CVA精英計劃第十期

《估值報告寫作》第一講

感謝@CVA協(xié)會提供學習機會！

知識梳理：

參考教材：

1.投資銀行：詳細介紹目前市面上的估值方法和估值準則，可以采用市場法、收益法、杠桿收購法。

2.評估報告準則：規(guī)定了評估報告寫法。

資產(chǎn)評估結(jié)果作為定價依據(jù)的兩層含義：

1.以資產(chǎn)評估值作為一個定價依據(jù)；

2.采用標的公司的股價的市價作為一個定價依據(jù)。

估值報告：

指估值人員根據(jù)相關(guān)估值規(guī)范的要求，在履行必要估值程序后，對估值對象在估值基準日特定目的下的價值發(fā)表的、由其所在估值機構(gòu)出具的書面專業(yè)意見。

審核的立足點：中小股東利益是否保護

主要是對履行估值情況進行全面檢驗，規(guī)避掉風險，同時按照一定的依據(jù)和方法將最終結(jié)論傳遞出來。

估值機構(gòu)：

1.評估機構(gòu)

2.財務顧問

3.會計事務所：此處一般較少，由于事務所一般涉及的業(yè)務一般很多。

報告的市場原則猜測：

1.定價的方法科學性：數(shù)據(jù)來源于市場，減少主觀臆測。

2.我們定價依據(jù)的合理性：

3.定價機制的市場化

查看估值報告的價值及權(quán)威性

1.專家發(fā)布

2.專業(yè)機構(gòu)發(fā)布

基本要求：

1.陳述應當客觀、中肯，不應太空泛和美化詞過多，同時需要評估機構(gòu)做背書。

2.在估值報告中提到必要的信息，對內(nèi)容、格式用一定的規(guī)范，里面的信息應當全面，同時將流程和所使用的方法解釋清楚。

報告格式：

1.資產(chǎn)評估報告的方式：

(一)委托方、產(chǎn)權(quán)持有者和委托方以外的其他評估報告使用者;

(二)評估目的;

(三)評估對象和評估范圍;(四)價值型及其定

(五)評估準

(六)評估依據(jù);

(七)評估方法

(八)評估程序?qū)嵤┻^程和情況;

(九)評估假設 ;

(十)評估結(jié)論;

(十一)特別事項說明;

(十二)評估報告使用限制說明

(十三)評估報告日;

(十四)注冊資產(chǎn)評估師簽字蓋章評估機構(gòu)或者經(jīng)授權(quán)的分支機構(gòu)加蓋公章，法定代表人或者其授權(quán)代表簽字，合伙人簽字。

2.自由發(fā)揮

按照一定的思路和科學的方法，通過論證法將細節(jié)和論述過程解釋清楚，需要有客觀數(shù)據(jù)支撐，將思路和方法解釋清楚。

要素分類：

1.基本事項要素，包括委托方和估值報告使用者、估值目的、估值基準日、估值對象和范圍等內(nèi)容;

2.與估值程序執(zhí)行相關(guān)的要素，包括估值依據(jù)、估值方法、估值程序?qū)嵤┻^程和情況、估值假設(等)內(nèi)容;

3.報告結(jié)論要素，包括估值結(jié)論、特別事項說明、估值報告使用限制.估值報告日(等 )內(nèi)容。

資產(chǎn)評估和估值服務的比較：

共同：基礎理論相同

不同：技術(shù)規(guī)范、價值類型、領域、法律責任、評估過程、評估結(jié)果、時效性等

理論方法：

理論主要為：企業(yè)價值最大化理論、行為金融學理論、絕對估值法、相對估值法、CAPM模型、DCF模型等

方法：市場法、收益法、杠桿收購等

價值評估一個是由第三方評估機構(gòu)完成的，同時價值應為公開市場價值，結(jié)論中的價值應當是一個價值區(qū)間而不該是絕對額。價值評估是定價的重要參考依據(jù)，而不是唯一的依據(jù)。

心得：

本次課所對于有關(guān)估值報告的原則進行了一些講解，我通過多方查找，在目前市面上也尚未找出直接教授估值報告的書籍，再結(jié)合老師的講解，發(fā)現(xiàn)估值報告可能在如今還沒有一套準確的標準，但上海國資委在2020年發(fā)布了《估值報告審核指引（試行）》，足以證明估值報告正在逐步推行，同時在協(xié)會公眾號上，我找到了一份《2021年版估值報告標準》，里面也強調(diào)了估值報告的原則，對一般要求和強制要求進行了說明，對文本格式的標準也進行了規(guī)定。采用的估值指標是使用P/E和P/B、EV/EBITDA等指標。在后續(xù)的學習中我也將根據(jù)協(xié)會所出版的估值報告標準來對一家企業(yè)進行估值，估值報告象征著更高級的階段，也預示著更多的挑戰(zhàn)。最關(guān)鍵的原因在于它會影響企業(yè)的估值和定價標準，同樣也預示著對一家企業(yè)整個的了解程度，一份好的估值報告能夠降低企業(yè)并購時的風險，個人投資者也可以在書寫估值報告時對一家公司有著更多的了解，從而做到去投資價值而不是投機。