作者?/?張程航?夏涼

來源?/?興業(yè)證券

本篇導讀

當前看汽車行業(yè)，短期與長期的靚麗有望形成交織。

短期，展望?2022?年，汽車行業(yè)三個核心基本面變化，其中芯片與電動車帶來靚麗時刻。

1、?需求內(nèi)核漸步入下行景氣。

汽車需求一直是宏觀經(jīng)濟影響下大宗可選消費節(jié)奏的反映，本輪汽車景氣周期上行自?2019?年開始，今年為第三年，在?4Q20?M1?增速見頂后，今年二季度汽車增速也見頂下滑，內(nèi)生增速下行的狀態(tài)我們估計將延續(xù)到?2022?年。

2、芯片緩解帶來三重提振。

3Q21?開始芯片逐步緩解，預計?4Q21?起行業(yè)有望迎來明顯的芯片相對回補并延續(xù)至明年年中，這將對明年汽車的需求（零售）、生產(chǎn)（批發(fā)）、增速（基數(shù)效應）三方面帶來極為正面的影響，其中零售估計有?100?萬輛積壓需求待釋放，批發(fā)估計有?100?萬輛庫存待回補，由于?2021?年削量、2022?年增量，2022?年銷量增速得到?18PP?提振。

在此預期下，預計?2022?年乘用車批發(fā)增速在?5%左右，較?2019?年增?5%，4Q21-4Q22增速分別為-3%、+17%、+11%、+4%、-10%，其中?2022?年上險增速預計為-0.6%。

由于?2022?年汽車行業(yè)有芯片提振，相較于其它也跟隨宏觀經(jīng)濟波動的行業(yè)，汽車基本面的增速及確定性更高，在市場中有望脫穎而出。

3、電動車將繼續(xù)旺銷。

2022?年新增車型多集中在?10-20?萬元和?20?萬元以上區(qū)間，預計?10-20?萬元將率先由新勢力平價車（Model?2、P5、ET5）和新一代長續(xù)航混動（DM-i、GHS2.0、DHT）打開，30?萬元+BEV?也將進一步放量，預計?2021-2022?年新能源乘用車銷量?322?萬輛/+158%、500?萬輛/+55%。?

中長期，展望未來十年，是中國制造以及智能電動變革的靚麗時刻。

無論中國整車還是零部件，經(jīng)過二十年學習積累后，現(xiàn)在都開始充分體現(xiàn)中國制造的性價比優(yōu)勢，帶來對合資外資的持續(xù)替代，以及潛在的全球份額提升機會。

此外，在智能電動變革大背景下，汽車產(chǎn)品的定義、商業(yè)模式繼而整車估值、零部件配套關(guān)系也在逐漸發(fā)生變化，投資者們需要在變化中看到中國企業(yè)逐步成為新定義的引領(lǐng)者，給?OEM?和上游零部件都帶來新的切換、增量、提份額機會。

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