2022年光伏硅片：格局、盈利好于預(yù)期；關(guān)注石英砂、顆粒硅新變量
報(bào)告出品/作者：浙商證券、邱世梁、王華君、李思揚(yáng)
以下為報(bào)告原文節(jié)選
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1 光伏行業(yè)：10年10倍大賽道；硅片占產(chǎn)業(yè)鏈較強(qiáng)勢地位
1.1 光伏行業(yè)：需求10年10倍大賽道！
? 過去10 年：光伏度電成本下降85% ，光伏裝機(jī)量大幅增長 6倍。根據(jù)國際可再生能源署（IRENA）的數(shù)據(jù)，過去10年光伏度電成本從 2010 年的 2.47 元/度、下降至 2020 年的 0.37 元/度，下降幅度高達(dá) 85%。
? 光伏新增裝機(jī)量從2010年的19GW提升至2020年的130GW，過去10年光伏裝機(jī)量需求增長6倍以上。
? 隨著光伏價(jià)格和成本的大幅下降及行業(yè)之后的持續(xù)降本能力，未來幾年光伏及光伏設(shè)備行業(yè)有望獲得“井噴式”發(fā)展。
? 未來10年：伴隨光伏度電成本持續(xù)下降，光伏裝機(jī)需求有望迎10年10倍增長。我們測算了2030 年全球光伏新增裝機(jī)需求，預(yù)計(jì)2030年全球新增裝機(jī)需求達(dá)1246-
1491GW ，CAGR 達(dá)25%- - 27% （參考往期報(bào)告：【光伏行業(yè)】深度：光伏未來10 年10倍大賽道！-浙商大制造-20210905）。光伏裝機(jī)需求未來十年迎來十倍增長，擁有巨大的市場空間，需重視光伏賽道帶來的巨大增長機(jī)會(huì)。
? 市場擔(dān)心光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩，競爭格局可能惡化。我們認(rèn)為，在光伏需求未來10年 10倍大背景下，疊加多環(huán)節(jié)技術(shù)迭代帶來的產(chǎn)能更新需求，不必過度擔(dān)心產(chǎn)能過剩。隨著未來硅料供給得到改善，下游需求有望快速提升。
1.2 光伏硅片：據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈地位強(qiáng)勢環(huán)節(jié)；受益于行業(yè)成長性
? 光伏主產(chǎn)業(yè)鏈：硅料、硅片、電池片、組件，基本80-90%以上的產(chǎn)能集中在國內(nèi)，產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)中國制造、輸出全球態(tài)勢。
? 在光伏行業(yè)“降本增效”的目標(biāo)驅(qū)動(dòng)下，顆粒硅、大尺寸、薄片化，異質(zhì)結(jié)、多主柵、多分片等技術(shù)的進(jìn)步與應(yīng)用，促進(jìn)光伏主產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能加速迭代擴(kuò)張。
? 硅片：位于光伏產(chǎn)業(yè)鏈地位強(qiáng)勢環(huán)節(jié)。行業(yè)壁壘較高，在過去整個(gè)光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中毛利率水平處于高水平。由于行業(yè)集中度高(隆基、中環(huán) “雙寡頭”，合計(jì)市占率 50-60%以上)，具成本傳導(dǎo)能力，在硅料價(jià)格迅速上漲的背景下，硅片價(jià)格也隨之上漲，依然保持著良好盈利能力。
? 市場擔(dān)心硅片環(huán)節(jié)未來景氣度。我們認(rèn)為：
1) 短期：大尺寸產(chǎn)能仍緊缺。截至2021年底，硅片名義產(chǎn)能有望達(dá)到350GW以上，看似較需求端（預(yù)計(jì)2022年新增裝機(jī)量210GW左右、對(duì)應(yīng)硅片需求250GW）過剩，但實(shí)際大尺寸產(chǎn)能仍緊缺。據(jù) CPIA 預(yù)計(jì)，2022 年大尺寸需求占比有望達(dá) 90%，占市場主流。
2) 中長期：硅片行業(yè)價(jià)格下跌是歷史趨勢，光伏行業(yè)逐漸擺脫補(bǔ)貼、變成平價(jià)上網(wǎng)之后，需求才會(huì)真正爆發(fā)。核心關(guān)注： 頭部廠商因擁有更優(yōu)的成本管控能力、以及更強(qiáng)的融資能力，在行業(yè)的下行期間，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。
2 硅片行業(yè)格局：處光伏產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)勢環(huán)節(jié)，成本轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)、 硅片行業(yè)格局：處光伏產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)勢環(huán)節(jié)，成本轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)、 競爭格局好
2.1 產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)：預(yù)計(jì)2022年底硅片、電池片、組件產(chǎn)能均超440GW
? 受大尺寸技術(shù)迭代、行業(yè)大幅擴(kuò)產(chǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)：預(yù)計(jì)2022年行業(yè)主流硅片、電池、組件企業(yè)合計(jì)產(chǎn)能將超過400GW以上的水平（見表 3-表 5），近兩年行業(yè)各環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模超250GW以上。大尺寸產(chǎn)能需求旺盛。
? 近兩年硅片環(huán)節(jié)大幅擴(kuò)產(chǎn)。一方面來自隆基、中環(huán)行業(yè)原有玩家的擴(kuò)產(chǎn)，一方面來自上機(jī)、雙良、高景、京運(yùn)通、美科、宇澤等新入玩家的擴(kuò)產(chǎn)。
1 ）大尺寸技術(shù)帶來的成本優(yōu)勢。大尺寸硅片可以提升硅片的產(chǎn)出量，從而降低每瓦生產(chǎn)成本。使得市場新增設(shè)備需求基本上絕大部分按照 210 向下兼容標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施，將逐步通過大量的增量設(shè)備來替代存量設(shè)備。
2 ）技術(shù)迭代給“后浪”帶來彎道超車機(jī)會(huì)。大尺寸硅片產(chǎn)能需要1400及以上型號(hào)單晶爐、及大尺寸切片機(jī)。新玩家無老舊產(chǎn)能包袱、產(chǎn)能為全新設(shè)備，效率更高，能夠在大尺寸硅片領(lǐng)域迅速形成核心競爭力，與老玩家競爭時(shí)在設(shè)備端更有優(yōu)勢（存量玩家有老設(shè)備）。
2.2 競爭格局：預(yù)計(jì)硅片仍將是光伏產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)勢環(huán)節(jié)，盈利能力將維系
? 2020 年 12 月至今，硅料價(jià)格累計(jì)漲幅超270%，市場擔(dān)心成本上行、盈利能力承壓。但實(shí)際來看，硅片價(jià)格累計(jì)上漲超90%，覆蓋大部分硅料成本上漲，龍頭企業(yè)仍能保持較高的盈利能力水平。回顧歷史硅片具備成本端向下游傳導(dǎo)的能力。
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