今年3月，由大成基金劉旭管理的大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)奪得晨星2023年度股票型提名基金，全市場僅2只股票型基金獲得本項(xiàng)提名。

在此之前，大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)在2019年與2022年兩度包攬了權(quán)威性基金獎(jiǎng)項(xiàng)“大滿貫”，分別為（三）五年期開放式股票型持續(xù)優(yōu)勝金牛基金、金基金?股票型基金（三）五年期獎(jiǎng)及（三）五年持續(xù)回報(bào)股票型明星基金。

大成基金大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是劉旭任職以來管理的第一只基金，一路走來，作品與匠人彼此見證亦相互成就。波瀾起伏的2022年，劉旭對經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)、價(jià)值投資的思考產(chǎn)生了進(jìn)一步深化，得與失、危與機(jī)，都在年報(bào)中一一體現(xiàn)。

看向2023，大成基金劉旭認(rèn)為復(fù)蘇已經(jīng)是共識(shí)，但是力度仍然存在不確定性。存量競爭中，行業(yè)過往的安全邊際可能不復(fù)存在，產(chǎn)業(yè)進(jìn)步與迭代目不暇接，這一切都對基金管理人提出了更高的要求。

以下為大成基金劉旭大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)2022年年報(bào)全文。

感謝持有人又一年的陪伴！

2022年，基金凈值出現(xiàn)了回撤，但基金規(guī)模較年初有所增長，說明今年有更多持有人給予了我們信任。我相信這份信任很大程度上來自于持有人過去多年對本基金的持續(xù)跟蹤與觀察，才敢于在此時(shí)做出選擇。因此我更有義務(wù)，在這份年報(bào)中闡明2022年的得失，并對未來進(jìn)行有限理性之內(nèi)的展望，供持有人參考。

價(jià)值投資：有限理性，無限積累

2022年滬深300下跌21.63%，萬得全A指數(shù)下跌18.66%，由于內(nèi)部地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露和外部突發(fā)性事件影響，幾乎所有指數(shù)普跌，A股除了能源類(新、舊能源)，其他幾乎所有板塊均出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。

反思2022年的回撤，我認(rèn)為其產(chǎn)生的原因主要是本人對部分制造業(yè)的商業(yè)模式和競爭力的理解有待加深。在復(fù)雜的商業(yè)世界中做好立足于企業(yè)長期價(jià)值的投資并不容易，本人也并非不努力，但知識(shí)的積累更需耐心與時(shí)間。

2022年也并非一無所獲，經(jīng)過持續(xù)反思，在基于企業(yè)價(jià)值去做投資的路上也拾取了更多。

價(jià)值兩個(gè)字有科學(xué)的意味，談價(jià)值需要理性(即便是有限理性)，因?yàn)橐婕皩ΜF(xiàn)值的判斷。價(jià)值投資的進(jìn)步，是對價(jià)值的判斷能力的進(jìn)步，是有限理性不斷積累的過程，即對事物發(fā)展規(guī)律共性與事物個(gè)性不斷深入理解的過程——這就是2022年本管理人的主要收獲。

這種論述的抽象，是從每一天針對行業(yè)與企業(yè)具象的思考中得來，比如那些習(xí)以為常的掛在每個(gè)投資者嘴邊的詞匯——治理結(jié)構(gòu)、基本功、標(biāo)準(zhǔn)化管理等等——通過一個(gè)個(gè)案例更加深刻的體會(huì)到了這些詞匯在現(xiàn)實(shí)商業(yè)世界中的內(nèi)涵。

2022年，本人對商業(yè)的理解進(jìn)一步加深，盡管這種加深付出了代價(jià)。2022年像過去每一年一樣，年底的自己比年初的自己更加聰明了一點(diǎn)，更接近了理性，進(jìn)一步提高了基金產(chǎn)品的長期可持續(xù)發(fā)展力。但需要指明的，理性的提高不一定會(huì)反映在即期回報(bào)上，甚至?xí)谀扯螘r(shí)間內(nèi)是高回報(bào)的敵人。

2023：入海和煉心

2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)成為共識(shí)，但復(fù)蘇力度存在不確定性，三年疫情反復(fù)，外部環(huán)境也不容樂觀，很多傳統(tǒng)行業(yè)的爭奪會(huì)陷入存量競爭中，這對我們投研能力提出了很高要求，要不斷推敲企業(yè)的競爭力，過往的安全邊際很可能不復(fù)存在。

另一方面，中國產(chǎn)業(yè)進(jìn)步與迭代速度飛快，工程類創(chuàng)新目不暇接，如何驅(qū)動(dòng)我們的研究效率跟上產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也是我們團(tuán)隊(duì)要面臨的挑戰(zhàn)。保持好奇心與開放的心態(tài)、接受新事物與新階段，同時(shí)也保持耐心做好篩選，是管理人的內(nèi)心修煉。

做投資快八年時(shí)間，如何壓制住在應(yīng)試教育階段深入骨髓的思考方式，如何克服深藏人性中的傲慢與偏見，努力學(xué)會(huì)本能的去客觀耐心的看待事物的發(fā)展，我一直在路上。

最后，再次感謝持有人一直以來無聲的鼓勵(lì)與支持！

大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理

大成基金劉旭