《港灣商業(yè)觀察》廖紫雯 張楠?

沖刺IPO的黑龍江天有為電子股份有限公司（簡稱“天有為”），縱觀其招股書，“依賴”是關(guān)鍵詞之一。

01

應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險需警惕

天有為主要從事汽車儀表的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，并逐步向智能座艙領(lǐng)域拓展。公司主要產(chǎn)品包括電子式組合儀表、全液晶組合儀表、雙聯(lián)屏儀表及其他汽車電子產(chǎn)品與服務(wù)。報告期內(nèi)，主要產(chǎn)品均應(yīng)用于汽車領(lǐng)域，業(yè)務(wù)高度依賴于汽車行業(yè)。?

因此，汽車行業(yè)周期波動將直接導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績波動。今年以來，整車制造商為了保證整車降價后仍然擁有合理的利潤率，會通過產(chǎn)業(yè)鏈向上傳導(dǎo)降本壓力，以及引入更多配套企業(yè)以加強成本管控，進而加劇了汽車零部件行業(yè)競爭。?

不過天有為目前的業(yè)績狀況并未有明顯的壓力。2020年至2022年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入 9.34億元、11.68億元及19.72億元；歸母凈利潤3677.06萬元、1.14億元及3.95億元。?

公司的業(yè)績也離不開政策的支持，報告期內(nèi)，公司享受的稅收優(yōu)惠政策金額分別為712.4萬元、1099.13萬元及3330.18萬元；享受的政府財政補貼主要用于產(chǎn)線建設(shè)和日常運營，計入當(dāng)期損益的政府補助金額分別為2083.75萬元、1729.37萬元及4037.75萬元，占當(dāng)期利潤總額的71.14%、13.68%及9.12%。?

隨著規(guī)模的增長，天有為還需要注意應(yīng)收賬款相關(guān)的風(fēng)險。報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為2.58億元、2.52億元及6.2億元，金額增長幅度較大。公司表示應(yīng)收賬款主要來源于國內(nèi)外知名整車廠商和一級汽車零部件供應(yīng)商，應(yīng)收賬款無法收回的風(fēng)險相對較小。?

同期，公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額分別為1586.36萬元、1766.99萬元及4764.34萬元，占凈利潤的比例分別為43.14%、15.45%及12.07%。未來隨著公司經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴大，如果不能相應(yīng)提高應(yīng)收賬款管理水平，將可能出現(xiàn)應(yīng)收賬款回款不及時甚至出現(xiàn)壞賬風(fēng)險。?

據(jù)企查查，天有為在今年2月10日被重慶市江津區(qū)人民法院列入被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的718萬元。?

02

對大客戶存在重大依賴?

天有為的客戶集中度也符合行業(yè)的特征。報告期內(nèi)，公司向前五大客戶銷售金額占營業(yè)收入的比例分別為76.02%、72.87%及84.42%。對前五大客戶的依賴程度于2022年進一步上升。更為明顯的是，天有為向現(xiàn)代汽車集團的銷售金額占營業(yè)收入的比例分別為10.31%、23.21%及53.03%。

2022年超過一半的收入來源于現(xiàn)代汽車集團，公司對現(xiàn)代汽車集團可以說是存在重大依賴。招股書提及，目前，公司主要客戶為國內(nèi)外知名整車廠商和一級汽車零部件供應(yīng)商，與公司保持了多年的穩(wěn)定合作關(guān)系。若未來公司與主要客戶的合作關(guān)系發(fā)生變化，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。?

這甚至可能改變了天有為的收入結(jié)構(gòu)。報告期內(nèi)，公司內(nèi)銷收入分別占主營業(yè)務(wù)收入的比例為94.64%、86.04%及52.94%。外銷收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 5.36%、13.96%及47.06%。三年間，公司的外銷收入由4993.88萬元增長至9.24億元。?

這正是因為天有為給現(xiàn)代汽車集團為主的外銷客戶配套的多數(shù)是全液晶組合儀表、雙聯(lián)屏儀表等單價較高的產(chǎn)品，現(xiàn)代汽車集團Staria、Venue、Casper、Sportage、Niro、Telluride等車型在海外市場銷售增長。?

黃河科技學(xué)院客座教授、江西新能源科技職業(yè)學(xué)院新能源汽車技術(shù)研究院院長張翔向《港灣商業(yè)觀察》指出，未來一段時間內(nèi)，若不積極的推進新能源車轉(zhuǎn)型，現(xiàn)代的國內(nèi)市場份額或有一定的不確定性。對于車企的供應(yīng)商來說，一般而言規(guī)模越大、歷史越悠久，對于大客戶的依賴度越小。而其與車企的業(yè)務(wù)關(guān)系則首先取決于訂單規(guī)模，采購量越大則客戶優(yōu)先級越高。其次需要判斷未來的潛在優(yōu)質(zhì)客戶。以天有為的產(chǎn)品為例，有新能源汽車業(yè)務(wù)的車企或許更能體現(xiàn)公司未來的發(fā)展空間。?

據(jù)歐洲汽車工業(yè)協(xié)會（ACEA）消息，現(xiàn)代汽車集團今年1至6月在歐洲地區(qū)共銷售現(xiàn)代汽車27.0675萬輛與起亞汽車30.4757萬輛，合計57.5432萬輛，今年上半年在歐洲市場的占有率較去年同期下降1.2%，為8.7%。其主要原因為車載半導(dǎo)體供需困難得到一定緩解后，競爭企業(yè)的銷量相對增加不少。

03

研發(fā)、技術(shù)實力較同行有待趕超

要面對競爭的不只是現(xiàn)代汽車集團。招股書引述中國汽車工業(yè)協(xié)會《2020汽車電子研究報告》，全球汽車電子市場中，德、日、美企業(yè)壟斷超70%，博世、電裝、大陸合計市場份額超50%。國內(nèi)的汽車電子市場70%左右的份額被外國企業(yè)所占有。

具體到天有為所處的汽車儀表市場，根據(jù)蓋世汽車研究院、平安證券數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)液晶儀表市場中，博世、電裝、大陸等企業(yè)合計占據(jù)約67%的市場份額。而根據(jù)天有為主要的產(chǎn)品電子式組合儀表、全液晶組合儀表和雙聯(lián)屏儀表銷量，按一輛汽車裝配一塊儀表計算，公司報告期內(nèi)國內(nèi)市場占有率分別為11.01%、10.60%及9.78%，隨著公司出口業(yè)務(wù)的增加，公司全球市場占有率分別為3.73%、3.71%及4.21%。

?招股書提到，公司自設(shè)立以來，堅持將自主研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新作為企業(yè)持續(xù)發(fā)展的源動力，不斷投入資金強化技術(shù)研發(fā)，分別在綏化、哈爾濱、大連設(shè)立3所研發(fā)機構(gòu)，并建設(shè)有1座EMC專業(yè)實驗室，形成了較強的技術(shù)研發(fā)能力與完善的產(chǎn)品開發(fā)和項目管理團隊。

報告期內(nèi)，天有為的研發(fā)費用率分別為6.81%、6.37%及4.29%，低于同行業(yè)可比公司7.56%、6.98%及7.15%的均值。公司表示，2022年研發(fā)費用率低于同行業(yè)平均值，主要系2022年公司快速發(fā)展，雖然研發(fā)費用絕對金額持續(xù)增長，但營業(yè)收入增長速度快于研發(fā)投入增長速度，導(dǎo)致研發(fā)費用率下降。?

從另一方面對比公司與同行。截至2022年末，公司研發(fā)團隊由556人組成，占公司員工的16.22%，擁有境內(nèi)專利131項，國際專利1項，軟件著作權(quán)18項。德賽西威已授權(quán)專利1594項，研發(fā)人員3494人，占員工數(shù)量的44.49%。華陽集團擁有專利778項，研發(fā)人員2015人，占員工數(shù)量的34.19%。均勝電子在全球擁有超4000項核心專利，研發(fā)人員4949人，占員工數(shù)量的11.15%。航天科技研發(fā)人員1207人，占員工數(shù)量的18.90%。?

天有為未來能否進一步擴大市場份額，值得持續(xù)關(guān)注。（港灣財經(jīng)出品）