編輯 | 于斌

　　出品 | 于見(jiàn)（mpyujian）

　　有關(guān)斗魚(yú)直播的消息，一直層出不求。最近前幾天又有捷報(bào)傳出，斗魚(yú)走出國(guó)門(mén)，在美國(guó)上市，開(kāi)始了自己的新征程。

　　但據(jù)悉，斗魚(yú)國(guó)際控股有限公司可能剛剛達(dá)到外國(guó)投資者對(duì)中國(guó)蓬勃發(fā)展的視頻游戲業(yè)務(wù)熱情的極限。

　　自7月16日斗魚(yú)在納斯達(dá)克完成7.75億美元的首次公開(kāi)發(fā)行以來(lái)，這家電子競(jìng)技直播提供商的股價(jià)已大幅下跌。

　　在尾盤(pán)買(mǎi)盤(pán)抹去4.3%的跌幅后，斗魚(yú)在首日交易中收盤(pán)持平。自那以來(lái)，看空者占據(jù)了上風(fēng)，截至上周五收盤(pán)，該股較發(fā)行價(jià)下跌了8.7%。這種負(fù)面情緒與近期在美國(guó)上市的中國(guó)公司表現(xiàn)明顯不一致。

　　今年到目前為止，中國(guó)有16只股票在美國(guó)交易所上市交易，首日漲幅中值為16.6%，而2018年全年的漲幅為2.3%。

　　數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩中美貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)投資者在IPO市場(chǎng)的興趣影響甚微。斗魚(yú)早有麻煩的跡象。由于貿(mào)易關(guān)系緊張，該公司推遲了5月份在美國(guó)上市的計(jì)劃。

　　在看到烏云背后的藍(lán)天之后，斗魚(yú)和它的銀行家們本月又做了一次嘗試，并成功完成了交易——但只能將股價(jià)定在區(qū)間的底部。競(jìng)爭(zhēng)激烈的電子游戲在中國(guó)非?；鸨?，具備了進(jìn)一步增長(zhǎng)的所有要素。

　　但需要注意的是，促進(jìn)該行業(yè)發(fā)展已成為政府的政策。在過(guò)去的日子里，對(duì)大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，有機(jī)會(huì)成為蓬勃發(fā)展的中國(guó)新業(yè)務(wù)的一部分將是一件棘手的事情。因此，斗魚(yú)似乎有很大的升值空間。

　　市場(chǎng)反應(yīng)疲軟表明，投資者的眼光正變得越來(lái)越敏銳。斗魚(yú)最強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一虎牙股份有限公司15個(gè)月前上市，首日股價(jià)上漲34%。該股在交易的第一個(gè)月幾乎漲了兩倍。雖然斗魚(yú)會(huì)虎牙的業(yè)務(wù)相似，但它們的財(cái)務(wù)狀況卻不同。

　　去年5月，當(dāng)虎牙上市時(shí)，該公司第一季度剛剛實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。該公司公布營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為3.3%，收入8.43億元人民幣(合1.23億美元)。斗魚(yú)的規(guī)模幾乎是當(dāng)時(shí)的兩倍，2018年前三個(gè)月的收入為14.9億元。但其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為-3.3%，這表明該業(yè)務(wù)可能沒(méi)有規(guī)模經(jīng)濟(jì)。雖然銷售額同比增長(zhǎng)了一倍多，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也大幅收窄，但一些投資者似乎不愿意坐等利潤(rùn)的出現(xiàn)。他們也可能是被虎牙燒死的。

　　2018年第一季度的利潤(rùn)似乎只是僥幸，隨后幾個(gè)季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率僅為ipo前水平的一半。雖然虎牙股價(jià)仍比發(fā)行價(jià)高出81%，但該股此前的大幅上漲基本上已被抹去。另一個(gè)可能打壓市場(chǎng)人氣的因素是，一位創(chuàng)始人和一位早期投資者決定在IPO中套現(xiàn)，而不是像通常情況那樣等待鎖定期結(jié)束。聯(lián)合首席執(zhí)行官?gòu)埼拿骱吞焓雇顿Y人蔡?hào)|慶旗下的敖東投資所售股份約占此次IPO發(fā)行股份的三分之一。

　　當(dāng)你試圖告訴投資者你的無(wú)利可圖的生意很快就會(huì)賺錢(qián)時(shí)，這種信號(hào)不會(huì)激發(fā)你的信心。中國(guó)的電子競(jìng)技產(chǎn)業(yè)并不只是一時(shí)的熱潮。但是，守住初心見(jiàn)明月的人，很少，人們都著急看到眼前可以觸摸到的利益，而不是遠(yuǎn)在天邊的承諾。