第三章 減持現(xiàn)狀與案例分析?

3.1 風(fēng)險因子分析

二級市場股價異常波動風(fēng)險

由于大股東進(jìn)行減持具有信息披露義務(wù)，二級市場的投資者看到相關(guān)公告后會大規(guī)模拋售公司股票，造成股票異常波動，損害投資者的利益。

內(nèi)幕消息泄露風(fēng)險

大股東減持為影響公司價值的重要內(nèi)容，一旦泄露消息，會導(dǎo)致股東和受讓方的利益損失，也會影響公司的價值。

核心人員違規(guī)減持風(fēng)險

由于技術(shù)人員的減持操作失誤導(dǎo)致的風(fēng)險，如減持份額超過規(guī)定等。成都坤恒順維科技股份有限公司就發(fā)生過由于核心人員違反“每年轉(zhuǎn)讓公司首發(fā)股份不得超過公司上市是所持有的公司首發(fā)前股份的25%”這一規(guī)定，嚴(yán)重影響了公司形象和投資人利益。

缺少合適對手風(fēng)險

由于大宗減持需要雙方協(xié)商交易價格，數(shù)量及相關(guān)細(xì)則，一旦雙方利益難以達(dá)成一致便無法達(dá)成協(xié)議。

此類業(yè)務(wù)中可能涉及出借/借用證券賬戶、操縱股價等導(dǎo)致該類合同無效的民事法律風(fēng)險；以及涉及操縱證券市場時，代持方與被代持方均會有行政及刑事法律風(fēng)險。

3.2 股票減持現(xiàn)狀

隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，證券市場相關(guān)設(shè)施和要素不斷完善以及上市公司的不斷增加，大股東減持目前是A股的普遍現(xiàn)象，其中不乏股東利用大宗交易，操縱股價，大量減持手中所持有的的解禁限售股，擾亂證券市場的應(yīng)有秩序，給資本市場帶來了巨大的負(fù)面影響。

從2012-2022年我國大股東減持情況統(tǒng)計中可以看出，2010年至2015年減持市值逐年增加，這也是造成A股2015年股災(zāi)的重要原因之一。直至2017年《我國上市公司股東，董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》及其細(xì)則出臺后，減持規(guī)模持續(xù)膨脹的趨勢才有所減緩。

得益于新的市場秩序2017年至2020年減持金額和數(shù)量穩(wěn)步上升，而2020年之后卻有所回落，主要原因在于，疫情的爆發(fā)使得整體宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，對相關(guān)企業(yè)的收入和股價均造成了長期影響，為了保證公司經(jīng)營環(huán)境的相對穩(wěn)定， 部分股東并未選擇大規(guī)模減持股票。由此可見該政策有效的規(guī)范了證券市場的行為，保護(hù)了投資者的利益，同時促進(jìn)了我國資本市場的發(fā)展。

大宗減持現(xiàn)狀分析

由上圖可以看出從2020年9月至2022年11月，大宗減持主要集中在資本貨物，技術(shù)硬件與設(shè)備，材料等制造行業(yè)，疫情期間各地管制均較為嚴(yán)格，部分工廠難以開工或難以取得所需的生產(chǎn)資料，并且大部分工人也因封控而難以正常入職，即使是入職也難以保障較高的生產(chǎn)效率，這些都導(dǎo)致實(shí)體產(chǎn)業(yè)利潤急劇下滑，而相關(guān)廠房設(shè)備的租金卻依舊存在，因此股東需要減持套現(xiàn)減少不必要的損失。

而保險，電信服務(wù)以及食品消費(fèi)等行業(yè)則減持較少，因?yàn)橐咔槠陂g雖然人們無法正常工作，但是長期的居家生活對生活消費(fèi)品和網(wǎng)絡(luò)的需求大幅增加，相關(guān)企業(yè)盈利上升股價持續(xù)上漲，股東權(quán)益價值上升，因此一般情形下股東不會選擇在此期間進(jìn)行減持。

解禁股與減持股分析

由上圖可以看出，在疫情三年中，限售解禁股數(shù)與股東減持股數(shù)連年下降，但減持股數(shù)與解禁股數(shù)的比例卻基本保持穩(wěn)定，占到了解禁數(shù)額的37%左右，可見大股東對于減持套現(xiàn)的熱情并未減弱。

由此在注冊制改革和疫情結(jié)束的背景下，會有更多的上市公司出現(xiàn)，而上市公司又是限售股的主要載體，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對于上市公司大股東限售股份的監(jiān)管，完善協(xié)議轉(zhuǎn)讓程序，防止大股東出于私利大規(guī)模減持而引起的股市波動，損害廣大投資者的利益。

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