近年來，隨著“顏值經(jīng)濟”的持續(xù)火熱，醫(yī)美成為了消費者眼中的“剛需”。

在醫(yī)美這個賽道上，愛美客作為國內(nèi)美容針劑的龍頭企業(yè)，在透明質(zhì)酸鈉醫(yī)療終端市場中，可謂是一馬當(dāng)先。

近日，愛美客公布了第三季度的財報，數(shù)據(jù)顯示，愛美客第三季度營收為3.90億元，同比增長75.09%；歸母凈利潤為2.83億元，同比增長98.01%；扣非凈利潤為2.59億元，同比增長86.03%。

愛美客前三季度總和營收為10.23億元，同比增長120.29%；歸母凈利潤7.09億元，同比增長144.09%；扣非凈利潤6.70億元，同比增長139.05%；

不管是營收的增長還是凈利潤的增長，都與醫(yī)美市場高速增長相呼應(yīng)。

對愛美客來說，或許是憑借著豐富的產(chǎn)品陣營取得了一定的市場地位，但是醫(yī)美本就是一個高風(fēng)險的市場，市場規(guī)模雖然很大，但也同樣是風(fēng)雨飄搖的。而愛美客也并不一定是高枕無憂的。

千億市場，愛美客的內(nèi)憂外患

盡管我國醫(yī)美市場起步比較晚，但是在消費升級下，國內(nèi)消費者的消費觀念的提升速度，一點也不比國外差。

據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015—2019年，中國醫(yī)美行業(yè)復(fù)合增長率為22.5%。據(jù)此估算，中國有望在2021年超越美國成為全球第一大醫(yī)美市場，中國的醫(yī)美市場規(guī)模也將在2024年達(dá)到3185億元。

在這千億市場中，玻尿酸作為網(wǎng)紅產(chǎn)品，在身體的各個部位都扮演著不可或缺的角色，似乎也成為了顏值經(jīng)濟的代名詞。

當(dāng)玻尿酸行業(yè)的風(fēng)越刮越大時，醫(yī)美市場的蛋糕在激烈的競爭中也變得越來越大。當(dāng)然想要瓜分蛋糕的人也越來越多。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月，我國共有超過4萬家企業(yè)狀態(tài)為在業(yè)、存續(xù)、遷入、遷出的醫(yī)美相關(guān)企業(yè)。其中，有限責(zé)任公司占比超過63%，個體工商戶占比約為30%。同時，近十年以來，我國醫(yī)美相關(guān)企業(yè)的注冊增速（全部企業(yè)狀態(tài)）呈現(xiàn)出從高線向低線城市慢慢滲透的現(xiàn)象。

目前，僅有9家內(nèi)資企業(yè)在中國境內(nèi)取得透明質(zhì)酸鈉注射液相關(guān)產(chǎn)品的醫(yī)療器械注冊資質(zhì)。受益于玻尿酸的成長，國內(nèi)市場也跑出了像華熙生物、昊海生科，愛美客的頭部玩家，并且都已經(jīng)完成了上市目標(biāo)。

值得注意的是，相比較華熙生物、昊海生科，愛美客似乎更有特點。因為，對華熙生物來講，他的業(yè)務(wù)覆蓋玻尿酸原料、醫(yī)療終端產(chǎn)品、功能性護膚品及功能性食品全產(chǎn)業(yè)鏈，對昊海生科來講，主營業(yè)務(wù)涉及眼科、骨科、整形美容與創(chuàng)面護理、防粘連及止血四大板塊；公開資料顯示，愛美客主要產(chǎn)品為透明質(zhì)酸鈉系列產(chǎn)品，產(chǎn)品主要針對面部、頸部褶皺皮膚的修復(fù)。這對于整體比較依賴玻尿酸的愛美客來說，是很不好的信息。

但也正是僅憑借著玻尿酸，愛美客的發(fā)展絲毫不弱于華熙生物、昊海生科。有數(shù)據(jù)顯示，按金額（入院價）計算，愛美客的國內(nèi)市場份額已達(dá)到14.3%，在國產(chǎn)企業(yè)排名第一，在所有國內(nèi)及國際制造商中排名第三。

都說，顏值經(jīng)濟的背后是巨大的毛利率，也確實如此。數(shù)據(jù)顯示，愛美客的毛利率已連續(xù)增長兩個季度，由2021年一季度的92.5%提升至三季度的94.02%。?

可見，玻尿酸確實是一門“一本萬利”的好生意，不僅如此，愛美客為了迎合市場需求，更是推出了嗨體、愛芙萊、寶尼達(dá)、逸美、逸美一加一和愛美飛等不同價位的玻尿酸產(chǎn)品，以此來尋求市場新增。

但是，對愛美客來說卻充滿了內(nèi)憂外患。

從行業(yè)角度來講，隨著國內(nèi)競爭的加劇，市場已逐漸趨于飽和。而愛美客面臨的競爭不僅有來自像華熙生物、昊海生科這些國內(nèi)品牌的競爭，同樣還有艾爾建美學(xué);LGChemLtd.以及Q-MedAB這些跨國企業(yè)的競爭。同時還有百度，阿里，美團等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，地產(chǎn)商，中藥企業(yè)等等，開始涉足醫(yī)美，垂直平臺更是風(fēng)生水起。

并且，嚴(yán)格意義上來講，愛美客產(chǎn)品護城河并不深，用戶也很難談得上忠誠。而愛美客主打的玻尿酸產(chǎn)品并非技術(shù)難度、研發(fā)難度有多高，而是市場準(zhǔn)入門檻相當(dāng)高，再加上整個醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)處處充斥信息不對稱的現(xiàn)象，所以才會導(dǎo)致溢價。

前文提到過，愛美客的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是非常單一的，其營業(yè)收入和毛利主要來自愛芙萊、嗨體、寶尼達(dá)等注射類透明質(zhì)酸鈉相關(guān)產(chǎn)品的銷售，2017-2019年三者銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比例均超過 93%。

但是，這并不能讓愛美客高枕無憂。就拿嗨體來說，作為對頸紋治療的產(chǎn)品，對頸紋有著奇效。但是嗨體屬于保養(yǎng)型的項目，如果僅注射一次，只能保持一個月左右，這就需要消費者定周期的去注射嗨體，總的花費下來需要5000元—6000元左右。但是市場上能代替嗨體祛除頸紋的方法也并不是沒有，就比如，華熙生物旗下的cytocare玻尿酸無源植入物在申報注冊時，已將頸部抗衰老作為了適應(yīng)范圍，其預(yù)計3年左右能獲得批文。

同時，在愛美客高利潤的背后與之不符還有對研發(fā)技術(shù)的投入，數(shù)據(jù)顯示2017-2020年，公司研發(fā)投入分別為2849.30萬元、3367.78萬元、4856.37萬元和6180.40萬元，看似一年比一年高，但是在總營收占比中卻是逐年下降的，分別為2.81%、10.49%、8.71%和8.71%。在2021年前三季度研發(fā)投入6165.83萬元，較上年同期3306.05萬元增長86.5%。

為了增加企業(yè)的核心競爭力，在今年6月份，愛美客對韓國醫(yī)美公司Huons Bio進行增資，并收購Huons Bio部分股權(quán)，開始加碼肉毒素市場。在今年，10月18日，愛美客發(fā)布公告稱，肉毒素產(chǎn)品處于三期臨床階段，預(yù)計將于2023年提交NDA。

但是，在國內(nèi)目前已有四家通過國家藥監(jiān)局認(rèn)證的肉毒素產(chǎn)品，包括保妥適（艾爾建）、衡力（蘭州生物制品研究所）、樂提葆（韓國Hugel Pharma）、吉適（英國Ispen）。其中艾爾建旗下保妥適（Botox）是全球肉毒毒素市場份額第一的產(chǎn)品，目前保妥適（Botox）產(chǎn)品市場份額保持在65%以上。

而愛美客如果要拿出產(chǎn)品還需要兩年的時間，在這中間有太多的事可能發(fā)生。

監(jiān)管趨嚴(yán)，愛美客還能否春風(fēng)得意？

行業(yè)的快速發(fā)展，再加上巨大的利潤，醫(yī)美行業(yè)長期野蠻生長之下，打擦邊球的推廣行為，虛假宣傳等亂象也在不斷發(fā)生。而正是這些亂象的出現(xiàn)，給醫(yī)美行業(yè)的發(fā)展帶來了極大的影響，阻礙了醫(yī)美前進的腳步。

天眼查大數(shù)據(jù)顯示，超過3,200家醫(yī)美相關(guān)企業(yè)曾產(chǎn)生法律訴訟，近半數(shù)企業(yè)的訴訟信息在3條及以上。超3,600家曾受到過行政處罰，其中30%的企業(yè)行政處罰數(shù)量達(dá)到3條及以上。

如今，醫(yī)美監(jiān)管也在逐漸加強。今年六月，國家衛(wèi)健委等八部門宣布啟動對醫(yī)美行業(yè)亂象的整治活動。在九月份，廣電總局叫?！懊廊葙J”廣告。此外，浙江省十部門從9月至12月聯(lián)合開展醫(yī)療美容亂象整治百日攻堅行動。

監(jiān)管的加強，讓醫(yī)美市場暴利野蠻生長時代已經(jīng)結(jié)束，但市場增長規(guī)模卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。雖然國內(nèi)醫(yī)美行業(yè)發(fā)展速度像火箭一樣快，滲透率也在不斷提高，但是相比于國外，滲透率還遠(yuǎn)不及他們。根據(jù)沙利文提供的數(shù)據(jù)，中國醫(yī)美2018年總療程數(shù)超過2000萬例位居世界榜首，是美國的1.2倍左右，分別是日本和韓國的4倍之余。但中國醫(yī)美每千人診療次數(shù)為14.8次，約為日本的1/2、美國的1/4、韓國的1/6。

根據(jù)fastdata極數(shù)的數(shù)據(jù)顯示， 19年中國醫(yī)美滲透率為1.67%，參照美國、巴西、韓國等醫(yī)美市場成熟國家10%左右的滲透率，有著5-6倍的增長空間。

目前我國醫(yī)美服務(wù)市場競爭格局呈現(xiàn)高度分散狀態(tài)，行業(yè)集中度較低。大型連鎖醫(yī)美企業(yè)市場份額僅為10%左右，而數(shù)量超過80%的中小型民營醫(yī)美機構(gòu)則占據(jù)了超過50%的市場份額。同時在下沉市場，完全是一個空白市場。

醫(yī)美市場能夠持續(xù)火熱，完全是新一代年輕消費者對外貌的重視程度越來越高。但據(jù)不完全統(tǒng)計，在95后年輕人中近8成人表示有容貌焦慮，其中對自己容貌“非常不滿意需要很多醫(yī)美項目提升顏值”的重度焦慮者占4.5%。

所以當(dāng)市場野蠻生長時代結(jié)束時，未來將是產(chǎn)品質(zhì)量內(nèi)核的競爭，畢竟任何醫(yī)美產(chǎn)品的有效性都應(yīng)建立在安全性基礎(chǔ)之上，同時也在倒逼上中下游企業(yè)打響新一輪的科技戰(zhàn)。

除此之外，還有在品牌建設(shè)能力的競爭，打造自身的品牌壁壘。因為，品牌能力越強，生命力也就越強，消費者的心理價值就會更大，再加上醫(yī)美行業(yè)較強的復(fù)購率，消費者的忠誠度也會提高。以此才能處于市場的領(lǐng)先地位。