《金證研》南方資本中心 羅九/作者 沐靈 映蔚/風(fēng)控

控制權(quán)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益相關(guān)者利益的核心權(quán)力，其中的合理配置體現(xiàn)各權(quán)力主體經(jīng)營(yíng)管理理念的同時(shí)，也是企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的保證。而深圳市一博科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“一博科技”）攜七名實(shí)控人上市，其共同控制風(fēng)險(xiǎn)引來不少關(guān)注。

值得關(guān)注的是，受行業(yè)資金需求大、技術(shù)要求高及業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素推動(dòng)，PCB生產(chǎn)廠商“大型化、集中化”趨勢(shì)日趨明顯，行業(yè)馬太效應(yīng)顯現(xiàn)。在一博科技PCB設(shè)計(jì)、PCBA制造服務(wù)市占率均不足0.5%的情況下，招股書稱一博科技與大型PCB企業(yè)無(wú)競(jìng)爭(zhēng)，而一博科技與大型PCB企業(yè)的客戶曾重疊，上述無(wú)競(jìng)爭(zhēng)的說法或遭“打臉”。同時(shí)，PCB行業(yè)深陷“快速交付”之爭(zhēng)，且一博科技競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手具備全產(chǎn)業(yè)鏈布局，而一博科技僅自有PCB設(shè)計(jì)、PCBA制造能力，但PCB制板能力或缺失，產(chǎn)業(yè)鏈布局“缺環(huán)”，未來其將如何在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出？

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一、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈兩大業(yè)務(wù)市占率不足0.5%，宣稱與大型PCB企業(yè)無(wú)競(jìng)爭(zhēng)或遭“打臉”

將目光放置PCB行業(yè)。該行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈市場(chǎng)份額向頭部企業(yè)集中，PCB行業(yè)或現(xiàn)“馬太效應(yīng)”。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院公開數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)印制電路板制造行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，截至2020年，內(nèi)陸地區(qū)PCB企業(yè)數(shù)量達(dá)約2,000家以上。在國(guó)內(nèi)印刷電路板行業(yè)內(nèi)，企業(yè)分高、中、低三個(gè)層面，中高端有外資、港資，臺(tái)資、少數(shù)國(guó)有企業(yè)主導(dǎo)，低端指運(yùn)作不規(guī)范的小廠，由于設(shè)備、環(huán)保方面投資少，反而形成成本優(yōu)勢(shì)。中端層面形成廠家密集態(tài)勢(shì)，兩頭夾擊，競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。

截至2020年，國(guó)內(nèi)印制電路板行業(yè)的市場(chǎng)集中度較低，鵬鼎控股（深圳）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鵬鼎控股”）、深南電路股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“深南電路”）等PCB企業(yè)市場(chǎng)份額占比靠前，而除了頭部企業(yè)以外，其他企業(yè)的營(yíng)收規(guī)模差距不為明顯，在行業(yè)中端和低端領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。

據(jù)深南電路2020年年度報(bào)告，PCB行業(yè)下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，集中度較低，且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。盡管全球PCB產(chǎn)業(yè)重心進(jìn)一步向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，中國(guó)內(nèi)資PCB企業(yè)將迎來一個(gè)全新的發(fā)展時(shí)機(jī)，但伴隨成本和市場(chǎng)等優(yōu)勢(shì)逐步縮小，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)增加。在行業(yè)快速發(fā)展的背景下，內(nèi)資PCB廠商經(jīng)歷了一輪上市潮，PCB行業(yè)上市公司超過20家。已上市PCB企業(yè)利用資金優(yōu)勢(shì)積極擴(kuò)充產(chǎn)能，未來隨著新增產(chǎn)能逐步釋放，PCB行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。

據(jù)鵬鼎控股簽署日為2018年9月4日的招股說明書（以下簡(jiǎn)稱“鵬鼎控股招股書”），就數(shù)量而言，目前全球有兩千余家PCB廠商，行業(yè)格局分散，小廠林立。與此同時(shí)，領(lǐng)先的PCB生產(chǎn)廠商“大型化、集中化”趨勢(shì)日趨明顯。近年來，全球主要的PCB廠商營(yíng)收規(guī)模都經(jīng)歷了新一輪擴(kuò)張。據(jù)Prismark統(tǒng)計(jì)，全球前五大PCB廠商的市場(chǎng)份額從2006年的10.8%已增長(zhǎng)到2017年的23.09%。PCB行業(yè)企業(yè)“大型化、集中化”的發(fā)展趨勢(shì)，一方面是由該行業(yè)資金需求大、技術(shù)要求高及業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈的特點(diǎn)所決定，另一方面也是受到下游終端產(chǎn)品更新?lián)Q代加速、品牌集中度日益提高的影響。

而隨著下游終端電子產(chǎn)品更新?lián)Q代加速，品牌集中度日益提高，與之相適應(yīng)，擁有領(lǐng)先的產(chǎn)品設(shè)計(jì)與研發(fā)實(shí)力、卓越的大批量供貨能力及良好產(chǎn)品質(zhì)量保證的大型PCB廠商，才能不斷滿足大型品牌客戶對(duì)供應(yīng)商技術(shù)研發(fā)、品質(zhì)管控及大批量及時(shí)供貨的苛刻要求；而中小企業(yè)在此類競(jìng)爭(zhēng)中則凸顯不足，導(dǎo)致其與大型PCB廠商的差距日益擴(kuò)大。大型PCB廠商不斷積累競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、筑高行業(yè)門檻，盈利能力不斷增強(qiáng)，在競(jìng)爭(zhēng)中將日益占據(jù)主導(dǎo)地位，使該行業(yè)日益呈現(xiàn)“大型化、集中化”的局面。

截至2020年，一博科技PCB設(shè)計(jì)、PCBA制造服務(wù)市占率均不足0.5%。

據(jù)招股書，中國(guó)內(nèi)陸PCB設(shè)計(jì)細(xì)分行業(yè)的理論市場(chǎng)規(guī)模約為280.99-374.64億元，而一博科技2020年P(guān)CB設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為1.29億元，占國(guó)內(nèi)理論P(yáng)CB設(shè)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模的比例約為0.34%-0.46%。

對(duì)于市場(chǎng)占有率不高原因，招股書解釋稱，主要系上述測(cè)算的PCB設(shè)計(jì)細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模僅為理論市場(chǎng)規(guī)模，而多數(shù)產(chǎn)品公司仍選擇由公司內(nèi)部的硬件工程師兼做PCB設(shè)計(jì)，不單獨(dú)將PCB設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)外包，目前PCB設(shè)計(jì)細(xì)分行業(yè)外包滲透率不高。

據(jù)招股書，目前90%的PCB設(shè)計(jì)仍由硬件產(chǎn)品制造企業(yè)的自有設(shè)計(jì)部門完成。

據(jù)招股書援用自Prismark統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，PCB生產(chǎn)制造企業(yè)按批量將訂單細(xì)分為樣板訂單、小批量訂單和大批量訂單三種類型，2018年全球PCB行業(yè)各類型訂單金額占比如下：樣板訂單占比5%左右，小批量訂單占比10-15%，大批量訂單占比80-85%。因此，全球PCB樣板和小批量訂單金額合計(jì)占比約15-20%。

而一博科技PCBA制造服務(wù)專注于研發(fā)打樣和中小批量細(xì)分市場(chǎng)。根據(jù)Global Industry Analysts數(shù)據(jù)測(cè)算，2020年，中國(guó)內(nèi)陸EMS行業(yè)中研發(fā)打樣、中小批量細(xì)分領(lǐng)域的理論市場(chǎng)規(guī)模約為184.88-246.5億美元，而一博科技2020年度PCBA制造服務(wù)收入為4.45億元，占國(guó)內(nèi)理論市場(chǎng)規(guī)模的比例為0.28%-0.37%。市場(chǎng)占有率不高的主要原因系PCBA貼裝行業(yè)市場(chǎng)較為分散，從事研發(fā)打樣、中小批量貼裝的企業(yè)眾多所致。

即是說，在行業(yè)集中化發(fā)展，市場(chǎng)份額向頭部企業(yè)集中情形下，一博科技PCB設(shè)計(jì)、PCBA制造服務(wù)市占率均不足0.5%。

值得一提的是，一博科技自稱PCBA業(yè)務(wù)專注于研發(fā)打樣、中小批量，與大型PCB企業(yè)不存在跨領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)。

據(jù)招股書，一博科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為PCB設(shè)計(jì)服務(wù)、PCBA制造服務(wù)，其中PCBA制造服務(wù)專注于研發(fā)打樣、中小批量細(xì)分領(lǐng)域。未來一博科技將擴(kuò)大PCB設(shè)計(jì)人員規(guī)模，進(jìn)一步提升其PCB設(shè)計(jì)能力；并在此基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)PCBA研發(fā)打樣、中小批量領(lǐng)域的產(chǎn)能擴(kuò)張。

在大型PCB制造企業(yè)為客戶同時(shí)提供PCB設(shè)計(jì)、PCBA制造服務(wù)的情況中，招股書稱，由于業(yè)務(wù)定位、成長(zhǎng)路徑、資源稟賦等存在差異，鵬鼎控股、深南電路等大型PCB制造企業(yè)與一博科技業(yè)務(wù)交叉較少。在PCB設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)方面，部分企業(yè)公開資料顯示從事PCB設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，但未獨(dú)立開展規(guī)?；?、專業(yè)化的PCB設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)；而PCBA型制造服務(wù)業(yè)務(wù)方面，一博科技專注于研發(fā)打樣、中小批量領(lǐng)域，而大型PCB制造企業(yè)主要從事批量領(lǐng)域生產(chǎn)。一博科技與大型PCB制造企業(yè)所處領(lǐng)域分別均具有較大成長(zhǎng)空間，不存在跨領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)、爭(zhēng)奪市場(chǎng)存量的情況。

大型PCB企業(yè)在其本身PCB制造領(lǐng)域仍有較大發(fā)展空間，因而出于其稟賦優(yōu)勢(shì)及市場(chǎng)機(jī)遇考慮，該等企業(yè)發(fā)展規(guī)劃主要為做大做強(qiáng)其PCB制造主業(yè)，與一博科技仍將保持差異化發(fā)展路線。大型PCB企業(yè)對(duì)一博科技業(yè)務(wù)發(fā)展無(wú)重大不利影響。

顯然，一博科技未來亦將繼續(xù)專注于研發(fā)打樣及中小批量領(lǐng)域，并自稱與大型PCB企業(yè)差異化發(fā)展或無(wú)競(jìng)爭(zhēng)。

值得關(guān)注的是，一博科技大客戶、小客戶數(shù)量與收入“倒掛”，百萬(wàn)元以上客戶占比3.13%卻貢獻(xiàn)逾五成收入。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，一博科技10萬(wàn)元以下客戶數(shù)量分別為1,879家、1,993家、2,221家、1,861家，數(shù)量占比分別為77.39%、74.64%、74.06%、76.71%，實(shí)現(xiàn)的收入分別為4,835.42萬(wàn)元、5,312.74萬(wàn)元、6,189.19萬(wàn)元、4,875.51萬(wàn)元，收入占比分別為14.18%、13.09%、10.79%、14.68%。

同期，一博科技100萬(wàn)元以上客戶數(shù)量分別為48家、65家、94家、47家，數(shù)量占比分別為1.98%、2.43%、3.13%、1.94%，實(shí)現(xiàn)的收入分別為1.55億元、1.85億元、3.13億元、1.4億元，收入占比分別為45.35%、45.56%、54.62%、42.02%。

即截至2020年，一博科技10萬(wàn)元以下客戶數(shù)量占比逾七成，卻只貢獻(xiàn)了遠(yuǎn)不足兩成的收入。而數(shù)量占比僅3.13%的100萬(wàn)元以上客戶則為一博科技貢獻(xiàn)了超五成收入。

此外，一博科技7位實(shí)控人均出自華為，曾在對(duì)外宣傳中稱華為系其客戶。

據(jù)招股書，湯昌茂、柯漢生、王燦鐘、鄭宇峰、朱興建、李慶海、吳均為一博科技的控股股東和實(shí)際控制人，截至招股書簽署日2021年12月30日持有一博科技股權(quán)分別為18.95%、12.64%、12.64%、10.11%、8.84%、7.58%、7.58%，合計(jì)持股78.34%。

招股書稱，湯昌茂為一博科技成立的牽頭人及創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)逐步建設(shè)的關(guān)鍵推動(dòng)者。湯昌茂2003年?duì)款^組織柯漢生、董英玉共同創(chuàng)立一博科技；后由湯昌茂主導(dǎo)邀請(qǐng)王燦鐘、鄭宇峰、朱興建、李慶海、吳均等人先后于2004-2010年加入一博科技。湯昌茂、柯漢生、王燦鐘、鄭宇峰、朱興建、李慶海、吳均7位實(shí)控人均曾在深圳華為技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華為”）任職。

據(jù)一博科技官網(wǎng)2019年8月發(fā)布的公開信息，一博科技創(chuàng)始人湯昌茂曾接受《信用中國(guó)》欄目的訪談。

《信用中國(guó)》2019年3月12日披露信息顯示，一博科技成立于2003年，先后與華為、思科、INTEL、蘋果、三星等60余家世界500強(qiáng)建立合作關(guān)系。

同年，一博科技創(chuàng)始人湯昌茂也曾登上《世界經(jīng)理人》?！妒澜缃?jīng)理人》2019年12月20日發(fā)布的公開信息顯示，一博科技成立于2003年，先后與華為、思科、Intel、蘋果、三星等60余家世界500強(qiáng)企業(yè)建立合作關(guān)系。

且公開搜索軟件搜索“一博科技”結(jié)果顯示，一博科技官網(wǎng)簡(jiǎn)介內(nèi)容為“一博科技，專注于高速PCB設(shè)計(jì)、PCB制板、焊接加工、器件選型一條龍服務(wù)。世界500強(qiáng)合作客戶超60家，包括華為、Intel等”。

也就是說，一博科技曾多次在宣傳推廣中稱華為系其客戶。

而令人困惑的的是，招股書宣稱與逾20家知名企業(yè)建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，卻未再提及與華為合作。

值得注意的是，據(jù)招股書，經(jīng)過多年的市場(chǎng)耕耘，一博科技已樹立良好的市場(chǎng)口碑，積累了深厚的客戶資源。一博科技與鄭煤機(jī)、中聯(lián)重科、名碩電腦、中興、新華三、浪潮、聯(lián)想、大疆、飛騰、龍芯、中車、東軟醫(yī)療、百度、阿里巴巴、騰訊、Intel、Apple、Google、Facebook、Microsoft、Marvell、Xilinx等國(guó)內(nèi)、國(guó)際知名企業(yè)建立了長(zhǎng)期的合作關(guān)系。服務(wù)優(yōu)質(zhì)客戶的經(jīng)驗(yàn)幫助一博科技提高了市場(chǎng)知名度和服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)又進(jìn)一步促進(jìn)一博科技持續(xù)開發(fā)優(yōu)質(zhì)客戶，客戶資源優(yōu)勢(shì)已一博科技形成了業(yè)務(wù)發(fā)展的良性循環(huán)。

而在招股書中，一博科技未提及“其與華為存在合作”事宜。

那么，一博科技與華為是否未曾存在合作？至今合作是否已終止？存疑待解。

除此之外，深南電路招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)華為均系其電子聯(lián)裝產(chǎn)品第一大客戶。

據(jù)招股書，深南電路、一博科技均有開展PCBA業(yè)務(wù)，其中深南電路業(yè)務(wù)定位于對(duì)“樣品→中小批量→大批量”綜合制造的全覆蓋，與一博科技專注于研發(fā)打樣、中小批量的業(yè)務(wù)定位存在一定差異。

據(jù)招股書，一博科技的PCBA制造服務(wù)業(yè)務(wù)與深南電路的電子裝聯(lián)業(yè)務(wù)就具體工序而言無(wú)實(shí)質(zhì)差別，均為貼片、焊接、組裝、測(cè)試等。其中招股書提到，深南電路電子裝聯(lián)業(yè)務(wù)定位于批量業(yè)務(wù)，其前五大客戶包括華為。

據(jù)深南電路簽署日為2017年10月13日的招股說明書，報(bào)告期內(nèi)，即2014-2016年以及2017年1-6月，華為均為其電子聯(lián)裝產(chǎn)品第一大客戶，為其貢獻(xiàn)收入分別為1.33億元、2.09億元、2.99億元、1.32億元，合計(jì)為7.73億元。

可見，一博科技與深南電路客戶或曾存重疊。一博科技或曾與華為建立合作關(guān)系，而招股書未披其與華為的合作，是否意味著其或未能與華為維持穩(wěn)定合作將其發(fā)展為大客戶，這背后華為原對(duì)一博科技的PCBA訂單是否“花落”深南電路？尚未可知。

而且，金百澤招股書還指出，國(guó)內(nèi)的部分批量企業(yè)逐漸向小批量、樣板轉(zhuǎn)型。

值得一提的是，據(jù)招股書，深圳市金百澤電子科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“金百澤”）專業(yè)從事高端特色PCB樣板、快板和小批量制造，為一博科技PCB設(shè)計(jì)服務(wù)、PCBA制造服務(wù)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一。

而據(jù)金百澤簽署日為2020年10月16日的招股說明書（以下簡(jiǎn)稱“金百澤招股書”），金百澤在重大風(fēng)險(xiǎn)因素處揭示，隨著海外小批量板生產(chǎn)企業(yè)向國(guó)內(nèi)不斷轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)的部分批量企業(yè)逐漸向小批量、樣板轉(zhuǎn)型，如果金百澤在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)開拓、營(yíng)銷能力、服務(wù)水平等方面不能持續(xù)提高以保持產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在與國(guó)內(nèi)外知名廠商的競(jìng)爭(zhēng)中將會(huì)遇到?jīng)_擊和挑戰(zhàn)，面臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

另外據(jù)鵬鼎控股招股書，PCB行業(yè)量產(chǎn)供貨長(zhǎng)期以來主要面向下游大型客戶。近年來，隨著電子信息產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，針對(duì)不同細(xì)分市場(chǎng)需求（如可穿戴設(shè)備）的初創(chuàng)型企業(yè)蓬勃發(fā)展，其對(duì)PCB產(chǎn)品有著分散但突出的采購(gòu)需求，日益成為PCB行業(yè)不可忽視的長(zhǎng)尾客戶群體。與這一市場(chǎng)變化及客戶特點(diǎn)相適應(yīng)，鵬鼎控股借力大數(shù)據(jù)及云端技術(shù)，構(gòu)建了智能化線上線下服務(wù)平臺(tái)“優(yōu)客板”，滿足長(zhǎng)尾型客戶PCB打樣、設(shè)計(jì)工程咨詢和SMT代工等需求。

上述情形或說明，受行業(yè)資金需求大、技術(shù)要求高及業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素推動(dòng)，PCB生產(chǎn)廠商“大型化、集中化”趨勢(shì)日趨明顯，行業(yè)馬太效應(yīng)顯現(xiàn)。而截至2020年，一博科技PCB設(shè)計(jì)及PCBA制造服務(wù)市占率均不足0.5%。對(duì)于大型PCB企業(yè)，一博科技稱其業(yè)務(wù)專注于研發(fā)打樣及中小批量，與深南電路等大型PCB企業(yè)差異化發(fā)展不存在競(jìng)爭(zhēng)。

而實(shí)際上，一博科技逾五成收入靠客戶數(shù)量占比為3.13%的百萬(wàn)元以上客戶貢獻(xiàn)，且其曾宣稱與華為存在合作，而華為卻現(xiàn)身為PCB企業(yè)深南電路電子聯(lián)裝產(chǎn)品（即PCBA制造服務(wù)）第一大客戶，雙方客戶重疊或存競(jìng)爭(zhēng)。且一博科技競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手金百澤在招股書指出，國(guó)內(nèi)的部分批量企業(yè)逐漸向小批量、樣板轉(zhuǎn)型，大型PCB企業(yè)鵬鼎控股亦曾宣稱要布局長(zhǎng)尾客戶群體。一博科技自稱與深南電路等大型PCB企業(yè)不存在競(jìng)爭(zhēng)是否具備說服力？未來，一博科技又如何面對(duì)批量企業(yè)向小批量、樣板轉(zhuǎn)型滲透的競(jìng)爭(zhēng)？一博科技未來又是否謀劃向大批量領(lǐng)域發(fā)展？猶未可知。

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二、行業(yè)深陷“快速交付”之爭(zhēng)，產(chǎn)業(yè)鏈布局“缺環(huán)”競(jìng)爭(zhēng)力現(xiàn)短板

問題尚未結(jié)束。實(shí)際上，PCB行業(yè)“快速交付”的特點(diǎn)，或系一博科技需面對(duì)的問題。

其中，一博科技定位于研發(fā)打樣及中小批量領(lǐng)域，自稱快速交付能力為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一。

據(jù)招股書，一博科技定位于PCB研發(fā)創(chuàng)新服務(wù)商，從事的具體服務(wù)環(huán)節(jié)包括PCB設(shè)計(jì)服務(wù)及研發(fā)打樣、中小批量領(lǐng)域的PCBA制造服務(wù)，其PCB設(shè)計(jì)服務(wù)和PCBA制造服務(wù)均定位于服務(wù)客戶研發(fā)階段需求。

而且，研發(fā)打樣、中小批量領(lǐng)域具有“小批量、多種類、快速交付”的特點(diǎn)，其中對(duì)新產(chǎn)品的研發(fā)而言，是否能夠快速交付已成為客戶選擇合作伙伴的最高要求。

對(duì)此，招股書表示，一博科技具有快速響應(yīng)的PCBA制造服務(wù)優(yōu)勢(shì)。在以PCB設(shè)計(jì)服務(wù)為原點(diǎn)，一博科技同時(shí)向客戶提供研發(fā)打樣、中小批量的PCBA制造服務(wù)，全鏈條服務(wù)能力可一站式滿足客戶研發(fā)階段需求。一博科技的一站式快速響應(yīng)能力能夠降低客戶項(xiàng)目研發(fā)成本、縮短研發(fā)項(xiàng)目周期、提高客戶研發(fā)效率，為產(chǎn)品的提前入市提供堅(jiān)實(shí)的支撐，為客戶贏得市場(chǎng)先機(jī)。

而事實(shí)上，一博科技或不具備PCB裸板自有生產(chǎn)能力，其產(chǎn)業(yè)鏈布局現(xiàn)“缺環(huán)”。

據(jù)招股書，電子產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈按產(chǎn)業(yè)布局可分為產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)制造、銷售及售后、下游客戶，其中PCB設(shè)計(jì)處于產(chǎn)品開發(fā)階段，PCB生產(chǎn)制造、PCBA加工均處于生產(chǎn)制造階段。

即PCB設(shè)計(jì)、PCB生產(chǎn)制造、PCBA制造分別屬于PCB產(chǎn)業(yè)鏈的不同環(huán)節(jié)，三者順序?yàn)镻CB設(shè)計(jì)-PCB裸板生產(chǎn)制造-PCBA焊接組裝。

PCB設(shè)計(jì)的產(chǎn)成品是用于PCB板生產(chǎn)制造的圖紙及生產(chǎn)文件，落地的實(shí)物是PCB生產(chǎn)制造的PCB生產(chǎn)制造的產(chǎn)成品（即PCB裸板）；PCB裸板生產(chǎn)制造的產(chǎn)成品PCB裸板則是用于PCBA焊接組裝服務(wù)需使用的原材料。

據(jù)招股書，一博科技是一家以PCB設(shè)計(jì)服務(wù)為基礎(chǔ)，同時(shí)提供PCBA制造服務(wù)的一站式硬件創(chuàng)新服務(wù)商。其中PCBA制造服務(wù)所需原材料電子元器件及PCB裸板從供應(yīng)商采購(gòu)或由客戶自行提供。一博科技不自行生產(chǎn)PCB裸板，而是通過專業(yè)的各具技術(shù)特色的PCB板廠定制PCB裸板后，為客戶提供PCBA制造一站式服務(wù)。

即一博科技或并未擁有自有PCB裸板生產(chǎn)能力，其PCB裸板靠對(duì)外采購(gòu)。

且為提高整體生產(chǎn)柔性和供應(yīng)穩(wěn)定性，2016年，一博科技參股了一家PCB板廠商。

據(jù)招股書，為了全面、快速地響應(yīng)不同階段、不同客戶的需求，一博科技在珠三角PCB板制造企業(yè)中遴選出與一博科技業(yè)務(wù)特點(diǎn)相匹配的邑升順電子（深圳）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“深圳邑升順”）作為投資標(biāo)的，通過雙方合作以提高一博科技整體生產(chǎn)柔性和供應(yīng)穩(wěn)定性。2016年12月，一博科技增資入股深圳邑升順，增資后持股20%。2020年6月，一博科技轉(zhuǎn)讓所持有的深圳邑升順4.83%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓后持股15.17%。

招股書稱，深圳邑升順主營(yíng)業(yè)務(wù)為PCB板生產(chǎn)、銷售，為一博科技PCB板供應(yīng)商。

而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手興森科技及金百澤，或均具備全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

據(jù)招股書，國(guó)內(nèi)與一博科技從事類似業(yè)務(wù)的公司主要有深圳市興森快捷電路科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“興森科技”）、金百澤、深圳市邁威科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“邁威科技”）。其中興森科技、金百澤均提供PCB設(shè)計(jì)和PCBA制造服務(wù)，與一博科技存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，而邁威科技主要從事PCB設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，但其收入規(guī)模較小、服務(wù)客戶數(shù)量偏少，與一博科技不存在直接的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

據(jù)金百澤招股書，金百澤業(yè)務(wù)可分為印制電路板（PCB）、電子制造服務(wù)（EMS）和電子設(shè)計(jì)服務(wù)三類。印制電路板，指PCB樣板和中小批量板制造服務(wù)，產(chǎn)品種類包括高多層電路板、HDI板、剛撓結(jié)合板、高頻板、金屬基板、厚銅電路板等。電子制造服務(wù)包括電子裝聯(lián)（SMT、THT插裝與焊接等）、BOM服務(wù)（元器件選型、采購(gòu)和技術(shù)支持服務(wù)等）、檢測(cè)服務(wù)（電子產(chǎn)品可靠性試驗(yàn)、環(huán)境適應(yīng)性試驗(yàn)等服務(wù)）。而電子設(shè)計(jì)服務(wù)指方案設(shè)計(jì)、高速PCB設(shè)計(jì)、仿真設(shè)計(jì)、EMC設(shè)計(jì)與優(yōu)化等設(shè)計(jì)服務(wù)。?

據(jù)金百澤招股書，金百澤PCB業(yè)務(wù)聚焦電子產(chǎn)品研發(fā)階段的PCB樣板和中小批量板需求，經(jīng)過長(zhǎng)期服務(wù)于產(chǎn)品研發(fā)的經(jīng)驗(yàn)積累，形成了覆蓋“設(shè)計(jì)—制造—服務(wù)”的一站式平臺(tái)，滿足客戶研發(fā)階段硬件的全價(jià)值鏈需求。

據(jù)興森科技2020年年度報(bào)告，興森科技PCB業(yè)務(wù)聚焦于樣板快件及小批量板的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售和表面貼裝，采用CAD設(shè)計(jì)、銷售、制造、SMT表面貼裝一站式服務(wù)的經(jīng)營(yíng)模式。

上述或表明，一博科技競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手興森科技及金百澤，具備從PCB設(shè)計(jì)到PCB裸板生產(chǎn)再到PCBA制造的一體化生產(chǎn)能力。

值得注意的是，一博科技官網(wǎng)顯示，雙面板最快48小時(shí)交付。

據(jù)招股書，一博科技PCBA制造業(yè)務(wù)涉及原材料采購(gòu)包括PCB裸板、半導(dǎo)體類、無(wú)源元件等，其中PCB裸板簡(jiǎn)單樣板供貨周期7-14天，復(fù)雜樣板及中小批量板供貨周期14-28天，少部分生產(chǎn)工藝較為復(fù)雜的PCB板供貨周期則在1個(gè)月以上。

而據(jù)一博科技官網(wǎng)截至2022年3月22日公開信息，在PCB制板服務(wù)方面，一博科技雙面板批量、樣板、加急交付時(shí)間分別為9天、5天、48小時(shí)。

據(jù)一博科技參股公司深圳邑升順官網(wǎng)，其PCB制板雙面板及四面板的樣板交期均為5天，生產(chǎn)板則分別為9天、10天。

由此，一博科技在官網(wǎng)所披露的交付時(shí)間，是否指其接到訂單后向供應(yīng)商下單到接到供應(yīng)商交付的貨品并向客戶發(fā)出貨品時(shí)間？猶未可知。

而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手金百澤、興森科技披露，其單雙面板最快24小時(shí)交貨。

據(jù)金百澤招股書，金百澤具備樣板和中小批量的柔性制造和快速交付能力，通過開展方案設(shè)計(jì)、高速電路板設(shè)計(jì)、印制電路板制造、電子裝聯(lián)、元器件齊套和檢測(cè)等全價(jià)值鏈服務(wù)，為客戶的產(chǎn)品研發(fā)和硬件創(chuàng)新提供垂直整合的一站式解決方案。

在交付時(shí)間方面，為了解決研發(fā)型PCB訂單種類多、面積小、交期短的痛點(diǎn)，金百澤建立了快速響應(yīng)的工程服務(wù)體系、柔性化的生產(chǎn)體系、和高速運(yùn)轉(zhuǎn)的存貨收發(fā)系統(tǒng)。2019年，金百澤單雙面板最快24小時(shí)交貨、多層板最快48小時(shí)交貨，高多層最快72小時(shí)交貨。

在興森科技2020年年度報(bào)告中，興森科技未披露其具體交付時(shí)間，但報(bào)告指出，興森科技在PCB制造方面，始終保持全球領(lǐng)先的多品種與快速交付能力。

據(jù)興森科技招股書，興森科技的快速交貨能力在國(guó)內(nèi)PCB樣板業(yè)處于領(lǐng)先水平，雙面板最快可24小時(shí)交貨、4～8層板可2～4天交貨，10層以上板可5天交貨。且該招股書簽署日為2010年3月30日。

換言之，一博科技同行兼競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手金百澤、興森科技或均提供PCB設(shè)計(jì)+PCBA制造的一站式服務(wù)，且具備快速交付能力，雙面板最快24小時(shí)交貨。

除此以外，通過公開搜索工具搜索關(guān)鍵詞“PCB打樣”“PCB打樣快速”顯示，多家公司宣傳內(nèi)容中包含“加急”、“快速”、“24小時(shí)出貨”等詞語(yǔ)。

而在某電商平臺(tái)搜索“pcb打樣”，不少商家均在其廣告宣傳顯眼位置打出“可8小時(shí)加急出貨”、“免費(fèi)加急24小時(shí)”、“PCB打樣24H發(fā)貨”等字樣。

即是說，一博科技所處PCB行業(yè)具有“快速交付”的特點(diǎn)，而不少業(yè)內(nèi)企業(yè)表示其具備快速交付能力。值得一提的是，一博科技競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手金百澤、興森科技均具備全產(chǎn)業(yè)鏈布局，而在PCB行業(yè)“PCB設(shè)計(jì)+PCB裸板生產(chǎn)制造+PCBA制造”的產(chǎn)業(yè)鏈條中，一博科技或僅具備PCB設(shè)計(jì)、PCBA制造能力，其或不具備PCB裸板生產(chǎn)制造能力，其產(chǎn)業(yè)鏈布局或現(xiàn)“缺環(huán)”。從一博科技所披露的PCB制板加急交付時(shí)間看，其或亦落后于同行，一博科技如何從這場(chǎng)速度之爭(zhēng)脫穎而出？

問題接踵而至，一博科技能否在資本市場(chǎng)乘風(fēng)破浪，有待考驗(yàn)。