愛爾眼科

如何投資一家公司，要解決四個(gè)問題:公司怎么賺錢，看現(xiàn)金流量表，公司能不能賺到錢，看資產(chǎn)負(fù)債表，公司賺錢難不難，看利潤表，最后看公司未來十年能不能一直賺到錢，看管理者、護(hù)城河和戰(zhàn)略。

從三張表格中就可以看得出來了

在資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)所占的比例越大越好，負(fù)債越小越好。

???在資產(chǎn)中應(yīng)收款和和固定資產(chǎn)所占的比例越小越好，類現(xiàn)金占比越多越好，這里看公司能不能賺到錢。

然后將收入和成本對(duì)比 ，毛利率和凈利率越高越好，這里主要關(guān)心公司賺錢容不容易。

最后看現(xiàn)金流量表:其經(jīng)營金額占的比例越大越好 然后看經(jīng)營金額是不是基本上轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)中的類現(xiàn)金，而不是應(yīng)收賬款和固定資產(chǎn)，這里看公司是通過什么方式賺到錢。

接著看管理者是不是一個(gè)優(yōu)秀和誠實(shí)的管理者 對(duì)待股東是怎么樣的 他的公司的戰(zhàn)略是不是正確。

然后從后十年看，公司能不能一直賺到錢。

最后不要投資醫(yī)藥、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)、航空農(nóng)林牧漁等公司挑選消費(fèi)公司進(jìn)行投資。

公司歷史

愛爾眼科醫(yī)院集團(tuán)是具有中國及全球范圍醫(yī)院規(guī)模和優(yōu)質(zhì)醫(yī)療能力的眼科醫(yī)療集團(tuán)，服務(wù)覆蓋亞洲、歐洲和北美洲，在中國內(nèi)地、歐洲、東南亞擁有3家上市公司(中國A股：愛爾眼科，300015;西班牙：CBAV;新加坡：40T)。目前在全球范圍內(nèi)開設(shè)眼科醫(yī)院及中心達(dá)723家，其中中國內(nèi)地610家、中國香港7家、美國1家、歐洲93家、東南亞12家。2021年，中國內(nèi)地年門診量超1500萬人次，手術(shù)量超100萬臺(tái)，醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球近30億人口，目前在全國范圍內(nèi)構(gòu)建起“八所、二站、二基地、三中心”的創(chuàng)新型科教研一體化平臺(tái)?！鞍怂保簮蹱栄劭蒲芯克?、愛爾眼視光研究所、愛爾角膜病研究所、愛爾屈光研究所、愛爾視網(wǎng)膜研究所、愛爾青光眼研究所、愛爾白內(nèi)障與人工晶狀體研究所、武漢愛爾眼科研究所。獲批設(shè)立“二站”：國家博士后科研工作站、湖南省院士專家工作站；“二基地”：湖南省眼視光國際科技合作基地、湖南省“海智計(jì)劃”工作基地；“三中心”：湖南省眼視光工程技術(shù)研究中心、湖南省眼表疾病臨床醫(yī)學(xué)研究中心、湖南省企業(yè)技術(shù)中心；聯(lián)合共建“愛爾眼科-中科院計(jì)算所數(shù)字眼科聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”等創(chuàng)新平臺(tái)。

制定了三大戰(zhàn)略目標(biāo)。第一個(gè)目標(biāo)是要將愛爾眼科的醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋到廣大城鄉(xiāng)縣域，讓老百姓在家門口就能享受到高質(zhì)量的、可及的眼科醫(yī)療服務(wù)，助推健康中國戰(zhàn)略。第二個(gè)目標(biāo)是希望通過打造世界級(jí)及國家級(jí)的眼科醫(yī)學(xué)中心，切實(shí)提高中國眼科醫(yī)療技術(shù)水平，趕超世界先進(jìn)水平。第三個(gè)目標(biāo)是希望通過全球化布局，醫(yī)、教、研、產(chǎn)、投全面協(xié)同發(fā)展，推動(dòng)人類眼科學(xué)與視覺科學(xué)進(jìn)步。

公司怎么賺錢、能不能賺到錢、公司賺錢難不難：

2017年，資產(chǎn)總數(shù)93億，其中存貨3億、類現(xiàn)金31億、出售現(xiàn)金為11億、固定與在建12億、商譽(yù)才21億，負(fù)債38億，應(yīng)付款7億、其他應(yīng)付款7億、長期借款14億。收入59億-49.2總成本，毛利率為17.4%，經(jīng)營賺到13億，投資支出27億，借款29億，公司是擴(kuò)大支出還是另有目的，需要一直這樣嗎？我國眼科醫(yī)療服務(wù)需求空間巨大。從眼科患病率來看，現(xiàn)代社會(huì)學(xué)習(xí)、工作、娛樂用眼 強(qiáng)度大幅增加，導(dǎo)致各種眼病患病率呈上升趨勢，特別是近視人群高發(fā)化、低齡化。同時(shí)，人口老齡化帶來的白內(nèi)障、糖尿病視網(wǎng)膜病變等年齡相關(guān)性眼病持續(xù)增長，對(duì)醫(yī)療供給提出 了更大、更高的要求。以導(dǎo)致失明的最主要原因——白內(nèi)障為例，該眼病多見于 50 歲以上人群，且隨年齡增長而發(fā)病率增多。根據(jù)民政部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至 2015 年末，全國 60 歲及以上老年人口 2.22 億人，占比 16.1%。根據(jù)全國老齡工作委員會(huì)辦公室發(fā)布的《中國人口老齡化發(fā)展趨勢預(yù)測研究報(bào)告》，預(yù)計(jì) 2050 年我國 60 歲以上人口將達(dá) 4 億以上。由此可以預(yù)見，白內(nèi)障等年齡相關(guān)性眼病患者數(shù)量將呈現(xiàn)長期增長趨勢，這個(gè)很容易判斷，公司所處的行業(yè)具有成長，公司能夠賺到錢，公司今年實(shí)行推進(jìn)國內(nèi)外收購戰(zhàn)略，戰(zhàn)略方向沒有問題，簡單的看了一下網(wǎng)絡(luò)關(guān)于陳邦的內(nèi)容，沒有什么負(fù)面新聞。

2018年，資產(chǎn)增加3億，流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金支出較多，固定資產(chǎn)增加，主要是公司在全國化的加快進(jìn)行，繼續(xù)借款，這里要思考一個(gè)問題，假如公司停止擴(kuò)張，剩下的是什么，收入的增加導(dǎo)致利潤的增加，賺錢難度為中等，而且借債是債權(quán)人，不增加股本，適當(dāng)?shù)慕鑲鶎?duì)公司來說是好處，看現(xiàn)金流量表，公司通過經(jīng)營賺了10億，籌資中借了5億，還了10億債，分紅了3億，支出為8億，這里要從資產(chǎn)流量表去概括，投資收回5億，拿了8億去購買固定資產(chǎn)和11億投資，用現(xiàn)金付了4億，總共投資花了18億，公司作為全國性連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)，主要競爭者為各地一到兩家綜合性醫(yī)院的眼科或眼科?？漆t(yī)院。從醫(yī)療機(jī)構(gòu)的實(shí)力來看，北京同仁醫(yī)院、廣州中山大學(xué)中山眼科中心以及上海復(fù)旦大學(xué)附屬眼耳鼻喉科醫(yī)院、溫州醫(yī)科大學(xué)附屬眼視光醫(yī)院等少數(shù)幾家公立醫(yī)院，在臨床和科研方面具有較強(qiáng)的競爭實(shí)力，這是公司的護(hù)城河，基本不用擔(dān)心競爭者進(jìn)入和其搶生意，畢竟不是一般人都能做的。

2019年，資產(chǎn)增加22億，現(xiàn)金增加7億（查詢現(xiàn)金流量表，為什么在疫情之下，公司還能賺錢），負(fù)債增加12億，負(fù)債的增加導(dǎo)致了資產(chǎn)的增加12億，收入、成本和利潤同步增加，公司是通過收購醫(yī)院，管理成本肯定會(huì)持續(xù)增加，如果管理成本減少，這家公司大概率就有問題了，看現(xiàn)金流量表，公司經(jīng)營賺了100億，成本35億、發(fā)工資25億、與經(jīng)營有關(guān)的16億，總共剩余20億，借了28億，還錢和分紅差不多27億，總共剩余現(xiàn)金5億，公司通過資本不斷的加速擴(kuò)展。

2020年，資產(chǎn)增加37億，非流動(dòng)資產(chǎn)占20億，其中商譽(yù)增加12億，運(yùn)營資產(chǎn)增加8億，流動(dòng)資產(chǎn)16億，其中現(xiàn)金增加12億，有息負(fù)債中借款減少3億，這說明什么，公司在大環(huán)境不好的情況下，仍保留增長，毛利率為27%，從這里看運(yùn)營凈額＞投資凈額+籌資凈額，公司放慢了擴(kuò)張的進(jìn)展，公司增加了收益。

2021年，資產(chǎn)增加了63億，主要增加是商譽(yù)和使用權(quán)資產(chǎn)，商譽(yù)（good will）只能是發(fā)生于企業(yè)并購過程中，購買方所付對(duì)價(jià)高出被購買方可辨認(rèn)（包括有形和無形資產(chǎn)）凈資產(chǎn)公允價(jià)值的部分，就是收購過程中模糊無法計(jì)量的部分，容易出現(xiàn)高額計(jì)提和利益輸送，流動(dòng)負(fù)債中一年內(nèi)到期的負(fù)債16億，租賃負(fù)債30億，增加都很嚇人。

看完財(cái)報(bào)，我得出結(jié)論是，公司能夠賺不到錢，因?yàn)橘嵉腻X拿去收購，變成了商譽(yù)和固定資產(chǎn)，就是運(yùn)營成本，賺錢不難，公司靠的是通過治療眼睛賺錢。

發(fā)達(dá)國家如美國、日本等每年每百萬人口白內(nèi)障手術(shù)數(shù)達(dá) 6,000 例以上，即便是人均 GDP僅為我國 2/5 的印度（根據(jù) 2007 年全球人均 GDP 排名統(tǒng)計(jì)），每年每百萬人口白內(nèi)障手術(shù)數(shù)也已達(dá)到 5,000 例以上。而我國目前白內(nèi)障每年每百萬人口白內(nèi)障手術(shù)數(shù)平均約為 620 例，僅為印度的 1/8，這與我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和人民生水平的不斷提高極不相稱。此外，我國眼科醫(yī)療行業(yè)在青光眼、眼底病、角膜病、斜弱視等眼病的診療方面目前也處于同樣的境況。

在 1995 年開放了準(zhǔn)分子激光角膜屈光手術(shù)的常規(guī)使用。在我國，此領(lǐng)域的臨床技術(shù)已與美國接軌，但在市場滲透率方面明顯低于美國：目前美國近視人口約 1.5 億，有關(guān)統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，2007 年美國準(zhǔn)分子激光角膜屈光手術(shù)的手術(shù)量接近 70 萬例；而我國近視人口超過 3 億，但目前準(zhǔn)分子激光角膜屈光手術(shù)的手術(shù)量僅為 50 萬-60 萬例/年。

我國未來的眼科醫(yī)療市場發(fā)展?jié)摿艽螅耆軌蛟谀壳?200 億元/年的規(guī)模上達(dá)成數(shù)倍的增長（比如我國每年每百萬人口的白內(nèi)障手術(shù)數(shù)若達(dá)到印度目 前的水平，則我國白內(nèi)障診療市場的規(guī)模將提高 8 倍）。因此，我國眼科醫(yī)療行業(yè)是名副其實(shí)的“朝陽行業(yè)。

一般毛利率約為 30%-50%。非醫(yī)保范圍內(nèi)的醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目，如準(zhǔn)分子激光項(xiàng)目，其毛利率相對(duì)較高，一般在50%以上。

公司需要交營業(yè)稅、增值稅 、城市維護(hù)建設(shè)費(fèi) 城市維護(hù)建設(shè)費(fèi)按應(yīng)納流轉(zhuǎn)稅額的 7%計(jì)繳、教育費(fèi)附加按應(yīng)納流轉(zhuǎn)稅額的 3%計(jì)繳、子公司武漢愛爾、黃石愛爾、漢口愛爾和襄樊愛爾的城市堤防費(fèi)按應(yīng)納流轉(zhuǎn)稅額的 2%計(jì)繳。、子公司哈爾濱愛爾的防洪保安費(fèi)按營業(yè)收入的 1‰計(jì)繳、子公司上海愛爾、上海管理公司河道工程修建維護(hù)管理費(fèi)按流轉(zhuǎn)稅的 1%計(jì)繳、地方教育發(fā)展費(fèi)及地方教育費(fèi)附加 、子公司武漢愛爾、漢口愛爾、成都愛爾的平抑副食品價(jià)格基金為營業(yè)收入的 1‰、企業(yè)所得稅。

作為眼科醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，本公司下屬各連鎖醫(yī)院的經(jīng)營除需要醫(yī)師的專業(yè)技

能和臨床經(jīng)驗(yàn)外，還需要先進(jìn)的醫(yī)療設(shè)備、舒適的就醫(yī)環(huán)境以及先進(jìn)的管理水平。

報(bào)告期內(nèi)公司不斷擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，新增醫(yī)院、改擴(kuò)建三家醫(yī)院，需投入入了大量先進(jìn)的醫(yī)療設(shè)備，使得固定資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長。同時(shí)為了給患者提供溫 馨舒適的就醫(yī)環(huán)境，裝修支出較大，使得公司的長期待攤費(fèi)用也相應(yīng)增加。 此外，公司所處的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)特性決定了公司應(yīng)收賬款與存貨較少，且沒有應(yīng)收票據(jù)，所以公司流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重較低。這就是公司的商業(yè)模式。

十年后看公司，未來能不能一直賺錢：

這里要考慮公司的成長性，公司的成長性是指公司發(fā)展的潛力和趨勢。成長性既是公司發(fā)展所追求的核心目標(biāo)，也是推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的主要?jiǎng)恿?，還是衡量上市公司經(jīng)營狀況和發(fā)展前景的一項(xiàng)重要指標(biāo)。
?? ??公司所處的行業(yè)在快速發(fā)展，能提高行業(yè)集中度，公司能提高市場份額，公司能壓縮成本，提高毛利率，提高效率，降低費(fèi)用率，最后公司產(chǎn)品有提價(jià)權(quán)。未來公司大概率有成長性，十年后能夠不斷賺錢。

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