一味地索取而不回報(bào)的公司不是好公司。

近期，A股的“散戶之王”、“定增之王”京東方拋出200億定增計(jì)劃之后，又向市場拋出了一份63.39億元的新收購案。

對于京東方的做法，市場并沒有特別過分的“反應(yīng)”，截至最近一個(gè)交易日收盤，京東方A仍收漲2.51%。

事實(shí)上，對于京東方這家公司，我對它的印象并不是很好。

拉長時(shí)間軸，我們發(fā)現(xiàn)京東方A的股價(jià)在2007年出現(xiàn)12.97元（前復(fù)權(quán)）的歷史高點(diǎn)之后，此后的14年京東方就再也沒躍過這個(gè)高點(diǎn)，即使2015年的大牛市，它還是處于“腰斬”的狀態(tài)。

作為全球面板的龍頭企業(yè)，京東方顯然在很大程度上并沒有起到應(yīng)有的表率作用，相比于格力電器、貴州茅臺(tái)融資少、分紅巨多的企業(yè)，市場早就用“腳”把他們送上更高的位置，其投資者也跟它們沾了不少光。

數(shù)據(jù)顯示，2020年京東方顯示屏總體出貨量位列全球第一，在智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視五大主流顯示產(chǎn)品出貨量和市占率也持續(xù)穩(wěn)居全球第一。

就是這么一個(gè)全球第一的企業(yè)，硬生生的股價(jià)箱體橫盤了十幾年，如果說茅臺(tái)、美的都是A股的核心資產(chǎn)，那么京東方就是一個(gè)“雞肋式的核心資產(chǎn)”。因?yàn)榫〇|方的股票從歷史的角度而言并不能帶來很大的漲幅。

京東方的問題其實(shí)并不是一天就形成了，從2004年京東方第一次再融資開始，這家公司就對再融資產(chǎn)生了迷一樣的依賴。我們梳理了一下，京東方的融資如下：

2004年1月，京東方A增發(fā)3.16億股，募資19.99億元；

2006年，京東方募資18.55億元；

2008年，京東方募資22.42億元；

前三次募資之后，京東方的胃口越來越大，2009年京東方再次募資117.83億元，而當(dāng)年其凈利潤只有4968萬；

2010年，京東方繼續(xù)定增89.4億，這一年京東方A巨虧20.04億元；

2013年，京東方募資額接近“瘋狂”，這一年它定增了近460億元。

當(dāng)時(shí)，京東方的這筆定增創(chuàng)下了A股之最，正是因?yàn)檫@筆錢，京東方才建成了合肥第8.5代TFT-LCD產(chǎn)線、鄂爾多斯第5.5代AMOLED產(chǎn)線、重慶第8.5代TFT-LCD產(chǎn)線。

投產(chǎn)后，這三條生產(chǎn)線均成為京東方主力生產(chǎn)線，但由于巨額的定增，當(dāng)時(shí)京東方的A的總股份被稀釋至348億股，市值為2366億元。如今，八年過去了京東方A的市值仍徘徊在2411億元，幾乎原地踏步。

如果說本次京東方200億定增完成，那么就意味著不到二十年的時(shí)間，京東方從市場上一共“圈”到了超900億元，但其分紅也僅僅只有54億元。

翻閱京東方財(cái)報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)其實(shí)京東方A并不缺錢，財(cái)務(wù)報(bào)表顯示截至2020年第三季度，京東方賬面貨幣資金就高達(dá)623.4億元。

對于巨額定增京東方給出的回復(fù)是，進(jìn)一步增強(qiáng)產(chǎn)線控制力，深化公司的技術(shù)積累，擴(kuò)大產(chǎn)能搶占OLED市場，同時(shí)加速收購和擴(kuò)建面板產(chǎn)能，以進(jìn)一步提升市場份額和布局新一代技術(shù)。

為了打消市場的部分“疑慮”，200億定增案之后，京東方還發(fā)布了一份《未來三年（2021年-2023年）股東分紅回報(bào)規(guī)劃》。按照公告內(nèi)容，京東方計(jì)劃未來三年加大分紅，實(shí)施“連續(xù)，穩(wěn)定的利潤分配政策”，并在有條件的情況下進(jìn)行中期業(yè)績分紅，分紅比例或?qū)⒉坏陀诠久磕晡捶峙淅麧櫟?0%的水平。

不過，在我看來，這樣的分配案并不能引起多大的興趣，從歷史的角度而言，這家公司可謂是“劣跡斑斑”，其股價(jià)能“橫盤”十幾年也說明了市場對于它的態(tài)度。

雖然，我們有時(shí)候從大的戰(zhàn)略角度必須“不計(jì)成本”燒出一些行業(yè)龍頭，但是這些龍頭也應(yīng)該充分地尊重市場的中小投資者。

資本是一把雙刃劍，市場也不是“提款機(jī)”，我認(rèn)為既然京東方賬面并不缺錢，其就應(yīng)該多回報(bào)資本市場，而并非從市場上一而再再而三地定增。京東方上市的二十年時(shí)間里，其凈利一共約為200億元，相比于定增，京東方賺的錢顯然不值一提。

所以，我認(rèn)為投資者應(yīng)該謹(jǐn)慎對待這類公司，對于京東方而言，只有尊重市場，才能獲得市場的尊重。