行業(yè)空間巨大，資本市場看好，此次赴港IPO后，京東健康發(fā)展速度必將再上一個臺階。對于京東集團而言，2020年無疑是豐收之年。6月5日，京東物流平臺達達集團登陸納斯達克，最新市值逼近57億美元；6月18日，京東集團赴港二次上市，募資近300億港元；9月11日晚間，京東數(shù)科招股書披露，擬在科創(chuàng)板上市，估值超過2000億元；最近，京東集團旗下“第三只獨角獸”——京東健康正式向港交所提交上市申請，估值超300億美元。劉強東曾斷言：健康這個領(lǐng)域做好了，能再造一個京東。如今來看，這一預(yù)言兌現(xiàn)并非遙不可及。公開數(shù)據(jù)顯示，目前互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療上市公司的市銷率（PS）普遍在20-25倍，而根據(jù)京東健康招股書顯示，公司2019年全年營收為108億元，粗略估算，京東健康的估值在2160-2700億元之間，相當于317-396億美元。而在美上市的京東集團最新市值約為1200億美元。這意味著京東健康的估值已經(jīng)逼近京東集團的1/4左右。目前市場上，互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療領(lǐng)域頭部公司有3家：京東健康、平安好醫(yī)生和阿里健康。其中，阿里健康在2015年借殼上市，市值約2500億港元，對應(yīng)320億美元左右；平安好醫(yī)生在2018年登陸港交所，市值約1140億港元，對應(yīng)146億美元。成立時間最短的京東健康，若成功上市，市值將超越平安好醫(yī)生，直追阿里健康?；仡櫄v史可以發(fā)現(xiàn)，今年不過是京東集團涉足“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”領(lǐng)域的第6年，京東健康正式成立的第4年，在如此短暫的時間里就能迎頭趕上，甚至后來居上，它是怎么做到的？超300億美元的估值，憑什么？01 市場地位：唯一實現(xiàn)盈利的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療巨頭京東健康是京東集團旗下專注于經(jīng)營大健康業(yè)務(wù)的子公司，是繼京東數(shù)科、京東物流之后的第三個獨角獸企業(yè)，今年8月被“胡潤百富2020全球獨角獸榜”評為全球最年輕的獨角獸，也有望成為京東集團旗下最大的一只獨角獸。在京東體系內(nèi)，京東健康扮演著獨特的角色，是京東在電商零售以外的重要落子；而橫向比較來看，在目前的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域中，京東健康同樣處于舉足輕重的地位，是頭部玩家中唯一已經(jīng)實現(xiàn)盈利的公司。招股書顯示，京東健康在2017年至2020年上半年的總收入分別為56億元、82億元、108億元和88億元，剔除公允價值變動和非經(jīng)常性損益項目，京東健康在2017年至2020年上半年的凈利潤分別為2.1億元、2.5億元、3.4億元和3.7億元。而此前已上市的兩家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)阿里健康和平安好醫(yī)生，至今還沒有擺脫虧損的局面。公開數(shù)據(jù)顯示，阿里健康2020財年（2019年4月1日—2020年3月31日）營收96億元，稅后利潤虧損1569.6萬元，經(jīng)調(diào)整凈利為2.61億元。而平安好醫(yī)生2019年實現(xiàn)營收50.65億元，同比增長51.8%；歸屬普通股東凈虧損達7.46億元，同比下降18.2%。2020年上半年營收27.47億元，同比增長20.9％；凈虧損2.14億元人民幣，成立至今累計虧損超37億元。另外，據(jù)招股書透露，截止2020年上半年，京東健康累計服務(wù)用戶超1.5億，醫(yī)藥零售年活躍用戶超7250萬；線上擁有超過9000名第三方商家，全渠道服務(wù)覆蓋了超200座城市，已經(jīng)成為目前中國最大的在線零售藥房和中國最大的在線健康醫(yī)療平臺。相比互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域其他涉足者，京東健康無疑是佼佼者。從初涉醫(yī)藥電商到跨入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域，從問診服務(wù)拓展到健康管理服務(wù)，從獨立運營到躍升為京東集團孵化出的第三只獨角獸，京東健康的發(fā)展并非一蹴而就，而是經(jīng)歷了多次跨越。2014年2月，醫(yī)療健康業(yè)務(wù)開始作為京東的獨立業(yè)務(wù)線進行運營，但真正轉(zhuǎn)折在2016年。當年，京東引入第三方線上藥房，并結(jié)合自身的優(yōu)勢推出了自營的京東大藥房；2017年與泰州市和宿遷市政府分別簽署了“健康泰州”和“健康宿遷”戰(zhàn)略合作協(xié)議，京東健康正式成立。隨后，京東健康推出了在線問診服務(wù)，服務(wù)場景獲得進一步延伸。2018年，京東健康獲得互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的醫(yī)療機構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證，業(yè)務(wù)向在線問診和處方續(xù)簽服務(wù)等領(lǐng)域拓展。2019年5月，京東健康獲得近10億美元A輪融資，2020年8月，京東健康獲得超9億美元B輪融資，再到如今的赴港IPO。6年多的時間，京東健康的發(fā)展已初具規(guī)模，從碎片化場景服務(wù)走向了一個完整、全面的“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”產(chǎn)業(yè)生態(tài)，從單一服務(wù)向集零售、醫(yī)療、管理于一體的綜合醫(yī)療健康服務(wù)平臺。從收入結(jié)構(gòu)來看，京東健康既像阿里健康，擁有很高的電商屬性，又不缺少平安好醫(yī)生的在線問診的業(yè)務(wù)成分，而無論是哪一項業(yè)務(wù)，以2019年的收入來看，京東健康都優(yōu)勢明顯。02 商業(yè)模式：醫(yī)+藥閉環(huán)體系和“雙輪驅(qū)動”模式京東健康現(xiàn)擁有藥品零售、藥品批發(fā)、以及非藥物的泛健康類商品零售等業(yè)務(wù)，覆蓋線上線下全渠道，是引領(lǐng)中國醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型的先鋒，立志成為國民首席健康管家，業(yè)務(wù)范圍涉及四大板塊：醫(yī)藥供應(yīng)鏈、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、健康管理和智慧醫(yī)療。

零售藥房業(yè)務(wù)采用三種運營模式：自營、線上平臺和全渠道布局。京東健康主要通過京東大藥房經(jīng)營自營業(yè)務(wù)。截至2020年8月，京東健康在全國范圍內(nèi)擁有11座倉庫，非藥品倉庫超過230個，全國范圍內(nèi)可實現(xiàn)80%訂單次日達，具備全行業(yè)最快的履約服務(wù)能力。另外，京東健康平臺上擁有超過9000家第三方商家，與自營京東大藥房形成良性互補，發(fā)揮各自優(yōu)勢。招股書透露，京東健康平臺醫(yī)藥健康類商品SKU超過1000萬個，旗下O2O服務(wù)“京東藥急送” 覆蓋了全國超過200個城市，全天候30分鐘送達，能夠滿足用戶緊急性用藥需求。京東健康互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)主要圍繞患者需求，開展在線掛號、在線問診等醫(yī)療服務(wù)，并結(jié)合京東獨特藥品供應(yīng)鏈優(yōu)勢，在業(yè)界首創(chuàng)了線上“醫(yī)+藥”閉環(huán)。京東互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院是國內(nèi)首批取得互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院牌照的平臺型互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院之一，業(yè)務(wù)增長迅速。招股書顯示，截至2020年9月15日，京東健康擁有6.5萬多名全職醫(yī)生和外部醫(yī)生，并已設(shè)包括心臟中心、耳鼻喉中心、中醫(yī)院、呼吸中心等在內(nèi)的十六大?？浦行?，已有近百位權(quán)威專家和頂級名醫(yī)入駐。健康管理板塊代表產(chǎn)品“京東家醫(yī)”，為用戶提供家庭醫(yī)生服務(wù)，7*24小時健康咨詢，不限次?？茊栐\、處方服務(wù)，頂級專家面診，2700+三級醫(yī)院門診預(yù)約等一系列暖心服務(wù)，均體現(xiàn)了其強大的醫(yī)療服務(wù)能力。此外，京東健康還為用戶提供包括體檢、醫(yī)美、齒科、基因檢測、疫苗預(yù)約等在內(nèi)的消費醫(yī)療服務(wù)等。而京東健康的智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)，主要服務(wù)于醫(yī)院和政府部門等合作方，向其提供基于互聯(lián)網(wǎng)+技術(shù)的信息化、智慧化解決方案，促進醫(yī)療健康信息互通共享，為整個醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)鏈上的其他參與者提供數(shù)字化解決方案。京東健康的醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)協(xié)同整合，在業(yè)內(nèi)首創(chuàng)了線上“醫(yī)+藥”閉環(huán)，形成了“雙輪驅(qū)動”的業(yè)務(wù)模式。京東健康醫(yī)藥零售的用戶，同時是潛在的高質(zhì)量的醫(yī)療健康服務(wù)用戶；而醫(yī)療健康服務(wù)用戶又成為反哺醫(yī)藥零售和消費醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)的重要流量?？梢韵胂笠幌拢徺I藥品、保健品的用戶有問醫(yī)生的需求，可以直接在線問診；拿到體檢報告的用戶，也可以在線上找醫(yī)生進行體檢報告的數(shù)據(jù)解讀；而線上問診結(jié)束后，用戶可以遵醫(yī)囑或按處方搜索、查找或購買相應(yīng)的藥品或醫(yī)療設(shè)備——智能監(jiān)測設(shè)備還能夠輔助醫(yī)生，提供為用戶開展慢病管理或健康管理的重要數(shù)據(jù)參考。目前京東大藥房是2019年中國按收入計最大的線上零售藥房，醫(yī)藥電商占營收的比例約88%。而互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市值龍頭阿里健康則主要以醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)為主，該業(yè)務(wù)收入占比高達97%。盡管兩者均嚴重依賴醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)，但相比之下，京東健康業(yè)績發(fā)力點更多，稍顯優(yōu)勢。

京東健康“醫(yī)、藥閉環(huán)”和“雙輪驅(qū)動”的業(yè)務(wù)模式，大大縮減了產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)，提高了效率，緩解了醫(yī)療資源不均衡的問題帶來了不可估量的社會價值。而展望未來，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)還蘊藏著巨大的潛力等待挖掘。03 前景看好：行業(yè)空間巨大，京東健康優(yōu)勢明顯中國是醫(yī)療大國，醫(yī)療健康領(lǐng)域是一個相對傳統(tǒng)、開放程度有限的特殊行業(yè)，相對于歐美發(fā)達國家而言，中國還有很長的一段路要走，整個大健康行業(yè)市場規(guī)模有望超過10萬億。據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國2019年的醫(yī)療健康支出總額排名位居全球第二，2019年達到65,200億元，預(yù)計到 2024年及2030年將分別達到106,200億元及176,160億元，2019年至2024年的復(fù)合年增長率為10.3%，2024年至2030年的復(fù)合年增長率為8.8%。人口老齡化、人均可支配收入增加 、慢性病患病率上升以及健康意識增強，是醫(yī)療健康行業(yè)穩(wěn)步增長的最大驅(qū)動力。最近幾年，國家密集發(fā)布一系列“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”政策，包括對在線零售藥房作為重要流通渠道的認可，允許線上開具處方、線上處方藥銷售，在線問診的合法化及標準化等，行業(yè)發(fā)展迎來政策紅利期。在這個過程中，已經(jīng)初具規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療龍頭企業(yè)有望率先受益，而業(yè)務(wù)模式形成閉環(huán)的京東健康更加具有領(lǐng)先優(yōu)勢。招股書中的一組數(shù)據(jù)，可以很好體現(xiàn)這一點。2020年上半年，京東健康積極投身抗擊疫情，第一時間上線了免費問診平臺，為用戶提供問診咨詢、復(fù)診續(xù)方等服務(wù)，解決用戶就醫(yī)難題的同時，緩解疫情期間線下醫(yī)院的壓力。目前，平臺在線問診量每天也超過9萬單，為2019年上半年的6倍。同時，京東健康在管理存貨方面的能力也在不斷改善，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)下降，由2017年的61.8天下降至2020年上半年的45天。而根據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，2019年，中國前五大線下藥房的平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為88.2天，而美國為34.1天。京東健康在2019年5月獨立之初，獲得了近10億美元的A輪融資，獲得了國內(nèi)外多家投資公司的領(lǐng)投，包括CPE China Fund、中金資本和霸菱亞洲等。今年8月，高瓴資本以超過8.3億美元的大手筆，參與京東健康B輪融資。這也從側(cè)面反映出資本市場對京東健康未來的看好。在招股書中，京東健康明確了未來的發(fā)展戰(zhàn)略，一是擴大用戶群，提高用戶參與度；二是加強藥品和健康產(chǎn)品的供應(yīng)鏈能力；三是繼續(xù)擴張在線醫(yī)療健康服務(wù)，推出更多元化的醫(yī)療健康解決方案；四是加強技術(shù)賦能并持續(xù)創(chuàng)新。行業(yè)空間巨大，資本市場看好，此次赴港IPO后，京東健康發(fā)展速度必將再上一個臺階，再造一個京東或許不是夢。原標題：《京東健康赴港上市估值超300億美元，憑什么？》