四環(huán)生物做的有問題嗎？

5.四環(huán)生物

四環(huán)生物是曉閑點評的第五家公司，對于這家公司，曉閑的態(tài)度依然是比較負面的。

四環(huán)生物是一家成立較早的老牌醫(yī)藥企業(yè)。公司從事橫向多元化業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要是醫(yī)藥行業(yè)和用材林、景觀工程、苗木等產(chǎn)業(yè)。基本上醫(yī)藥行業(yè)和景觀工程等行業(yè)營業(yè)收入占比基本上各50%。

公司的醫(yī)藥產(chǎn)品主要包括重組人白細胞介素、肝炎診斷試劑等等，公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要著重于免疫學相關(guān)醫(yī)療產(chǎn)品。

在本科階段中，曉閑的專業(yè)課就涉及到了免疫學的基本原理，曉閑對該領(lǐng)域僅有非常粗淺的了解，但但曉閑并不是專業(yè)的免疫學背景出身，這些領(lǐng)域是曉閑比較陌生的，因此，曉閑對這家公司的產(chǎn)品并不了解。

話雖如此，但曉閑依然比較關(guān)注這家公司，因為這家公司的運營指標是曉閑介紹的全部公司中最特殊的一家，我們將會看到一些非常特殊的運營指標。

對于四環(huán)生物這樣的從事無關(guān)多元化的企業(yè)而言，當我們希望從存貨等指標去分析和評估企業(yè)的運營效率時，站在外部的角度去分析是有難度的，畢竟我們很難窺視清楚不同業(yè)務(wù)板塊的運營效率如何。

而如果是公司的內(nèi)部人，則可以看到公司內(nèi)部的各項指標，因此，可以分業(yè)務(wù)板塊逐項分析每個業(yè)務(wù)板塊的運營質(zhì)量如何。

對于公司的管理層而言，當從事運營分析時，最佳的策略是單獨分析不相關(guān)業(yè)務(wù)，分析各板塊業(yè)務(wù)的各運營指標，以此來評估公司的運營質(zhì)量并為后續(xù)工作提供方向。

曉閑是公司以外的人，因此，曉閑只能通過該公司的全部經(jīng)營數(shù)據(jù)進行分析，而無法分析各業(yè)務(wù)板塊的運營指標了，這樣的分析是評估的全部業(yè)務(wù)運營的總和結(jié)果。

首先，曉閑將繼續(xù)帶領(lǐng)大家一睹四環(huán)生物的運營指標，以此對該公司有一個基本的認知。這里，表1展示了該公司的關(guān)鍵運營數(shù)據(jù)。

表1 四環(huán)生物最近8年的運營數(shù)據(jù)

在點評該公司的各項運營指標前，曉閑先要整體評價一下這家公司。

當曉閑第一眼看到公司的上述各項指標時，曉閑忍不住要皺眉了。在曉閑點評的多家公司中，這家公司的經(jīng)營質(zhì)量絕對是最差的，沒有之一。下面，曉閑將帶領(lǐng)大家逐項分析一下各自運營結(jié)果。

A.營業(yè)收入

從公司過去8年的經(jīng)營數(shù)據(jù)看，公司的營業(yè)收入表現(xiàn)非常有意思，值得我們特別留意。

整體上看，在過去的8年中，營業(yè)收入保持了13.43%的年均復(fù)合增速，鮮有部分年份（2015年）的營業(yè)收入出現(xiàn)了輕微下滑。

從增速的水平看，公司的營業(yè)收入表現(xiàn)還是比較不錯的。一般情況下，當企業(yè)的年均復(fù)合增速高于10%增長時，其表現(xiàn)就屬于可接受的了。

不過在今年上半年，公司的營業(yè)收入為1.5億，而對比2020年H1，公司的營業(yè)收入2.37億，而2019年H1，公司的營業(yè)收入為1.74億，從上半年的角度看，公司最近幾年的業(yè)績似乎陷入了瓶頸之中了。

所以，整體上看，公司前些年保持了較好的營業(yè)收入增長勢頭，但，公司似乎在最近幾年陷入了營業(yè)收入下滑的困境之中。

如果我們需要深入分析的話，應(yīng)當去分析一下各項業(yè)務(wù)的營業(yè)收入表現(xiàn)如何。

B.期末存貨

從公司過去8年的運營數(shù)據(jù)看，公司的存貨表現(xiàn)更有意思，更值得我們留意。

在最初的2年中，公司的存貨基本上保持在5000萬左右，表現(xiàn)非常穩(wěn)定。

但在接下來的3年中，公司的存貨數(shù)據(jù)出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長，從0.4億，增長至2.12億，接著又增加到5.84億，增速非常嚇人。

但是，反轉(zhuǎn)接著又來了，在最近的3年中，公司的存貨水平保持了較穩(wěn)定的狀態(tài)，基本上在4.5億到5.8億之間，波動并不大。

公司的存貨表現(xiàn)用一句話概括，那就是先保持穩(wěn)定，接著爆發(fā)式增長，最后又保持穩(wěn)定。

這樣的存貨數(shù)據(jù)表現(xiàn)是很特別的。

造成這樣的情況的原因一般都是公司的主營業(yè)務(wù)發(fā)生了非常大的變化。

曉閑對公司的發(fā)展歷程并不是特別熟悉，因此，這樣的判斷是基于曉閑對供應(yīng)鏈的理解而做出的。

因此，曉閑的判斷是否正確則有待后續(xù)進行驗證。不過，曉閑需要關(guān)注的依然是公司的運營效率。

由于的存貨數(shù)據(jù)出現(xiàn)了如此劇烈的變化，站在供應(yīng)鏈的角度看，我們首先要問的問題是——公司的這樣一種存貨表現(xiàn)是否是合理的呢？

對于這一問題，曉閑的答案是目前無法判斷，要想回答該問題，我們需要結(jié)合第三個重要指標存貨/營業(yè)收入進行分析。

C.存貨/營業(yè)收入

存貨/營業(yè)收入這個指標同樣出現(xiàn)了非常特殊的表現(xiàn)。

在2013年和2014年這2年中，該指標保持在20%左右，這樣的狀態(tài)是非常良性的，表明了公司的庫存控制狀態(tài)是不錯的。

而緊接著發(fā)生了非常重大的變化，存貨/營業(yè)收入這個指標一下子變成了90%左右，而在接下來的2年中，該指標一路增長到了168.8%，增速之迅猛可見一斑。

接著在后來的幾年中，存貨/營業(yè)收入一路下滑，到2020年年終時，該指標下滑到了89%，下滑也是比較明顯的。

整體上看，公司的存貨/營業(yè)收入出現(xiàn)了以下表現(xiàn)。

先保持平穩(wěn)，然后爆發(fā)式增長，接著逐年下滑。

這個指標的表現(xiàn)基本上與期末存貨的表現(xiàn)是相同的，都是從第三年開始出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長，因此，結(jié)合存貨數(shù)據(jù)看，基本可以判斷公司應(yīng)當是在第三年變更了業(yè)務(wù)范圍。

而在最近幾年中，存貨/營業(yè)收入又發(fā)生了大幅度下滑。造成存貨/營業(yè)收入大幅下滑的原因可能是公司管理層在嘗試降低該指標，以此來提升運營質(zhì)量。

結(jié)合公司過去多年的營業(yè)收入的變化看，公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變是有價值的，因為當業(yè)務(wù)發(fā)生變動之后，公司保持了連續(xù)多年營業(yè)收入穩(wěn)健增長的狀態(tài)。

回到存貨/營業(yè)收入的指標看，當公司的業(yè)務(wù)范圍發(fā)生重大轉(zhuǎn)變后，公司的存貨/營業(yè)收入一直保持了較高的狀態(tài)，在最近幾年中，該指標基本上沒有低于80%，甚至還高達150%左右。

對于這樣的表現(xiàn)，我們可以理解為：公司的產(chǎn)品在生產(chǎn)好了之后需要等到290天以上才能銷售掉。

從存貨/營業(yè)收入指標看，曉閑對公司的整體評價是公司的存貨水平是不合理的，是有待提高的，而這樣的狀態(tài)發(fā)生在公司業(yè)務(wù)發(fā)生轉(zhuǎn)變之后。

因此，曉閑認為，從公司業(yè)務(wù)發(fā)生轉(zhuǎn)變的年份開始，公司的運營質(zhì)量是變差了，近幾年，公司的運營質(zhì)量并沒有得到根本性的改善。問題應(yīng)當?shù)玫焦芾韺拥母叨戎匾暋?/p>

D.扣非凈利潤

從扣非凈利潤數(shù)據(jù)看，公司過去8年的經(jīng)營結(jié)果并沒有取得成績，公司的凈利潤基本上都保持在0上下震蕩，凈利潤出現(xiàn)了時正時負的表現(xiàn)。

而公司在過去的8年中，營業(yè)收入基本上保持了穩(wěn)健增長的趨勢。

因此，曉閑的評價是公司經(jīng)營并沒有取得管理層期望的結(jié)果。

而曉閑曾分析過公司在第三年開始實現(xiàn)了業(yè)務(wù)的變更。

在曉閑看來，該公司在第三年實現(xiàn)業(yè)務(wù)變更，其原因很有可能是公司管理層希望通過調(diào)整業(yè)務(wù)范圍以此來改變沒有利潤的現(xiàn)狀。

不過，可惜的是公司管理層的努力是失敗的，公司在轉(zhuǎn)變了業(yè)務(wù)范圍之后，并沒有出現(xiàn)利潤增長的表現(xiàn)。

E.存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

從過去多年的數(shù)據(jù)看，3個周轉(zhuǎn)指標的表現(xiàn)非常不同，因此，曉閑需要單獨分析每一個指標。

a.存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

從公司過去多年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)看，曉閑的整體看法是公司的周轉(zhuǎn)效率在明顯惡化。

在最初的2年中，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)保持在150天左右，可以簡單理解為公司的產(chǎn)品大概需要5個月才能全部銷售掉。

這樣一種周轉(zhuǎn)水平在曉閑看來并不太高，畢竟需要太長時間，但是，這樣的表現(xiàn)倒也說得過去，畢竟半年內(nèi)公司還是可以把全部的貨給賣掉的。

不過，接下來幾年的表現(xiàn)就讓曉閑有些不放心了。

在接下來的幾年中，公司的周轉(zhuǎn)天數(shù)一下子猛增到了509天，緊接著該指標一路猛增到了2271天，增幅非常厲害。

而在最近幾年中，該指標出現(xiàn)了明顯的下滑，從2271天一路下滑至850天。

整個趨勢為前半段比較高效的運營，而在后續(xù)年份保持了超低的周轉(zhuǎn)效率。

這樣的一種表現(xiàn)基本上可以論證曉閑的判斷——公司在第三年轉(zhuǎn)變了業(yè)務(wù)范圍。

而且從存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)指標看，公司在第三年的變化說明公司大概率拓展了一種低周轉(zhuǎn)的業(yè)務(wù)。

至于這樣的判斷是否正確，則需要結(jié)合具體業(yè)務(wù)進行分析，這里不作判斷。

整體上，曉閑的評判是公司的存貨周轉(zhuǎn)效率是有問題的。

b.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

從公司過去多年的經(jīng)營數(shù)據(jù)看，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)基本上保持在120天左右，上下限為90天和150天。

雖然150天的周轉(zhuǎn)天數(shù)比較長了，但整體上該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)相對穩(wěn)定。

這說明公司對下游客戶的競爭力并沒有發(fā)生非常大的轉(zhuǎn)變，也說明，在控制賬期方面，公司的管理層在過去多年中是付出過努力的。

c.應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)這個指標的表現(xiàn)卻非常有趣了。

最大的變化卻在中間幾年。在最初的5年中，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)一路猛增，從55天增加到了721.7天，增長非常嚇人。

而緊接著，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)卻又從721.7天下降到了146天。

在最近的3年中，該周轉(zhuǎn)指標先增加，又隨之大幅減少。

對于最近3年的表現(xiàn)，我們需要結(jié)合公司每年的經(jīng)營現(xiàn)狀做出判斷。

如果單從數(shù)據(jù)看，我們并不能得出一些有效的結(jié)論。

不過，這幾年的表現(xiàn)卻很值得我們關(guān)注。

為什么這幾年公司的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長，而又緊接著發(fā)生斷崖式的減少呢？

由于該問題并不屬于曉閑目前的存貨管理的文章主題，這里不會分析產(chǎn)生這種表現(xiàn)的原因，如果大家對該問題有興趣請自行研究該公司。

如果后續(xù)曉閑在介紹商業(yè)模式和商業(yè)案例篇，且拿四環(huán)生物作為分析案例時，曉閑可能會分析四環(huán)生物這家公司的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)指標。

如果希望看曉閑的分析的話，請在公眾號后臺留言，后續(xù)曉閑會介紹該問題。

因此，整體上，曉閑對該公司的評價是公司的供應(yīng)鏈管理質(zhì)量也是有較大問題的。

僅僅從上述各項指標看，曉閑對該公司的建議是公司可以考慮丟掉其中的周轉(zhuǎn)效率較低的業(yè)務(wù)。