文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 錢芬芳

編：許輝

恒勃控股股份有限公司（簡(jiǎn)稱：恒勃股份）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，于6月14日回復(fù)了第三輪問詢并更新了招股書，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券。最新一輪問詢，仍包括了原材料采購及毛利率、業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性、其他業(yè)務(wù)收入及相關(guān)資產(chǎn)減值、應(yīng)收賬款、寄售模式、募投項(xiàng)目及員工持股平臺(tái)等多達(dá)7個(gè)問題。

恒勃控股本次發(fā)行新股不超過2,588萬股，且不低于本次發(fā)行后公司總股本的25%，擬募資5.28億元用于公司年產(chǎn)150萬套汽車進(jìn)氣系統(tǒng)及100萬套燃油蒸發(fā)污染物控制系統(tǒng)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、重慶恒勃濾清器有限公司年產(chǎn)130萬套汽車進(jìn)氣系統(tǒng)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、公司研發(fā)改造升級(jí)及數(shù)據(jù)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目（2.5億元）。

恒勃股份一家三口持股91.89%，在新三板期間董事長(zhǎng)曾因違規(guī)占用資金受警示；營(yíng)收凈利潤(rùn)增速放緩，受下游行業(yè)影響大；員工學(xué)歷不高，核心技術(shù)人員1人離職僅剩2人；客戶集中，報(bào)告期新增客戶少，應(yīng)收賬款單項(xiàng)計(jì)提額高；塑料原料采購占比高，募資近6成資金用于補(bǔ)流。

一家三口持股91.89%，在新三板期間董事長(zhǎng)曾因違規(guī)占用資金受警示

恒勃科技于1998年10月29日注冊(cè)成立，恒勃股份是2014年11月28日由浙江恒勃汽摩部件有限公司整體變更設(shè)立的股份有限公司。發(fā)起人為周書忠、胡婉音和周恒跋3名自然人和啟恒投資1家企業(yè)，不過官網(wǎng)顯示，公司成立于2005年。

截至招股說明書簽署日，公司控股股東為周書忠，周書忠持有公司3,009萬股，占總股本的38.83%；實(shí)際控制人為周書忠、胡婉音和周恒跋，周書忠直接持有公司38.83%的股份，通過啟恒投資間接持有公司14.06%的股份，合計(jì)持有公司52.89%的股份；胡婉音直接持有公司23.30%的股份，通過啟恒投資間接持有公司0.17%的股份，合計(jì)持有公司23.47%的股份；周恒跋直接持有公司15.53%的股份。周書忠、胡婉音和周恒跋三人直接或間接持有公司股份的比例合計(jì)為91.89%，共同控制公司的經(jīng)營(yíng)決策、人事任免等事宜，共同擁有公司控制權(quán)。周書忠和胡婉音系夫妻關(guān)系，周恒跋系周書忠和胡婉音之子。

2015年11月，恒勃股份開始在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)基礎(chǔ)層掛牌，2018年底，公司申請(qǐng)終止掛牌，2019年1月正式摘牌。值得注意的是，2016年11月22日，公司收到浙江證監(jiān)局下發(fā)的《行政監(jiān)管措施決定書》（[2016]29號(hào)）。根據(jù)上述《行政監(jiān)管措施決定書》，公司自2015年11月5日至2016年4月19日期間，公司資金被關(guān)聯(lián)方恒勃科技集團(tuán)有限公司（原名“浙江恒勃濾清器有限公司”）違規(guī)占用，累計(jì)被占用資金為3,385萬元（截至2016年4月20日上述占用資金已歸還）；發(fā)生上述事實(shí)后，公司未及時(shí)進(jìn)行信息披露，直至2016年4月22日才公告披露；周書忠時(shí)任公司董事長(zhǎng)，對(duì)上述違規(guī)事項(xiàng)應(yīng)承擔(dān)主要責(zé)任。浙江證監(jiān)局決定對(duì)公司及其董事長(zhǎng)周書忠予以警示。

2016年12月和2019年12月公司分別通過啟恒投資和啟鴻投資實(shí)施了兩次股權(quán)激勵(lì)，并于2020年12月增資引入了外部投資者寧波明序，寧波明序持有公司4.74%的股份。問詢函件也涉及了員工持股平臺(tái)的入股價(jià)格。

上述三次入股的作價(jià)分別為3.88元/股、4.28元/股和7.80元/股，存在較大差異，主要系受入股各年凈利潤(rùn)波動(dòng)的影響。上述三次入股時(shí)的估值依據(jù)均系參考同行業(yè)并購重組市盈率水平定價(jià)，入股當(dāng)年凈利潤(rùn)越高，相應(yīng)的估值越高，每股作價(jià)亦越高。從市盈率的角度來看，前后三次入股的作價(jià)分別為8.63倍、8.80倍和9.34倍。

營(yíng)收凈利潤(rùn)增速放緩，受下游行業(yè)影響大

恒勃股份主要從事內(nèi)燃機(jī)進(jìn)氣系統(tǒng)等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。公司主要產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車、摩托車、通用機(jī)械內(nèi)燃機(jī)進(jìn)氣系統(tǒng)。2019年-2021年，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為4.949億元、5.734億元和6.331億元，2020年和2020年?duì)I收分別增長(zhǎng)15.86%和10.41%；各期凈利潤(rùn)分別為3589.79萬元、6474.05萬元和9537.66萬元，2020年和2021年凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)80.35%和47.32%。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為34.45%、37.19%和37.91%。

公司主要產(chǎn)品為內(nèi)燃機(jī)進(jìn)氣系統(tǒng)及配件，主要應(yīng)用于燃油車以及新能源混合動(dòng)力車。公司成立于2005年，設(shè)立初期主要從事摩托車進(jìn)氣系統(tǒng)及配件業(yè)務(wù)。公司發(fā)展初期即與本田、雅馬哈、豪爵等知名品牌開展了合作。同時(shí)，隨著公司與吉利展開合作，公司開始開發(fā)汽車空濾器產(chǎn)品，通過技術(shù)遷移進(jìn)入汽車零部件配套市場(chǎng)。2007年以后，廣汽自主品牌乘用車項(xiàng)目組成立，指定公司作為其自主品牌廣汽傳祺的進(jìn)氣系統(tǒng)配套供應(yīng)商。

2019年-2021年，公司汽車進(jìn)氣系統(tǒng)及配件營(yíng)收分別為2.313億元、2.528億元和2.959億元，占比分別為50%、53.54%和50.23%；摩托車進(jìn)氣系統(tǒng)及配件營(yíng)收分別為1.94億元、1.867億元和2.504億元，占比分別為41.93%、39.53%和42.5%。

汽車進(jìn)氣系統(tǒng)及配件產(chǎn)品主要包括汽車空濾器總成，摩托車進(jìn)氣系統(tǒng)及配件產(chǎn)品主要包括摩托車空濾器總成和炭罐等。公司目前生產(chǎn)的空濾器產(chǎn)品主要應(yīng)用于乘用車以及二輪摩托車。2019年-2021年，公司汽車空濾器銷量分別為167.52萬臺(tái)、150.58萬臺(tái)和152.14萬臺(tái)，2020年和2021年整體處于下滑狀態(tài)；公司摩托車空濾器銷量分別為390.30萬臺(tái)、387.82萬臺(tái)和506.89萬臺(tái)，2020年銷量略有下滑，2021年有所回升。

根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)測(cè)算，2021年，公司汽車空氣濾清器銷量占國(guó)內(nèi)乘用車空濾器的市場(chǎng)份額為8.16%，摩托車主空氣濾清器占國(guó)內(nèi)二輪摩托車空濾器的市場(chǎng)份額為28.40%。

值得注意的是，公司業(yè)務(wù)的發(fā)展與我國(guó)汽車、摩托車行業(yè)的發(fā)展緊密相關(guān)。汽車、摩托車行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度較高，國(guó)際及國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)都將對(duì)我國(guó)汽車、摩托車的生產(chǎn)和消費(fèi)帶來影響。

近年來，我國(guó)各地相繼出臺(tái)“限摩”、“禁摩”等相關(guān)規(guī)定，對(duì)摩托車產(chǎn)業(yè)發(fā)展造成了一定沖擊，若未來各地相關(guān)政策進(jìn)一步收緊，或制定相關(guān)政策的地區(qū)增多，摩托車市場(chǎng)可能將面臨向邊緣城鎮(zhèn)和鄉(xiāng)村地區(qū)轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致公司下游摩托車整車廠訂單出現(xiàn)萎縮，進(jìn)而對(duì)公司相關(guān)產(chǎn)品的銷售造成沖擊，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)會(huì)造成不利影響。

員工學(xué)歷不高，核心技術(shù)人員1人離職僅剩2人

2020年初，恒勃股份的核心技術(shù)人員為張志華、趙雨和鄭光聰。2020年7月15日，鄭光聰因個(gè)人原因離職。截至招股說明書簽署日，公司的核心技術(shù)人員為張志華和趙雨。2020年副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人都發(fā)生了變化。

截至2021年末，恒勃股份的研發(fā)技術(shù)人員人數(shù)為186人。公司員工中本科及以上學(xué)歷的人數(shù)為78人，占比為6.43%。

報(bào)告期內(nèi)，公司2019年勞務(wù)派遣比例為12.11%，勞務(wù)派遣用工人數(shù)占公司用工總量的比例超過10%。

2019年-2021年，公司社保繳納比例分別為85.33%、86.93%和92.69%，繳納比例并不高，存在著沒完全覆蓋的情況。

客戶集中，報(bào)告期新增客戶少，應(yīng)收賬款單項(xiàng)計(jì)提額高

報(bào)告期內(nèi)，恒勃股份前五大客戶穩(wěn)定，為廣汽集團(tuán)、吉利集團(tuán)、奇瑞集團(tuán)、五羊本田和新大洲本田。報(bào)告期內(nèi)，公司汽車領(lǐng)域新開拓客戶對(duì)應(yīng)的各期收入僅121.81萬元、973.70萬元和2,678.03萬元，摩托車領(lǐng)域新開拓客戶對(duì)應(yīng)的各期收入僅33.52萬元、28.04萬元和69.73萬元。

報(bào)告期內(nèi)公司新增客戶數(shù)量相對(duì)較少，各期新增客戶收入分別為155.33萬元、884.57萬元和2198.09萬元，剔除2018年新增客戶長(zhǎng)城汽車后的收入分別為41.10萬元、117.17萬元和549.67萬元。

公司的業(yè)務(wù)形態(tài)有所變動(dòng)，通過不斷延伸產(chǎn)品線，例如增加進(jìn)氣系統(tǒng)中各類管路、炭罐等產(chǎn)品的供應(yīng)量，來進(jìn)一步豐富收入維度，報(bào)告期內(nèi)，公司汽車通氣管類產(chǎn)品的收入分別為1.062億元、1.217億元和1.484億元，汽車炭罐類產(chǎn)品的收入分別為993.98萬元、2,246.21萬元和3,478.40萬元，均呈增長(zhǎng)趨勢(shì)

報(bào)告期各期末，恒勃股份應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.219億元、1.275億元和1.418億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為24.63%、22.25%和22.39%。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.71、4.60和4.70。

報(bào)告期各期末，單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款余額分別為1,724.89萬元、2,820.33萬元和2,944.12萬元。因北汽銀翔及重慶幻速陷入債務(wù)危機(jī)，無力償還其與公司間的應(yīng)收賬款合計(jì)1,724.89萬元，2018年末公司對(duì)上述應(yīng)收賬款全額計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備，因此2018年末和2019年末單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款余額均為1,724.89萬元。

2020年末較2019年末增加1,095.44萬元，主要系口罩業(yè)務(wù)外銷客戶LouiMotorsTechnologyCorporation未按合同約定按時(shí)支付貨款137.70萬美元（折合人民幣898.45萬元），公司預(yù)計(jì)該筆款項(xiàng)無法收回，已全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

公司其他業(yè)務(wù)收入主要來源于醫(yī)療器械及園林機(jī)械產(chǎn)品銷售、模具收入、房租收入等。報(bào)告期各期，其他業(yè)務(wù)收入分別為3,226.31萬元、10,108.89萬元和4,408.71萬元。其中2020年銷售的口罩業(yè)務(wù)金額較大，但2021年大幅下降。目前已計(jì)提相關(guān)固定資產(chǎn)減值584.21萬元，占相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備賬面原值的比例為45.66%。報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)減值損失和信用減值損失合計(jì)分別為-976.56萬元、-3,116.55萬元和-979.05萬元。

恒勃股份還與自然人梁妙林產(chǎn)生民間借貸糾紛，恒勃股份于2021年6月8日向法院申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行，但被執(zhí)行人梁妙林名下無可供執(zhí)行的資產(chǎn)。

塑料原料采購占比高，募資近6成資金用于補(bǔ)流

恒勃股份產(chǎn)品的主要原料系塑料原料，主要生產(chǎn)工序亦為注塑。公司雖具備部分橡膠件的自產(chǎn)能力，但相對(duì)來說自購橡膠原料進(jìn)行生產(chǎn)的金額較?。粓?bào)告期各期，發(fā)行人橡膠原料各期采購金額占基礎(chǔ)原材料采購金額的比例僅在6%左右，而塑料原料各期采購金額占基礎(chǔ)原材料采購金額的比例均在65%以上，報(bào)告期內(nèi)，公司PP采購平均單價(jià)分別為7.72元/kg、7.18元/kg和7.66元/kg，呈先降后升趨勢(shì)。報(bào)告期各期末，公司原材料賬面余額分別為2,721.81萬元、3,096.89萬元和2,846.04萬元。

中山德盛塑料有限公司為公司2019年、2020年第二大供應(yīng)商，2021年第一大供應(yīng)商，分別向公司提供塑料原料達(dá)762.75萬元、1,055.32萬元和1,944.18萬元，成立于2010年，從2018年的參保人數(shù)為15人，縮減至2019年-2021年的1人。業(yè)務(wù)做得越大，參保人數(shù)越少，令人不解。

據(jù)諸環(huán)罰字〔2017〕991號(hào)行政處罰文件顯示，2017年11月6日，公司2019年第五大2021年第三大供應(yīng)商諸暨市通靈實(shí)業(yè)有限公司，因未批先建、違反三同時(shí)被責(zé)令停止水暖管件項(xiàng)目生產(chǎn)；和罰款人民幣叁萬貳仟元整。

報(bào)告期內(nèi)，各期前五名供應(yīng)商中新增供應(yīng)商為臺(tái)州環(huán)亞醫(yī)療器械有限公司、吉林槿恒汽車零部件有限公司和石通瑞吉亞太電子（蘇州）有限公司。

2020年公司向臺(tái)州環(huán)亞醫(yī)療器械有限公司采購口罩熔噴布原料金額為1073.92萬元，占當(dāng)期采購總額比例為3.74%。臺(tái)州環(huán)亞醫(yī)療器械有限公司于2020年3月設(shè)立，設(shè)立時(shí)股東為臺(tái)州環(huán)亞包裝有限公司，于2020年4月股東變更為浙江九鼎塑化科技有限公司，于2021年7月股東變更為新昌縣春鼎水果專業(yè)合作社。

2021年12月30日，臺(tái)州市稅務(wù)局對(duì)臺(tái)州環(huán)亞醫(yī)療器械有限公司所偷增值稅3514974.8元處以百分之五十的罰款計(jì)1757487.44元；擬對(duì)當(dāng)事人所偷城市維護(hù)建設(shè)稅246048.24元處以百分之五十的罰款計(jì)123024.12元。

報(bào)告期各期末，公司發(fā)出商品在期后的結(jié)轉(zhuǎn)比例分別為98.30%、97.71%和83.48%，其中，2019年末和2020年末的發(fā)出商品期后結(jié)轉(zhuǎn)比例未達(dá)100%，主要系由于寄售模式下部分客戶會(huì)留有少量備用件，待后續(xù)實(shí)際使用后再結(jié)算，相應(yīng)的結(jié)算周期較長(zhǎng)；2021年末期后結(jié)轉(zhuǎn)比例相對(duì)較低，主要系統(tǒng)計(jì)期間較短所致。發(fā)出商品的期后結(jié)轉(zhuǎn)收入時(shí)間主要集中在2個(gè)月內(nèi)，占各期末發(fā)出商品余額的比例分別為65.64%、71.33%和70.09%。

從現(xiàn)金流簡(jiǎn)表來看，公司除2020年的現(xiàn)金流為正數(shù)外，2021年已轉(zhuǎn)負(fù)，而2019年才微量流入，對(duì)照公司報(bào)告期各期末，貨幣資金余額分別為1,408.60萬元、5,661.67萬元和3,477.92萬元，流動(dòng)資產(chǎn)中顯現(xiàn)了應(yīng)收賬款和存貨雙高的情況，從報(bào)表上有美化的嫌疑，這對(duì)公司的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)并不利。

臺(tái)州擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目總投資1.517億元，進(jìn)行“恒勃控股股份有限公司年產(chǎn)150萬套汽車進(jìn)氣系統(tǒng)及100萬套燃油蒸發(fā)污染物控制系統(tǒng)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”建設(shè)；含裝修改造1,090萬元，機(jī)器設(shè)備9,975.00萬元，鋪底流動(dòng)資金4,109.36萬元；重慶擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目總投資7,278.33萬元，進(jìn)行“重慶恒勃濾清器有限公司年產(chǎn)130萬套汽車進(jìn)氣系統(tǒng)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”建設(shè)；含裝修改造760.00萬元，機(jī)器設(shè)備4,738萬元，鋪底流動(dòng)資金1,780.33萬元。本次單獨(dú)擬使用募集資金2.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。如此算來，恒勃股份此次用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的金額占此次募資總額的比例為58.48%。

恒勃股份在全國(guó)禁摩情況加劇，新能源車受追捧，公司平均運(yùn)行負(fù)荷在84.76%、83.88%和94.72%的情況下，募投加大的燃油汽車配套產(chǎn)能又能否順利消化？