2020年底，發(fā)布的退市新規(guī)，對財務類指標做了修訂：

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取消了原來的單一凈利潤指標或營業(yè)收入指標，改為三個條款：

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1、最近一個會計年度經(jīng)審計的凈利潤（歸母凈利潤/扣非凈利潤孰低）為負值且營業(yè)收入低于1億元；

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2、最近一個會計年度經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負值；

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3、最近一個會計年度的財務會計報告被出具無法表示意見或者否定意見的審計報告。

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其中，所謂最嚴，是指把凈利潤虧損改成了歸母凈利潤/扣非凈利潤孰低。

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這個指標的變化，意味著什么？

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舉個例子，上市公司連虧兩年，為了避免退市，賣掉一套房產(chǎn)，歸母凈利潤扭虧為盈。由于這是非經(jīng)常性損益，所以扣非凈利潤依然是虧損。

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但原來的規(guī)則，是只認歸母凈利潤，扣非凈利潤虧損不影響。有不少上市公司連續(xù)多年扣非凈利潤虧損，依然能保殼成功，就是靠各種砸鍋賣鐵賣點血。

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新規(guī)表面上苛刻了，但加了一個限制條件：營業(yè)收入低于1億元。

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對于一家正常經(jīng)營的上市公司來說，1億元的門檻并不高，從某種意義上，A股終于實現(xiàn)了“允許虧損”。

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那么，能一直虧嗎？

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也不可能，因為除此之外，還有第二條：凈資產(chǎn)不能為負值。

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常年虧損很容易把凈資產(chǎn)搞成負數(shù)，就算營收超過1億，還是要退市。

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一、漏網(wǎng)之魚

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A股中，有一些連續(xù)虧損的上市公司因為規(guī)則的改變而受益。

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比如貝因美。

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貝因美雖然連續(xù)虧損，如果按照原來的規(guī)則，就要ST面臨退市，但是公司營收超過1億，也沒有出現(xiàn)凈資產(chǎn)為負數(shù)，審計報告正常，因此沒有觸發(fā)退市規(guī)則，今年不用再搞賣資產(chǎn)的套路保殼了。

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能在國產(chǎn)奶粉行業(yè)騰飛的時代，把公司經(jīng)營的越來越糟糕，貝因美也是個奇跡。

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二、保殼新花樣

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當然了，對于不死心的上市公司來說，不惜一切代價的保殼還是很必要的。

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1、營收

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和往年保殼相比，新規(guī)保殼的重心不再是利潤，而是營收。只要營收過億，基本就不用擔心退市。

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最簡單的增加營收的方式，就是倒票。

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所謂倒票，是指公司大規(guī)模采購、銷售和自己真是主營業(yè)務無關的商品，實質(zhì)上就是過一遍發(fā)票，也就是貿(mào)易業(yè)務。

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退市新規(guī)對這種行為也做了限制：本會計年度以及上一會計年度新增貿(mào)易業(yè)務所產(chǎn)生的收入將被視為具體扣除項從公司的營業(yè)收入中扣除。

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也就是說，這種業(yè)務是不被計入營業(yè)收入的。對此，證監(jiān)會專門出臺了一本操作指南。

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2、凈資產(chǎn)

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還有一部分上市公司面臨凈資產(chǎn)為負數(shù)，怎么處理？

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接受捐贈資產(chǎn)。

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比如*ST星星發(fā)布了一則公告：關于公司受贈股權資產(chǎn)完成工商變更登記暨子公司更名的公告。

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通過獲得捐贈資產(chǎn)，公司凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)為正數(shù)，從而保殼成功。

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三、行業(yè)變革

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有人說，孩子出生的時候上證3600點，現(xiàn)在孩子都上高中了，還3600點。

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是中國的上市公司停滯不前嗎？

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不是的。

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十幾年前A股只有不到2000家企業(yè)，魚龍混雜，現(xiàn)在已經(jīng)超過4000家，藏龍臥虎各種巨無霸。

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可為什么指數(shù)不漲呢？

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正是因為這些垃圾公司不退市，并被計入上證指數(shù)導致的。

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無論是標普指數(shù)，還是納斯達克綜合指數(shù)還是道瓊斯指數(shù)，都只納入一部分有代表性的相對優(yōu)質(zhì)的上市公司，上證指數(shù)卻是全部納入。

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如果只看漂亮50、漂亮100等指數(shù)，整體表現(xiàn)并不差。剔除掉暴漲暴跌的影響，基本和GDP成長保持一致。

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從這個角度看，建立健全A股的進出機制，讓一些垃圾股及時退市，也是凈化資本市場環(huán)境的需要。

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很多從事“市值管理”的資本公司，就會逐漸退出。

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為了保殼，滋生了一個“市值管理”行業(yè)，為上市公司提供買賣股權的服務。在效益好的時候，賣給上市公司幾百萬的股權，在效益不好面臨虧損的時候，幾個億甚至十幾個億買回來，上市公司獲得不菲的非經(jīng)常性投資收益從而保殼成功。

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表面上的收益，背后都是交易。

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退市新規(guī)很大程度上，可以倒逼上市公司從源頭上規(guī)范運作。

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只有認真經(jīng)營了，才能不會退市。哪怕短期內(nèi)虧損，監(jiān)管層也是認可的，但是要高質(zhì)量經(jīng)營。

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對于實在搶救不回來的保殼公司，快速清理出A股。這些沒有投資價值，攪混水的資本玩家，該去哪去哪。

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而A股市場的投資價值，將不斷提升。A股將快速成長為和中國經(jīng)濟地位想匹配的國際級資本市場。

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