拼多多的一份盈利財報竟“嚇懵”市場。

美股周五開盤前，拼多多披露了2021年第三季度財報，營收215億元，同比增速51%，歸母凈利潤16.4億元，連續(xù)2個季度實現(xiàn)盈利。但市場并不買賬，財報披露后，股價閃崩、暴跌，盤中最大跌幅一度接近20%，截止收盤，全天跌幅達15.86%，單日市值蒸發(fā)超161.6億美元（約合人民幣1034億元）。

市場從拼多多的財報中嗅到的危險信號是，拼多多正在變慢。營收增長放緩，活躍用戶數(shù)增長也在放緩。而拼多多拿出的“遮羞布”是，16.4億元的凈利潤，主要來自對營業(yè)成本、費用的控制。

當拼多多正在變慢之時，又殺出一位兇猛的對手——阿里巴巴的淘特。

拼多多的危險信號

資本市場最看重的是高增長，拼多多似乎正在失去。

11月26日晚間，美股開盤前夕，拼多多披露了2021年第三季度財報，總營收為人民幣215.058億元（約33.376億美元），同比增長51%；歸母凈利潤為人民幣16.4億元（約合2.545億美元），而上年同期凈虧損人民幣7.847億元。

51%的營收增速，并沒有讓市場滿意。在財報披露前，市場預期拼多多第三季度的營收為41.6億美元，預期的營收增速為88.6%，如此看來，拼多多的這份成績單，是不及預期的。

受此影響，美股開盤后，拼多多股票遭到市場拋棄，股價閃崩、暴跌，盤中最大跌幅一度接近20%，截止收盤，全天跌幅高達15.86%，再度刷新2021年以來的最低點，單日市值蒸發(fā)超161.6億美元（約合人民幣1034億元）。

從全年表現(xiàn)來看，今年2月份，拼多多股價一度創(chuàng)出最高點212美元/股，隨后一路下跌，截止11月26日收盤，股價僅剩68.46美元，累計跌幅高達超67.7%，已經(jīng)超過阿里巴巴、京東，總市值更是蒸發(fā)高達1798億美元（約合人民幣11490億元）。

市場從拼多多的財報中嗅到的危險信號是，拼多多正在變慢。

首先來看營收。本季度拼多多營收同比增長51%，相比二季度的同比增速89%，出現(xiàn)了肉眼可見的下滑。不過，對比來看，阿里巴巴第三季度的營收增速為29%，京東的這一數(shù)字為25.5%?？梢灶A見的是，未來，拼多多營收放緩將是新的常態(tài)。

財報顯示，為拼多多貢獻營收最重要的業(yè)務—在線營銷服務，收入增速在放緩。第三季度在線營銷服務的收入為179.46億元，低于市場預期的 198 億元，同比增長43.7%；本季度交易服務收入為34.77億元，較去年同期13.32億元，增長161%；商品銷售收入為0.82億元，同比下降79%。

另外，有市場分析人士對侃見財經(jīng)表示，預計拼多多的第三季度GMV（商品交易總額）同比增長約 30%，遠低于市場預期 45% 左右的增速。

拼多多變慢的另一個重要維度是，用戶增長停滯。

據(jù)財報顯示，截止今年三季度末，拼多多的年度買家數(shù)達到8.67億，凈增約1700萬，較上季度2610萬的增長，增速大幅下滑，且遠低于市場增長2000萬以上的預期。另外，第三季度平均月活躍用戶為7.415億人，較去年同期的6.434億人增長15%。

與拼多多的歷史高位增長時期相比，的確放緩了許多，再結(jié)合阿里巴巴的財報數(shù)據(jù)，今年第三季度，淘特的用戶數(shù)激增高達 5000 萬，可見阿里巴巴已經(jīng)集中火力對拼多多的核心用戶市場發(fā)起了進攻，也實實在在地傷到了拼多多。

對此，拼多多新任董事長兼CEO陳磊在財報后的電話會上表示，過去拼多多大舉投入營銷，是因為用戶基數(shù)小，希望通過投放吸引更多的用戶參與。但今天拼多多的用戶基數(shù)已經(jīng)很大了，如何讓他們嘗試新品類，提升信任度，是拼多多面臨的新挑戰(zhàn)，和新一代管理層的任務。目前一直在摸索、探索、調(diào)整，增加研發(fā)投入是拼多多未來的重點領域。

種種跡象表明，拼多多的高速時代或許已經(jīng)結(jié)束，正在逐漸變慢。

拼多多的“遮羞布”

拼多多財報中的另一個特別重要的信號是，盈利。

據(jù)拼多多最新發(fā)布的財務數(shù)據(jù)顯示，在標準會計準則下，算上各種折舊、攤銷費用以及稅費后，拼多多在今年第三季度取得了16.4億元的凈利潤，這已經(jīng)是拼多多連續(xù)2個季度實現(xiàn)了盈利，去年同期虧損7.9億元。

然而，拼多多的盈利并沒有被市場接受，這或許是因為拼多多扭虧的關鍵，主要來自對營業(yè)成本、費用的控制。

今年第三季度，拼多多用于銷售與市場推廣費用為100.506億元（約合15.598億美元），比去年同期的100.719億元，竟然出現(xiàn)了負增長，遠低于營收和用戶增速；與此同時，研發(fā)支出的增速也在放緩，第三季度研發(fā)支出為24.224億元，較去年同期增長34%。

要知道，在拼多多瘋狂“燒錢”拉新的前幾年，其營銷費用在總營收的占比經(jīng)常會超過90%乃至100%。營銷費用出現(xiàn)負增長的情況，在拼多多的歷史上從未出現(xiàn)過。

拼多多在調(diào)研中表示，面對淘特的進攻基本沒有投入資源應對，用戶拉新的投入也基本停滯。很顯然，拼多多的打法正在改變，正在有意識地在降低拉新營銷投入，開始重視盈利，營收與用戶增速在拼多多戰(zhàn)略中的重要性正在下降。

另一方面，得益于成本控制，第三季度拼多多的整體毛利149.5億元，毛利率達69.5%，超過市場預期的55%，在毛利大幅提升的情況下，拼多多確保了單季度的盈利。

在全面控費的舉措下，拼多多在第三季度的營業(yè)利潤達到21.4億元，而市場則預期虧損 17.5 億元。意味著，拼多多改變了以往“用補貼換增長”的策略，開始舍增長換利潤。

強敵壓境，拼多多如何應對？

當拼多多正在變慢之時，又殺出一位兇猛的對手——阿里巴巴的淘特。

11月18日，阿里巴巴公布了2021年第三季度財報，主打性價比的淘特（原淘寶特價版），成為首個被提及的業(yè)務。在這一季度中，淘特繼續(xù)保持高速增長，年度活躍消費者數(shù)量已經(jīng)超2.4億，用時18個月。

同時數(shù)據(jù)顯示，淘特的獨占會員DAU比例已接近50%。這樣的體量和速度，意味著淘特已成為繼淘寶天貓、拼多多和京東后，第四大電商平臺。

值得注意的是，淘特自誕生以來，就被稱為是阿里巴巴版“拼多多”，和同樣主攻下沉市場的拼多多相似度極高。

從近一年多的營銷策略來看，淘特一直在向拼多多發(fā)“戰(zhàn)帖”。2020年7月底，拼多多啟動首屆“真香節(jié)”，拿出1億元現(xiàn)金補貼。隨后，淘特便啟動了“一元更香節(jié)”，淘特聯(lián)合了145個產(chǎn)業(yè)帶、120萬產(chǎn)業(yè)帶商家、50萬工廠，產(chǎn)品從供產(chǎn)地直發(fā)，樣樣一元，宣傳標語更是“比真香更香，1元更香節(jié)”。

在雙十一前夕，淘特更是在拼多多上?？偛康膴渖疥P路地鐵站打起了廣告：“淘特請客，免單多多”，挑釁意味濃烈。在線上的宣傳視頻中，淘特打出的口號則是“好貨便宜不用拼”！

因此，淘特的2.4億活躍買家，基本上都是拼多多的目標用戶，QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月，淘特用戶78%與拼多多重合，這也使得拼多多感受到了壓力。因此，拼多多陳磊表示，今天拼多多如何提升用戶信任度，是當前面臨的新挑戰(zhàn)，和新一代管理層的任務。

拼多多的另一個挑戰(zhàn)也正在臨近。今年以來，中國互聯(lián)網(wǎng)江湖巨變，“開放生態(tài)”成了關鍵詞，阿里正在考慮將微信支付引進淘寶和天貓，騰訊則大概率將允許淘系電商在微信分享、營銷。

若是微信對淘系電商，尤其是對定位低端的淘特開放，那么拼多多在用戶增長上的優(yōu)勢將不復存在。而且，拼多多在維系老用戶上面的運營成本也將更高。

可以預見的是，未來拼多多的高速增長難度會越來越大，而寄予厚望的“百億農(nóng)研專項”計劃短期內(nèi)并不能帶來收益。