作者：錦上花

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2021年8月以來，伊利股份(600887.SH)、蒙牛乳業(yè)(02319.HK)、養(yǎng)元飲品(603156.SH)、承德露露(000848.SZ)、光明乳業(yè)(600597.SH)、三元股份(600429.SH)、妙可藍多(600882.SH)等乳企陸續(xù)披露了半年報。

從財報看，伊利股份牢牢霸占龍頭位置，剩下的幾家上演多家分晉。

乳企業(yè)績普遍增長

半年報顯示，幾家乳企都實現(xiàn)了業(yè)績的增長。從凈利來看，伊利股份、蒙牛乳業(yè)、養(yǎng)元飲品、承德露露、光明乳業(yè)、三元股份、妙可藍多分別實現(xiàn)凈利53.22億元、29.47億元、11.59億元、2.84億元、2.61億元、1.46億元、1.12億元。從增速上來看，妙可藍多、三元股份和蒙牛乳業(yè)的增速遙遙領(lǐng)先，分別為247.12%、244.02%、143.2%；養(yǎng)元飲品、伊利股份和承德露露增長穩(wěn)健，增速分別為63.85%、42.48%、39.52%；僅有光明乳業(yè)實現(xiàn)了凈利增速下滑，為-16.81%。

伊利股份作為乳業(yè)龍頭，旗下“金典”“安慕希”“暢輕”“金領(lǐng)冠”“巧樂茲”等重點產(chǎn)品銷售收入比2020年同期增長20.7%；以“金典”A2β-酪蛋白有機純牛奶、“伊利”臻濃牛奶高鈣、“暢輕”蔗糖減半果茶酸奶、“QQ星”兒童成長配方羊奶粉、“巧樂茲”巧榛橘冰淇淋、“優(yōu)酸乳”乳汽氣泡乳等為代表的新品收入占比15.6%。

同時，伊利股份也指出了該公司面臨的挑戰(zhàn)。社群營銷、O2O到家等新零售模式繼續(xù)快速發(fā)展，對用戶的消費行為和購買習(xí)慣產(chǎn)生了較大影響，同時在產(chǎn)品、業(yè)務(wù)模式及運營管理等方面，給乳企帶來了挑戰(zhàn)；2021年上半年，原料奶、油脂、紙箱、塑料等原輔材料價格同比大幅上漲，企業(yè)成本控制壓力不斷加大；國際貿(mào)易政策法規(guī)、匯率波動及境外疫情等因素的不確定性，也給乳企發(fā)展帶來挑戰(zhàn)。

蒙牛乳業(yè)在半年中表示，其液態(tài)奶業(yè)務(wù)收入同比上升21.1%、奶粉業(yè)務(wù)收入同比上升11.6%、冰淇淋業(yè)務(wù)收入同比上升34.8%，而以奶酪為主的企業(yè)業(yè)務(wù)收入則同比急增98.2%。同時，受原料鮮奶價格同比上升的影響，毛利率較2020年同期下降0.8個百分點至38.2%。

養(yǎng)元飲品的規(guī)模居第三。該公司的主要產(chǎn)品為同時標(biāo)注“養(yǎng)元”商標(biāo)、“六個核桃”商標(biāo)的植物蛋白飲料核桃乳。半年報顯示，養(yǎng)元飲品穩(wěn)步推進線上傳統(tǒng)電商平臺，發(fā)力拼多多、抖音、快手等社群團購、直播電商渠道，并與專業(yè)的代運營公司合作。此外，養(yǎng)元飲品還加緊籌建先進植物奶生產(chǎn)線，點打造“高考季”系列活動。

乳企銷售費用高企

妙可藍多表示，其利潤增長主要系該公司奶酪、液態(tài)奶和貿(mào)易三大板塊業(yè)務(wù)收入均實現(xiàn)同比增長，奶酪和貿(mào)易板塊在收入增長的同時，毛利率同步提升，帶動主營業(yè)務(wù)整體收入增長和毛利率提升。半年報顯示，妙可藍多的主營產(chǎn)品為奶酪、液態(tài)奶、貿(mào)易，占營收比重分別為73.76%、10.33%、15.91%。2021年上半年，妙可藍多奶酪毛利率為50.19%，同比增長3.52個百分點；貿(mào)易毛利率為6.05%，同比增長2.04%。

值得注意的是，妙可藍多的銷售費用增長迅速。2021年上半年，其銷售費用共計5.04億元，同比增長67.48%。其中，銷售費用主要項目包括廣告促銷費、職工薪酬等。2021年上半年，其廣告促銷費高達4.11億元?！懊羁伤{多，妙可藍多，奶酪棒，奶酪棒”這深入人心的廣告靠的是真金白銀。

三元股份表示其凈利潤增長主要系該公司克服北京順義、河北石家莊疫情影響，不斷增強企業(yè)內(nèi)生增長動力，提升整體影響力和競爭力。2021年上半年，三元股份的營業(yè)成本為29.46億元，同比增28.80%，主要系銷售增長、原輔材料價格上漲。2021年上半年，其銷售費用為6.88億元。雖然三元股份在積極控制成本，但其銷售費用同其營收規(guī)模相比差距仍較大。

承德露露和養(yǎng)元飲品的主營產(chǎn)品類似，均為植物蛋白飲料。其中杏仁露系列占其營收比重為98.46%，果仁核桃系列占其營收比重為1.54%。其地域性表現(xiàn)明顯，2021年上半年，其來自北部地區(qū)的營收占91.36%，來自中部地區(qū)的營收占5.98%，來自其他地區(qū)的營收占2.67%。

承德露露的廣告宣傳費也增加明顯，2021年上半年，其廣告宣傳費為1.97億元，占銷售費用比率為69.13%，同比增45.40%，主要是較以往加大了廣告投放力度，擴大受眾群，廣告投放形式包括綜藝媒體、戶外大牌、公交車體、宣傳物料、終端包裝等。

未來乳企機遇挑戰(zhàn)并存

2021年，光明乳業(yè)實現(xiàn)營收142.64億元，同比增17.36%；實現(xiàn)凈利潤2.61億元，同比降16.81%。分析財報可知，光明乳業(yè)增收不增利的原因主要系投建廠房設(shè)備及牧場建設(shè)等。

2021年3月，光明乳業(yè)發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，擬申請通過非公開發(fā)行 A股股票方式募集資金，募集資金規(guī)模不超過19.30億元，其中13.55億元用于牧場建設(shè)，5.75億元用于補充公司流動資金。同時，光明乳業(yè)在安徽、寧夏、黑龍江三省開工建設(shè)規(guī)模牧場。

總體而言，國內(nèi)乳企發(fā)展形勢向好。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年1至6月全國液態(tài)奶產(chǎn)量1394.45萬噸，同比增長17.65%；干乳制品產(chǎn)量95.7萬噸，同比增長5.8%；奶粉產(chǎn)量47.13萬噸，同比下降6.53%。2021年1至6月全國乳品加工業(yè)銷售收入 2301.45億元，同比增長14.38%。

然而，國內(nèi)乳企也面臨著銷售費用高企、原材料價格上漲、營銷方式轉(zhuǎn)變等挑戰(zhàn)。誰能從乳業(yè)市場群雄逐鹿中脫穎而出，首席消費官將拭目以待。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān)）