上海封閉的第65天。

昨晚，一個朋友手機突然黑屏了：

嚇得趕忙放進冰箱。

發(fā)熱的原因大概是手機使用過度。

封閉在家，接觸“外面世界”，幾乎都靠這巴掌大的小盒子。

再加上他是一個老師，天天要上網(wǎng)課，手機有點不堪重負了……

末了，他感嘆：萬一手機真的壞了。在上海，真的與世隔絕了。

細思極恐。

手機，大概是我們現(xiàn)代人最離不開的一個工具了。

但是即便如此重要。

最近這些年，很多人似乎都失去了換手機的動力。

昨天，看到有朋友在一個微信群吐槽：

已經(jīng)3年沒換手機了……

這里，網(wǎng)叔也做個小調(diào)研（文末留言）：

你有多久沒換手機了？

1.0

或許因為大家手機換的不勤快，今年手機廠商普遍不好過。

小米2022年第一季度財報顯示：

一季度，小米智能手機分部收入458億元，較去年同期的515億元下滑11%。

負增長了。

業(yè)績下滑背后，是手機出貨量的斷崖式下滑。

今年第一季度，小米的手機出貨量僅3850萬臺，比去年同期的4940萬臺減少了22.1%。

跌幅之大，前所未有。

不只是小米，今年以來，各大手機廠商的出貨量幾乎都嚴重下滑。

2022年第一季度，國內(nèi)市場手機出貨量大概是6934.6萬部，同比下降29.2%，其中，5G手機出貨量5388.4萬部，同比下降22.9%。

華為、小米、vivo、OPPO四巨頭降幅全在20%以上。

手機不好賣，造手機的配件就受到了嚴重影響。

據(jù)報道，中國三大手機品牌廠小米、OPPO、vivo已通知供應商，未來幾個季度將“砍單”約二成。

首當其沖，就是造手機的芯片。

因為大家買手機是個人消費行為，造手機的芯片，專業(yè)術語叫消費電子芯片。

據(jù)悉，聯(lián)發(fā)科和高通兩大龍頭芯片巨頭均已削減下半年的5G芯片訂單，

聯(lián)發(fā)科中低端芯片第四季度將“砍單”30%-35%；

高通則將高階芯片Snapdragon 8“砍單”10%–15%。

芯片屬于半導體行業(yè)，是整個半導體產(chǎn)業(yè)鏈最后成品的環(huán)節(jié)的。

也就是說消費芯片的“滯銷”，很可能會影響這兩年炙手可熱的芯片賽道景氣度……

2.0

其實造芯片跟養(yǎng)豬一樣，都是有“周期”的。

答案藏在臺積電的財報里。

臺積電是芯片生產(chǎn)的老大，占全球市場的50%以上。

所以，它的營收變化，可以大致窺探整個半導體產(chǎn)業(yè)鏈的周期性波動。

上的表格是臺積電2006-2021的財務數(shù)據(jù)，總結歸納一下：

2007-2009，臺積電低增長；

2010-2015，臺積電高增長；

2016-2019，臺積電又轉為低增長；

2020至今，臺積電轉為高增長。

周期性非常明顯。

進一步推斷，

半導體的“高增長區(qū)間/低增長區(qū)間”大約持續(xù)3-5年，一輪完整的周期大概7-8年。

當然，從整個行業(yè)看，

半導體依然還處于“高增長區(qū)間”，但不排除2023-2024年可能出現(xiàn)“拐點”，邁入低增長區(qū)間。

那么，半導體為什么會有周期呢？

跟半導體的“重資產(chǎn)”特點有關。

生產(chǎn)半導體芯片不像生產(chǎn)生衣服，想多生產(chǎn)，加人就行了。

生產(chǎn)芯片要建廠，買設備，需要投很多錢，少則幾十億，多則上百億。

并且生產(chǎn)環(huán)節(jié)復雜，要測試，少則幾個月，多則1-2年……

所以，芯片緊缺的時候，除了漲價，廠商是沒辦法立即增產(chǎn)的。

而一漲價，行業(yè)利潤飆升，也就高景氣了。

當然，這個時候廠商也會“長期主義”，新建生產(chǎn)線，釋放中長期的產(chǎn)能。

但是未來的事，總是充滿了可能性。

幾年后，廠商產(chǎn)量上去了，但需求可能會降下來，此時廠商也無法停產(chǎn)，只能降價。即便需要不變，產(chǎn)能過剩，也會帶來降價潮，原來很賺錢就可能變得沒那么賺錢……

看看，是不是跟“豬周期”很像……

3.0

其實萬物皆有周期，只是有些周期明顯，有些周期不明顯。

比如股市，美股可能沒那么明顯，但A股7年一輪牛熊都快跑出“規(guī)律”來了。

我們看滬深300：

2002年6月-2005年6月，熊市；

2005年6月-2007年10月，大牛市；

2007年10月-2014年6月，漫長熊市；

2014年6月-2015年6月，大牛市；

2015年6月-2016年2月，大熊市

2019年1月-2021年2月，牛市；

2021年2月至今，熊市。

我們再看一些賽道，

比如中國最賺錢的行業(yè)，銀行：

2005年6月-2007年10月，大牛市；

2007年10月-2014年6月，漫長熊市；

2014年6月-2015年6月，大牛市；

2015年6月-2016年2月，大熊市；

2016年2月-2018年1月，牛市；

2018年1月-2018年6月，熊市；

2020年7月-2021年5月，牛市；

2021年5月至今，熊市。

再來看清一色“中字頭”的行業(yè)，保險：

2013年7月-2015年6月，大牛市；

2015年6月-2016年2月，大熊市；

2016年2月-2017年12月，牛市；

2017年12月-2018年12月，熊市；

2018年12月-2019年7月，牛市；

2019年7月-2020年6月，熊市；

2020年6月-2020年12月，牛市；

2020年12月至今，熊市。

而一部分優(yōu)質(zhì)賽道，周期性雖沒有那么明顯，但也可能經(jīng)歷大幅回調(diào)。

比如中國最“暴利”的行業(yè)，白酒。

2012年7月-2014年2月，大跌59%；

2018年5月-2018年12月，大跌35%；

2021年5月至今，大跌29%。

再比如乎民生健康的醫(yī)藥行業(yè)。

2008年2月-2008年10月，大跌56%；

2010年11月-2012年3月，大跌39%；

2015年6月-2016年2月，33%；

2018年5月-2019年1月，大跌38%；

2021年7月至今，大跌31%。

周期的背后，

一個是行業(yè)本身的需求和供給的周期性波動，另一個則是人心。

人心怎么理解？

矯枉必然過正。

人只是看起來理性，但實際一堆人在一起，從來就沒有理性。

牛市的時候，人們過于樂觀，價格就超過了價值。熊市的時候，人們過于悲觀，價格就會跌破價值。

一來一回，就產(chǎn)生了波動：

漲多了，必然跌。跌多了，大概率會漲。

4.0

最后，簡單講講普通投資人如何應對“周期”？

（1）要看大趨勢

事物的發(fā)展，即有周期，也有大勢所趨。

大勢所趨如果是向下，那么周期也會一輪比一輪低迷。

所謂黃鼠狼下耗子，一代不如一代。

最典型的就是煤炭行業(yè)，一輪周期大概是2-3年。

過去十年，隨著我國能源結構轉型速度的加快，煤炭需求比例逐漸下降，行業(yè)日漸萎靡。周期峰值是一輪比一輪低。

以中證煤炭指數(shù)為例：

2010年是3390點，

2012年是2600點，

2015年是2623點，

2017年是2118點，

2019年是1717點。

十年時間，直接腰斬。

不過好在近兩年在能源結構轉型大背景下，新能源供不應求，導致傳統(tǒng)能源（煤炭）需求量大增，所以煤炭行業(yè)迎來了第二春。

大勢所趨向上，那周期也會一輪比一輪向上。

拿住了，即便沒踩準周期，時間也不會虧待你。

比如消費行業(yè)，一輪周期大概是3-4年。

過去十年，隨著我國居民收入水平的不斷提高，消費需求越來越旺盛，消費行業(yè)步步攀升，周期峰值一輪比一輪高。

以中證消費指數(shù)為例：

2015年是11206點，

2018年是14049點，

2021年是32504點，

短短7年，翻了近三倍！

（2）不要盲目追漲

行業(yè)處于上行周期時，越到后期漲的越猛，吸引的人也就越多。

當一個行業(yè)被所有人都認為是機會的時候,它的估值往往已經(jīng)很高了，大概率已經(jīng)不是投資機會了。

這個時候，如果盲目追漲，一旦下行周期到來，輕則虧20-30%，重則腰斬甚至血本無歸。

還是以去年的煤炭為例：

在緩慢上漲的前期，很少有人投資煤炭，

到2021年八月底煤炭暴漲的時候，整個煤炭板塊沸騰了，全都不要命的往里沖。

結果到了九月中旬，煤炭急轉直下，短短兩個月，暴跌30%……

（3）定投，或者在下行周期的時候

非職業(yè)投資人，一沒信息優(yōu)勢，二沒專業(yè)優(yōu)勢。

不管買股票，還是基金，在市場上就是弱勢群體，很難判斷行業(yè)拐點，踩準周期。

換句話說，普通投資者想要抄底一個行業(yè)，大概率是不現(xiàn)實的。

很有可能底沒抄到，家被抄了。

所以，與其一心想著在周期底部一次性買入，不如定投或在下行周期的時候分批買入。

雖然賺錢速度可能會慢一點，但卻大概率能提高我們的投資勝率。

5.0

2022年5月23日基金估值播報（215期）

目前大盤整體低估。

其中上證指數(shù)超低估，中證全指、創(chuàng)業(yè)板處于低估狀態(tài)，深成指估值合理。

分行業(yè)看。

消費受豬企影響，三季度凈利潤負增長，致使估值非常高。但是養(yǎng)殖乃是一個周期性非常明顯的行業(yè)，階段性虧損并不代表它沒有長期投資價值，所以可認為消費估值目前有些“虛高”。

醫(yī)藥目前超低估，但受“集采”影響，醫(yī)藥的利潤和估值受到壓制，短期走勢難言樂觀；從長期看，醫(yī)藥的前景廣闊，是非常優(yōu)質(zhì)的賽道。

互聯(lián)網(wǎng)目前估值合理，近期，G對互聯(lián)網(wǎng)的態(tài)度有所緩和，但從長期來看，反壟斷依然是大趨勢，所以互聯(lián)網(wǎng)短期依然可能面臨一些業(yè)績壓力；展望未來，互聯(lián)網(wǎng)的價值含量比較高，數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展也是未來的趨勢，所以行業(yè)的潛在發(fā)展空間是廣闊的；

半導體目前超級低估，但是隨著各國供應鏈的恢復，中國半導體產(chǎn)業(yè)面臨的競爭壓力加劇，短期市場情緒可能受到一定的影響；從中期看，目前半導體供需缺口仍在，依然處于較高景氣度區(qū)間，短期來看，目前算是有些超跌。

新能源現(xiàn)在到了低估區(qū)間，具備一定的配置價值。

銀行和保險處于超低估狀態(tài)，但是這兩個板塊受經(jīng)濟影響很大，目前全球經(jīng)濟增長都有一定壓力，所以行業(yè)什么時候反彈尚未可知，投資的話建議做好長期持有的準備；

證券目前超低估，但從長期看，券商財富轉型業(yè)務還面臨不確定性，所以證券中期表現(xiàn)無法預測；短期博估值修復的話，注意風險；

地產(chǎn)最近估值飆升，估值超高，這主要是因為今年經(jīng)濟壓力比較大，市場預期G會給房地產(chǎn)托底，但目前來看，房住不炒依然是主旋律，這個行業(yè)未來3-5年的發(fā)展空間有限，當然也不排除某些個股存在一些結構性機會。

滬深300的風險溢價率較高，目前投資股市的性價比更高。

網(wǎng)叔：資深投資人，長期創(chuàng)業(yè)者。獨立，理性，深度思考。熱愛錢更在乎良善。閑來聊兩句常識，罵幾個混蛋，喝兩杯小酒。