，投資建議書里非常重要的一部分就是估值模型，定價取決于一些客觀的因素，比如財務(wù)狀況、市場情況等等，但也有很多主觀因素，判斷它是線性增長、指數(shù)增長、平穩(wěn)增長還是向下走。
投資并不是一件容易的事情，因為投資人需要站在今天去看未來三年、五年。在建信信托看來，每個人對于估值都有自己的評價體系，關(guān)鍵在于對于行業(yè)和企業(yè)未來的判斷，總之，“大家越來越憑本事賺錢了?！?/p>
6年前，建行的領(lǐng)導(dǎo)給建信信托私募股權(quán)業(yè)務(wù)的定位是，要做“銀行系股權(quán)投資機構(gòu)”的第一名，如今，他們的目標早已超越了銀行系和整個中國PE圈層，陳銓告訴投資界：“建信信托作為股權(quán)投資國家隊，要在雙循環(huán)發(fā)展新格局中發(fā)揮更大作用。因此我們必須放眼世界，主動對標國際上的頂級機構(gòu)，比如黑石、貝恩資本等。這才是我們的奮斗目標?！?/p>
